Финансовый менеджмент

Задачи для самостоятельного решения.

Эффективная хозяйственная  деятельность любого предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. С помощью финансового рычага измеряется эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственных средств, при увеличении доли заемного капитала в общей его сумме.

При решении задач по расчету эффекта финансового рычага необходимо использовать следующую формулу:

 

 

Уровень эффекта финансового    рычагаставка налогообложения прибыли= ( 1 -)  х   (ЭР - СП)  х  ЗК/СКгде  ЭР - экономическая рентабельность;

кредит  (по всем видам кредита, используемого предприятием);

ЗК - сумма заемного капитала;

СК - сумма собственного капитала.

Как видно из приведенной  формулы, она имеет две составляющие, которые наносят следующие названия:

 Дифференциал (ЭР -СП), который характеризует разницу между уровнем экономической рентабельности и средним уровнем ставки процента за используемый кредит.

 Плечо рычага или  коэффициент финансирования  (ЗК/СК), который характеризует объем  заемного капитала, приходящего  на единицу собственного капитала  предприятия.

Выделение этих составляющих позволяет финансовому менеджеру  целенаправленно управлять увеличением  эффекта финансового рычага при  формировании структуры капитала.

 

Задача 1.

Рассчитайте эффект финансового  рычага. Сделайте вывод о целесообразности  привлечения заемных средств. Предприятие "Алау": Актив  за минусом отсроченных платежей поставщикам - 30,6 млн. тенге. В пассиве - 12,8 млн. тенге заемных и 17,8 млн. тенге собственных средств.

Предприятие "Булат": Актив за минусом отсроченных  платежей поставщикам - 1,0 млн. тенге. В пассиве - 250,0 тыс. тенге собственных и 750,0 тыс. тенге заемных средств.

Средняя процентная ставка: 17, 5% для предприятия "Алау", 17,0 % - для предприятия "Булат".

Экономическая рентабельность активов соответственно 40,0 % и 20,0 %.

 

Задача 2.

Рассчитайте рентабельность собственных средств для двух предприятий, с учетом финансовых издержек и налогообложения.

 Предприятие "Арман"  специализируется на оптовой  торговле овощами.

Актив - 30,0 млн. тенге.

Пассив - 15,0 млн. тенге - заемных и 15,0 млн. тенге собственных средств.

 Предприятие "Самал"  специализируется на оптовой  торговле бытовой техникой.

Актив - 10, 7 млн. тенге.

Пассив - 3,6 млн. тенге - заемных  и 7,1 млн. тенге собственных средств.

Средняя ставка банковского  процента для предприятия "Арман" - 18,0%; "Самал" - 18,5 %.

Экономическая рентабельность активов соответственно 17,2 % и 40,0 %.

Тесты для самоконтроля знаний.

1. Эффект финансового  рычага представляют собой:

a)оценку финансовой  устойчивости;b)приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита.c)обеспеченность предприятия собственными средствами на определенный  момент времени.d)наличие денежных средств достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения.2. Какой из следующих показателей является показателем рентабельности собственных средств.

a)отношение прибыли  до уплаты процентов и налогов  к совокупному капиталу предприятия;b)отношение  чистой прибыли к собственному  капиталу;c)отношение чистой прибыли к заемному капиталу;d)отношение прибыли до уплаты процентов и налогообложения к расходам на выплату процентов.

3. Формула эффекта  финансового рычага:

a)ЭФР = 2/3/ (ЭР-СП);b)ЭФР  = 2/3 дифференциала;c)ЭФР = 2/3 (ЭР-СП) х  заемный капитал;d)

заемные средства

 

ЭФР = 2/3 (ЭР-СП) х

 

 

 

собственные средства

 

 

 

ТЕМА 11. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ  РИСК.

 

1. Характеристика предпринимательского  риска.

2. Основные виды риска.

3. Анализ и определение  степени риска.

4. Методы снижения  предпринимательского риска.

 

Литература: Л-2, Л-12(с.202-208), Л-16(с.36,74), Л-25(с.221), Л-30(с.77-90), Л-36(с.239-264), Л-39(с.3-28), Л-40(с.205), Л-46(с.141-151).

 

11.1. Характеристика предпринимательского риска.

Осуществление предпринимательства  в его любом виде связано с  риском, который принято называть хозяйственным или предпринимательским. Выясним истоки и причины такого риска и формы его проявления для того, чтобы далее уяснить методы оценки риска и способы его предотвращение.

В связи с развитием  рыночных отношений предпринимательскую деятельность в нашей стране приходится осуществлять в условиях нарастающей неопределенности ситуации и изменчивости экономической среды. Значит, возникает неясность и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата, а следовательно, возрастает риск, то есть опасность неудачи, непредвиденных потерь. В особенности это присуще начальным стадиям освоения предпринимательства.

Рынок есть прежде всего  экономическая свобода. Ведь свободе  одного предпринимателя сопутствует  одновременно и свобода других предпринимателей, которые вольны покупать или не покупать его продукцию, предлагать за нее свои цены, продавать ему по определенным ценам, диктовать свои условия сделок. При этом естественно, что те, с кем приходится вступать в хозяйственные отношения, стремятся прежде всего к своей выгоде, а выгода одних может стать ущербом для других. К тому же, предприниматель-конкурент вообще склонен вытеснять всего оппонента с рынка.

Следовательно, хотим  мы того или не хотим, но осваивая предпринимательство, на придется иметь дело с неопределенностью и повышенным риском. Задача подлинного предпринимателя, хозяйственника нового типа состоит не том, чтобы искать дело с заведомо предвиденным результатом, дело без риска. При таком подходе к рыночной экономике можно вообще остаться вне дела и без дела. Надо не избегать неизбежного риска, а уметь чувствовать риск, оценивать его степень и не переходить за допустимые пределы.

В странах с рыночной экономикой накоплен опыт рискового  предпринимательства, сопровождаемый наглядно видимыми примерами процветания и краха, подъема и банкротства в зависимости от умелого и неумелого поведения, а частично и везения в реальной остановке риска. В рыночной среде сама жизнь, процессы производства, распределения, обмена, потребления продукции учат правилам поведения при наличии неопределенности и риска.

Риск - это угроза, опасность  возникновения ущерба в самом  широком смысле слова.

Под предпринимательским  риском понимается риск, возникающий  при любых видах деятельности, связанных с производством продукции, товаров, услуг, их реализацией, товарно-денежными и финансовыми операциями, коммерцией, осуществлением инвестиционных проектов.

В рассматриваемых видах  деятельности приходится иметь дело с использованием и обращением материальных, трудовых, финансовых, информационных ресурсов, так что риск связан с угрозой полной или частичной потери этих ресурсов.

В итоге предпринимательский  риск характеризуется как опасность  потенциально возможной, вероятной  потери ресурсов или недополучение  доходов по сравнению с вариантом, рассчитанным на рациональное использование ресурсов.

Иначе говоря, риск есть угроза того, что предприниматель  понесет потери в виде дополнительных расходов сверх предусмотренных  прогнозом, программой его действий, либо получить доходы ниже тех, на которые он рассчитывал.

Для финансового менеджера  риск - это вероятность неблагоприятного исхода.

11.2. Основные виды риска.

Потери, имеющие место  в предпринимательской деятельности, можно разделить на материальные, трудовые, финансовые.

В зависимости от вида хозяйственной деятельности предпринимательский риск - производственный, коммерческий и финансовый.

Производственный риск связан с производством продукции, товаров, услуг, с осуществлением любых  видов производственной деятельности. Среди наиболее важных причин возникновения производственного риска - снижение предполагаемых объемов производства, рост материальных, трудовых затрат и другие.

Коммерческий риск - это  риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг, произведенных  или закупленных предпринимателем. Причина коммерческого риска: снижение объема реализации вследствие изменения конъюнктуры или других обстоятельств, повышение закупочной цены товаров, непредвиденное снижение объема закупок, потери товара в процессе обращения, повышение издержек обращения.

Финансовый риск возникает  в процессе отношений предприятия  с финансовыми институтами (банками, финансовыми, инвестиционными, страховыми компаниями, биржами и др.). Причины  финансового риска - инфляционные факторы, рост учетных ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др.

В зависимости от возможного результата (рискового события) риски  можно подразделить на две большие  группы: чистые и спекулятивные.

а) Чистые риски означают возможность получения убытка или "нулевого" результата; такой риск рассчитан только на проигрыш. К этим рискам относятся: экологические, политические, природно-естественные, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые).

b) Спекулятивные риски  выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относятся финансовые риски, являющие частью коммерческих рисков. Поскольку финансовое предпринимательство - это то же коммерческое предпринимательство, но товаром выступают денежные средства.

Принято различать следующие  разновидности финансового риска: кредитный риск, риск упущенной выгоды, процентный риск, валютный риск.

Кредитный риск - это опасность  неуплаты заемщиком основного долга  и процентов, причитающихся кредитору, т.е. риск невозврата кредита.

Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления  какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование и т.п.).

Процентный риск - опасность потерь финансовыми учреждениями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам.

Валютный риск - это  опасность валютных потерь, связанных  с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

Даже поверхностного ознакомления с классификацией предпринимательских  рисков финансовому менеджеру достаточно, чтобы убедиться, что в его  функциональные обязанности входит оценка степени риска. В ходе оценки приходится прогнозировать возможные результаты. Но в каких условиях - определенности, риска или неопределенности - принимаются решения?

Решения могут приниматься  в различных условиях:

* в условиях определенности, когда все последствия принимаемого решения могут быть оценены;

* в условиях риска,  когда последствия принимаемых  решений могут быть оценены  с определенной степенью вероятности;

* в условиях полной  неопределенности, когда нет никаких  исходных для оценки последствий принимаемых решений.

Исходя из классификации  факторов, определяющих финансовые риски, принято выделять систематический  и несистематический риски.

Систематический риск обусловлен действием многообразных, общих  для хозяйствующих субъектов, факторов. Это - снижение деловой активности в национальной экономике, регионе, отрасли деятельности. Это - инфляция, сопровождающаяся неуклонным ростом цен и снижением покупательной способности денег. Это - изменение банковских процентов, налоговых и таможенных ставок, введение квот и ограничений на хозяйственные операции.

Несистематический риск обусловлен действием факторов, полностью  зависящих от деятельности самого предприятия. Поэтому на случай поступления неблагоприятных  событий должны быть предусмотрены возможности уменьшения негативных последствий.

11.3. Анализ и определение степени риска.

Поскольку анализ риска  имеет очень большое значение, необходимо понять саму процедуру анализа.

Анализ риска начинается с выявления его источников и  причин. При этом важно определить, какие источники являются преобладающими, чтобы сосредоточить анализ на них.

По источнику возникновения  принято различать риск:

а) собственно хозяйственный;

б) связанный с личностью  человека;

в) обусловленный природными факторами.

По причине возникновения  целесообразно вычленять риск, являющийся следствием:

* неопределенности будущего;

* непредсказуемости поведения  партнеров;

* недостатка информации.

Риск - категория вероятностная. Поскольку риск связан с вероятностью того, что фактическая доходность будет ниже ее ожидаемого значения, распределения вероятностей являются основой для измерения риска.

Распределением вероятностей называется множество возможных  исходов с указанием вероятности  появления каждого из них.

В качестве допустимого риска можно принять угрозу полной потери прибыли от того или иного проекта, или от предпринимательской деятельности в целом. Критический риск сопряжен уже не только с потерей прибыли, но и с недополучением предполагаемой выручки, когда затраты приходится возмещать за свой счет. Наиболее опасным для предпринимателя является катастрофический риск, приводящий к банкротству предприятия, потере инвестиций или даже личного имущества предпринимателя.

При принятии решения  о целесообразности и приемлемой степени предпринимательского риска важно знать не только вероятность понести определенные потери, но и вероятность того, что потери не превысят того или иного уровня.

Риск связан с колебаниями  доходных поступлений и возможностью потери инвестированных денежных средств.

Степень риска измеряется двумя критериями: