Управление портфелем ценных бумаг в банках Казахстана

В чем же принципиальное отличие банковской ценной бумаги от акций и векселей, выпущенных небанковскими учреждениями? Банковские ценные бумаги эмитированы учреждениям, за которыми установлен жесткий контроль со стороны Национального банка. В своей работе коммерческий банк руководствуется рядом обязательных нормативов, не позволяющих ему произвольно снижать ликвидность баланса и достаточность капитала. Часть средств, полученных от продажи векселя или другого долгового обязательства, резервируется на специальном счете в Нацбанке и служит частичным обеспечением обязательств банка перед вкладчиком.

Единственную серьезную  конкуренцию банковским бумагам  могут составить долговые обязательства  или акции крупных промышленных предприятий, но казахстанская практика имеет единичные случаи успешных эмиссии "производственников" (УТМК), Это вполне понятно и объяснимо: инвестиции в реальный сектор экономики должны быть весьма выгодными, чтобы принести в течение 1-3 месяцев доход, сравнимый с банковскими процентами.

Наиболее ликвидные  бумаги выпускаются известными торговыми компаниями («Астана-моторс», «Бутя»), как правило, претендующими на звание промышленных, однако их сильная зависимость от конъюнктуры (а часто от успеха нескольких крупных посреднических операций) делает эти ЦБ ненадежным объектом для вложений.

Таким образом, банковские ценные бумаги и представляют собой достаточно выгодный объект вложений как для инвестора с долгосрочными интересами, так и для вкладчика, размещающего временно свободные средства. Для реализации намерений долгосрочного характера эффективнее всего инвестиции в акции крупных и средних коммерческих банков, В этом случае акционер в некоторой степени гарантирован от колебаний конъюнктуры в тех или иных сферах экономики - банк сам внимательно следит за состоянием тех отраслей, куда вкладываются его средства, и по возможности диверсифицирует свой кредитный портфель.

Что касается размещения временно свободных средств в  банковские ЦБ, то здесь вкладчику  предоставлена большая свобода  выбора.

Традиционно во всем мире под публично распространяемыми  долговыми обязательствами понимаются облигации, однако здесь мы идем "своим путем": процедура выпуска банковских облигаций настолько осложнена, что сами эмитенты отказываются от использования этих ЦБ для привлечения средств. В настоящее время ни один из банков не осуществил эмиссию облигаций. Если же банк все-таки выпустит эти бумаги, это будет означать, что он прошел процедуру проверки и регистрации проспекта эмиссии. А это, в свою очередь, свидетельствует о том, что Нацбанк и Национальная комиссия по ценным бумагам РК подтверждают следующее: банк не нарушает действующего законодательства и экономических нормативов, не имел убытков в течение последних лет, у него нет просроченной задолженности и дебетового сальдо по коррсчету в Нацбанке. Для инвестора, который привык критически относиться к рекламе, регистрация проспекта эмиссии - несомненный плюс при решении вопроса о надежности того или иного банка.

Гораздо менее формализована  процедура выпуска депозитных и сберегательных сертификатов коммерческих банков. В данном случае требуется только регистрация условий выпуска сертификатов, отказ от которой со стороны Нацбанка возможен только в случае нарушений действующего законодательства. Все остальное распространению сертификатов не помешает - возможен одновременный выпуск акций и сертификатов, наличие в истории банка убытков, просроченной задолженности и т.п. Поэтому при приобретении ценных бумаг вкладчику имеет смысл подробнее ознакомиться с деятельностью и финансовой отчетностью банка-эмитента.

Некоторые банки, например ТуранАлембанк, реализуют свои акции за валюту и дивиденды по ним также выплачивают в валюте, Таким образом, валютные акции банков сочетают в себе достоинства как вложения денег в валюту (для инвесторов, делающих ставку на рост курса доллара), так и в ценные бумаги в целях получения дивидендов с дохода от роста их курсовой стоимости.

Казкоммерцбанком разработаны  технологии распространения и погашения векселей, защищающие интересы инвесторов и эмитентов. В последнее время инвестор, анализирующий экономическое положение банков и компаний, привлекающих денежные средства, отдает предпочтение солидным учреждениям, имеющим устойчивое финансовое положение, и начинает задумываться о том, из каких доходов заемщик рассчитывается с ним по сумме долга и процентам. На сегодняшний день у банков есть возможность на приемлемых условиях привлечь и достаточно эффективно разместить средства,

Однако ценные бумаги далеко не всех банков могут быть легко  реализованы на вторичном рынке - для этого банк-векселедатель должен обладать безупречной репутацией в деловом мире, а этим может похвастаться только незначительное число кредитных учреждений в Казахстане.

Сказанное не устраняет  привлекательности банковских векселей в качестве объекта для вложения средств - необходимо лишь правильно подойти к выбору вида ЦБ. К использованию векселей подталкивает их разнообразие, позволяющее предприятию оптимизировать структуру портфеля вложений. В качестве наиболее интересных форм можно отметить антиинфляционный вексель, вексельную книжку, золотой вексель и т.д.

Нетрудно заметить, что  вексель в Казахстане пока используется преимущественно как средство привлечения кредитных ресурсов. Но традиционное значение этой бумаги - служить средством коммерческого кредитования при расчетах между предприятиями. Эта форма пока не получает распространения по причине понятного недоверия к ЦБ либо неизвестных фирм, либо партнеров, не имеющих средств даже на расчеты с бюджетом. Но повсеместная предоплата - тоже не лучший выход при нехватке оборотных средств, В связи с этим во взаимоотношения торговых партнеров приходится вмешиваться банкам.

Недавно и сами банкиры  начали применять векселя для  оформления межбанковских отношений. Один из таких вариантов был предложен и реализован Казкоммерцбанком, Речь идет о переоформлении в векселя просроченной задолженности по межбанковским кредитам, После такого оформления банковские долги могут быть проданы начальным кредитором другому банку или даже коммерческому предприятию с определенным дисконтом, размер которого обратно пропорционален надежности и репутации должника.

Серия векселей Казкоммерцбанка  включает в себя кроме традиционных "тенговых" еще и валютные ЦБ, т.е. такие ценные бумаги, доход по которым может быть получен в  СКВ (долларах США).

Ряд банков кредитует  своих клиентов путем выписки векселя на самого заемщика или на его поставщика (второй вариант для банка предпочтительнее с точки зрения контроля за целевым использованием средств). Это достаточно удобно как для банка, так и для клиента и его поставщика. Правда, эта услуга, провозглашаемая иногда как разрешение кризиса неплатежей, представляет собой просто искаженную форму аваля (поручительство за векселедателя или плательщика по переводному векселю) .Часть проблем с платежами в некоторых отраслях эта мера действительно может снять (при подключении соответствующих ведомств), однако надеяться на глобальное разрешение проблемы таким способом невозможна. Как только наши предприятия начнут производить конкурентоспособную и находящую своего потребителя продукцию, следует ожидать резкого расширения практики гарантирования банками коммерческих векселей - эта система поможет решить проблему нехватки оборотных средств у предприятий.

На Западе инвестор, формируя свой инвестиционный портфель, исходит из следующих соображений: часть средств вкладывает в акции стабильно работающих компаний, в том числе банков, часть - в государственные ценные бумаги - это консервативная часть портфеля, а часть средств - в акции малоизвестных предприятий, перспективных, быстро развивающихся отраслей в расчете на быстрый рост курсовой стоимости - это так называемая рисковая часть портфеля.

В настоящее время  акции банков в Казахстане в той  или иной степени сочетают в себе оба направления, что делает их особенно привлекательными для инвесторов,

На современном этапе развития Казахстана как нового независимого государства, ориентирующегося на рыночные отношения, главным на- правлением экономических реформ становится выработка и реализация инвестиционной политики государства, нацеленной на обеспечение высоких темпов экономического роста и повышение эффективности экономики.

Для решения этих задач, а также для обеспечения структурных  преобразований экономики на основе программы действий правительства  по углублению реформ и в условиях ограниченности внутренних источников финансирования исключительно важное значение приобретает привлечение иностранного капитала в экономику республики.

Привлечение и эффективное  использование иностранных инвестиций в экономику республики является основой, одним из направлений взаимовыгодного экономического сотрудничества Казахстана с зарубежными странами. Многие экономисты весьма противоречиво оценивают иностранные инвестиции и их роль в экономике. Одни экономисты считают, что инвестиции приведут к утрате экономической независимости, другие видят в них чуть ли не единственный источник спасения и подъема национальной экономики. Первые утверждают: произойдет распродажа отечества, неизбежен экономический крах. Вторые видят в них возможность опереться на международную мобильность факторов производства, трансферт знаний, технологий, опыта управления.

Но при противоположности  взглядов они едины в одном  – иностранные инвестиции окажут существенное воздействие на ход  экономических преобразований –  и предлагают объективно оценить  возможные негативные и позитивные последствия привлечения внешних факторов производственного развития, выработать инвестиционную политику, отвечающую интересам Казахстана, его народа, обеспечивающую преодоление кризисных явлений и достижение перспективных целей.

В международной практике под иностранными инвестициями понимаются все виды имущественных и интеллектуальных средств, вкладываемые иностранными инвесторами в производство товаров и услуг с целью получения прибыли.

Привлечение иностранных  инвестиций в экономику Казахстана является объективно необходимым процессом. От того, насколько успешно экономика Казахстана будет интегрироваться в мирохозяйственные связи, зависит стратегия и тактика преодоления кризиса. Сегодня совершенно очевидно, что исторически сложившийся высокий уровень обособленности экономики Казахстана от мировой экономики не имеет будущего, поэтому ориентация на нее представляет собой один из наиболее эффективных способов повышения конкурентоспособности казахстанской национальной экономики.

Тот факт, что в западных инвестиционных средствах сегодня республика нуждается несравненно больше, чем вчера, подтверждает сложившаяся ситуация в Казахстане, когда почти все предприятия в долгах, возрастает просроченная задолженность, когда в конечном итоге все это ведет к спаду производства, прекращению государственного инвестирования промышленности.

Суть проблемы аккумулирована в вещественных факторах производства. Все ощутимее становится старение основных фондов. Промышленность Казахстана нуждается  в новых технологиях, более совершенной технике. Все это обусловливает необходимость привлечения иностранных инвестиций.

Портфельные иностранные  инвестиции – это долгосрочные вложения капитала в промышленные, сельскохозяйственные, транспортные, кредитные и другие предприятия за границей. Они обычно проводятся в форме покупки акций и облигаций заграничных акционерных компаний. Как правило, составляют менее 10% акционерного капитала предприятия или владения ими. На мировом рынке капиталов портфельные инвестиции осуществляются и распространены в странах с нормально функционирующим рынком ценных бумаг, фондовые ценности которых обшепризнаны значимыми на международном фондовом рынке, и в которые вкладчики вкладывают свои средства без особого риска для себя. Это, в первую очередь, портфели ценных бумаг международных организаций и финансовых институтов, ТНК и фирм высокоразвитых стран.

Что касается роли и значимости портфельных инвестиций в Казахстане, то к сожалению, на начальном этапе  развития казахстанской экономики, такая форма зарубежных инвестиций в республике не нашла должного применения по той причине, что иностранных инвесторов не привлекала перспектива вкладывания портфельных инвестиций в Казахстан. Это объясняется существованием ряда негативных факторов, характерных для сложившейся в то время ситуации в экономике Республики Казахстан. Самым главным фактором, препятствовавшим притоку портфельных инвестиций в республику, являлось то, что в Казахстане в то время отсутствовал нормально функционирующий рынок ценных бумаг.

На данном этапе состояние портфельных инвестиций в Республике Казахстан таково: появились значительные возможности привлечения инвестиций через фондовую биржу Казахстана. На начало 1999 г. общий оборот корпоративных ценных бумаг на двух фондовых биржах составил порядка 1,4 млрд. тенге, тогда как номинальная стоимость государственных ценных бумаг в обращении достигла 32,1 млрд. тенге.

Преимущество государственных  ценных бумаг связано с высокой  ликвидностью и доходностью вложений в государственные казначейские обязательства (ГКО). Отсутствие реального улучшения экономического и финансового положения большинства предприятий обуславливает невысокий спрос на их акции. В то же время превышение доходности ГКО над корпоративными акциями отвлекает значительные инвестиционные ресурсы с рынка корпоративных ценных бумаг.

Неразвитость институциональной  инфраструктуры фондового рынка  не позволяет использовать средства различных форм коллективного инвестирования (государственного и негосударственного пенсионных фондов, страховых компаний, ИПФ и др.). Инвестиционные институты должны бы способствовать аккумуляции средств граждан и трансформации их сбережений в инвестиции. В США воздействие институциональной инфраструктуры рынка ценных бумаг на возможности портфельного инвестирования огромно. Об этом свидетельствует тот факт, что там доля акций всех инвестиционных институтов составляет 49,1% от общего рынка акций, в том числе частных пенсионных фондов – 20,5%.

Недостаточное использование  возможностей инвестиционных институтов в Казахстане связано с затянувшимся периодом их становления, происходящими существенными изменениями в их структуре, низким уровнем доходности их деятельности и т.д. Поэтому сохраняющаяся пассивность большинства институциональных и частных инвесторов не способствует устойчивому развитию фондового рынка, поскольку они не рассматривают ценные бумаги в качестве привлекательных составляющих своего инвестиционного портфеля.

Международная финансовая корпорация, входящая в группу Всемирного банка, ежегодно присваивает статус развивающегося рынка странам, добивающимся значительных успехов в экономическом росте и сфере функционирования рынка ценных бумаг. Такие страны включаются МФК в серию ее индексов. Индексы Г4ФК относятся к числу главных инструментов, которыми пользуются иностранные инвесторы на развивающихся рынках. Включение страны во все главные индексы МФК резко повышает привлекательность ее финансового рынка в глазах иностранных инвесторов. Однако для попадания в состав основных индексов и получения статуса развивающегося рынка необходимо, чтобы минимальный показатель капитализации рынка акций составлял не менее 30 млрд, долларов США, а объем годового торгового оборота – 4,5 млрд. долларов. Кроме того, такие качественные параметры, как законодательное регулирование, информационная открытость, дивидендная политика и другие важнейшие показатели также должны соответствовать общепринятым стандартам развивающегося фондового рынка.