Управление проектами

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).

Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность  участия в проекте отдельных  предприятий - участников, эффективность  инвестирования в акции таких  акционерных предприятий и эффективность  участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь  определяется региональная эффективность  и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так  же, как и для локальных проектов. При необходимости на этом этапе  может быть оценена также отраслевая эффективность проекта.

Особенности оценки эффективности  на разных стадиях разработки и осуществления  проекта.

Оценка эффективности ИП должна осуществляться на стадиях:

-разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс - оценка инвестиционного предложения);

-разработки "Обоснования инвестиций";

-разработки технико-экономическое обоснование (проекта);

- осуществления инвестиционного  проекта (экономический мониторинг).

Принципы оценки эффективности  ИП одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам рассматриваемой  эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности  их описания.

На стадии разработки инвестиционного  предложения во многих случаях можно  ограничиться оценкой эффективности  проекта в целом. Схема финансирования проекта может быть намечена в  самых общих чертах (в том числе  по аналогии, на основании экспертных оценок). При разработке Обоснования инвестиций и технико-экономического обоснования проекта должны оцениваться все приведенные выше виды эффективности.

При этом:

-на стадии разработки обоснования инвестиций схема финансирования может быть ориентировочной;

-на стадии разработки технико-экономического обоснования (проекта) должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования.

В процессе экономического мониторинга  проекта рекомендуется оценивать  и сопоставлять с исходным расчетом только показатели эффективности участия  предприятий в проекте. Если при этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, рекомендуется на основании расчета эффективности инвестиций для участников проекта с учетом только предстоящих затрат и результатов рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений и т.д., после чего пересчитать эффективность участия предприятия - проектоустроителя и эффективность инвестирования в акции других участников.

 

1.3.2 Показатели оценки эффективности  проекта (чистый доход, чистый  дисконтированный доход, внутренняя  норма доходности, срок окупаемости,  индекс доходности).

Любая производственная, предпринимательская, инновационная и другие виды деятельности с целью получения прибыли  или иных конечных результатов нуждаются  в инвестициях. Однако инвестиции ограничены, а потребности в них очень  велики, поэтому предприниматели, коммерсанты, экономисты, финансисты сталкиваются с задачами выгодного распределения  и более эффективного использования  инвестиций. Эти задачи решаются как  на локальном уровне отдельных предприятий, банков, магазинов, так и на уровне крупномасштабных инвестиционных программ. Лица, принимающие решения и оценивающие  их последствия на всех этапах реализации, должны владеть основными понятиями  и методами практических инвестиционных расчетов. Для оценки жизнеспособности проекта сравнивают варианты проекта с точки зрения их прибыльности, стоимости, сроков реализации. Как результат, на продукцию в течение всего жизненного цикла будет держаться стабильный спрос, достаточный для назначения такой цены, которая обеспечит покрытие расходов на эксплуатацию и обслуживание объектов проекта, выплату задолженности и удовлетворение окупаемости капиталовложений. В качестве сравнения берутся результаты ситуаций без проекта и с проектом. Жизнеспособность проекта оценивают с помощью анализа коммерческой эффективности вариантов проекта, а также бюджетной и экономической эффективности вариантов.

-Показатель коммерческой эффективности учитывает финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.

-Показатель бюджетной эффективности показывает последствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов.

-Показатель экономической эффективности учитывает затраты и доходы, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающий стоимостные изменения.

-Коммерческая (финансовая) эффективность - соотношение финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму дохода.

При осуществлении проекта выделяют три вида деятельности:

-Инвестиционная;

-Операционная;

-Финансовая.

Разница между притоками  и оттоками в операционной и инвестиционной деятельности называется потоком реальных денег.

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности:

-Земля,

-здания и сооружения,

-машины, оборудование и передаточные устройства,

-нематериальные активы,

итого - вложения в основной капитал (1+2+3+4),

прирост оборотного капитала,

всего инвестиций (6+5).

Поток реальных денег от операционной деятельности включает:

-объем продаж,

-цена,

-выручка (1*2),

-внереализационные доходы,

-переменные затраты,

-постоянные затраты,

-амортизация зданий,

-амортизация оборудования,

-проценты по кредитам (включаются в себестоимость),

-прибыль до вычета налогов,

-налоги и сборы,

-проектируемый чистый доход,

-амортизация (7+8),

-чистый приток от операций (12+13).

 

 

 

 

Потоки реальных денег от финансовой деятельности включают:

-собственный капитал,

-краткосрочные кредиты,

-долгосрочные кредиты,

-погашение задолженности по кредитам,

-выплаты дивидендов,

-сальдо финансовой деятельности.

Чистая ликвидационная стоимость  объекта:

-рыночная стоимость,

-затраты,

-начислено амортизации,

-балансовая стоимость на временном шаге (t шаге) (2-4),

-затраты по ликвидации,

-доход от прироста стоимости капитала (1-4),

-операционный доход (убытки) (1-(4+5)),

-налоги,

-чистая ликвидационная стоимость (1-8).

Если в проекте предусмотрена  реинвестиция свободных денежных средств, то для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных  реальных денег:

B(t)=b(k)

Текущее сальдо реальных денег:

b(t)=B(t)-B(t-1)

Поток реальных денег:

Ф(t)=b(t)-Фз(t), где Фз(t) - затраты.

Положительные B(t) составляют свободные денежные средства на временном шаге. Для расчета B(t) на временном шаге необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо t-первом шаге пересчитанному с учетом результата реинвестиций прибавить поступления входящие в приток денежные средства Пt(t) и вычесть все расходы Оt(t).

При расчете потоков реальных денег следует различать притоки  и оттоки от доходов и расходов. Все расходы вычитаются из доходов  и влияют на сумму чистой прибыли. Не при всех расходах требуется реальный перевод денег, не все денежные выплаты  финансируются как расходы. Покупка материальных запасов или другого имущества связана с оттоком реальных денег, но не является расходом.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных  реальных денег на любом временном  шаге, где участник осуществляет расходы  или получает доходы.

Для сравнения проектов используют следующие критерии эффективности:

-Чистый дисконтированный доход.

Представляет собой сумму  текущих эффектов за весь расчетный  период приведенная к начальному шагу или превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

ЧДД(NPV)=[pic](Рt-Зt)*(1/(1+Е)t), где

Рt - результаты, достигаемые на шаге расчета t;

Зt - затраты на том же шаге;

Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

Если ЧДД инвестиционного  проекта положителен, то проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при  отрицательном ЧДД, то инвестор понесет убытки, то есть проект неэффективен. На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и обозначают через: Кt - капиталовложения на шаге расчета t; К - сумму дисконтированных капиталовложений, а через Иt - затраты на шаге расчета t при условии, что в них не входят капиталовложения.

ЧДД=[pic](Рt-Иt)*( 1/(1+Е)t)-К

Эта формула выражает разницу  между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту  времени величины капитальных вложений.

Индекс доходности.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных  эффектов к величине капиталовложений:

ИД=1/К*[pic](Рt-Иt)*( 1/(1+Е)t), где

К - сумма дисконтированных капиталовложений или дисконтированная стоимость инвестиций (ДСИ).

Поэтому:

ИД=ЧДД/ДСИ

 

Индекс доходности тесно  связан с ЧДД. Он строится из тех  же элементов, и его значение связано  со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1 и наоборот. Индекс доходности показывает уровень эффективности  при одном ограничении - при принятой норме дисконта. Внутренняя норма  доходности лишена этого ограничения.

Внутренняя норма доходности.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму  дисконта (ЕВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным  капиталовложениям. Другими словами, ЕВН (ВНД) является решением уравнения:

[pic](Рt-Иt)/(1+ ЕВН)t = [pic]Kt/(1+ ЕВН)t

Если расчет ЧДД инвестиционного  проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при  некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем  сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный проект оправданы, и можно рассматривать вопрос о его принятии. Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, то предпочтение следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости.

Срок окупаемости - минимальный  временной интервал (от начала осуществления  проекта), за пределами которого интервальный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получаются два разных срока окупаемости. Рекомендуется определять срок окупаемости с использованием дисконтирования. Основной недостаток срока окупаемости, как меры эффективности заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за его пределами. Особенно наглядно этот недостаток проявляется в случае, когда отдача от вложений неравная. Высказывались мнения о том, что срок окупаемости должен служить не критерием выбора, а использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. Если срок окупаемости проектов больше, чем принятое ограничение, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов.

-Показатель коммерческой эффективности учитывает последствия реализации проекта для его непосредственных участников.

-Показатель бюджетной эффективности отражает финансовые последствия для федерального, регионального и местного бюджетов. Основным показателем является превышение доходов над расходами соответствующего бюджета в связи с осуществлением проекта. В расходы включают: средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования; кредиты центрального, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;

 

-прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители;

-выплаты пособий для лиц, оставшихся без работы в связи с осуществлением проекта;

-выплаты по государственным ценным бумагам;

-государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранных и отечественных участников;

-средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий, возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба при реализации проекта.

К доходам относят:

-НДС и другие налоговые поступления, рентные платежи данного года в бюджет с российских и иностранных предприятий и фирм - участников проекта;

-увеличение и уменьшение налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленное влиянием реализации проекта на их финансовое положение;

-поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по ресурсам (продуктам), производимым по проекту;

-эмиссионный доход по выпуску ценных бумаг под осуществление проекта;

-дивиденды по акциям и другим ценным бумагам;

-подоходный налог с заработной платы;

-плата за пользование землей, водой и другими природными ресурсами, плата за недра и - лицензии;

-погашение льготных кредитов по проекту;

-штрафы и санкции, связанные с проектом;

-поступления в пенсионный фонд, фонд занятости, медицинский фонд и фонд социального страхования.

Показатели экономической  эффективности отражают эффективность  с точки зрения интересов всего  народного хозяйства в целом, а также отраслей, организаций, предприятий, участвующие в проекте. При расчете  таких показателей в состав результатов  проекта включаются (в стоимостном  выражении):

-выручка от реализации на внутреннем и внешнем рынках всей произведенной продукции, кроме продукции потребляемой российскими предприятиями-участниками;

-социальные и экологические результаты рассчитанные исходя из совместного воздействия участников проекта на здоровье населения, экологическую и социальную обстановку;

-прямые финансовые результаты;