Венчурное финансирование: особенности в современных условиях

Страны  Центральной и Восточной Европы. Росту европейского венчурного капитала могло бы в дальнейшем способствовать возникновение венчурного капитала в Центральной и Восточной Европе. Сейчас страны ЦВЕ обладают огромными перспективами в области венчурного предпринимательства.

Подводя итоги  данной главы, необходимо отметить, что главными предпосылками возникновения и динамичного развития современного венчурного бизнеса по всему миру являются:

— высокий коммерческий потенциал инновационных разработок;

— существование значительного депонированного капитала институциональных инвесторов;

— развитый рынок ценных бумаг, позволяющий реализовать финансовые технологии выхода из инвестиций;

— высокая емкость и платежеспособность потребительских рынков продукции компаний с венчурным капиталом.

Также следует еще раз акцентировать внимание на отличии венчурного финансирования от «стратегического партнерства» и банковского кредитования. Для венчурного финансирования характерными являются распределение общих рисков между венчурным инвестором и предпринимателем, длительный период сосуществования, что предусматривает открытое декларирование обеими сторонами своих целее на самом начальном этапе общей работы. Подобные различия сформировались под воздействием тех задач и целей, для выполнения которых и зародился венчурный бизнес.

На основании рассмотренного выше, целесообразно выделить основные характерные черты, присущие венчурному финансированию:

• Высокая степень риска инвесторов;
• Средний и длительной срок вложений;
• Высокий доход от инвестиций в форме прироста капитала, а не дивидендов;
• Отсутствие гарантий для инвесторов;
• Объектом являются малые и средние предприятия, имеющий высокий потенциальный инновационный рост;
• Возврат инвестиций осуществляется при выходе предприятия на фондовый рынок с акциями путем продажи инвестором своей доли акций с наращенной стоимостью [23, с. 36].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 ОСОБЕННОСТИ  ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ  ФОНДОВ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА

 

Финансирование венчурным капиталом  возможно через рынки формального и неформального капитала. К первым относят такие институциональные образования, как венчурные фонды, а ко вторым – индивидуальные инвесторы (так называемые «бизнес-ангелы»).

Бизнес-ангелы – это частные  инвесторы, часто имеющие богатый  предпринимательский опыт, которые инвестируют некоторую часть своих собственных денег в малые венчурные фирмы на ранних этапах развития.

Венчурный фонд – это общий пул  денежных средств, зарегистрированный в форме закрытого паевого инвестиционного фонда, управляемый самостоятельно управляющей компанией, инвестирующей средства в предприятия, находящиеся на ранней стадии развития, в обмен на долю в этих предприятиях (обычно эта доля составляет 25 процентов +1 акция). Как правило, венчурные фонды создаются на 8-10 лет с возможностью продления срока на 2-3 года [12, с.50].

Основные различия двух типов финансирования венчурным капиталом заключаются  в следующем:

1. Венчурные фонды управляют не своим капиталом, в отличие от бизнес-ангелов, которые вкладывают в инновационные проекты исключительно собственные средства.
2. Венчурные фонды интересуются только проектами с суммой инвестиций от 1 млн. долларов США. Это, как правило, вложения в акции компаний сферы высоких технологий.
3. Бизнес-ангелы обычно работают в одиночку, но иногда бывает, что встречаются и целые группы. Есть различия и в самих инвестициях, а именно в стадиях привлечения инвестиций в новый проект.
4. Венчурные фонды готовы помогать компании непосредственно на стадии начала ее деятельности, в то время как бизнес-ангелы, часто готовы инвестировать в хорошую бизнес-идею и конкретных людей.

Венчурный фонд оперирует деньгами, которые привлекает через страховые компании, пенсионные фонды, привлекает средства других инвесторов и населения. Его стратегия средний или высокий риск и высокий уровень доходности. Чаще всего венчурный фонд могут заинтересовать инвестиции в новые технологии и научные разработки, обещающие сверхприбыль [20].

Процесс формирования венчурного фонда  носит название «сбор средств» (fund rising). Специализация на рынке капитала потребовала появления профессионалов, специализирующихся на управлении деньгами, им не принадлежащим (other people money). Для принятия инвесторами решения об инвестиции в какой-либо венчурный фонд они хотели бы получить ответ на следующий вопрос: почему имеет смысл вкладывать деньги именно в данный фонд. Чтобы обеспечить их подробной информацией, учредители фонда на начальном этапе выпускают меморандум (placement memorandum), где подробно описаны цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения [4, c.124].

Для формирования фондов фирмы венчурного капитала вносят, как правило, 1 процент их стоимости и становятся генеральными партнерами с правом пользования этими фондами. Внешние инвесторы вносят оставшиеся 99% и становятся ограниченными партнерами без права пользования фондами. Генеральный партнер-фирма венчурного капитала получает 2 процента годовых от суммы вложенного капитала и 20 процентов и более от общей прибыли. В приложении Д представлена типичная структура фонда венчурного капитала.

Такое распределение участия имеет реальную деловую основу. Инициаторы создания фирмы венчурного капитала рискуют собственным состоянием и карьерой и получают своеобразную компенсацию за риск. Внешние участники общества рискуют только незначительной частью своего капитала, однако получают прибыль, которая значительно превышает обычную. Таким образом, обе стороны получают конкретную выгоду [21, c.109] .

Привлеченные средства фонд распределяет в различные проекты и фирмы путем приобретения долей в их капитале на ограниченный срок – в среднем от 5 до 10 лет. Продажу этих долей и выплату дивидендов инвесторам фонд обычно осуществляет по достижении заданного уровня доходности либо в момент существенного повышения рыночной стоимости соответствующего предприятия.

Отдельный проект или временной  интервал его реализации может быть как прибыльным, так и убыточным. В венчурной индустрии широко известно эмпирическое правило «2-6-2»: из 10 проектов в портфеле основная группа (около 5-6 вложений) дает положительный возврат, еще треть – неудачные проекты, приносящие убытки. И лишь один или два проекта генерируют высокие доходы, позволяющие компенсировать все убытки и обеспечивающие преумножение вложенных средств. Так инвесторы и владельцы проекта Skype, популярной компании, специализирующейся на предоставлении коммуникационных сервисов в Интернет, затратили на его реализацию 20 млн. долларов США. Спустя два года после момента основания она была продана за 2,5 млрд. долларов США.

Специалисты фондов тщательно анализируют  поступающие к ним проекты, поскольку вероятность неудачи здесь очень велика. Обычно для финансирования отбирается не более 10 процентов от общего количества поступивших заявок, как правило – из быстро растущих и перспективных отраслей.

Следует отметить, что основная часть (от 80 до 90 процентов) вкладываемых фондами средств направляется на развитие бизнеса, а не технологий и разработок. Таким образом, главные задачи фонда – выбрать верное направление (отрасль или сферу деятельности) инвестиций, «вырастить» компанию и через несколько лет продать ее стратегическому инвестору или на фондовый рынок [16, c.350].

В сравнении  с другими способами инвестирования в корпоративный сектор венчурные фонды не требуют от компании позитивной кредитной истории, высоких финансовых показателей и больших дивидендов, а, наоборот, согласны пойти на высокие риски ради получения вознаграждения в будущем. Единственной «гарантией» для венчурного инвестора является его собственное умение правильно оценить риски, связанные с соглашением. Однако вклады в одно венчурное предприятия в большинстве случаев не превышают 25 процентов от собственного капитала инвестора, поэтому стратегия венчурного финансирования основывается на тщательном отборе наиболее эффективных проектов.

Форма организации  венчурных фондов является очень удобным механизмом осуществления инвестиций. Венчурный фонд может инвестировать принадлежащие ему средства в любые ценные бумаги, покупать векселя, предоставлять процентные ссуды компаниям, в которых владеет частью корпоративных прав. Для венчурного фонда отсутствует ограничение относительно количественного состава его участников, однако физическим лицам запрещено быть участниками венчурного фонда, что во многих странах законодательно закреплено с целью защиты «неквалифицированных» инвесторов от излишне высокого риска.

Типичный  процесс венчурного финансирования проходит в два этапа. На первом этапе происходит аккумуляция средств корпораций, пенсионных фондов, страховых компаний, частных иностранных инвесторов, банков, разных правительственных агентств и международные организации и формирования фондов венчурного капитала. На втором этапе осуществляется распределение средств фонда среди отобранных проектов, что существенно снижает риск потери средств венчурного капитала.

Венчурные фонды  могут быть образованы или как  самостоятельная компания «фонд», или как ограниченной партнерство. В некоторых странах под венчурным фондом понимают ассоциацию партнеров, а не компанию как таковую. Директора и управленческий персонал могут быть нанятыми как самим фондом, так и отдельной компанией, управляющей его активами. В случае создания ограниченного партнерства «совместным» партнером выступает корпорация, основанная и управляемая венчурным капиталистом. Внешние инвесторы являются «ограниченными» партнерами и напрямую не влияют на деятельность фонда [11, c.35].

Формировать венчурный капитал фондов, направляемых на рисковые инвестиции, потенциально возможно в акционерной форме за счет:

1. Средств республиканских и местных бюджетов;
2. Финансовых ресурсов министерств и ведомств;
3. Части прибыли Национального банка;
4. Доходов от приватизации государственной собственности;
5. Средств различных финансовых фондов;
6. Добровольного перечисления прибыли предприятий и организаций, освобождаемой от налогов;
7. Добровольных пожертвований физических лиц;
8. Денежных средств зарубежных фирм и международных организаций;
9. Поступлений от уставной деятельности венчурных фондов [23, c.41].

Различают следующие классификационные виды проектов, в которые инвестируют венчурные фонды.

Проект, который только начали изучать  на рынке. Для таких проектов еще необходимы дополнительные научно-технические исследования и время. После этого совместно с венчурными  фондами формируют детальный бизнес-план и начинают работу над реализацией проекта. Это самый рискованный вид венчурного инвестирования, поскольку в самом начале его невозможно точно определить срок реализации, объемы необходимых средств и риски.

Проект, когда предлагают не идею, а первые образцы продукции. Для этих проектов необходимы дополнительные затраты на НИОКР по усовершенствованию технологии производства. Риск венчурного бизнеса для данного вида проектов высок (неэффективность технологии, требования безопасности, государственная регистрация и т.п.).

Проект, который требует серьезной  научной доработки для начала массового производства. Однако на этом этапе развития проекта уже есть определенные результаты: сбыт продукции, маркетинговые наработки и т.д. В случае дополнительного инвестирования рисков сравнительно мало. Важно только наладить эффективное продвижение товара к потребителю.

Проект на стадии, когда готовое  производство требует расширения имеющихся мощностей, увеличения оборотных средств и сбыта продукции [21, c.117].

Работы управляющей компании венчурными фондами можно считать положительными, а деятельность ее менеджеров эффективной, если на рынок выводятся новые быстрорастущие компании, которые охотно выкупаются прямыми и  портфельными инвесторами. Прибыль управляющей компании и доход на инвестиции собственников ресурсов являются необходимым условием продолжения бизнеса в дальнейшем, однако это не должно быть целью бизнеса как таковой. Спекулятивный подход к бизнесу, «покупка дешевле и продажа дороже», уже давно не одобряется рынком и потребителем. Целью управления венчурным фондом является, следовательно, постановка процесса систематического создания успешных предприятий, преимущественно из инновационных секторов экономики, в ответ на запросы биржевых и стратегических инвесторов. Если данная цель достигнута, то вознаграждение, прежде всего в денежной форме, за проделанную работу гарантировано всем участникам процесса.

Сложность цели венчурного бизнеса и значимость услуг, поставляемых венчурным фондом финансируемому предприятию, вынуждают использовать научные, и прежде всего математические методы и модели при принятии управленческих решений венчурными капиталистами. В частности, наиболее значимыми решениями, принимаемыми в венчурном бизнесе, являются: