Предложения по совершенствованию инвестиционной политики ОАО «Газпром»

В отношении критерия рациональности инвестиций В.Г.Белолипецкий утверждает следует следующее: «в общем случае инвестиция является целесообразной или эффективной лишь тогда, когда она приносит прибыль больше, чем банковский процент по депозитам»[11,с.130].

Среди задач инвестиционной деятельности И.А.Бланк выделяет следующие:

1) Обеспечение достаточной инвестиционной  поддержки темпов развития операционной  деятельности предприятия.

2) Обеспечение максимальной доходности (прибыльности) отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне инвестиционного риска.

3) Обеспечение минимизации инвестиционного  риска отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне их доходности (прибыльности).

4) Обеспечение оптимальной ликвидности  инвестиций и возможностей быстрого  реинвестировании капитала при  изменении внешних и внутренних условий осуществлении инвестиционной деятельности.

5) Обеспечение формирования достаточного объема инвестиционных ресурсов в соответствии с прогнозируемыми объемами инвестиционной деятельности.

6) Поиск путей ускорения реализации  действующей инвестиционной программы предприятия.

7) Обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности [12,с.87] .

В связи с возможностью разнообразных решений по направлениям, видам, формам инвестиций, необходимостью реализации определенных функций инвестиционного менеджмента, направленного на реализацию цели и задач инвестирования, необходимо формирование определенной инвестиционной политики на предприятии (хозяйствующем субъекте).

Инвестиционная политика представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающуюся в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и постоянного возрастания его рыночной стоимости.

Реализация главной цели и  основных задач управления инвестиционной деятельностью связано с конкретизацией функций этого управления в общей системе функций финансового менеджмента. Большинство авторов выделяет следующие основные функции управления инвестициями:

1) Управление формирование инвестиционных  ресурсов: определение объема и оптимизация структуры инвестируемого капитала,  управление формированием собственных инвестиционных ресурсов, управление формированием заемных инвестиционных ресурсов

2) Управление реальными инвестициями: определение форм и объемов реального инвестирования, управление разработкой реальных инвестиционных проектов, управление формированием инвестиционной программы предприятия, управление реализацией инвестиционных проектов.

3) Управление финансовыми инвестициями: определение форм и объемов финансового инвестирования, оценка и отбор отдельных финансовых инструментов, управление формированием портфеля финансовых инвестиций, управление реструктуризацией портфеля.

4) Управление инвестиционными потоками  движения денежных средств: прогнозирование объемов расходования и поступления денежных средств по инвестиционной деятельности, сбалансирование объемов отдельных видов инвестиционных денежных потоков, синхронизация инвестиционных денежных потоков во времени.

Инвестиционная политика предприятия, в частности, может различаться по критерию рисковых предпочтений инвестора. И.А.Бланк выделяет следующие типы инвестиционной политики:

- консервативная инвестиционная  политика направлена на минимизацию  инвестиционного риска как приоритетной  цели;

- умеренная (компромиссная) инвестиционная  политика направлена на выбор  таких объектов инвестирования, по которым уровень текущей  доходности, темпы роста капитализации и уровень риска приближены к среднерыночным;

- агрессивная инвестиционная политика  направлена на максимизацию текущего дохода от вложений капитал в ближайшем периоде [12,с.101].

 

             1.2. ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ И ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 

 

Основу инвестиционной деятельности на предприятии, как отмечалось, составляет реальное прямое инвестирование. Осуществление реальных инвестиций на предприятии связано с капитальными вложениями. Капитальные вложения - это процесс воспроизводства материальных ценностей, составляющих основные фонды предприятия. Посредством капитальных вложений производственного назначения может осуществляться как простое, так и расширенное воспроизводство основных средств. Под простым воспроизводством следует понимать  строительство и приобретение основных средств в размерах, соответствующих сумме начисленного износа по действующим производственным основным фондам. В этом случае производится доведение общих размеров основных фондов до их первоначальной стоимости. Расширенное воспроизводство - это строительство и приобретение основных фондов в размерах, превышающих сумму уменьшения основных фондов в результате их износа.

В соответствии с причинами, обуславливающими их необходимость, реальные прямые инвестиции можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы;  наращивание объемов производственной деятельности;  освоение новых видов деятельности.

 В свою очередь, по воспроизводственной структуре выделяют следующие направления прямых (реальных) инвестиций:  новое строительство (возведение предприятий, зданий на новых строительных площадках);  расширение действующих предприятий;  реконструкция (осуществляемое по единому проекту полное или частичное переоборудование и переустройство производства без строительства новых и расширения действующих цехов); техническое перевооружение действующего предприятия (выполнение в соответствии с планом технического развития комплекса мероприятий по повышению до современных требований технического уровня отдельных участков производства).

Как отмечает В.В. Бочаров, «капитальные вложения неразрывно связаны с реализацией инвестиционных проектов»[16,с.7]. В широком смысле под инвестиционным проектом понимают объект возможного инвестирования средств. В более узком смысле инвестиционный проект представляет собой документ установленного образца, содержащий обоснование экономической целесообразности, объема и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию.

Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности…» дает следующее определение понятию «инвестиционный проект» - это «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)» [2].

Понятие инвестиционный проект может употребляться в следующих значениях:

- как дело, деятельность, мероприятие, осуществление каких-либо действий,  обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов);

- как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий, или описание этих действий.

            Инвестиционная политика предприятия во многом заключается в том, чтобы определить наиболее эффективные вложения средств и провести соответствующий экономический анализ. Однако, не менее актуальным является и определением источников финансирования инвестиционной деятельности. Планировать структуру источников инвестиций желательно таким образом, чтобы потом ликвидность и финансовая устойчивость предприятия была оптимальной.

Использование любого источника инвестиционных средств имеет как свои преимущества, так и свои недостатки, в связи с чем вопрос об источниках финансирования инвестиционных проектов представляется крайне значимым.

На принятие решения могут повлиять стоимость и риски альтернативных вариантов стратегии финансирования, стабильность объема продаж (фирмы с более стабильным  объемом продаж могут  позволить иметь себе более   высокий   уровень   заемных   средств в структуре капитала), структура активов, сроки погашения текущих обязательств (желательно избегать таких случаев, когда большинство долговых обязательств гасится практически одновременно), темпы роста.(быстрорастущие  фирмы  обычно  имеют более высокую долю долга в структуре капитала), а также прибыльность, налоги, контроль за предприятием, отношение кредиторов к предприятию, степень риска, которую может позволить себе руководитель и многие другие факторы.

В любом случае, при формировании инвестиционной политики фирмы, анализе инвестиционных проектов и возможных и источников его финансирования следует исходить из необходимости экономической эффективности проекта, причем эффективность реализации проекта должна быть выше, чем альтернативные возможности использования средств (например, депозит и проч.). При наличии собственных средств и выполнении предыдущих условий эффективности, рациональнее использовать собственные средства для осуществления инвестиций, а при отсутствии необходимых собственных средств осуществляется поиск внешних инвестиционных средств. Издержки по привлечению внешних средств (выплата процентов, дивидендов и прочее) должны быть ниже экономического эффекта от реализации проекта (с учетом возможностей альтернативного вложения средств). Кроме того,  при использовании эмиссии акций для привлечения инвестиционных средств дополнительно проверяется отсутствие угрозы утраты контроля над предприятием (реализацией проекта).

В целом, при разработке инвестиционной политики большинство авторов предлагают учитывать следующие факторы:  финансовое положение предприятия, технический уровень производства, наличие незавершенного строительства и неустановленного оборудования, возможность получения оборудования по лизингу, наличие у предприятия как собственных, так и возможности привлечения заемных средств в форме кредитов и займов; финансовые условия инвестирования на рынке капитала,  льготы, получаемые инвесторами от государства,  коммерческая и бюджетная эффективность намечаемых к реализации проектов, условия страхования и получения соответствующих гарантий от некоммерческих рисков.

Также, как отмечает В.В.Бочаров, «при разработке инвестиционной политики рекомендуется определить общий объем инвестиций, способы рационального использования собственных средств и возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов с кредитного и фондового рынков» [16,с.16].

Важной составляющей частью инвестиционной политики предприятия является инвестиционная стратегия. Инвестиционная стратегия – это комплекс долгосрочных целей в области капиталовложений и вложений в финансовые активы, развития производства, формирования оптимальной структуры инвестирования, а также совокупность действий по их достижению.

Разработка инвестиционной стратегии, по мнению указанного автора, включает следующие этапы:

1) определение периода формирования  инвестиционной стратегии;

2) выбор стратегических целей  инвестиционной деятельности (в  соответствии с такими критериями как темпы роста капитала, уровень текущей доходности, инвестиционный риск и др.)

3) определение направлений инвестирования и источников финансирования;

4) конкретизация инвестиционных  программ и сроков;

5) оценка разработанной инвестиционной  стратегии;

6) пересмотр стратегии в зависимости  от изменения внешних условий и состояния предприятия.

При выборе инвестиционной стратегии на уровне предприятия необходимо прежде всего сформулировать цели, которые предприятие преследует в своем развитии: создавать новые производства и проводить политику диверсификации; расширять существующее производство, проводя экстенсивную политику; повышать эффективность производства, придерживаясь политики интенсификации и др.

Инвестиционные проекты в рамках долгосрочной стратегии предприятия целесообразно согласовывать между собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации исходя из достижения максимального экономического эффекта (дохода или прибыли), полученного в ходе реализации инвестиционной политики.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к начальному времени внедрения проекта. Дисконтирование, приходит к выводу В.М.Аньшин, – это «процесс нахождения первоначальной суммы, исходя из известной величины наращенной суммы. В более общем виде математическое дисконтирование можно считать определением современной стоимости по известной величине будущей стоимости»[6,с.14].

Как отмечают Э.И.Крылов и И.В.Журавкова, «метод приведенной чистой стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации инвестиционного проекта на основе сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с требуемыми для реализации инвестиционными издержками (капитальными вложениями)» [34,с.64].