Автор работы: Пользователь скрыл имя, 08 Апреля 2014 в 10:08, курсовая работа
Целью данной курсовой работы является применение наиболее распространенных методов оценки эффективности инвестиций на практике и закрепление теоретического опыта.
Для достижения поставленной цели необходимо реализовать следующие задачи:
изучить теоретические основы оценки инвестиционных проектов;
исследовать возможности инвестирования проектов;
провести коммерческий анализ инвестиционного проекта;
провести технический анализ инвестиционного проекта;
Рассчитаем IRR с помощью метода последовательных приближений, произвольно задавая значения ставки дисконта КД так, чтобы одной из ставок соответствовало положительное значение NPV, а другой - отрицательное, т.е. NPV должен изменять знак в некотором диапазоне значений – от КД1 до КД2. При этом чем меньше диапазон DКД = КД2 – КД1, тем больше точность расчета. (Таблица 2.3)
Таблица 2.5 – Расчет дисконтированного дохода при R = 25%
Наименование денежных потоков |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
Денежный поток |
-2 |
-8 |
-3 |
1 |
3 |
3 |
4 |
6 |
8 |
9 |
11 |
Коэффициенты дисконта |
1,000 |
0,800 |
0,640 |
0,512 |
0,410 |
0,328 |
0,262 |
0,210 |
0,168 |
0,134 |
0,107 |
Дисконтированный денежный поток |
-2,00 |
-6,40 |
-1,92 |
0,51 |
1,23 |
0,98 |
1,05 |
1,26 |
1,34 |
1,21 |
1,18 |
Накопленный дисконтированный денежный поток |
-2,00 |
-8,40 |
-10,32 |
-9,81 |
-8,58 |
-7,60 |
-6,55 |
-5,29 |
-3,95 |
-2,74 |
-1,56 |
NPV = -1,56
При ставке 25% NPV принимает отрицательное значение, следовательно, R1 = 10%, R2 = 25%, NPV1 = 10,04, и NPV2 = -1,56.
IRR = 10+((10,04/(10,04+|-1,56|))×(
Таблица 2.6 – Проект В
Наименование денежных потоков |
Значения потоков (тыс. руб.) по периодам ЖЦП |
ИТОГО | ||||||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 | ||
Инвестиции |
12 |
6 |
2 |
1 |
||||||||
Доход |
5 |
6 |
8 |
8 |
8 |
10 |
12 |
16 |
18 |
19 |
||
Эксплуатационные расходы |
3 |
3 |
5 |
5 |
5 |
6 |
6 |
7 |
7 |
7 |
||
Прибыль |
0 |
2 |
3 |
3 |
3 |
3 |
4 |
6 |
9 |
11 |
12 |
|
Денежный поток |
-12 |
-4 |
1 |
2 |
3 |
3 |
4 |
6 |
9 |
11 |
12 |
|
Накопленный денежный поток |
-12 |
-16 |
-15 |
-13 |
-10 |
-7 |
-3 |
3 |
12 |
23 |
35 |
|
Изменение знака накопленного денежного потока |
← |
→ |
||||||||||
РВР |
год, после которого накопленный CF становится положительным + последнее отрицательное значение накопленного CF по модулю/значение CF, соответствующее первому положительному значению накопленного CF 6+|-3|/6 |
6,50 | ||||||||||
Коэффициент дисконтирования |
1,000 |
0,909 |
0,826 |
0,751 |
0,683 |
0,621 |
0,564 |
0,513 |
0,467 |
0,424 |
0,386 |
|
Дисконтированный денежный поток |
-12,00 |
-3,64 |
0,83 |
1,50 |
2,05 |
1,86 |
2,26 |
3,08 |
4,20 |
4,67 |
4,63 |
|
Накопленный дисконтированный денежный поток |
-12,00 |
-15,64 |
-14,81 |
-13,31 |
-11,26 |
-9,40 |
-7,14 |
-4,06 |
0,14 |
4,81 |
9,43 |
|
Изменение знака накопленного дисконтированного денежного потока |
← |
→ |
||||||||||
РВРД |
год, после которого накопленный дисконтированный CF становится положительным + последнее отрицательное значение накопленного дисконтированного CF по модулю/значение CF, соответствующее первому положительному значению накопленного дисконтированного CF 7+|-4,06|/4,20 |
7,97 | ||||||||||
Период амортизации |
10 |
9 |
8 |
7 |
||||||||
Среднегодовая норма амортизации |
12/10+6/9+2/8+1/7 |
2,26 | ||||||||||
Среднегодовая прибыль |
(5-3+6-3+8-5+8-5+8-5+10-6+12- |
2,83 | ||||||||||
Среднегодовые инвестиции |
Сумма инвестиций/2 |
10,50 | ||||||||||
Простая норма прибыли (АRR) |
(Среднегодовая прибыль/ |
26,97 | ||||||||||
Чистый дисконтированный доход (NPV) |
Равен накопленному дисконтированному денежному потоку в 10м периоде |
9,43 | ||||||||||
Внутренняя норма доходности (IRR) |
При ставке 25% NPV принимает отрицательное значение, следовательно, R1 = 10%, R2 = 25%, NPV1 = 9,43 и NPV2 = -4,74 IRR = 10+((9,43/(9,43+|-4,74|))×(25- |
19,98 | ||||||||||
Дисконтирование инвестиций (приведенная стоимость |
12,00 |
5,45 |
1,65 |
0,75 |
19,86 | |||||||
Период наращивания |
9 |
8 |
7 |
6 |
5 |
4 |
3 |
2 |
1 |
0 |
||
Коэффициент наращивания |
2,358 |
2,144 |
1,949 |
1,772 |
1,611 |
1,464 |
1,331 |
1,210 |
1,100 |
1,000 |
||
Нарощенная (терминальная) стоимость прибыли |
2,00 |
3,00 |
3,00 |
3,00 |
3,00 |
4,00 |
6,00 |
9,00 |
11,00 |
12,00 |
56,00 | |
Модифицированная норма доходности (МIRR) |
((56,00/19,98)1/11-1)*100 |
10,92 | ||||||||||
Дисконтированная прибыль |
1,82 |
2,48 |
2,25 |
2,05 |
1,86 |
2,26 |
3,08 |
4,20 |
4,67 |
4,63 |
29,29 | |
Индекс доходности (РI) |
Дисконтированная прибыль/дисконтирование инвестиций |
1,47 | ||||||||||
Таблица 2.7 – Расчет дисконтированного дохода при R = 25%
Наименование денежных потоков |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
Денежный поток |
-12 |
-4 |
1 |
2 |
3 |
3 |
4 |
6 |
9 |
11 |
12 |
Коэффициенты дисконта |
1,000 |
0,800 |
0,640 |
0,512 |
0,410 |
0,328 |
0,262 |
0,210 |
0,168 |
0,134 |
0,107 |
Дисконтированный денежный поток |
-12,00 |
-3,20 |
0,64 |
1,02 |
1,23 |
0,98 |
1,05 |
1,26 |
1,51 |
1,48 |
1,29 |
Накопленный дисконтированный денежный поток |
-12,00 |
-15,20 |
-14,56 |
-13,54 |
-12,31 |
-11,32 |
-10,28 |
-9,02 |
-7,51 |
-6,03 |
-4,74 |
NPV = -4,74
При ставке 25% NPV принимает отрицательное значение, следовательно, R1 = 10%, R2 = 25%, NPV1 = 9,43 и NPV2 = -4,74
IRR = 10+((9,43/(9,43+|-4,74|))×(25-
Таблица 2.8 – Оценка показателей эффективности проектов
Критерий |
Пороговое значение |
Положительная тенденция |
Значение проекта А |
Значение Проекта В |
NPV |
> 0 |
→ max |
10,04 |
9,43 |
PBP |
< нормативного или директивно заданного |
→min |
6,33 |
6,50 |
PBPD |
7,47 |
7,97 | ||
ARR |
> средней доходности в отрасли |
→ max |
21,27 |
26,97 |
IRR |
>R |
→ max |
22,98 |
19,98 |
MIRR |
>R |
→ max |
14,69 |
10,92 |
PI |
>1 |
→ max |
1,52 |
1,47 |
Рассмотрев проект А и проект В, можно сделать следующие выводы.
Чистый дисконтированный доход, т.е. NPV в обоих проектах положительный, следовательно, оба проекта эффективны и могут быть приняты. Однако NPV проекта А выше, чем проекта В, следовательно, по данному показателю проект А более эффективен.
Простой период окупаемости проекта А меньше. То есть меньше период времени, в течение которого будут возмещены изначально сделанные инвестиции. Данный показатель не учитывает временную ценность денег, в отличие от показателя дисконтированного периода окупаемости. Однако по второму показателю проект А также более выгоден (PBPDА<PBPВ). То есть, учитывая стоимость денег, проект А начнет приносить прибыль от проекта раньше.
Однако по показателю простой нормы прибыли ARR проект В выигрывает по сравнению с проектом А. В проекте В 26,97% инвестированных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования; в проекта А – 21,27%.
Внутренняя норма рентабельности IRR это такая ставка дисконтирования, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту и приведенные стоимости инвестиций и может трактоваться как нижний уровень инвестиционных затрат. То есть для проекта А такая ставка дисконтирования равна 22,98% (при её превышении проект будет нести убытки), для проекта В –19,98%. Также чем ближе значение IRR к действующей ставке процента, тем выше риски проекта. Отсюда можно сделать вывод, что IRR более предпочтителен у проекта А.
Модифицированная ставка доходности (MIRR) позволяет устранить существенный недостаток внутренней нормы рентабельности проекта, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств. В данных проектах эти показатели неодинаковы и составляют 14,69% и 10,92%. Критерием принятия проекта по данному показателю является его превышение ставки дисконтирования. Так как положительной тенденцией для модифицированной ставки доходности является стремление к максимуму – по данному показателю проект А более эффективен.
Если NPV положителен, то и индекс доходности PI должен быть больше единицы. В данном случае оба проекта имеют значение PI>1. У проект А PI=1,52, у проекта В=1,47, что говорит о том, что на рубль вложенных инвестиций приходится у проекта А приходится больше прибыли, чем у проекта В (52 копейки и 47 копеек соответственно), следовательно проект А более эффективный.
Итак, на основе рассчитанных показателей (учетной доходности, срока окупаемости, чистой приведенной стоимости, внутренней нормы доходности, индекса доходности и модифицированной внутренней нормы рентабельности) следует выбрать проект А.
Учет и анализ платы за пользование финансовыми ресурсами является одним из основных при оценке экономической эффективности капитальных вложений.
Достаточным можно считать такое количество собственного и привлеченного капитала, при котором величина денежных средств во все периоды деятельности компании будет положительна.
Т.к. затраты на финансирование учитываются при расчете осуществимости с точки зрения инвестора, он должен быть уверен, что в результате осуществления проекта будет достаточная наличность для погашения обслуживаемого долга.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта вместе с NPV, IRR, PI и т.д. является положительное сальдо накопленных денежных средств в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает выгоды.
Если на некотором периоде сальдо отрицательное, то это значит, что в данном виде проект не может быть принят, независимо от показателя NPV и необходимо увеличение доходной части или сокращение расходной части или же нахождение дополнительных финансовых источников и пересчет финансовой рентабельности.
Таблица 2.9 – Исходные данные
Инвестиции в оборудование |
235000,00 | |
Покупка оборудования |
4 квартал 1 года | |
Пополнение оборотных ср-в |
Из расчета месячной потребности | |
Приобретение лицензии |
20000 норма амортизации 25% | |
Строит. монтажные работы |
28000 – 1 кв., 28000 – 2 кв., 10000 – 3 кв., амотризация 10% | |
Объем реализации (шт) 2 год |
57500,00 | |
и далее увеличивается на |
4000,00 | |
Цена реализации ($) 2 – 6 год |
13,00 | |
и далее увеличивается на |
0,10 | |
Оплата труда начиная со 2 года |
130000,00 | |
и далее увеличивается на |
9500,00 | |
Стоимость 2 год |
170000,00 | |
и далее увеличивается на |
11000,00 | |
Операционные расходы 2 год |
5500,00 | |
и далее увеличивается на |
500,00 | |
Электроэн., вода тепло 2 год |
11000,00 | |
и далее увеличивается на |
200,00 | |
Постоянные расходы |
5000,00 | |
Административные и общие издержки в год |
15000,00 | |
Технологическое оборудование |
За счет кредита на 4 года | |
Лицензия, СМР |
За счет собственных средств (акционерного капитала) | |
Дивиденды на акционерный капитал (%) |
0,07 | |
Кредит под (% годовых) |
0,18 | |
Срок проекта (лет) |
6,00 | |
Рыночная цена оборудования по окончанию проекта |
0,09 | |
Затраты на ликвидацию оборудования |
0,04 | |
Коммерческая норма дисконта |
Расчет на основе WACC | |
Общественная и региональная норма дисконта |
0,20 | |
Норма дисконта для кредитора |
Ставка рефенансирования | |
Ставка налога на прибыль |
0,20 | |
Налог на имущество |
0,02 | |
Ставка рефинансирования |
0,08 | |
Налог на прибыль |
0,20 | |
Налог на дивиденды |
0,09 | |
Дивиденды на дополн собств. Кап |
0,09 | |
Налог на имущество |
0,02 | |
Начисления на заработн. плату |
0,26 | |
Доля налога на приб в республ бюджет |
0,73 | |
Общественная и региональная норма доходности |
0,20 | |
Рентабельность собственного капитала |
0,18 | |
Годовой индекс инфляции |
0,07 | |
Таблица 2.10 – Расчет постоянных затрат
Наименование показателя |
Значение по периодам | |||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 | |
Административные и общие издержки |
0 |
15000 |
15000 |
15000 |
15000 |
15000 |
Аренда помещений |
0 |
5000 |
5000 |
5000 |
5000 |
5000 |
Итого постоянные затраты |
0 |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
Таблица 2.11 – Расчет налога на имущество (только по оборудованию, здание в аренде)
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 | |
Стоимость имущества на начало года |
235000 |
235000 |
188000 |
141000 |
94000 |
47000 |
Амортизация за год |
47000 |
47000 |
47000 |
47000 |
47000 | |
Стоимость имущества на конец года |
188000 |
141000 |
94000 |
47000 |
0 | |
Среднегодовая ст-ть имущества |
211500 |
164500 |
117500 |
70500 |
23500 | |
Налог 2.2% |
4653 |
3619 |
2585 |
1551 |
517 |
Таблица 2.12 – Расчет ликвидационной стоимости имущества