Состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг в РФ

Фондовые ценные бумаги, как правило, отличаются массовым характером эмиссии. Они выпускаются в определенных (весьма значительных) объемах, причем каждая из них тождественна другой и представляет определенную долю в акционером или облигационном фонде.

В отношении фондовых ценных бумаг  имеет также значение их деление  на основные, в которых выражено основное имущественное право или требование (акции, облигации) и вспомогательные, являющиеся носителями дополнительного права или требования. К вспомогательным относятся бумаги, предоставляющие право на периодическое получение дохода (процента или дивиденда), так называемые купоны, либо право на покупку (продажу) ценных бумаг. К оборотным ценным бумагам относятся казначейские и коммерческие векселя, акции и облигации на предъявителя, чеки, депозитные сертификаты и т. д. Исходя, из особенностей обращения отдельных финансовых инструментов на рынке ценных бумаг выделяются рыночные и нерыночные ценные бумаги. Первые свободно продаются и покупаются в рамках биржевого или внебиржевого оборота и не могут быть предъявлены эмитенту досрочно. Вторые, наоборот, не имеют вторичного обращения (т. е. хождения на бирже и за ее пределами), но могут быть возвращены эмитенту досрочно, например, целый ряд государственных и нерыночных обязательств, акции трудовых коллективов.

На основании различий в правах владельца ценных бумаг при совершении операций с ними (а также порядка подтверждения этих прав) они классифицируются как [9, c.42]:

• ценные бумаги на предъявителя, для реализации и подтверждения прав владельца которых достаточно простого предъявления ценной бумаги. К данному виду ценных бумаг относятся: предъявительские чеки, акции, облигации; предъявительские вкладные свидетельства; простые складские свидетельства, коносамент на предъявителя и др.;
• ордерные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявителем этих бумаг, так и наличием соответствующих переда точных надписей;
• именные ценные бумаги, подтверждение права держателей которых про изводится как на основе имени владельца, внесенного в текст бумаги, так и записи в соответствующей книге регистрации данного вида ценных бумаг.

В зависимости от содержания текста ценной бумаги, наличия либо отсутствия указания на хозяйственную сделку и  ее основные условия выделяют каузальные и абстрактные ценные бумаги. В  каузальных (вкладные документы, коносамент, отдельные виды акций и т. д. ) указываются либо основные условия выпуска этих бумаг, либо характер, сроки, условия сделки, лежащей в их основе. Текст абстрактных ценных бумаг (например, вексель) имеет безусловный характер. Основная масса ценных бумаг оформляется как каузальные.

Однако на данном этапе наиболее существенным признаком классификации различных ценных бумаг и определения закономерностей их первичного и вторичного обращения должны служить основные характеристики эмитента, т. е. лица, выпустившего ценные бумаги. С точки зрения правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и т. д. фондовые ценные бумаги подразделяются на две основные группы: государственные и негосударственные.

Среди государственных ценных бумаг  наиболее распространены: казначейские векселя, представляющие собой краткосрочные обязательства центральных органов власти;

казначейские боны - особый вид  кратко- и среднесрочных казначейских обязательств сроком от 1 года до 5 лет с фиксированным процентом [11, c.29]:

• казначейские обязательства (средне- и долгосрочные);
• обязательства местных органов власти;
• облигационные займы различных органов государственной власти;
• беспроцентные (товарные) облигационные займы.

Негосударственные ценные бумаги представлены: акциями, долговыми обязательствами предприятий, организаций и банков (облигациями, краткосрочными обязательствами, депозитными сертификатами и т. д. ).

Курсовая цена – цена, по которой  облигации продаются на вторичном  рынке.

Если известна курсовая цена облигации  и величина процентного дохода, то можно определить так называемую текущую доходность облигации по формуле:

RT=DP,

где RT – текущая доходность, D –  процентный доход в денежных единицах,

P – цена облигации.

Наиболее распространенными из них являются акции и облигации. Их основное различие заключается в  следующем. Акция в отличие от облигации не является долговым финансовым обязательством. Она представляет собой свидетельство о внесении определенной суммы средств и тем самым участвует в формировании уставного фонда акционерного общества и дает право участия в управлении [12, c.11].

С учетом специфики оплаты акции  классифицируются на денежные и натуральные. К денежным относятся акции, стоимость которых оплачивается в рублях (наличной или безналичной форме), а также в иностранной валюте. Все прочие акции представляют собой натуральные и оплачиваются путем предоставления имущества в натуральной форме в собственность акционерного общества или же во временное пользование.

В зависимости от возможностей участия в управлении делами общества могут выделяться акции с правом и без права голоса, с правом двойного, тройного и т. д. голоса. Соответственно может отклоняться от номинальной стоимости и цена реализации указанных акций: чем больше степень участия в управлении, тем выше (при прочих равных условиях) устанавливается цена акции [6, c.57]

Исходя из различий способа вторичного обращения, т. е. последующей за выпуском и размещением куплей-продажей, акции подразделяются на котирующиеся и не котирующиеся. Продажа котирующихся акций, цена которых в официальном порядке регулярно фиксируется на фондовой бирже, беспрепятственно осуществляется на фондовой бирже либо в финансовых центрах. Вторичное обращение не котирующихся акций происходит в ограниченном масштабе.

На основании различий в правах участия акционеров в последующих  выпусках можно выделить также акции  с правом и без права конверсии  в иные виды акций или другие ценные бумаги.

Акции могут также различаться  по форме их выпуска: выпускаемые  в физической форме (в виде отпечатанных на бумаге бланков сертификатов) либо в безналичной форме (в виде бухгалтерских  записей на счетах).

Рыночная цена, или курс акций - та цена, по которой акции свободно продаются и покупаются на рынке. Расчётная (внутренняя) стоимость (цена) акции - та цена, которая должна обеспечивать получение требуемой нормы прибыли с учётом степени риска вложений в тот или иной вид акции. Курс акции находится в прямой зависимости от получаемого по ней дивиденда и в обратной зависимости от процентной ставки, таким образом:

Акурс=Дr'*100%,

где Акурс- курс акции; Д- дивиденд, или доход, получаемый на акцию; r'- процентная ставка.

Курс акции также можно рассчитать, если известна норма дивиденда:

Д'=ДАном*100%,

где Д'- норма дивиденда; Аном- номинальная стоимость акции.

Акурс=Д'r'* Аном

Доходность за период владения акцией, если она находилась у инвестора  менее года, может быть определена по формуле:

R=Ps-Pb+ДPb* 365T,

где R- доходность акции из расчёта  годовых; Pb- цена покупки акции; Ps- цена продажи акции; Д- дивиденды, полученные за период владения акцией; Т- период владения акцией (в днях). 
 
1.3. Структура, элементы и эффективность рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг отражает все  колебания фиктивного капитала, огромное количество спекулятивных операций с ценными бумагами, особенно с  дериватами.

В настоящее время в ведущих  западных странах с развитой рыночной экономикой существуют, действуют и  развиваются три рынка ценных бумаг: внебиржевой (первичный); вторичный (фондовая биржа); уличный рынок, или  рынок “через прилавок” (cover the connter) [3, c.24].

Указанные рынки, составляющие структуру  рынка ценных бумаг, противостоя  друг другу, взаимно дополняют друг друга. Данное противоречие обусловлено  тем, что выполняя общую функцию  по торговле и обращению ценных бумаг  и мобилизации капитала, они руководствуются  специфическими методами отбора и реализации ценных бумаг. Внебиржевой первичный  рынок охватывает лишь новые выпуски  ценных бумаг и главным образом  размещение облигаций торгово-промышленных корпораций. Последние через инвестиционные и коммерческие банки, банкирские дома вступают в непосредственный контакт с кредитно-финансовыми институтами, которые и приобретают эти ценные бумаги. Наоборот, на бирже котируются старые выпуски ценных бумаг и главным образом акции торгово-промышленных корпораций [11, c.33].

Особенность биржи состоит в  том, что здесь доминирует индивидуальный вкладчик, хотя идет процесс монополизации  ее “итерации со стороны кредитно-финансовых институтов. На внебиржевом рынке  действует коллективный вкладчик в  лице крупных кредитно-финансовых институтов с долгосрочными резервами денежных средств (страховые компании, инвестиционные компании, частные пенсионные фонды, коммерческие банки).

Особое место в структуре  рынка ценных бумаг занимает уличный  рынок, возникший в 60-70-х гг. прошлого века в ряде западных стран (США, Японии) и первоначально рассчитанный на акции вновь создаваемых небольших  компаний, которым первичный биржевой рынок был недоступен [3, c.225].

Внебиржевой оборот, как и биржа, обладает собственными методами торговли ценными бумагами, в основном облигациями. В 90-х гг. широкое распространение  получили новые методы размещения корпоративных  ценных бумаг, так называемый андеррайтинг, — прямое размещение (direct placement), публичное предложение, конкурентные торги (competitive bidding), — позволяющие осуществлять более тесные связи между эмитентом ценных бумаг и их покупателем (инвестором). Организующим посредником здесь выступают инвестиционные и коммерческие банки, банкирские дома, брокерские фирмы. Новые методы внебиржевого оборота нашли широкое применение в США, Канаде, Западной Европе и Японии [3, c.26].

Структура рынка ценных бумаг западных стран представлена в приложении 1.

Рынок ценных бумаг в настоящее  время в значительной степени  автоматизирован. Многие выпуски ценных бумаг являются бездокументарными, то есть существуют только в виде записей  на счетах в памяти компьютеров (счетах “депо”), а свидетельством их владения является выписка из реестра акционеров или со счета “депо”.

Торговля ценными бумагами как  во внебиржевом обороте (системы NASDAQ, РТС), так и на многих биржах (например, ММВБ) также осуществляется с автоматизированных рабочих мест брокеров с использованием компьютерных вычислительных сетей.

Всю совокупность ценной бумаги можно условно разделить на две  группы. К первой принадлежат свидетельства  о собственности: в первую очередь  акции, акционерные сертификаты, опционные  свидетельства, финансовые фьючерсы, ордера, варанты, коносаменты и тому подобное. Вторую группу ценной бумаги образуют облигации, векселя, чеки, разные государственные долговые обязательства и тому подобное.

Казначейские обязательства  – вид ценной бумаги, на предъявителя, которые размещаются исключительно  на свободных принципах среди  населения, удостоверяют внесение их владельцами  денежных средств в бюджет и дают право на получение финансового дохода.

 Сберегательный сертификат  – письменное свидетельство банка  о депонировании денежных средств,  которое удостоверяет право вкладчика  на получение по окончании  установленного срока депозита  и процентов. Вексель – официальное  долговое обязательство определенной  формы, которое предоставляет  его владельцу право требовать  оплаты должником указанной в  векселе суммы в установленный  срок [4, c.89].

В анализе оценка эффективности  портфеля ценных бумаг можно выделить два этапа: анализ рынка ценных бумаг  и структуры портфеля. Анализ осуществляется на этапе формирования портфеля ценных бумаг.

Целью анализа рынка ценных бумаг является оценка привлекательности  фондовых активов, для включения  в портфель ценных бумаг. Оценку можно  выполнить несколькими способами [2, c.53]:

а) анализируя динамику цен  активов. Важнейшей характеристикой  степени привлекательности активов  являются их рыночные цены. Эти цены могут выражаться в виде цен: покупки  и продажи активов; процентных ставок на вложенные ресурсы. Объектом анализа  для инвестора является конъюнктура  рынка, которая определяется совокупностью  значений этих характеристик для  всех активов в каждый момент времени. Оценка конъюнктуры осуществляется на основе анализа курсовой стоимости. При оценке выбора активов исходят  из того, на сколько спрос инвестора должен исходить из возможности обеспечен операциями с имеющимися финансовыми ресурсами. Для этого оценивается стоимости активов, в которые вложена средства, и оценка самого рынка осуществляется исходя из степени эффективности рынка [12, c.76].

б) макроэкономические и  микроэкономические факторы, повлиявшие на доходы компании и курсы их активов;

в) дается оценка оптимальности  управления портфелями активов, т.е. использованных статистических моделей для оценки финансовых временных рядов при прогнозировании курсов и дохода того или иного актива, оцениваются реальные риски финансовых инвестиций, эффективность хеджирования рисков операций с финансовыми активами и др.