Финансовый менеджмент

Составьте финансовую структуру  капитала по двум предприятиям. Рассчитайте  структурные коэффициенты.

ПоказателиПредприятие АПредприятие Б

123Акционерный капитал,  тыс. тенге100,0900,0Заемный капитал,  тыс. тенге900,0100,0Вложенный капитал,  тыс. тенгеопределитьОпределитьПрибыль  до выплаты процентов и налогов120,0120.0Процент  за кредит (12 %)определитьопределитьПрибыль после выплаты процентовопределитьопределитьНалог 30 %определитьопределитьПрибыль после выплаты налоговопределитьопределить Дивиденды  8 %определитьопределитьНераспределенная прибыльопределитьопределитьТесты для самоконтроля знаний.

1. Цена источника "нераспределенная прибыль" может быть оценена:

a)с помощью модели  оценки доходности финансовых  активов (САРМ);b)методом дисконтированного  денежного потока (DCF);c)методом "доходность  облигаций плюс премия за риск";d)как  равная цене источника "обыкновенные акции".

2. Какие источники  средств исключаются при расчете  средневзвешенной цены капитала:

a)краткосрочные банковские  кредиты, представляющие собой  постоянный источник финансирования;b)краткосрочные  банковские кредиты для покрытия  циклических колебаний оборотных средств;c)долгосрочная кредиторская задолженность;d)привилегированные акции.

3. При расчете средневзвешенной  цены капитала учитываются:

a)кредиторская задолженность  по заработной плате;b)кредиторская  задолженность за товары, работы  и услуги;c)долгосрочные кредиты и займы;d)задолженность по уплате налогов.

4. К структурным коэффициентам  относятся:

a)коэффициент покрытия  процента;b)коэффициент текущей ликвидности;c)коэффициент  котировки акций;d)коэффициент рентабельности  активов.

5. Какой из следующих показателей характеризует структуру капитала:

a)отношение чистой  прибыли к обыкновенным акциям, находящимся в обращении;b)отношение  заемного капитала к вложенному  капиталу;c)оборачиваемость оборотного  капитала;d)инвестиционный капитал.

 

ТЕМА 13. ИНВЕСТИЦИИ.

 Содержание и значение  инвестиций в условиях рынка.

 Основные виды инвестиций.

 Критерии принятия  инвестиционных решений. Учет  фактора времени в оценке затрат  и будущих доходов.

 

Литература: Л-14(с.321-341), Л-21(с.112-114), Л-23(с.198-223), Л-27(с.80-82), Л-29(с.71), Л-32(с.101-109), Л-36(с.172), Л-39(с.29-49), Л-43(с.292).

 

13.1. Содержание и значение инвестиций в условиях рынка.

Инвестиции представляют собой процесс совокупного использования  ресурсов, обеспечивающий увеличение капитала, расширение и модернизацию производства.

Причины, обуславливающие  необходимость инвестиций могут  быть различны. Для предприятия встает вопрос принятия двух видов решений:

 Решения выбора - решение  о том приобретать ли новые  производственные мощности или  расширять существующие. Как правило, такие решения влекут за собой:

а)  инвестиции в имущество, заводы, оборудование и другие виды активов;

б)  издержки источников финансирования в форме разработки новой продукции, рыночных исследований, оснащение компьютерной техникой и т.д.;

в)  слияние компаний и покупку другой компании с целью приобретения новой производственной линии.

 Решения замены - решения  о замене существующих производственных  мощностей новыми, например заменить  старое оборудование на высокотехнологическое.

Степень ответственности  за принятие инвестиционного проекта  в рамках того или иного направления  различна. Так, если речь идет о замене имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство  предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.

Инвестиционная деятельность предприятия подчинена определенной инвестиционной политике, которое предприятие формирует самостоятельно исходя из цели своего стратегического развития и возможностей формирования инвестиционных ресурсов (инвестируемого капитала).

Основной целью инвестиционной политики предприятия является выбор и реализация наиболее эффективных путей расширения его активов для обеспечения основных направлений его развития в долгосрочной перспективе.

В условиях рыночной экономики  возможностей для инвестирования довольно много. Основой для принятия решений в области инвестиционной политики могут служить различного рода финансовые расчеты, с использованием известных формализованных методов.

Для оценки эффективности  инвестиционных проектов в современной  практике используются следующие основные показатели:

а) чистый приведенный  доход;

б) внутренняя норма доходности;

в) срок окупаемости инвестиций;

г) коэффициент эффективности  инвестиций;

д) чистая текущая стоимость.

Чистый приведенный  доход характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств.

Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной  или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию  дополнительный доход на вложенный  капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость.

Внутренняя норма доходности (рентабельности) определяется как  дисконтная ставка, которая уравнивает первоначальную инвестицию с текущей стоимостью будущего притока денежных средств.

Внутренняя ставка доходности (рентабельности) является наиболее сложным  показателем оценки эффективности  инвестиций. Но несмотря на это расчет этого показателя позволяет оценить  доходы от вложенных с точки зрения сопоставления внутренней ставки дохода с коэффициентом дисконтирования, использованным для расчета чистого приведенного дохода. Иначе говоря, при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивается получение распределенного во времени дохода. Чем выше эта ставка, тем больше эффективность капиталовложений.

Значение показателя внутренней норме доходности может  быть определено по специальным таблицам для финансовых вычислений.

Срок окупаемости инвестиций является один из наиболее распространенных и простых показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Расчет срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена равномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течении которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

Коэффициент эффективности  инвестиций имеет две характерные  черты: во-первых, он не предполагает дисконтирование  показателей дохода; во-вторых, доход  характеризуется показателем чистой прибыли. Рассчитывается делением среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций.

Если значение коэффициента эффективности меньше единицы или  равно ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход предприятию, т.е. к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя выше единицы.

Чистая текущая стоимость  является разницей между текущей  стоимостью будущих притоков денежных средств, получаемый в результате реализации проекта, и суммой первоначальной инвестиции.

Текущая стоимость будущего потока денежных средств рассчитывается с использованием так называемой стоимости капитала (или минимальной  требуемой нормы прибыли) в качестве учетной ставки.

Преимущества метода чистая текущая стоимость заключается  в том, что он учитывает временную стоимость денег и доступен для расчетов, независимо от того, представляет поток денежных средств серию равных периодических поступлений или меняющихся.

 

13.2. Основные виды инвестиций.

Инвестиционная деятельность предприятия осуществляется в различных формах, определяемых видами инвестиций.

По объектам вложения средств выделяются реальные и финансовые инвестиции. Под реальными инвестициями обычно понимают мероприятия, направленные на увеличение основного капитала и  создания новых основных фондов. Финансовые инвестиции - это вложения капитала в различные финансовые активы предприятия, среди которых наиболее значительную долю занимают вложения в инструменты денежного и фондового рынков.

Инвестиции бывают рисковые (венчурные), прямые, портфельные и аннуитет.

Венчурный капитал - это  термин применяемый для обозначения  рискованного капиталовложения. Венчурный  капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимых в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Капиталовложения, как правило, осуществляются путем приобретения части акций предприятия-клиента или предоставления ему ссуд, в том числе с правом конверсии этих ссуд в акции.

Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий. Рисковый капитал  сочетает в себя различные формы  приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает посредником в учредительстве стартовых наукоемких фирм, называемых венчуром.

Прямые инвестиции - вложения в уставной капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в  управлении данным хозяйствующим субъектом.

Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Портфель - совокупность собранных воедино  различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.).

Принципами формирования инвестиционного портфеля являются:

 безопасность и  доходность вложений, их рост;

 ликвидность вложений.

Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Наращивать вложения могут только держатели акций.

Под ликвидностью любого финансового ресурса понимается способность его участвовать  в немедленном приобретении товара (работ, услуг). Так, наличные деньги обладают большей ликвидностью, чем безналичные. Ликвидность инвестиционных ценностей - это их способность быстро и без потерь в цене превратить в наличные деньги. Наиболее низкой ликвидностью обладает недвижимость.

Аннуитет - инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. Примером аннуитета могут быть ежеквартальные выплаты суммы процента по облигациям или сберегательным сертификатам, равномерная уплата взносов в процессе лизинга оборудования, равномерное начисление сумм амортизации в предстоящем периоде. В основном это вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

Пенсионные фонды обеспечивают своих клиентов денежными средствами на период после выхода на пенсию.

Страховые компании при  страховании жизни могут предложить получателю денег по страховому полису единовременную выплату или аннуитет.

13.3. Критерии принятия инвестиционных решений.

Учет фактора времени  в оценке затрат и будущих доходов.

В самом общем виде, если доходы превышают издержки, то вложение средств целесообразно, и из нескольких альтернативных вариантов инвестиционного решения стоит выбрать наиболее рентабельный (эффективных) вариант.

Но как определить эффективность инвестиций с учетом срока окупаемости, степени риска, ожидаемых темпов инфляции, перспектив налогообложения?

При первичной оценке целесообразности инвестиционного  проекта необходимо учесть, что сумма  получаемой прибыли должна быть существенно  выше той, которую могло бы получить предприятие, помещая затрачиваемые  денежные средства на то же время в учреждение банка, за что владелец суммы получает процент.

При оценке инвестиционного  решения необходимо так же учитывать  инфляцию. Инвестировать средства имеет  смысл, только если рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции. Если мы желаем вложить 700 тыс. тенге в сооружение хозяйственного объекта. Если прогнозируемые темпы инфляции составляют 9% в год, то наши инвестиции могут целесообразными лишь при условии, что ежегодная прибыль будет превышать 63 тыс. тенге, то есть 9% от 700 тыс. тенге. Такой подход обеспечивает сохранение и приумножение наших инвестиций.

Инвестиционный процесс  всегда связан с риском, ибо время  усиливает неопределенность, и чем  длиннее сроки окупаемости затрат, тем рискованнее проект. Поэтому  при принятии решений финансовому менеджеру, важно не упустить из виду фактор времени. Кроме величины прибыли, цель должна аккумулировать в себе и привязку этой величины ко времени ее получения. Следовательно, наряду с общей массой ожидаемой прибыли необходимо знать, как она распределится во времени, не окажется ли прибыль слишком запоздалой с учетом потребности предприятия в денежных ресурсах и воздействия инфляции, умаляющей значение арифметического прироста денег. Эта операция называется дисконтированием и производится обычно для нескольких альтернативных вариантов.