Управление экономической эффективностью инвестиционный проекта - организация участка по производству тяговых цепей высокой прочности (

Тем не менее, мы считаем, что использование обоих типов методов позволит нам тщательней изучить все достоинства и недостатки выбранного нами инвестиционного проекта.

 

 

 

 

 

 

 

1.3 Оценка  и управление рисками инвестиционного  проекта

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы; некоторые из них поддаются только содержательному (а не формальному) учету.

        Инвестиционный риск представляет собой вероятность возникновения финансовых потерь в виде снижения капитала или утраты дохода, прибыли вследствие неопределенности условий инвестиционной деятельности. [3, c.145]

Классификация инвестиционных рисков:

1) систематический (рыночный) риск: риск изменения процентной  ставки; валютный риск; инфляционный  риск; политический риск;

2) несистематический риск: отраслевой риск; деловой риск; кредитный  риск [1, с.67].

 

Систематическим (рыночным) риском называется риск, возникающий из внешних событий, который влияет на рынок в целом:

1. риск изменения процентной ставки - риск, связанный с изменением процентной ставки центральным банком страны. При снижении процентной ставки уменьшается стоимость кредитов, которые получают компании, и увеличивается рост их прибыли, что является благоприятным и перспективным для рынка акций. И наоборот, увеличение процентной ставки негативно влияет на рынок;
2. инфляционный риск - этот вид риска вызывается ростом инфляции. Он уменьшает настоящую прибыль компаний, что отрицательно влияет на рынок, а также вызывает появление другого риска - риска изменения процентной ставки;
3. валютный риск - риск, возникающий в силу политических и экономических факторов, происходящих в стране;
4. политический риск - это угроза отрицательного воздействия на рынок из-за политических действий (смены правительства, войны и т.д.).

Несистематический риск, или риск, который можно уменьшить за счет диверсификации, определяется событиями, касающимися только одной данной фирмы [3, с.122].

К несистематическим рискам можно отнести:

1. отраслевой риск - риск, связанный с влиянием на компанию общеотраслевых факторов;
2. деловой риск - риск, связанный с производственной эффективностью и управлением ею менеджментом данной компании;
3. кредитный риск возникает, когда капитал или его часть формируется за счет долговых обязательств.

     Анализируя  любой инвестиционный проект, менеджер  прежде всего должен оценить  уровень связанного с ним риска  и только потом определять, достаточна  ли планируемая рентабельность  проекта для компенсации этого  риска. Любой проект рискован  в той или иной степени, но  при правильном управлении рисками, их можно снизить до минимума.

     Уменьшить  риск можно, прежде всего, тщательной  предварительной проработкой, расчетом  операций, выбором рационального, менее  опасного варианта действия. Правильный  учет факторов риска и рациональное  управление рисками на предприятии  способствует его успешной рыночной  деятельности, тогда как другие  предприятия, менеджмент которых  не уделяет должного внимания рискам, в аналогичной рыночной ситуации, неизбежно оказываются убыточными.

     Назначение анализа риска — дать потенциальным партнерам необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь. Анализ риска производится в последовательности, приведенной на рис. 3.

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 3 Последовательность анализа риска

     Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный. Качественный анализ может быть сравнительно простым, его главная задача — определить факторы риска, этапы работы, при выполнении которых риск возникает, т. е. установить потенциальные области риска, после чего идентифицировать все возможные риски. Количественный анализ риска, т. е. численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта в целом, — проблема более сложная. Все факторы, так или иначе влияющие на рост степени риска в проекте, можно условно разделить на объективные и субъективные. 

     Главная  цель риск-менеджмента — добиться, чтобы в самом худшем случае  речь могла идти об отсутствии  прибыли, но никак не о банкротстве  организации. Для оценки степени  приемлемости коммерческого риска  следует выделить зоны риска  в зависимости от ожидаемой  величины потерь. Общая схема  зон риска представлена на  рис. 4.

 

Выигрыш	Потери
Безрисковая зона	Зона допустимого риска	Зона критического риска	Зона катастрофического риска

 

Рис. 4 Зоны риска

 

Вероятность наступления рисков оценивается следующей шкалой оценок:

 0 - 25—безрисковая зона; 
25 - 50 —зона допустимого риска;

50 - 75 —зона критического риска; 
75-100 —зона катастрофического риска

  Область, в которой потери не ожидаются, т. е. где экономический результат хозяйственной деятельности положительный, называется безрисковой зоной. Зона допустимого риска — область, в пределах которой величина вероятных потерь не превышает ожидаемой прибыли и, следовательно, коммерческая деятельность имеет экономическую целесообразность. Граница зоны допустимого риска соответствует уровню потерь, равному расчетной прибыли. Зона критического риска — область возможных потерь, превышающих величину ожидаемой прибыли вплоть до величины полной расчетной выручки (суммы затрат и прибыли). Здесь предприниматель рискует не только не получить никакого дохода, но и понести прямые убытки в размере всех произведенных затрат. 
 
       Зона катастрофического риска - область вероятных потерь, которые превосходят критический уровень и могут достигать величины, равной собственному капиталу организации. Катастрофический риск способен привести организацию или предпринимателя к краху и банкротству. Кроме того, к категории катастрофического риска (независимо от величины имущественного ущерба) следует отнести риск, связанный с угрозой жизни или здоровью людей и возникновением экономических катастроф.

Для проведения количественного анализа риска используется ряд методов. Рассмотрим, а затем сравним основные из них.

Метод экспертных оценок

    При данном методе предполагаются сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами), касающихся вероятности возникновения различных уровней потерь. Оценки базируются на учете всех факторов финансового риска, а также на статистических данных.

    Экспертная оценка — это выявленное по специальной методике мнение экспертов по определенному вопросу. Каждому эксперту, работающему отдельно, представляется перечень первичных рисков по всем стадиям проекта и предлагается оценить вероятность наступления рисков в соответствии со следующей системой оценок: 

0 — риск рассматривается  как несущественный; 
25 — риск скорее всего не реализуется; 
50 — о наступлении события ничего определенного сказать нельзя; 
75 — риск вероятнее всего проявится; 
100 — риск реализуется.

    Оценки  экспертов подвергаются анализу  на непротиворечивость, который  выполняется по определенным  правилам. Во-первых, максимально допустимая  разница между оценками двух  экспертов по любому фактору  не должна превышать 50. Сравнения  проводятся по модулю (знак плюс  или минус не учитывается), что  позволяет устранить недопустимые  различия в оценках экспертами  вероятности наступления отдельного  риска. Если количество экспертов  больше трех, то оценкам подвергаются  попарно сравнимые мнения. Во-вторых, для оценки согласованности мнений  экспертов по всему набору  рисков выявляется пара экспертов, мнения которых наиболее сильно  расходятся. Для расчетов расхождения  оценки суммируются по модулю  и результат делится на число  простых рисков. Частное от деления  не должно превышать 25. В случае  обнаружения между мнениями экспертов  противоречий (не выполняется хотя  бы одно из приведенных правил) они обсуждаются на совещаниях  с экспертами. При отсутствии  противоречий все оценки экспертов  сводятся в среднюю (среднеарифметическую), которая используется в дальнейших  расчетах.

        После определения вероятностей по простым рискам возникает вопрос о выборе метода сведения разнообразных показателей к единой интегральной оценке. В качестве такого метода обычно используется один из традиционных методов получения рейтинговых показателей, например, взвешивание. Этот метод предполагает определение весовых коэффициентов, с которыми каждый простой риск входит в общий риск проекта. При этом нет никакой необходимости использовать для каждой группы рисков единую систему весов, единообразный подход должен соблюдаться только внутри каждой отдельно взятой группы. Важно лишь, чтобы соблюдались такие общие требования, как неотрицательность весовых коэффициентов и приравнивание их суммы к единице.

      Наибольшего внимания заслуживает подход, предполагающий ранжирование отдельных рисков по степени приоритетности и определение весовых коэффициентов k в соответствии со значимостью этих рисков. Так, максимальное значение весового коэффициента к1 присваивается рискам, имеющим в сложившейся ситуации первостепенное значение, минимальное кn – рискам последнего ранга. Риски с равной значимостью получают одинаковые весовые коэффициенты. Определяется также значение соотношения между весовыми коэффициентами первого и последнего рангов  q =

       В качестве способа взвешивания используется расчет средней арифметической (веса, соответствующие соседним рангам, отличаются на одну и ту же величину) или средней геометрической (веса, соответствующие соседним рангам, различаются в одинаковое число раз).

      Расстояние между соседними рангами можно исчислить по формуле (для средней арифметической):

S =

Весовой коэффициент отдельного риска с рангом m составляет:

Km = kn + (n-m)s

Отсюда Km = kn + (n-m) = kn [1+ ]

     Если простые риски не ранжируются по степени приоритетности, то они, соответственно, имеют весовые коэффициенты 

В целом метод экспертных оценок имеет высокую степень точности, но требует немалых затрат, поэтому его использование могу себе позволить только устоявшиеся крупные организации. Основная проблема, возникающая при использовании метода экспертных оценок, связана с объективностью и точностью получаемых результатов. Это связано с такими факторами, как некачественный подбор экспертов, возможность группового обсуждения, доминирование какого-либо мнения (мнения "авторитетного лидера") и т. д.

Статистический метод

      Часто производственная деятельность предприятий планируется по средним показателям параметров, которые заранее не известны достоверно (например, прибыль) и могут меняться случайным образом. При этом крайне нежелательна ситуация с резкими изменениями этих показателей, ведь это означает угрозу утери контроля. Чем меньше отклонение показателей от среднего ожидаемого значения, тем больше стабильность рыночной обстановки.

   Именно поэтому наибольшее  распространение при оценке инвестиционного  риска получил статистический метод, основанный на методах математической статистики

Данный метод используется при сценарном подходе. Метод сценариев состоит в определении показателей эффективности по различным сценариям развития событий в будущем (изменения входных переменных). [22, с. 21] Под сценариями понимаются наиболее типичные и характерные версии будущей реализации инвестиционного проекта. В условиях современной экономики России целесообразно выделение следующих четырех типов сценариев. 
 
1. Благоприятная будущая конъюнктура рынка.

Благодаря росту инвестиций повышается спрос, а, следовательно, и емкость рынка. Конкурентная борьба усиливается за счет сокращения числа конкурентов. Предполагаются благоприятные изменения факторов (снижение цен на сырье и т.д.) 
 
2. Устойчивая (наиболее вероятная) конъюнктура рынка.

Для этого сценария характерно сокращение емкости рынка, сравнительно умеренная конкуренция, относительная стабилизация факторов. 
 
3. Неблагоприятная конъюнктура рынка.

Происходит уменьшение конкуренции уже за счет увеличения числа конкурентов на рынке, падает емкость рынка за счет снижения спроса. Изменения факторов неблагоприятны. 
 
4. Крайне неблагоприятная конъюнктура рынка

    Иногда  требуется ввести дополнительные  сценарии, чтобы показать точки  между двумя экстремальными значениями.  
    Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются при помощи предусмотренных мер.

Расчет среднего ожидаемого значения осуществляется по формуле средней арифметической взвешенной:

Xср =

хср - среднее ожидаемое значение;

хj - ожидаемое значение для каждого случая;

nj - число случаев наблюдения (частота)

 

       Среднее ожидаемое значение представляет собой обобщенную количественную характеристику и поэтому не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта инвестирования.

       Для принятия окончательного решения необходимо определить меру колеблемости возможного результата. Колеблемость представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от среднего. Для ее оценки на практике обычно применяют два близко связанных критерия – дисперсию и среднее квадратичное отклонение.

Дисперсия есть средневзвешенное значение квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых: