Лекции по «Теория отраслевых рынков»

Диверсифицировать портфель можно по нескольким уровням: 
Уровень первый — диверсификация по классам активов: акции, облигации или депозиты, недвижимость, товарные активы (золото, серебро). 
Уровень второй — диверсификация по странам. В мире финансовые рынки принято делить на развитые, развивающиеся и пограничные. Развитые рынки (developed markets) — это США, Канада, Франция, Германия, Великобритания, Япония, Австралия. Развивающиеся рынка (emerging markets) — Россия, Индия, Китай, ЮАР, Бразилия, Аргентина, Мексика и другие. Пограничные рынки — Украина, Грузия, Филиппины, Индонезия… Другое деление географическое: страны Северной Америки, Латинской Америки, Европы, Азии, Африки, Ближний Восток и так далее. 
Рынки одних стран могут расти, когда рынки других стран падать, Как например в 2013-2014 году росли развитые рынки, а развивающиеся падали. Экономические условия так же могут сильно отличаться, в одних странах будет бушевать инфляция (как было в России в 90-х), в других — дефляция (как в Японии).

Уровень третий — отраслевая диверсификация. Как показывает пример выше, одни отрасли могут расти, другие падать. Российский рынок акций можно поделить на несколько отраслей: 
Нефть и газ — Газпром, Новатэк, Роснефть, Лукойл, Газпромнефть, Сургутнефтегаз, Башнефть. 
Потребительский сектор (ритейл) — Магнит, Дикси, М.Видео, Лента, Синергия 
Телекоммуникации — МТС, Мегафон, Ростелеком, Таттелеком 
Транспорт — Аэрофлот, Трансаэро, Ютэйр, ДВМП, НМТП 
Финансы — Сбербанк, ВТБ, Банк Возрождение, Банк Санкт-Петербург, Московская биржа. 
Химия и нефтехимия - Акрон, Уралкалий, Фосагро, Дорогобуж, Нижнекамскнефтехим 
Электроэнергетика — Россети, ФСК, Русгидро, Интер РАО, Э.ОН Россия, МОЭСК 
Металлургия — НЛМК, Мечел, ММК, Русал, Северсталь 
Добыча полезных ископаемых — ГМК Норильский никель, Распадская, Мечел, Полиметалл, Полюс Золото.

Четвертый уровень — выбор конкретных ценных бумаг. Каждый сектор в свою очередь должен включать несколько ценных бумаг. Например, для нефтегазового сектора Газпром, Роснефть, Лукойл, для финансового — Сбербанк, ВТБ, СПб и так далее. 
Таким образом портфель инвестора может включать в себя от 20 и более ценных бумаг.

52. Новые тенденции в развитии интеграционных процессов. Деятельность сетевых структур и кластеров.  
Теоретики современной экономической интеграции различают пять последовательных этапов развития интеграционных процессов:

1. Зона свободной торговли(ЗСТ)

2. Таможенный союз

3. Общий рынок

4. Экономический союз

Следует отметить, что в настоящее время реально пройти первые четыре этапа смогла лишь одна интеграционная группа – ЕС. Остальные группировки смогли пройти в своём развитии только первый и частично второй уровни.

1. Зона свободной торговли или ЗСТ является первой ступенью экономической интеграции. Зона свободной торговли – это преференциальная зона, в рамках которой между странами-участницами отменяются таможенные налоги, сборы и пошлины, а также количественные ограничения во взаимной торговле. Конкретные соглашения о подобных зонах предусматривают создание ЗСТ промтоварами за несколько лет по средствам постепенной отмены таможенных пошлин и других ограничений. Что касается сельскохозяйственной продукции – либерализация носит строго ограниченный характер, охватывая по таможенной номенклатуре только некоторые позиции. Такой подход использовался при становлении Европейского экономического сообщества, сейчас актуален для НАФТА и МЕРКОСУР. Соглашения о создании зон свободной торговли основываются на принципе обоюдного запрета на повышение таможенных пошлин, в соответствии с которым партнеры не могут повышать пошлины или возводить новые торговые барьеры.

Ситуации, при которых стороны имеют возможность изменить уровень таможенного обложения, применить защитные меры, условия, срок действия или сферу их распространения так же предусматриваются в соглашении о ЗСТ. Главным достоинством таких соглашений является возможность ведения более предсказуемой и стабильной торговой политики.

Тем не менее, создание ЗСТ имеет и ряд негативных последствий, например – усиление конкуренции. Национальные товары могут не выдержать соперничества с более качественными и конкурентоспособными товарами, нахлынувшими из-за рубежа, и обанкротиться. В таком случае, велика вероятность принимающей стране попасть в зависимость от чужой экономики и лишиться некоторой самостоятельности.

2. Следующим этапом МЭИ является таможенный союз – это соглашение стран-участниц об отмене таможенных пошлин, ликвидации барьеров во внутрирегиональной торговле, а также это форма коллективной защиты от третьих стран путем установления для них единого таможенного тарифа. Различие между ЗСТ и ТС состоит в том, что зона свободной торговли предполагает постепенную отмену таможенных пошлин между странами, входящими в группировку, а в таможенном союзе уже существует беспошлинная торговля между странами-участниками и единый тариф предусмотрен для третьих стран. Таможенный союз – это более продвинутая и совершенная интеграционная структура, требующая изменений в подходе к управлению и создания регулирующих институтов.

Формирование ТС подразумевает также серьезные изменения в структуре потребления и производства стран - партнеров. При проведении совместной торговой политики (таможенные тарифы, политика протекционизма) страны регулируют товарные потоки в соответствии с уровнем внешнего тарифа и цен. Это дает толчок к рационализации и переориентировке ресурсов в производстве и потреблении.

В рамках ТС возможны 2 варианта развития событий:

• Единый таможенный тариф выше средневзвешенного тарифа. В этом случае членам группировки приходится отказаться от внешнего, дешевого источника ресурсов в пользу более дорогих внутренних ресурсов. Такие меры могут быть приняты для ухода от внешней зависимости.

• Единый таможенный тариф ниже средневзвешенного тарифа. Такая ситуация направлена на переориентацию внешней торговли на рынки третьих стран. Это способствует усилению конкуренции между внешними и внутренними производителями, что может «подтолкнуть» собственного производителя выпускать более конкурентоспособную продукцию.

В целом, регулирование таможенного тарифа положительно влияет на развитие внутреннего рынка: происходит снижение цен и усиление конкуренции между импортными производителями и поставщиками товаров.

3. Следующая, более высокая ступень интеграции - единый (общий) рынок. К настоящему моменту этот этап преодолел Европейский союз, опираясь на опыт которого можно сделать некоторые оценки и выводы. Переход от ТС к ЕР может быть обусловлен не только экономическими, но и политическими факторами.

Кроме таких препятствий как тарифные ограничения, существуют еще и различные законодательные препоны и расхождения в технических нормах. Создание единого рынка предполагает согласование большого количества законодательств и норм в различных сферах деятельности.

Формированию ЕР сопутствует создание общих фондов содействия региональному и социальному развитию, во внимание принимаются нужды потребителей, идет ориентация на удовлетворение потребностей. В связи с этим происходит унификация и согласование большого количества национальных законов, введение мер регулирующих отношения между партнерами, в том числе конкуренцию. А также формируется необходимость создания системы органов, контролирующих соблюдение этих норм ( в ЕС – это Европарламент, Суд, Совет министров и проч.)

4. Логическим завершением строительства ЕР должно стать создание единого экономического, информационного и правового пространства и переход группировки к новому этапу – экономическому союзу.

В ЕС функционирование экономического союза выглядело примерно так: основные направления в политике стран-участниц и Союза определялись совместно (решением Совета Министров). В случае если направление политики одной из стран-участниц препятствовало нормальному функционированию ЕС, Совет Министров принимал по отношению к ней необходимые меры.

5. Экономический и валютный союз - высшая форма международной экономической интеграции, основанная на единой валютно-финансовой политике. ЭВС характеризуется полностью свободным для передвижения лиц, капиталов, платежей и товаров внутренним рынком, общей экономической политикой, и жестко контролирующими ее институтами, а также переходом к единой валюте. Единственной на данное время интеграционной группировкой, вступивший в стадию формирования ЭВС является Евросоюз. Для ЕС этот переход ознаменовался рядом проблем: страны, перешедшие на евро, потеряли возможность девальвировать и ревальвировать свои валюты, так как их больше нет. В рамках зоны евро правительства больше не могут проводить собственную валютную политику. Все проблемы, которые появляются у одной из стран-участниц, автоматически распространяются на соседей, вследствие тесной взаимосвязи национальных хозяйств. Крупной дилеммой для участников интеграционного объединения ЕС, к тому же, является выбор между наднациональными и национальными элементами интеграции.

На современном этапе МЭИ являются важной и неотъемлемой частью мировой экономики. Это сравнительно молодой процесс и пока не имеющий достаточной теоретической обоснованности. Тем не менее, уже сейчас можно сказать, что процесс интеграции несет в себе не только положительные черты, но и имеет ряд отрицательных сторон. 
Кластерный подход позволяет рассмотреть и дать характеристику отраслей применительно к конкретной территории и ее особенностям. В этом смысле он расширяет традиционный отраслевой подход, поскольку анализируется отрасль не только с точки зрения ее развития в текущий момент, но учитываются ее возможности в долгосрочной перспективе, как в условиях конкретного региона, так и в масштабе всей страны. В этом смысле кластерный подход отличается от отраслевого принципа, так как способствует тому, что в большем объеме происходит изучение взаимодополняемости отраслей. Имеется в виду тот факт, что участники кластера находятся в реальной взаимозависимости, так, неэффективное функционирование одних участников кластера может стать следствием отрицательной динамики развития других участников кластера. В кластерной форме организации промышленных производств заключается ряд серьезных преимуществ для бизнеса, благодаря которым кластеры влияют на конкурентную борьбу. Во-первых, это повышение производительности входящих в кластер фирм и отраслей, во-вторых, увеличение способности к инновациям и, в-третьих, стимулирование новых бизнесов, расширяющих границы кластера. К числу важнейших преимуществ, создаваемых кластером, входит доступность для фирм и местных организаций внутри кластера информации по маркетингу, технологиям, текущим потребностям покупателей, которая может быть лучше организована и требует меньших затрат, что позволяет компаниям работать более продуктивно и выходить на передовой уровень производительности. Возможность получения информации о потребителях вызывает расширение клиентов базы и рост масштабов производства. Кластер способствует повышению производительности и тем, что обеспечивает развитие взаимодополняемости между видами деятельности участников кластера. Взаимодополняемость по продуктам, направленная на создание покупательского спроса, широко распространенная присутствует не только в области предоставления услуг, но и дизайна продукции, материального обеспечения и послепродажного обслуживания. Соперничество с местными конкурентами оказывает особенно сильное стимулирующее воздействие из-за легкости постоянного сравнения результатов, т.к. местные соперники имеют сходные общие условия (в отношении стоимости рабочей силы и доступности местного рынка). Кластеры позволяют сопоставлять эффективность производства, поскольку схожие функции выполняют другие локальные фирмы. Кластеры создают много факторов производства, которые в противном случае были бы слишком дорогостоящими в сфере общественных товаров (услуг). Участие в кластере предоставляет также преимущества в плане инвестиций, такие, как доступ к новым технологиям, прогрессивным методам работы для осуществления поставок, возможность адекватно и быстро реагировать на потребности покупателя. Многие новые виды бизнеса чаще возникают внутри кластеров, чем изолированно. Взаимодействие в кластерах явно способствуют наличие факторов доверия и организационной проницаемости, развивающиеся вследствие постоянного взаимодействия и осознания взаимозависимости в пределах региона или города, что опять же приводит к повышению производительности, распространению инноваций и в конечном итоге к созданию новых видов бизнеса.

53. Стратегия расширения масштабов бизнеса: поглощения, слияния фирм.  
Усиление рыночной власти активных фирм создает возможности альтернативного использования внутренних ресурсов фирм для приобретения организованных ресурсов в виде фирм или их частей. Наряду с рынком ресурсов, товаров и услуг на отраслевом рынке возникает рынок фирм. Таким образом, слияния и поглощения являются операциями именно этого рынка. Приобретения могут осуществляться в виде групп сделок. К первой группе относится согласованное слияние (agreed merger), когда фирма А приобретает фирму В на условиях, рекомендованных руководством фирмы В держателям ее акций. Ко второй группе относятся оспариваемые поглощения, реализуемые обычно при помощи предложения о покупке, когда фирма А делает предложение непосредственно держателям акций фирмы В, минуя руководство этой фирмы. Третьей группой является отторжение (divestment). Допустим, А является фирмой с числом п подразделений а., где / = 1,2,..., п. Допустим также, что существует фирма В с числом т подразделений Ь., где / = 1, 2, ..., т. Фирмы пытаются создать оптимальный портфель видов бизнеса, и с этой целью А продает ненужный филиал а. фирме В, где он превращается в bi+l. Четвертая группа слияний — выкуп управляющими (management buy-outs, MBOs). Данная процедура сходна с отторжением, за исключением того, что филиал а. продается его управляющим, а не другой компании. Кроме того, слияния различаются с точки зрения рынков, к которым принадлежат компании. Бывают горизонтальные слияния, когда обе фирмы действуют на одном и том же продуктовом рынке. Вертикальное слияние происходит тогда, когда фирма приобретает или фирму-поставщика, или фирму-покупателя. В случае, когда между двумя сливающимися фирмами нет ни горизонтальной, ни вертикальной связи, слияние называют конгломератным. Практически многие случаи слияний диверсифицированных компаний могут включать в себя элементы нескольких перечисленные выше способов. Так называемая чистая теория слияний исходит из того, что руководство активной фирмы эффективно использует собственные ресурсы и планирует так же эффективно наладить их использование на приобретенном предприятии. Кроме того, предполагается, что менеджмент является послушным инструментом в руках держателей акций и настроен на рост их курсовой стоимости. К том же допускается, что фондовый рынок устойчив и рыночная оценка акций довольно точно отражает среднюю величину текущего будущего потенциальных доходов фирмы. 
Менеджмент не всегда эффективно распоряжается активами фирмы. Поэтому поглощение служит одним из способов передачи активов новым менеджерам для их более эффективного использования. Аллокативными называются такие поглощения, которые прибыльны благодаря приносимым ими улучшениям в работе фирмы после слияния и для которых мотивом служит последующее повышение рыночной оценки активов. Неэффективность деятельности может иметь место по различным причинам, например из-за преднамеренной политики содержания большого аппарата управления, размещаемого в престижных офисах. Это может происходить из-за раздутой отчетности, желания отдохнуть на работе или просто некомпетентности руководства. К такому же результату может привести непонимание руководством истинной ценности активов. Фирмы являются привлекательными объектами для поглощения. Покупателю достаточно несложно будет получить доход путем устранения неэффективности, переместив фирму из центра города, сократив административные расходы или устранив противоречие в целях акционеров и менеджеров.