Фундаментальный анализ стоимости акций

 

Данные таблицы 15 свидетельствуют о том, что в отчетном периоде предприятие не обладало абсолютной ликвидностью. Наиболее ликвидные активы значительно меньше суммы кредиторской задолженности, платежный недостаток составил на начало периода 1 721 893 тыс. руб., и на конец периода 226 542 тыс. руб.

На конец периода выявлено превышение быстрореализуемых активов над  краткосрочными пассивами, т.е. платежный  излишек составил 180 141тыс. руб.

Медленно реализуемые активы превышали  долгосрочные пассивы, на начало периода  на 547 147 тыс. руб. и в конце периода  наблюдается платежный недостаток 33 707 тыс. руб.

Наблюдается превышение труднореализуемых  активов над постоянными пассивами  на 3 393 348 тыс. руб. на начало периода, и конец периода на 751 108 тыс. руб.

Более детальным является анализ платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов.

Для оценки текущей платежеспособности предприятия используются относительные  коэффициенты ликвидности, на основе которых  определяется степень и качество покрытия краткосрочных обязательств ликвидными активами.

 

Таблица 16

Анализ коэффициентов ликвидности  ОАО "НК Роснефть"

№	Название показателя	Значения		Изменения	Норматив
		2010г.	2011г.
1	Коэффициент абсолютной ликвидности	0,00001	0,0001	0,0001	От 0,2 до 0,3
2	Коэффициент промежуточной  ликвидности	0,3419	0,2007	-0,1411	>0,8
3	Коэффициент текущей  ликвидности	0,4885	-1999,4	-1999,9	От 1 до 2
4	Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,4885	0,5553	0,0668	>=0,1
5	Общий показатель ликвидности	0,7076	0,5624	-0,1452	>2

 

Данные таблицы 16 свидетельствуют о том, что предприятие находится в неудовлетворительном состоянии. Коэффициенты ликвидности на 01.01.12 несколько снизились и ниже допустимых величин.

Коэффициент абсолютной ликвидности  уменьшился с 0,00001 на 0,0001 пункта и показывает, что к концу анализируемого периода  малая часть краткосрочных обязательств может быть погашено за счет денежных средств и ценных бумаг предприятия. Если сравнить значение показателя с  рекомендуемым уровнем, можно отметить, что предприятие имеет дефицит  наличных денежных средств для покрытия текущих обязательств.

Коэффициент промежуточной  ликвидности в начале периода  не соответствовал нормативу, далее  наблюдается снижение значения до 0,2. Что характеризует снижение платежеспособности предприятия.

Коэффициент текущей ликвидности  за отчетный не соответствует рекомендуемым  значениям. Также наблюдается еще  большее снижение значения коэффициента.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами на протяжении всего периода соответствует нормативному значению. Это говорит о том, что внеоборотные активы обеспечены собственными средствами.

Анализируя состояние платежеспособности предприятия, необходимо рассматривать  причины финансовых затруднений, частоту  их образования и продолжительность  просроченных долгов.

Основными причинами неплатежеспособности предприятия могут быть следующие:

- невыполнение плана по производству  и реализации продукции, работ,  услуг;

- рост себестоимости продукции,  работ, услуг;

- невыполнение плана по прибыли,  как результат недостаток собственных  оборотных средств;

- неправильное использование оборотного  капитала: отвлечение средств в  дебиторскую задолженность, вложение  в сверхплановые запасы и на  прочие цели, которые временно  не имеют источников финансирования

Определим стоимость компании с помощью  затратного метода

Активы на начало 2010 г. = 382 393 тыс.руб.

Активы ОАО «Роснефть» на конец 2010 г. =382 393тыс.руб.

Обязательства ОАО «Роснефть» на начало 2010 г. = 351 214 тыс.руб.

Обязательства ОАО «Роснефть» на конец 2010 г. = 361166 тыс.руб.

Рыночная стоимость (собственный  капитал)  на начало 2010 года = 382393-351214 =31179 тыс.руб.

Рыночная стоимость (собственный  капитал) на конец 2010 года = 351214-361166 = 9952 тыс.руб.

Данные по облигациям РК Роснефть

Облигация РК-Роснефть

Эмитент:	РК Роснефть
Номер выпуска:	БО-01
Гос. рег. номер:	4B02-01-65014-D
Дата начала размещения:	08.02.2011
Дата окончания размещения:	08.02.2011
Дата начала погашения:	04.02.2014
Код облигации ISIN:	RU000A0JR7T4
Объем выпуска:	5 000 000 000
Номинал:	1000
Частота выплат купона:
Валюта:	RUB
Статус:	В обращении
Тип купона:

 

Дата начала	Дата выплаты купона	Ставка купона
08.02.2011	09.08.2011	9.25
09.08.2011	07.02.2012	9.25
07.02.2012	07.08.2012	9.25
07.08.2012	05.02.2013	9.25
05.02.2013	06.08.2013	9.25
06.08.2013	04.02.2014	9.25

Рыночная стоимость облигации 

1000/1,0925=915,49

Доходность облигации  равна

1000*9,25/915,49=10,1

Страновой риск 2,25

Отраслевой риск 35

Ставка дисконтирования

10,1+2,25+35=47,35

Стоимость ОАО Роснефть = 173674 / 0,4735 = 367787 тыс.  руб.

Таким образом, можно определить скорректированную рыночную стоимость  предприятия , она будет равна:

Затратный подход- 9952 тыс.руб. средневзвешенный коэффициент=71%

Доходный подход - 598875 тыс.руб. средневзвешенный коэффициент=29%

Скорректированная рыночная стоимость:

9952*0,71+598875*0,29=737852 тыс.руб.

Рассчитаем стоимость  одной акции, при условии что  в обращении находится  10598 тыс.

Тогда стоимость одной  акции составит

180738/10598=35,65 долл., или 1069,59 руб.

Рассчитаем стоимость  акции с помощью метода дисконтирования  дивидендов.

Дивидендная история НК «Роснефть» представлена в таблице 17

Таблица 17 История выплаты  дивидендов

	Дивиденды на акцию, руб.	Всего объявленных дивидендов, млн руб.	Всего выплаченных дивидендов, млн руб.	Коэффициент выплаты дивидендов по РСБУ, %
1999	0,0221	200	200	3,4%
2000	0,0887	800	800	5,3%
2001	0,1219	1 100	1 100	11,0%
2002	0,1663	1 500	1 500	16,8%
2003	0,1650	1 500	1 500	8,1%
2004	0,1931	1 775	1 775	10,0%
Дивиденды, выплаченные после  первичного публичного размещения акций, завершившегося 18 июля 2006 г.
2005	1,25	11 335	11 336	20,0%
2006	1,33	14 096	14 079	13,3%2
2007	1,60	16 957	16 936	10,5%
2008	1,92	20 349	20 326	14,4%
2009	2,30	24 376	24 341	11,7%
2010	2,76	29 251		15,2%

1 — Величина дивидендов на акцию приведена с учетом дробления акций с коэффициентом 1 к 100, проведенного в сентябре 2005г. 
2 — Чистая прибыль за 2006 г. скорректирована на разовые статьи.

Основные даты выплаты дивидендов отражены в таблице 18

Таблица 18

Даты выплаты дивидендов

	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010
Решение Совета директоров о рекомендации размера дивидендов	26 апреля 2005 г.	5 мая 2006 г.	22 мая 2007 г.	25 апреля 2008 г.	28 апреля 2009 г.	24 апреля 2010 г.	14 апреля 2011 г.
Закрытие реестра	24 мая 2005 г.	22 апреля 2006 г.	23 мая 2007 г.	16 апреля 2008 г.	30 апреля 2009 г.	29 апреля 2010 г.*	21 апреля 2011 г.
Решение общего собрания акционеров о выплате дивидендов	24 июня 2005 г.	7 июня 2006 г.	30 июня 2007 г.	5 июня 2008 г.	19 июня 2009 г.	18 июня 2010 г.	10 июня 2011 г.
Срок выплаты, определенный общим собранием акционеров	31 декабря 2005 г.	31 декабря 2006 г.	31 декабря 2007 г.	31 декабря 2008 г.	31 декабря 2009 г.	31 декабря 2010 г.	9 августа 2011 г.

 

На основании имеющихся  данных  рассмотрим выплаченные  дивиденды компании за 2003-2010 гг. А  также определим темп прироста.

Таблица 19

Динамика выплат дивидендов

	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010
дивиденд	0,165	0,1931	1,25	1,33	1,6	1,92	2,3	2,76
темп прироста	-	117,030303	647,3	106,4	120,3	120	119,8	120

 

На основании данной таблицы  построим динамику изменения дивидендов.

Рис. 5 Динамика выплаты дивидендов ОАО «Роснефть»

На основании данного  рисунка можно говорить о том, что на протяжении с 2007 по 2010 год  наблюдается стабильный рост выплат дивидендов составляют 120 %. 

Таким образом, цена акции  определяется фиксированным размером дивиденда будущего года da1, темпом роста g  и требуемой доходностью  акционеров с учетом риска  (модель бессрочного роста Гордона).

Ца = Д1 /(r − g),

Д1 — дивиденд, выплачиваемый в первом периоде;

g — ежегодный прирост дивиденда (в долях) (при условии, что r > g).

R – 23%

Ц=29251/23-20=975,3

Таким образом, цена акции  Роснефть составляет 975 руб. Теоретическая стоимость равна 511 руб. Цена рыночная выше, чем цена теоретическая. Это объясняется тем, что сумма дивидендов с каждым годом растет. Тем роста дивидендов одинаковый.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Оценка стоимости ценных бумаг представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения  величины рыночной стоимости ценной бумаги в денежном выражении, с учетом всех влияющих на нее факторов. К  основным факторам стоимости ценных бумаг относятся финансовое положение  и статус эмитента, цель и права  инвестора, срок до погашения, доходность, ликвидность, рыночность (надежность), показатели (индикаторы) фондового  рынка на момент оценки.

Оценка акций с использованием модели дисконтирования дивидендов (МДД) основывается на том, что инвестор, намереваясь приобрести обыкновенные акции, рассчитывает на такую ставку доходности (учитывающую денежные дивиденды  и прирост курсовой стоимости  ценных бумаг), которая будет равна  рыночной учетной ставке. Полученная формула показывает, что текущая  цена акции равна приведенной  стоимости всех ожидаемых дивидендов.

В настоящее время в  различных изданиях и публикациях  представлены разные точки зрения по проблеме оценки рыночной стоимости  компании, оценке стоимости акций  компании, целях и областях применения этих критериев развития компаний.

Рыночная стоимость любого актива есть та цена, которую инвестор (покупатель) готов заплатить за этот актив. Инвестора, рассматривающего возможность его приобретения, интересует, что даст использование актива в  будущем, какой денежный поток генерируется активом, как он распределен во времени  и какова волатильность этого  денежного потока.

Проанализировав деятельность ОАО «Лукоил можно сказать, что  охарактеризовать ликвидность баланса  ОАО «Лукойл» как недостаточную. Сопоставление итогов А1 и П1(сроки  до 3-х месяцев) отражает соотношение  текущих платежей и поступлений. На анализируемом предприятии это  соотношение не удовлетворяет условию  абсолютно ликвидного баланса, что  свидетельствует о том, что в  ближайший к рассматриваемому моменту  промежуток времени организации не удастся поправить свою платежеспособность.