Ценные бумаги в РФ, сущность и виды

В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно  выделить следующие этапы:

Дореволюционный период. В XVIII-XIX веках и начале XX века в России активно использовались деловые расписки, облигации и казначейские обязательства. В начале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-Петербурге. В дореволюционной России в каждой губернии были в обращении различные ценные бумаги. Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ (например, облигации государственного займа, облигации общества Юго-Западных железных дорог).

Советский период. В годы НЭПа существовал весь спектр разнообразных ценных бумаг, активно работали биржи. В период правления И.В.Сталина в стране добровольно-принудительно размещались облигации государственного сберегательного займа. Имели место факты, когда эти облигации выдавались и в счет заработной платы. Показательно, что сохранившиеся облигации были погашены через 35-40 лет.

В 1990-1991 годах началось возрождение рынка ценных бумаг  в России. Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-правовой базы фондового рынка.

Постсоветский период. В 1992 году Верховный Совет РФ принял «Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий в России на 1992 год», были разработаны законодательные основы реализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С принятием данной программы в России была совершена тихая экономическая революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим.

В период 1993-1994 гг. обвальный характер приватизации практически разделил общество на противоположные группы – крупные собственники (владельцы капитала и крупные акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие; реальные и формальные собственники. В процессе обвальной приватизации произошла трансформация (изменение) отношений собственности. В результате приватизации и акционирования весьма значительная часть предприятий перешла из государственной в частную собственность. Подробнее об этом этапе становления российского рынка ценных бумаг будет сказано в следующей главе.

Современный этап (с 1997г.) развития рынка ценных бумаг характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами на иностранные инвестиции. В результате имеет место падение курса рубля, увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери государственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Созданная правовая система по регулированию фондового рынка не действует в полной мере из-за неготовности к реализации правовых норм со стороны правительства, находящегося в состоянии перманентной ротации, и экономических агентов, не имеющих активной политической воли к проведению структурных преобразований экономики. Многие достижения финансовой стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре-ноябре 1997г. базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета наполовину решались либо за счет внешних займов, либо за счет инвестиций нерезидентов на рынке ГКО, либо за счет приватизации, где роль иностранных участников также была значительна.

После августовского  кризиса 1998г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок акций не прекратил  существования, хотя цены акций в  считанные дни снизились в 3-5 раз  по сравнению с июнем 1998г. и в 10-15 раз по сравнению с октябрем 1997г. Ключевыми задачами нового этапа развития фондового рынка России являются создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и защита прав инвесторов.

В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно  и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:

долгосрочные и среднесрочные  облигационные займы,  размещенные  среди населения;

государственные краткосрочные  облигации выпуска 1994г.;

долгосрочный 30-летний облигационный  займ 1991г.;

внутренний валютный облигационный  займ  для  юридических лиц;

казначейские обязательства.

Рынок частных ценных бумаг включает :

- эмиссию акций преобразованных   в  открытые  акционерные общества    государственных    предприятий;

- эмиссию акций и  облигаций банков;

- эмиссию  акций чековых инвестиционных фондов;

- эмиссию   акций   вновь  создаваемых  акционерных   обществ;

- облигации банков  и предприятий.

Российский фондовый рынок характеризуется следующим:

- небольшими объемами  и неликвидностью;

- "неоформленностью" в макроэкономическом  смысле  ( неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);

- неразвитостью материальной  базы,  технологий  торговли, регулятивной  и информационной инфраструктуры;

- раздробленной системой  государственного регулирования;

- отсутствием  государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;

- высокой степенью  всех рисков, связанных с ценными  бумагами;

- значительными масштабами  грюндерства,  т.е. агрессивной  политикой учреждения нежизнеспособных  компаний;

- крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;

- отсутствием  открытого  доступа к макро- и микроэкономической  информации о состоянии  фондового  рынка;

- инвестиционным кризисом;

- отсутствием обученного  персонала и  крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;

- агрессивностью и   острой  конкуренцией  при   отсутствии традиций деловой  этики;

- высокой долей “черного”  и спекулятивного оборота;

- расширением рынка  государственных долговых обязательств  и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.

     Несмотря  на все отрицательные  характеристики, современный российский фондовый  рынок  - это динамичный рынок,  развивающийся на основе:  масштабной  приватизации и связанного  с  ней массового выпуска ценных бумаг; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической  базы  рынка;  открывшегося доступа на международные рынки капитала;  быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.

Россия на фондовом рынке  и его структура оцениваются  следующим образом. Если совокупная масса инвестиционного потенциала России в 1995г составляла 125трлн руб., то на долю банков приходилось 43,9% российских брокеров-3,64%, страховых компаний-3,24% коммерческих структур 3,4%, инвестиционных и пенсионных фондов -2,1%, населения 36,4%, иностранцев -1,320%. Основными причинами выпуска акций в развитых странах являются финансирование поглощения и необходимость снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций.

В некоторых странах  соотношение между собственным  и заемным капиталом устанавливается  законом. Имеется четкое представление  о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен с риском, поэтому корпорация регулирует структуру своего капитала путем эмиссии новых акции, замещая ими свои долговые обязательства. В развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного рынка ценных бумаг, но параллельно идет снижение ею роли регулятора инвестиции и экономики в целом.

В России же рынок ценных бумаг находится на этапе становления. В силу слабого развития рыночных отношении, инфляции, общей устойчивости, первичный рынок России не выполняет сегодня функции регулирования экономики.

Размещение ценных бумаг  на первичном рынке осуществляется в двух формах:

• путем прямого обращения к инвесторам;
• через посредников.

Особенность рынка развитых стран - размещение ЦБ через посредников, роль которых выполняют инвестиционные банки. Инвестиционные банки совместно с компанией - эмитенты определяют условия эмиссии, начиная с суммы капитала и кончая сроками и способами размещения ЦБ и осуществляют их непосредственное размещение.

Независимо от функций  инвестиционного банка по эмиссионному соглашению его условием является "оговорка о выходе с рынка". Она позволяет анализировать соглашение в случае крайне неблагоприятного развития событий, по независящим от сторон причинам. Если новый выпуск ценных бумаг не под силу для инвестиционного банка он обращается к другим банкам с целью сформировать "эмиссионной синдикой" и объединить усилия по выпуску и т.д.

Основы формирования и развития первичного рынка ценных бумаг в России закладывались  в ходе приватизации (акционирования) государственных и муниципальных предприятий, создания новых коммерческих структур. Первичный рынок включает конструирование элементом нового выпуска ценных бумаг и его размещение среди инвесторов. Акции и другие ценные бумаги, акционерное общество может размещать посредством открытой и закрытой подписки.

В целях защиты интересов  инвесторов выборочно проверяются  представляемые в проспектах эмиссии  сведения. В случае нарушений или  несоответствия, недостоверности, неполноты  сведений, выпуск ценных бумаг является несостоявшимися и эмитентам отказывают в их регистрации.

После того как АО предоставило все документы для регистрации, эмитент приступает к подписке на акции.

В практике нашей страны в качестве подписки используются подписные  листы, где содержится информация о покупателе и определенное количество приобретаемых акций. Отрывные талоны подписных листов передаются подписчикам и после регистрации выпуска и полной оплаты купона обмениваются на акции.

В практике нашей страны широко распространен способ размещения акций "своими силами". Это объясняется, с одной стороны, тем, что руководители многих АО уверены в том, что справятся с этой задачей без помощи посредника и сохранят часть своих средств. С другой стороны, число брокерских и дилерских фирм, умеющих профессионально организовывать первичное размещение акций, еще недостаточно, а их средства незначительны.

Российское законодательство предусматривает возможность первичного размещения акции и посредством  эмиссионного синдиката путем публичного объявления о подписке на ц.б. с аукциона на основе конкурса заявок, путем размещения бумаг через организованный фондовый рынок. В зависимости от принятых на себя функций члены эмиссионного синдиката делятся на фирму - менеджера, андер-райтера и торговых агентов. Вся деятельность участников эмиссионного синдиката направлена на содействие успешному первоначальному публичному предложению ценных бумаг.

Обращение ценных бумаг подразумевает переход  исключительного права владения и пользования от одного владельца другому в результате заключения гражданско-правовой сделки, другими словами это процесс купли-продажи или другой формы, с соблюдение законодательных норм и правил, передачи права собственности, то есть процесс смены владельца.

Обращаются ценные бумаги на первичном рынке и на вторичном.

Первичный рынок  подразумевает обращение ценных бумагвновь поступивших на рынок и которые первый раз выставляются на торги эмитентом. На первичном рынке осуществляется оборот ценных бумаг, акций, займов и облигаций государственного и муниципального выпуска, различных акционерных компаний и финансового профиля, а также нефинансовых организаций. Первичный рынок выполняет главную функцию обращения – предоставляет полную информацию об эмитенте, его род деятельности, финансовую и бухгалтерскую отчетность и документацию, перспективы развития, предполагаемую доходность единицы ценной бумаги. Эта информация крайне важная для потенциального инвестора, ведь именно на основании ее анализа вкладчик принимает решение о размещении денежных средств в активы данного эмитента.

Инвесторами на первичном рынке выступают, как  правило, крупные.Есть еще одна форма обращения активов – внебиржевой сегмент рынка. Как правило, вторичный рынок осуществляет свою деятельность на фондовой бирже, но есть такие виды ценных бумаг, которые не обращаются на бирже – это облигации. Именно они вместе с малоликвидными активами обращаются в различного рода консалтинговых агентствах, дилерских представительствах, а также стихийных рынках. Главной отличительной чертой стихийного рынка является отсутствие четких, регламентированных правил заключения сделок. Дилерские рынки могут быть организованы локально, для реализации определенного вида актива или для одного эмитента, могут существовать в виде разрозненной сети рыночных мест.

Схема работы таких  дилерских групп заключается  в виде системы подачи заявок от продавцов и их рассылка потенциальным  покупателям, которые рассматривают  различные варианты и условия  и принимают решение о покупке  заинтересовавшего пакета ценных бумаг. В современном мире ценные бумаги начинают свой оборот на первичном рынке ценных бумаг, который организовывается вне фондовой биржи, и только пройдя так называемую «аттестацию» или приобретая необходимую репутацию, они попадают в обращение на вторичный рынок, на фондовой бирже.

Суть ценных бумаг в том, что это – определенные права, закрепленные посредством финансового  документа.

Ценные бумаги, точнее права можно перепродать, то есть переуступить. Последнее должно быть зафиксировано в договоре цессии. Выделим основные критерии, согласно которым ценная бумага считается финансовым документом. 
Первое, основу документа должен составлять  унифицированный актив (определенная доля в компании, заем финансовых средств, стандартизированный товар).