Венчурное финансирование: особенности в современных условиях

- решения об оценке финансируемых  предприятий на различных этапах  жизненного их цикла;

- прогнозирование стоимости активов венчурного фонда;

- прогнозирование рыночной конъюнктуры и макроэкономических переменных, влияющих на оценку компании и бизнес;

- прогнозирование потребностей в финансовых ресурсах венчурного фонда на весь период его деятельности;

- оценка эффекта финансового рычага на доходность и риск инвестиций в венчурный фонд;

- оценка  эффективности государственного  стимулирования в случае осуществления инвестиций с государственным участием.

Таким образом, необходима разработка комплексной  методики управления венчурным фондом, основанной не на интуиции и опыте отдельных менеджеров, а на научном подходе, предполагающем использование точных методов и моделей, предварительно апробированных на некоторых предприятиях [2, c.75].

Далее рассмотрим деятельность венчурного фонда на примере  OAO «Российская венчурная компания» (далее – ОАО "РВК"), которая на сегодняшний день является одним из ключевых инструментов государства в деле построения российской инновационной системы.

ОАО «РВК» создана в соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации от 7 июня 2006 года № 838-р. Основные цели деятельности ОАО «РВК» — стимулирование создания в России собственной индустрии венчурного инвестирования и значительное увеличение финансовых ресурсов венчурных фондов. Компания исполняет роль государственного фонда венчурных фондов, через который осуществляется государственное стимулирование венчурных инвестиций и финансовая поддержка высокотехнологического сектора в целом, а также роль государственного института развития отрасли венчурного инвестирования в Российской Федерации.

Миссия ОАО «РВК» заключается в обеспечении ускоренного формирования эффективной и конкурентоспособной в глобальном масштабе национальной инновационной системы путем создания саморазвивающейся венчурной отрасли во взаимодействии с другими институтами развития, с помощью вовлечения частного венчурного капитала, развитии инновационного предпринимательства и технологической бизнес-экспертизы.

Уставный  капитал ОАО «РВК» составляет 30,01 млрд. российских рублей. 100 процентов капитала ОАО «РВК» принадлежит Российской Федерации в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом Российской Федерации (Росимущество).

Приоритетные  направления инвестирования венчурных  фондов, формируемых с участием ОАО «РВК», определены в соответствии с Перечнем критических технологий, утвержденным Президентом Российской Федерации, в который входят:

• безопасность и противодействие терроризму;
• живые системы (понимаемые как биотехнологии, медицинские технологии и медицинское оборудование);
• индустрия наносистем и материалов;
• информационно-телекоммуникационные системы;
• рациональное природопользование;
• транспортные, авиационные и космические системы;
• энергетика и энергосбережение.
• Фонды ОАО «РВК»

РВК вкладывает средства через венчурные  фонды, создаваемые совместно с частными инвесторами.

Общее количество фондов, сформированных ОАО «РВК», достигло двенадцати (включая 2 фонда в зарубежной юрисдикции), их размер — более 26 млрд руб. Доля ОАО «РВК» — более 16 млрд руб.

 

Таблица 1 – Фонды ОАО «РВК» по состоянию на 01.12.2012

№ п.п	Название фонда	Размер фонда, млн. российских руб.	Год создания
1.	ЗПИФ ОР(В)И «ВТБ –  Фонд венчурный»	3 061	2007
2.	ЗПИФ ОР(В)И «Биопроцесс  Кэпитал Венчурс»	3 000	2007
3.	ЗПИФ ОР(В)И «Максвелл  Биотех»	3 061	2008
4.	ЗПИФ ОР(В)И «Лидер-Инновации»	3 000	2008
5.	ЗПИФ ОР(В)И «Тамир Фишман СИ ай Джи венчурный фонд»	2 000	2008
6.	ЗПИФ ОР(В)И «С-Групп  Венчурс»	1 800	2008
7.	ЗПИФ ОР(В)И «Новые технологии»	3 061	2009
7.	ООО «Фонд посевных инвестиций Российской венчурной компании»	2 000	2009
8.	ООО «Инфраструктурные  инвестиции РВК»	500, планируется увеличение  уставного капитала до 2 000 млн. руб.	2010
9.	ООО «Биофармацевтические инвестиции РВК»	500, планируется увеличение  уставного капитала до 1 500 млн. руб.	2010
10.	RUSSIAN VENTURE CAPITAL I LP (Великобритания)	300	2010
11.	RVC IVFRT LP (переименован из RUSSIAN VENTURE CAPITAL II LP) (Великобритания)	1 200	2010

Примечание - Источник: [собственная разработка]

 

Наиболее значимым для компании стало принятие решения в апреле 2010 года о создании дочернего специализированного венчурного фонда RUSSIAN VENTURE CAPITAL I LP (Великобритания), присоединении через него к альянсу международных венчурных инвесторов и инвестировании 300 млн. российских руб. в долларовом эквиваленте (по курсу Центрального банка Российской федерации — 10 млн. долларов США) в акции компании BrightSource Energy Inc., которая беспечивает электрогенерирующие и промышленные компании экологически чистыми, надежными и недорогими солнечными энергоустановками по всему миру, в рамках раунда D, достигшего суммарного объёма более 150 млн. долларов США.

В пул инвесторов BrightSource Energy Inc., к которым присоединилось ОАО «РВК», входят: Morgan Stanley, VantagePoint Venture Partners, Chevron Technology Ventures, BP Alternative Energy, StatOil HydroVentures, Draper Fisher Jurvetson, Alstom, California State Teachers’ Retirement System [18].

Российская венчурная компания стала единственным российским инвестором, получившим возможность участвовать в столь масштабных высокотехнологичных сделках. Создав международный венчурный фонд, ОАО "РВК" получила шанс выстроить тесное партнерское взаимодействие с лидерами глобального венчурного рынка.

Управляет фондом RUSSIAN VENTURE CAPITAL I LP компания RUSSIAN VENTURE ASSET MANAGEMENT LTD (100 процентов акций у ОАО «РВК»).

Число проинвестированных фондами  РВК инновационных компаний в  ноябре 2012 года достигло 126. Совокупный объем проинвестированных средств  — 10,8 млрд руб.

РВК подписано 27 соглашений о сотрудничестве с регионами Российской Федерации.

Требования, которые ОАО «РВК»  предъявляют к инновационным  компаниям, заключаются в следующем:

• Деятельность компании заявителя должна соответствовать списку критических технологий, утвержденных Президентом Российской Федерации.
• Для компаний на «посевной» стадии развития: с момента государственной регистрации общества до момента предложения о включении ценных бумаг / долей в уставном капитале общества в состав имущества Фонда прошло не более трех лет, а суммарная выручка общества за последние 4 квартала не превысила 10 млн. российских рублей
• Для компаний «ранней» стадии развития: суммарная выручка общества за последние 4 квартала не превысила 75 млн. российских рублей.

Как правило, инвестирование происходит во вновь созданную компанию. Деятельность компании, подавшей заявку на инвестиции, может быть диверсифицирована, но значительная часть бизнеса должна быть ориентирования на реализацию инновационного проекта. Российские фонды с участием ОАО "РВК" инвестируют только в российские компании; международные фонды с участием ОАО "РВК" — в российские и зарубежные компании. При этом в российский фонд может поступить заявка от иностранной компании, но в рамках инвестирования в таком случае будет создана российская компания, которая получит средства [18].

Требования, которые ОАО «РВК»  предъявляют при выборе проектов, заключаются в следующем:

• Проекты должны соответствовать стратегии Фонда и его приоритетам.
• Продукт должен иметь научную новизну, конкурентные преимущества и экспортный потенциал.
• Проекты должны быть экономически эффективными (потенциальный рынок и потенциальных покупателей, сильную команду).
• У заявителя должны быть права на интеллектуальную собственность, лежащую в основе проекта.
• Заявитель должен иметь положительную профессиональную и деловую репутацию.
• Компания не должна иметь нарушенных обязательств перед налоговыми и другими государственными органами, не должна находиться в процессе банкротства или ликвидации, не должна иметь нарушенных обязательств по ранее заключенным договорам с другими юридическими лицами
• В заявке должна быть изложена научная основа разработки и обоснование ее технической реализуемости в достаточном объеме для проведения научно-технической и патентной экспертизы.

Инвестиции осуществляются в соответствии с приоритетными целями каждого Фонда. Фонды рассматривают проекты на ранних стадиях развития. Не рассматриваются проекты, связанные с организацией, расширением производства, выводом продукта на рынок и т.п.

На начальном этапе рассмотрения венчурного проекта проводится предварительный анализ материалов по проекту венчурными специалистами и аналитиками Управляющей компании на предмет соответствия критериям отбора венчурных проектов. Кроме того, производится предварительный анализ инновационной составляющей проекта и возможностей для его дальнейшей коммерциализации.

Далее проект представляется для рассмотрения Инвестиционному  комитету Управляющей компании. В случае проявления интереса со стороны Инвестиционного комитета рабочая группа согласовывает termsheet с авторами проекта и проводит всесторонний юридический и финансовый анализ проекта.

После этого  проект выносится на финальное голосования  в Инвестиционный комитет Управляющей компании.

На заключительной стадии рассмотрения проекта происходит юридическое оформление инвестиций: учреждение компании, согласование уставных документов и т.д.

От момента  регистрации Заявки до принятия решения  об инвестировании проходит 4–5 месяцев. В этот период Заявка проходит первичную  оценку, тщательную экспертизу с привлечением независимых экспертов, готовится бизнес-план/ инвестиционный меморандум, согласовывается структура сделки и готовится пакет договоров, которые ее сопровождают. Все эти процессы проходят в тесном взаимодействии с Заявителями.

Инвестиции  могут использоваться для оплаты всех видов затрат, направленных на достижение целей Инвестиционного проекта.

Фонд посевных инвестиций предоставляет компаниям сумму до 25 млн. российских рублей, при этом совокупный вклад в компанию не превышает 75 процентов от суммы необходимых инвестиций.

Инфрафонд предоставляет компаниям сумму до 100 млн. российских рублей на первом раунде инвестирования, при этом совокупный вклад в компанию не превышает 75 процентов от требуемой суммы инвестиций.

Биофонд предоставляет компаниям сумму до 100 млн. российских рублей на первом раунде инвестирования, при этом совокупный вклад в сервисные компании не превышает 75 процентов от суммы необходимых инвестиций, а в биофармацевтические компании не превышает 50 процентов от требуемой суммы инвестиций [18].

Формальные  ограничения для венчурных фондов, созданных при участии ОАО  «РВК», не заданы. Однако наиболее комфортные объемы инвестиций для Управляющих  компаний Фондов, как правило, составляют от 50 до 300 млн. российских рублей.

Фонд не финансирует  проекты и не дает займы. Фонд осуществляет инвестирование. Это означает, что Фонд приобретает долю в старт-ап компании, владеющей правами на изобретение, лежащие в основе проекта. Размер и стоимость доли определяется с одной стороны потребностью в инвестировании, с другой — оценкой стоимости компании, которую проводит независимый оценщик. В данном случае Фонд получает прибыль от инвестиций в момент продажи своей доли в портфельной компании.

Если проинвестированная Фондом компания не достигает ожидаемых показателей или показывает существенную задержку выполнения, то вопрос о продолжении работы выносится на Инвестиционный комитет, который вправе принять следующие решения:

• Прекратить финансирование компании.
• Выйти из компании досрочно, чтобы минимизировать убытки.
• Реструктуризировать бизнес компании.
• Начать процедуру ликвидации.

Важные направления работы ОАО  «РВК» — создание и поддержка  специализированной сервисной инфраструктуры для игроков венчурного рынка, повышение прозрачности инвестируемых фондов и компаний, обеспечение комфортных условий в России для деятельности международных инвесторов и предпринимателей, оптимизация законодательства, влияющего на развитие инновационного бизнеса. ОАО «РВК» развивает инвестиционные механизмы для укрепления различных отраслевых технологических кластеров в России.