Следующий этап — определение
эффективности инвестиций.
В процессе осуществления инвестиционной
деятельности предпринимательские фирмы
должны учитывать, что в результате изменения
инвестиционного климата по отдельным
объектам инвестирования ожидаемая доходность
может значительно снизиться. Поэтому
необходимо тщательно отслеживать все
эти изменения и своевременно принимать
решение о выходе из отдельных инвестиционных
программ и реинвестировании капитала.
С учетом возможности такой ситуации по
каждому объекту инвестирования первоначально
следует оценить степень эффективности.
инвестиций и предпочтение отдать тем
из них, которые имеют наибольший потенциальный
уровень ликвидности.
Важный этап управления инвестициями
— определение необходимого объема инвестиционных
ресурсов и поиск источников их формирования.
На этом этапе прогнозируется общая потребность
в инвестиционных ресурсах, необходимых
для осуществления инвестиционной деятельности
предпринимательской фирмы в запланированных
направлениях. Исходя из потребности в
инвестиционных ресурсах, определяют
источники их формирования. При недостатке
собственных финансовых средств принимается
решение о привлечении заемных средств.
В результате осуществления
всех перечисленных мероприятий формируется
инвестиционный портфель, который представляет
собой совокупность инвестиционных программ,
осуществляемых фирмой.
Заключительный этап управления
инвестициями — это управление инвестиционными
рисками. На этом этапе необходимо вначале
выявить риски, с которыми может столкнуться
фирма в процессе инвестирования по всем
объектам инвестирования, а затем разработать
мероприятия по минимизации инвестиционных
рисков [17, с.211].
Нами была кратко рассмотрена
теория управления инвестиционными проектами,
а именно понятие инвестиционного проекта
и этапы его управления. Следуя этим этапам,
фирма-инвестор сможет не только сделать
выгодное инвестиционное вложение, но
и максимально предотвратить его негативные
последстивия.
1.2 Методологические
основы оценки экономической
эффективности инвестиционного
проекта
Экономическая эффективность
инвестиционного проекта — категория,
отражающая соответствие проекта целям
и интересам его участников и выражаемая
соответствующей системой показателей.
Осуществление эффективных
проектов увеличивает благосостояние
общества, в частности, поступающий
в распоряжение общества внутренний валовой
продукт (ВВП), который затем делится между
участвующими в проекте субъектами (фирмами,
их акционерами и работниками, банками,
бюджетами разных уровней и пр.). [12, с.12 ]
Для целей оценки эффективности
инвестиционных проектов могут использоваться
различные обобщающие показатели и методы
их расчета. Основные из них представлены
в таблице 1.
Таблица 1
Методы оценки экономической
эффективности проекта
Методы и критерии |
Статические |
Динамические |
Абсолютные |
Суммарный доход;
Среднегодовой доход |
Чистая текущая стоимость NPV;
Годовой экономический эффект
(аннуитет) |
Относительные |
Рентабельность инвестиций
( ROI) |
Индекс прибыльности (PI);
Внутренняя норма доходности
(IRR) |
Временные |
Период окупаемости инвестиций |
По виду обобщающего
показателя методы инвестиционных расчетов
делятся на абсолютные,
в которых в качестве обобщающих показателей
используются абсолютные значения разности
капиталовложений и текущих затрат по
реализации проекта и денежной оценки
его результатов; относительные
, в которых обобщающие показатели определяются
как отношение стоимостной оценки результатов
совокупных затрат; временные, в
которых оценивается период возврата
(срок окупаемости) инвестиций.
По признаку
учета в инвестиционных расчетах фактора
времени методы делятся на динамические,
в которых все денежные поступления и
платежи дисконтируются на момент времени
принятия решения об инвестировании капитала,
а также статические, которые являются
частным случаем динамических и могут
использоваться при условии постоянства
во времени денежных потоков. [ 18, с.129]
Динамические методы
Метод
приведенной стоимости основан
на расчете интегрального экономического
эффекта от инвестиционного проекта.
Этот показатель выступает в
качестве критерия целесообразности
(или нецелесообразности) реализации
проекта. В западной литературе
этот показатель носит название
чистой текущей стоимости (NPV - Net
Present Value). [21, с.123 ]
Интегральный
экономический эффект - разница между
суммой дисконтированных доходов и суммой
инвестиций, т.е. прирост денежных средств
вследствие реализации инвестиций.
NPV= - И + ∑ Pn /
И - сумма инвестиций;
Pn - денежный поток в n-ом периоде
(чистый денежный поток, непосредственно
получаемый от реализации инвестиций),
определяется как разница денежных поступлений
и расходов от операционной деятельности;
r - ставка доходности в n-ом
периоде, т.е. требуемая инвестором доходность;
n - период времени получения
дохода
Требование эффективности:
NPV > 0 [22, с. 18]
Метод текущей
стоимости может использоваться также
для оценки годового
экономического эффекта, получаемого от реализации
проекта. Так, для оценки эквивалента годового
экономического эффекта можно воспользоваться
формулой аннуитета по текущей сумме.
Аннуитет - серия равных платежей,
вносимых или получаемых через равные
промежутки времени в течение определенного
периода. Причем платежи приходят в конце
каждого периода.
At
= NPV ( )
r - ставка дисконтирования,
принятая для оценки данного проекта;
t - время реализации проекта
В этом
виде значение At определяет эквивалент
годового эффекта, получаемого в результате
реализации проекта. Положительное значение
этого показателя свидетельствует об
экономической привлекательности проекта.
При сравнении альтернативных проектов
более привлекательным является проект
с наибольшим годовым эффектом.
Индекс прибыльности (Profitability Index — PI). Данный индекс показывает
относительную прибыльность проекта,
или дисконтированную стоимость денежных
поступлений от проекта, в расчете на одну
единицу вложений. Он рассчитывается путем
деления суммы приведенных доходов на
вложение.
PI = ∑ Рn
/ (1+r)n
/ И
Основанием для принятия
решений об экономической привлекательности
проекта является условие, что если PI больше 1, то проект
считается экономически выгодным. В противном
случае, если PI меньше 1, проект следует
отклонить.
Внутренняя норма
доходности (IRR, Internal Rate of Return) - Такая доходность, при которой
NPV = 0, т.е. инвестиции равняются сумме
приведенных доходов, т.е.
И = ∑ Рn / (1+IRR)n
- Это реальная доходность,
присущая данной инвестиции.
Определяется путем расчета
чистой текущей стоимости при двух произвольно
выбранных значениях доходности по формуле:
IRR = r1
+ [ NPV1(r2-
r1
) / (NPV1
– NPV2)]
Показывает предельно максимальную
цену капитала, который может быть привлечен
для финансирования данной инвестиции.
Метод ликвидности предназначен для определения
периода окупаемости инвестиций (Период времени, в течение которого
сумма получаемых приведенных чистых
денежных потоков покроет сумму инвестиции). Экономическое содержание
этого показателя соответствует смыслу
аналогичного показателя в статической
постановке. В динамической постановке
расчет периода окупаемости осуществляется
путем дисконтирования денежных потоков
по проекту.
Общая формула для расчет срока
окупаемости инвестиций
PP=n, при котором
PP-срок окупаемости инвестиций
n-число периодов
- приток денежных средств в
период t
- величина исходных инвестиций
Эффективная инвестиция имеет
срок окупаемости меньший, чем срок реализации
инвестиции. [22, с.19]
При использовании динамических
методов оценки инвестиций учитываются
поступления и выплаты денег за отдельные
периоды использования инвестиционного
объекта. Поступления и выплаты денежных
средств оцениваются по-разному в зависимости
от времени их осуществления. При использовании
данных методов оценки инвестиций оперируют
не средними величинами, а текущими значениями
поступлений и выплат, различающимися
в зависимости от момента их осуществления.
Поэтому для каждой инвестиции должны
быть построены конкретные числовые ряды
поступлений и выплат.
При помощи
динамических методов оценки
инвестиций пытаются оценивать
привлекательность инвестиционного
объекта в течение всего срока
его службы вплоть до момента
дезинвестирования (продажи). Использование
этих методов может позволить
себе только финансово устойчивые
предприятия.
Статические методы
В основу абсолютных
методов положены показатели
прибыльности, характеризующие суммарный
чистый доход, который получает участник
проекта (инициатор проекта, инвестор,
кредитор) в результате реализации проекта.
Показатели прибыльности проекта характеризуют
величину чистой прибыли, получаемой участниками
проекта в результате его реализации.
– стоимостная оценка
результатов, получаемых участником проекта
в t-м интервале времени
реализации проекта (месяц, квартал, год);
– совокупные затраты,
совершаемые участником проекта в течение t-го интервала времени;
m – число временных
интервалов в течение инвестиционного
периода, т. е. периода жизненного цикла
проекта.
Среднегодовая
прибыль является расчетным
показателем, определяющим усредненную
величину чистой прибыли, получаемой участником
проекта в течение года:
Т – продолжительность
инвестиционного периода, лет.
Проект можно
считать экономически привлекательным,
если показатели прибыльности являются
положительными, в противном случае проект
является убыточным.
Показатели прибыльности
могут рассчитываться применительно к
различным экономическим субъектам, заинтересованным
в участии в проекте. Для каждого из них
меняются лишь содержание и значение стоимостных
оценок результатов и затрат. Так, для
потенциального инвестора экономическими
результатами реализации проекта выступают
ожидаемые доходы (например, дивиденды),
получаемые им в течение периода реализации
проекта, а для кредитора экономическим
результатом являются платежи за выданный
кредит, инвестируемый в проект.
Показатель рентабельности инвестиций (ROI – Return Оn Investments) дает возможность
установить не только факт прибыльности
проекта, но и степень этой прибыльности.
Показатель ROI определяется как отношение
среднегодовой прибыли к суммарным инвестиционным
затратам в проект.
ROI =
πt
- чистая прибыль от проекта в
году t;
Т - количество лет в инвестиционном
периоде;
I - величина инвестиционных
затрат по проекту.
Рентабельность
инвестиций (или норма прибыли) может
быть использована для сравнительной
оценки эффективности проекта
с альтернативными вариантами
вложения капитала.
Статические методы расчета
экономической эффективности используют
малые и средние предприятия, так как эти
методы довольно просты в расчете. Фирмы
чаще всего используют эти методы, когда
инвестиции невелики по сумме, а расчеты
требуется осуществить быстро и просто
и когда показатели по отдельным периодам
срока службы инвестиционного объекта
ненадежны. Несмотря на относительную
неточность, эти методы позволяют выявить
и предотвратить неэффективные вложения.
Итак, мы рассмотрели
два типа методов определения экономической
эффективности инвестиционного проекта.
Оба типа имею свои плюсы и минусы. Мы
выделили некоторые критерии сравнения
обоих методов и сравнили по их по ним.
Данные сведены в таблице 2
Таблица 2
Сравнительная характеристика
методов оценки экономической эффективности
Критерий сравнения |
Статические методы |
Динамические методы |
Размер предприятия, которое
использует данную группу методов |
Малые и средние |
Крупные |
Степень сложности расчета |
Низкая |
Высокая |
Размер инвестиций |
Малый и средний |
Крупный |
Степень ошибочности |
Высокая |
Низкая |
Фактор времени |
Не учитывается |
Учитывается |
Из данной таблицы видно, что
нам более подходит динамическая оценка
эффективности проекта. Наше предприятие
довольно крупное, обладает достаточной
степень финансовой устойчивости и располагает
довольно крупной суммой инвестиций.