ПИФы как способ инвестирования в РЦБ

       В структуре взаимных фондов в Индии можно выделить три главных звена: спонсор, попечитель и управляющая компания. Подобная система создана для предотвращения случаев мошенничества со стороны учредителей фонда, которые имели место до принятия «Положения о взаимных фондах» в 1996 г. (Mutual Fund Regulations, 1996). По оценке индийских экспертов в области финансовых рынков, данное постановление является одним из наиболее четко прописанных и понятных правил работы фондов в мире. В соответствии с подобной структурой, функции управляющей компании сводятся лишь к предоставлению услуг по управлению средствами пайщиками за определенное вознаграждение (SEBI устанавливает лимит в 2,5% от чистых активов фонда). При подобном распределении функций средства инвесторов находятся в трасте у попечителей и не принадлежат ни учредителю фонда, ни управляющей компании. Попечитель на основании закона наделен функциями хранения активов фонда и несет фидуциарную ответственность за эти средства перед инвесторами. Для выполнения функций непосредственного управления активами фонда попечитель, как уже говорилось, за опреде-ленное вознаграждение нанимает управляющую компанию, которую может при определенных условиях поменять в целях обеспечения безопасности средств инвесторов, а также качественного выполнения попечителем своих функций, в Индии используют поистине «драконовские» методы. Прежде всего, попечитель обязан отчитываться перед инвесторами за средства, находящиеся в трасте. В том случае, если инвесторам удастся доказать нарушение попечителем его фидуциарных обязательств, попечителю может грозить уголовная ответственность, включающая возможность получения тюремного срока с частичной или полной конфискацией личного имущества. Попечитель в свою очередь пользуется широкой поддержкой нормативной базы, основанной на Положении о взаимных фондах 1996г., которое обеспечивает грамотное и безопасное взаимодействие с управляющей компанией. Любое действие управляющей компании, будь то кадровое назначение или какие-либо расходы, нуждается в согласовании и получении разрешения попечителя. Кроме того, что УК отвечает за все свои действия и результаты работы, она обязана направлять попечителю ежеквартальные отчеты о своей деятельности. На практике это привело к исключительным результатам. Многие управляющие компании отправляют свои отчеты ежемесячно, чтобы укрепить свои позиции, а также обезопасить репутацию на случай каких-либо непредвиденных негативных обстоятельств.

       Особое внимание в области надзора и контроля за деятельностью управляющей компании совет попечителей уделяет размеру вознаграждения УК, спонсора, агентов и др. участников взаимного фонда (следят за соответствием среднерыночным показателям). Кроме этого, попечители следят за тем, чтобы управляющая компания соблюдала этические нормы ведения деловых отношений и придерживалась инвестиционной декларации.

       В состав попечительского совета обязательно должны входить независимые попечители (как минимум половина совета), не связанные с управляющей компанией, спонсором или другими участниками взаимного фонда. Попечитель может быть назначен и выполнять свои функции только в каком-либо одном фонде. Однако он может войти в попечительский совет другого фонда в качестве независимого попечителя, но лишь после предварительного разрешения фонда, в котором он уже состоит.

       В случае если совет попечителей фонда решит, что управляющая компания не соответствует предъявляемому ей уровню управления активами, либо, например, совершила действия во вред инвесторам, она может быть отстранена от своих функций управления данным фондом. Регулятор, со своей стороны, призывает попечителей постоянно поднимать планку требуемого от управляющих компаний уровня работы в целях обеспечения более эффективных (повышение доходности) и комфортных (развитие и контроль дистрибуции) условий инвестирования для населения, а также усиления конкуренции между самими управляющими компаниями.

       Естественно, что деятельность управляющей компании регулируется Советом по ценным бумагам и биржам Индии, который регистрирует управляющую компанию, выдает разрешение на работу, а также осуществляет административно-регулирующие действия по отношению к ее деятельности.

       Попечительский совет может назначить управляющую компанию после получения разрешения в SEBI. Назначение может не состояться в случае несогласия большинства членов совета либо несогласия 75% держателей паев фонда. Любое изменение в решении о назначении управляющей компании должно быть предварительно одобрено SEBI. Директора управляющей компании должны обладать необходимым профессиональным опытом в финансах или областях, связанных с данной сферой предоставления услуг, не иметь судимостей и фактов привлечения к ответственности по случаю мошенничества, аморальности, экономических преступлений, а также нарушения любого закона о ценных бумагах. Руководитель управляющей компании не должен входить в состав правления любого другого фонда, а также занимать аналогичный пост ни в какой другой управляющей компании, если только он не является независимым директором. В этом случае, как и в случае с членами попечительского совета, необходимо получить разрешение управляющей компании, где он уже является директором.

       Управляющая компания должна осуществлять необходимые и адекватные меры для обеспечения своей деятельности, а также на постоянной основе проводить проверку своей работы в целях обеспечения соответствия условиям фонда, положениям договора о доверительном управлении и соответствующих постановлений. В случае работы управляющей компании через брокеров или фирмы, аффилированные со спонсором фонда, устанавливается лимит в работе сданными организациями в размере 5 % от валового дневного оборота взаимного фонда. Управляющей компании запрещается использовать спонсора или его партнеров, работников или их родственников в торговых операциях с ценными бумагами, их дистрибьюции и продажи. Это разрешается, только если данная информация раскрыта держателям паев, а комиссионное вознаграждение отображается в полугодовом отчете взаимного фонда. Человек, который когда-либо был признан виновным в экономических преступлениях или нарушал законодательство по ценным бумагам, не может занимать ключевой пост в управляющей компании. Реестродержатели и трансфертные агенты, назначенные управляющей компанией, должны быть зарегистрированы в SEBI.

       Четко организованная система перекрестного контроля паевого фонда (регулятор, с одной, и попечительский совет, с другой стороны) привела индийский рынок коллективных инвестиций к бурному развитию и исключительной стабильности (не зафиксировано ни одного случая банкротства).

       Несмотря на впечатляющие темпы развития в последние годы, в российском рынке коллективных инвестиций эксперты выделяют определенные факторы, тормозящие становление данной отрасли.

1. Низкий уровень доверия к небанковским финансовым институтам со стороны предприятий, организаций, банковских структур и населения объясняется последствиями деятельности финансовых «пирамид» и августовского кризиса 1998 г. в российской экономике.

       Индия, к счастью, избежала экономических потрясений, подобных тем, что произошли в российской экономике в 1998 г. Среди населения данной страны существует твердая убежденность в защите их инвестиций не только от кризиса или экономического коллапса, но и от возможности мошенничества с их средствами. Подобная уверенность во многом подкрепляется за счет высокой репутации регулирующего органа, качество работы которого постоянно поддерживается различными источниками информации (СМИ, профессиональные конференции, международные саммиты и т.п.).

2. Недостаточная информированность потенциальных инвесторов о возможностях инвестирования в фонды. Данный фактор, влияющий на развитие ПИФов в России, связан как с недостаточной активностью управляющих компаний в регионах страны, так и с низким уровнем понимания населением механизмов рыночной экономики в целом, и инвестирования через фонды в частности.

       Инвесторам в Индии хорошо знаком механизм инвестирования через инвестиционные фонды (первый государственный фонд появился в 1964 г.). Информированность также подкрепляется активными действиями в сфере рекламы самих фондов и управляющих компаний.

3. Слабое развитие инфраструктуры дистрибьюции паевых инвестиционных фондов, в том числе одного из самых действенных механизмов привлечения пайщиков —агентской сети. Несмотря на то, что в последнее время наметилась тенденция создания агентских сетей на базе банковских отделений, эта проблема исключительно актуальна для паевых инвестиционных фондов в России.

       В области распространения и продаж паев инвестиционных фондов, наряду с такими традиционными методами, как прямые продажи или использование агентских сетей, индийские фонды активно используют пока еще новый для российских инвесторов метод продажи паев через Интернет. Доля подобных продаж от общего числа реализованных паев постоянно увеличивается.

       Продажа паев через банковские сети в Индии служит дополнительным источником комиссионных и помогает диверсифицировать источники доходов банков, т. е. является выгодным для обеих сторон, как для фондов, так и для банков.

       Наряду с этим, в Индии используются совершенно новые механизмы, позволяющие вывести на новый уровень инфраструктуру дистрибьюции подобных финансовых услуг. Одним из таких механизмов является продажа паев с помощью Национальной биржи Индии (National Stock Exchange, NSE). Суть данного механизма сводится к тому, что, заключив договор с биржей, фонды получают доступ к использованию широко разветвленной брокерской сети, охватывающей более 450 городов Индии. Это дает возможность фондам выходить на рынки средних и малых городов, затрачивая при этом минимальное количество ресурсов, которые сводятся к уплате комиссии брокеру за посредничество.

4. Манипулирование доходностью и стоимостью чистых активов паевого инвестиционного фонда является типичной схемой мошенничества управляющих компании в России. Для решения данной проблемы можно воспользоваться опытом Индии. а именно включением а структуру фонда наблюдательного совета (board of trustees) с независимыми директорами, чьи функции были описаны выше После корректировки данного явления под реалии российского финансового рынка совет мог 6м не только обеспечить и повысить эффективность управления фондом, но и служил бы дополнительным гарантом и подкреплял уверенность инвесторов в инвестиционном фонде

       Это лишь некоторые факторы, замедляющие развитие сферы коллективного инвестирования в России Если смотреть на данную индустрию в контексте мировой экономики, то одним из вариантов устранения подобных негативных факторов может быть заимствование зарубежного опыта у те* стран, которые достигли заметного прогресса в освоении подобного рода финансовых услуг. Индийский опыт и модель управления инвестиционными фондами отнюдь не являются единственным иди совершенным механизмом, однако после детального изучения можно сделать вывод, что целесообразно воспользоваться определенными аспектами для совершенствования структуры паевых инвестиционных фондов в России 
 
 
 
 
 

       ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

       Эффективный механизм трансформации сбережений в инвестиции – актуальная проблема для России. В развитых странах более половины частных реальных инвестиций реализуется за счет использования средств, привлеченных на фондовом рынке. Так, в США около 50% домохозяйств владеют акциями, а около 10 млн. американцев совершают с ними операции через Интернет. Ввиду сложности принятия инвестиционных решений на фондовом рынке инвесторы предпочитают делегировать полномочия по принятию решений профессионалам в рамках доверительного управления имуществом  посредством создания фондов коллективного инвестирования – паевых инвестиционных фондов. 

       Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

       Паевые  инвестиционные фонды  двойственны  по  своей финансовой  сущности:  с одной стороны,  представляют  собой эффективный  инструмент  финансирования  инвестиционных  проектов,  с другой,  являются  инструментом вложения  средств  для институциональных  инвесторов  и  частных вкладчиков  на  перспективных  рынках. ПИФы  стали важнейшим эффективным способом достижения любой из вышеуказанных  целей,  придя  на  смену разнообразным  юридическим  суррогатам  и  сомнительным  налоговым преференциям из российского законодательства прошлых лет.

       Потенциальными  клиентами  фондов  могут  являться, прежде  всего,  крупные  промышленные холдинги  и  финансово-промышленные группы,  планирующие  сформировать, организовать  или  реструктурировать системы  управления  собственностью; предприятия  реального  сектора, планирующие  или  реализующие инвестиционные  проекты;  девелоперские  компании  и  строительные предприятия.  Гибкость структуры ПИФа и его инвестиционная  универсальность позволяют  говорить  о  потенциале многократного  увеличения  отрасли фондов  в ближайшие годы независимо  от  биржевой  конъюнктуры и структуры спроса.