Процесс управления инвестициями

2) доход от роста  курсовой стоимости, исчисляемый  как разница между ценой продажи  и ценой покупки ценной бумаги.

Надо отметить, что ни одна ценная бумага не приносит одновременно высокого процентного  и высокого курсового дохода. Если курсовая стоимость ценной бумаги растет, то процентный доход падает, и наоборот, при падении курсовой стоимости растет процентный доход. Если ожидается рост процентных ставок и, соответственно, падения курсовой стоимости, приобретать ценные бумаги нецелесообразно. Лучше дождаться прекращения роста процентных ставок и роста курсовой стоимости в этом случае совокупный доход от падающих процентных ставок и возрастающей курсовой стоимости окажется выше.

Различают следующие  прогнозные значения доходности ценной бумаги:

1) ожидаемая (минимальная)  доходность;

2) возможная (максимальная) доходность;

3) средняя доходность.

Ожидаемая (минимальная) доходность ценной бумаги может быть получена при стечении наименее благоприятных  обстоятельств. Ожидаемая (минимальная) доходность представляет собой тот  уровень, ниже которого доходность ценной бумаги не может опуститься ни при  каких обстоятельствах, кроме форс-мажорных.

Возможная (максимальная) доходность ценной бумаги может быть получена при стечении наиболее благоприятных  обстоятельств.

Средняя доходность представляет собой арифметическое среднее между ожидаемой (минимальной) и возможной (максимальной) доходностью  и может быть получена при наиболее вероятном развитии событий. Среднюю  доходность часто называют наиболее вероятной доходностью.

Риск - пятая характеристика ценной бумаги.

Под риском, связанным  с вложениями в ценные бумаги, понимается вероятность отклонения ожидаемого дохода от заданного уровня. Риск, связанный  с вложениями в ценные бумаги, является разновидностью инвестиционных рисков.

Риск, связанный  с вложениями в ценные бумаги, является агрегированным понятием и включает в себя множество конкретных рисков.

По экономической  сущности различают:

1) капитальный - общий риск от вложений в  ценные бумаги, связанный с вероятностью  невозврата вложенных средств;

2) селективный - риск неправильного выбора ценных  бумаг при формировании портфеля;

3) временной - риск  неправильного выбора времени  покупки или продажи ценной  бумаги, что может привести к  потерям;

4) потери ликвидности  - риск, связанный:

- с невозможностью  быстрой реализации ценных бумаг;

- с возможными  значительными потерями при реализации;

5) рыночный - риск  возможных потерь от снижения  рыночной стоимости ценных бумаг  в связи с общим падением  рынка;

6) кредитный (деловой) - риск инвестора, связанный с  непогашением долговых ценных  бумаг и невыплатой процентов  по ним;

7) процентный риск - риск потерь кредитора или  инвестора, связанный с изменением  среднерыночного процента, что может  привести:

- к изменению  курсовой стоимости ценных бумаг  (рыночный процент растет, курсовая  стоимость падает);

- к массовому  сбросу ценных бумаг, выпущенных  под более низкий фиксированный  процент;

8) инфляционный - риск  инфляционного обесценения процентных  доходов, выплачиваемых по ценным  бумагам;

9) валютный - риск  от вложения в ценные бумаги  с валютным или двойным номиналом,  вызванный неблагоприятным изменением  курсов валют;

10) отзывной - риск  потерь инвестора, связанный с  досрочным выкупом эмитентом  высокодоходных отзывных облигаций;

11) страновой - риск, связанный с вложениями в ценные бумаги эмитентов, находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым социально-экономическим и политическим положением. Политический риск является разновидностью странового;

12) законодательных  изменений - риск, связанный с  изменением законодательства, регулирующего  выпуск ценных бумаг;

13) региональный - риск, связанный с вложениями в ценные  бумаги предприятий одного региона;

14) отраслевой - риск, связанный с вложениями в ценные  бумаги предприятий одной отрасли;

15) предприятий  - риск, связанный с вложениями  в ценные бумаги предприятий  разного типа (консервативного, агрессивного), умеренного).

Предприятие консервативного  типа не следует стратегии расширения производства и инноваций.

Предприятие агрессивного типа следует стратегии расширения производства и инноваций.

Предприятие умеренного типа придерживается стратегии, сочетающей в себе элементы двух вышеназванных  стратегий.

Инвестиционные  качества считаются приемлемыми, если ценная бумага обладает:

1) достаточной ликвидностью;

2) низким уровнем  инвестиционного риска при стабильной  курсовой стоимости;

3) способностью  приносить проценты, превышающие  или находящиеся на уровне  среднерыночного процента.

управление риск инвестиционный портфель

2.2 Понятия и  основные характеристики портфеля  ценных бумаг

Под портфелем ценных бумаг (инвестиционным портфелем) понимаются вложения в ценные бумаги двух и  более видов и/или эмитентов, управляемые  как единое целое.

От портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля) следует  отличать вложения в ценные бумаги одного вида и эмитента с целью  получения процентного или курсового  дохода, которые рассматриваются  как одиночные вложения или оптимизация  средств.

Основными целями портфельного инвестирования в ценные бумаги являются:

1) получение процентного  дохода;

2) приращение капитала  на основе получения дохода  от роста курсовой стоимости;

3) сохранение капитала  за счет получения дохода от  вложений в ценные бумаги, равного  инфляционному обесценению денежных  средств.

Первые две цели, получение процентного дохода и  дохода от роста курсовой стоимости, могут быть в известной степени альтернативными, так как нет ни одной ценной бумаги, которая одновременно приносит высокий процентный доход и быстро растет в курсовой стоимости. Названные цели могут сочетаться в различных комбинациях, в зависимости от соотношения в портфеле ценных бумаг, приносящих высокий процентный доход, и ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости.

Цели портфельного инвестирования могут носить односторонний, сбалансированный или бессистемный характер.

В случае одностороннего характера предпочтение отдается одной  из вышеназванных целей. При этом портфель формируется за счет ценных бумаг, либо приносящих высокий процентный доход, либо быстро растущих в курсовой стоимости.

В случае сбалансированного  характера перед отдельными составными частями портфеля ценных бумаг ставятся разные цели.

При этом одна часть  портфеля формируется из ценных бумаг, приносящих высокий процентный доход, другая часть - из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости.

В случае бессистемного  характера ценные бумаги приобретаются  без ясно выраженной целевой функции.

Под целевой функцией задачи формирования портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля) понимается максимизация возможной доходности портфеля в течение всего срока  его существования.

Под инвестиционными  характеристиками портфеля пенных бумаг  понимаются его основные характеристики, в том числе:

1) срок жизни;

2) тип;

3) ликвидность;

4) доходность;

5) риск.

Срок жизни - первая характеристика портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля). Портфель формируется на определенный срок, в течение которого он поддерживается в состоянии, отвечающем поставленным целям. В течение срока жизни  портфеля в его составе сохраняются  только те ценные бумаги, чьи инвестиционные характеристики соответствуют предъявляемым  требованиям.

Тип - вторая характеристика портфеля ценных бумаг (инвестиционного  портфеля). Под типом инвестиционного  портфеля понимается обобщенная характеристика:

1) всего портфеля  с позиций поставленных перед ним задач;

2) видов ценных  бумаг, входящих в портфель.

Тип портфеля ценных бумаг определяется, исходя из классификации  по:

1) целям инвестирования;

2) частным критериям  (видам риска, видам ценных  бумаг, отраслевой или региональной  принадлежности).

1. По целям портфельного  инвестирования выделяют следующие  типы портфелей ценных бумаг:

1) портфели дохода - состоят из ценных бумаг, приносящих  высокий процентный доход;

2) портфели роста  - состоят из ценных бумаг, быстро  растущих в курсовой стоимости;

3) сбалансированные  портфели - состоят частично из  ценных бумаг, приносящих высокий  процентный доход, и частично  из ценных бумаг, быстро растущих  в курсовой стоимости.

2. По частным  критериям (видам риска, видам  ценных бумаг, отраслевой или  региональной принадлежности) различают  специализированные портфели, в  том числе:

1) портфели стабильного  капитала и дохода, состоящие  из однородных краткосрочных  и среднесрочных ценных бумаг;

2) портфели среднесрочных  и долгосрочных фондов, состоящие  из среднесрочных и долгосрочных  облигаций;

3) отраслевые портфели, состоящие из ценных бумаг  предприятий одной или нескольких  связанных между собой отраслей;

4) региональные  портфели, состоящие из ценных  бумаг предприятий, находящихся  в одном регионе;

5) портфели иностранных  ценных бумаг, состоящие из  ценных бумаг иностранных предприятий-эмитентов,  и т.п.

Тип портфеля не является постоянной характеристикой и может  изменяться в зависимости от изменения:

1) целей инвестора;

2) состояния рынка.

Ликвидность - третья характеристика портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля).

Понятие ликвидности  портфеля ценных бумаг неоднозначно. Под ликвидностью портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля) может  пониматься:

1) способность части  или всего портфеля быстро  и без особых потерь в стоимости  обратиться в денежные средства;

2) возможность своевременного  погашения обязательств, возникших  при финансировании формирования  портфеля.

Доходность - четвертая  характеристика портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля).

Под доходностью  портфеля ценных бумаг (инвестиционного  портфеля) понимается совокупность всех доходов от владения ценными бумагами, входящими в состав портфеля.

Различают следующие  прогнозные значения доходности ценной бумаги или портфеля ценных бумаг:

1) ожидаемая (минимальная)  доходность;

2) возможная (максимальная) доходность;

3) средняя доходность.

Ожидаемая (минимальная) доходность может быть получена при  стечении наименее благоприятных обстоятельств, что может быть вызвано:

1) объективными  причинами, влияющими на конъюнктуру  рынка;

2) принятием ошибочных  решений в процессе управления  портфелем ценных бумаг.

Ожидаемая (минимальная) доходность представляет собой тот  уровень, ниже которого доходность ценной бумаги (портфеля ценных бумаг) не опустится  ни при каких обстоятельствах, кроме форс-мажорных.

Возможная (максимальная) доходность может быть получена при  стечении наиболее благоприятных обстоятельств  и возрастает по мере увеличения в  портфеле доли высокодоходных ценных бумаг.

Средняя доходность представляет собой арифметическое среднее между ожидаемой (минимальной) и возможной (максимальной) доходностью  и может быть получена при наиболее вероятном развитии событий. Среднюю  доходность часто называют наиболее вероятной доходностью.

Риск - пятая характеристика портфеля ценных бумаг (инвестиционного  портфеля).

Инвестиционный  риск, связанный с формированием  и держанием портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля), принято  называть риском портфеля, или портфельным  риском.

Под риском портфеля (портфельным риском) понимается возможность  наступления неблагоприятных обстоятельств, при которых инвестор понесет  потери, вызванные:

1) вложениями в  портфель ценных бумаг;

2) операциями по  привлечению денежных средств для финансирования формирования портфеля ценных бумаг.

2.3 Управление рисками,  связанными с инвестированием  в ценные бумаги

Под управлением  рисками, связанными с инвестированием  в ценные бумаги (на основе формирования портфеля ценных бумаг или одиночных  вложений), понимаются поиск и применение методов их снижения и измерения.

Всю совокупность рисков, связанных с инвестированием  в ценные бумаги, объединенную под  названием “общий” или “капитальный”  риск, можно условно разделить  на две группы:

1) риски, которые  можно снизить с помощью диверсификации (снижаемые, диверсифицируемые, несистемные  риски);

2) риски, которые  нельзя снизить с помощью диверсификации (недиверсифицируемые, неснижаемые, системные риски).

Методы снижения рисков, связанных с вложениями в  ценные бумаги. Риск - величина вероятностная. Под риском понимается вероятность  наступления неблагоприятного события, поэтому риск нельзя полностью устранить. Риск можно только снизить. В финансовом менеджменте под устранением  риска понимается его максимальное снижение (минимизация).

Портфель, в котором  нейтрализован риск, вызванный тем  или иным событием, называется сбалансированным по отношению к риску.

К основным методам  снижения рисков, связанных с инвестициями в ценные бумаги на основе формирования портфеля, относятся:

1) диверсификация  рисков;