Модели расчета и применения финансового левериджа

Эффект  финансового левериджа (ЭФЛ) вычисляется  по формуле:

где С_НП— ставка налога на прибыль (доли единицы); (1 – С_НП) - налоговый корректор; ЭР – экономическая рентабельность актинов (%); СП— средняя процентная ставка за кредит (%); (ЭР - СП) — дифференциал финансового левериджа; ЗК — заемные средства но пассиву баланса; СК — собственный капитал («Капитал и резервы»); ЗК/СК — коэффициент задолженности.

При положительном значении ЭФЛ предприятие  имеет прибавку к рентабельности собственного капитала (при условии ЭРа > СП). При отрицательном значении ЭФЛ (ЭРа<СП) — вычет из рентабельности капитала, т. е. полученный банковский кредит, использован неэффективно.

Следовательно, финансовый леверидж — объективный  фактор, возникающий с появлением заемных средств в пассиве баланса, позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал.³

 

2. Определение наилучшей структуры капитала

 

Основными источниками информации для определения наилучшей (эффективной) структуры капитала фирмы являются реальные фактические отчетные данные фирмы для последнего периода (года) ее деятельности:

а) бухгалтерский баланс (форма № 1);

б) отчет о прибылях и убытках (форма  № 2);

в) прочие данные ( виды и количество выпущенных акций, их балансовая и курсовая  цена, среднесписочная численность  работников, постоянные и переменные  затраты, сумма процентов за кредит; схема погашения кредита).

Расчет наилучшей структуры  капитала фирмы выполняется с  использованием двух типов подходов: оптимизационного и рационального.

 

2.1. Оптимизационный подход

 

Для постановки оптимизационной задачи расчета структуры капитала фирмы  введем следующие обозначения.

- номера (виды) источников капитала  фирмы (пассивы);

  - номера (виды) направления размещения капитала фирмы (активы);

  - значение капитала по  –му источнику;

   - значение капитала, размещенного  по -му направлению;

- валюта баланса фирмы;

(1)

- доля капитала фирмы, размещённая  по -му направлению (в , );

- доля капитала фирмы, приходящаяся  на -ый источник (из , );

		(2)
		(3)

- цена единицы капитала  j-го источника после налогооблажения (см. табл. 7);

- выручка (без НДС, акцизов,  рентных и таможенных платежей) фирмы за отчётный период;

-общие постоянные фирменные  затраты;

- сумма процентов, относимая  на налоговую базу (по всем  видам заемного капитала);

-постоянные затраты без суммы  процентов, относимых на налоговую  базу ( );

- сумма переменных затрат;

- сумма процентов, не относимая  на налоговую базу (покрываемая  из прибыли после налогообложения);

 – прибыль до уплаты  налогов и процентов, относимых  на налоговую базу (операционная  прибыль);

- заданная регулятором налоговая  ставка на прибыль;

- заданная регулятором ставка  рефинансирования с повышающим  коэффициентом  ;

Постановка  многокритериальной ЭММ имеет вид:

		(4)
		(5)
		(6)
		(7)

		(8)
		(9)
		(10)
		(11)
		(12)
		(13)
		(14)
		(15)
		(16)

 

где      - средневзвешенная цена капитала фирмы;

- значение операционного левериджа;

- значение финансового левериджа;

- значение нормы чистой прибыли  по собственному капиталу;

- последний номер зачётки  студента;

- максимально возможная (допустимая) доля изменения  по сравнению с базовым вариантом ( );

- система ограничений, отражающая  требования к структуре капитала  по условиям ликвидности и  финансовой устойчивости.

 

Условие (ограничение)	(10)	- касается ликвидности в виде  коэффициента покрытия;
	(11)	- касается финансовой устойчивости;
	(12)	- касается финансовой маневренности  в виде обеспеченности фирмы  собственными оборотными средствами ( );
	(13)	- задает диапазоны возможного (допустимого)  изменения
	(14)	- касается также финансовой устойчивости;
	(15)	- задает требуемое соотношение  между  и
	(16)	-касается требования наличия  в структуре капитала долгосрочных  кредитных обязательств.

Расчёт  рациональной структуры капитала производится по компромиссному (интегральному) критерию:

(17)

где - экстремальное (максимальное или минимальное) значение критерия

(18)

 

Поиск рациональной структуры  может производиться на ЭВМ (ПК) или из сконструированного самим студентом набора вариантов, отвечающим условиям системы ограничений .

 

Задание выполняется в следующей последовательности.

 

Этап 1.

 

 За последний отчётный период 2011 год деятельности фирмы приведем баланс (табл. 1), финансовые результаты (табл. 2, 3).

 

 

Таблица 1

Баланс

 

АКТИВ	Среднегодовое значение		ПАССИВ	Среднегодовое значение
1. Коб.	70926,5	0,839	3.Ктек.об.	6838	0,081
Кден.ср.	51791	0,613	Кбанк.кр.	0	0
Ккр.фин.влож.	122	0,001	Ккред.зад.	6838	0,081
Кдеб.зад.	17153	0,203	4. Кдолг.об.	1114,5	0,013
Кмпз	1860,5	0,022	Итого Кзаем.	7952,5	0,094
2. Квнеоб.	13576	0,161	5. Ксоб.	76550,5	0,906
Косн.	13248,5	0,157	Куст.	12896	0,153
Кдолг.инвест.	1	0,000	Кпр.нер.	63654,5	0,753
Кпр.внеоб.	326,5	0,004	Итого Кпост	77665	0,919
Валюта баланса	84503		Валюта баланса	84503

 

 

Таблица 2

Финансовый  результат (Отчет о прибылях и  убытках)

 

№ п/п	Наименование показателя	Код строки	2011
I.Доходы и расходы по обычным  видам деятельности
1	Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную  стоимость, акцизов и аналогичных  обязательных платежей)	10	54642
	В том числе:
а)	от продажи товаров;	11	-
б)	от участия в уставных капиталах  других организаций;	12	-
в)	от предоставления за плату во временное  пользование активов по договору аренды (арендная плата)	13	-
2	Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	20	43446
	В том числе:
а)	проданных товаров;	21	-
б)	расходы, связанные с получением доходов  от участия в уставных капиталах  других организаций;	22	-
в)	расходы, связанные с предоставлением  за плату во временное пользование  активов по договору аренды	24	-
3	Валовая прибыль	29	11196
4	Коммерческие расходы	30	-
5	Управленческие расходы	40	-
6	Прибыль (убыток) от продаж = (стр.010-020-030-040)	50	11196
II.Операционные доходы и расходы
7 а)	Проценты к получению	60	455
б)	Проценты к уплате	70	-
в)	Доходы от участия в других организациях	80	-
г)	Прочие операционные доходы	90	245
д)	Прочие операционные расходы	100	2575
III. Внереализационные доходы и расходы
8  а)	Внереализационные доходы	120	-
9	Внереализационные расходы	130	-
10	Прибыль (убыток) до налогообложения =	140	9321
	(стр.050+060+070+080+090-100+120-130)
11	Налог на прибыль и иные аналогичные  обязательные платежи	150	1911
12	Прибыль (убыток) от обычной деятельности	160	-
IV.Чрезвычайные доходы и расходы
13	Чрезвычайные доходы	170	-
14	Чрезвычайные расходы	180	-
15	Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода) = (стр. 140 -150)	190	7410
16	Распределение чистой прибыли (дивиденды, купоны, прочие направления)	200	16519

 

Для выполнения дальнейших расчетов табл.2 должна быть  преобразована в табл.3, в которой отражаются  переменные  и постоянные затраты, сформированные группировкой тех или иных расходов, представленных в табл. 2.

 

Таблица 3

Финансовый  результат

№ п/п	Наименование показателя	2011
1.	Общая выручка от реализации товаров, работ, услуг, операционных и внереализационных  действий (В)	55342
2.	Постоянные затраты (Зпост) на производство, управление и реализацию (без учета  суммы процентов, относимых на налоговую  базу - ∑ϵНБ %)	16075
3.	∑ϵНБ %=А1	1181
4.	Zпост=Зпост+А1	17227
5.	Переменные затраты на производство и реализацию (Zпер)	26219
6.	Себестоимость =Zпост+ Zпер=Z	43446
7.	Прибыль валовая = Пв= В - Z	11196
8.	(Пв +  ∑ϵНБ %)=EBIT	12348
9.	Налог на прибыль = Нстх Пв (или стр. 150 (п.11) табл. 2)	1911
10.	Прибыль чистая = Пч = (Пв – Налог)= Пв (1-Нст)	7410
11.	Распределение Пч: div; ∑ÏНБ %=А2, прочие направления	3302

 

           На основании данных табл. (1-3) оценим финансовое состояние фирмы с использованием системы аналитических коэффициентов.

1.Оценка финансовой устойчивости.

-                      

-             

-              

-                                         

 

 

2.Ликвидность

 

-                

-

 

 

-

 

 

 

 

3.Рентабельность

-                            

-