Анализ курсообразования на примере национальной валюты Республики Беларусь

Механизм курсообразования применительно для Республики Беларусь включает в себя следующие этапы:

1. Этап макроэкономического прогнозирования.

На данном этапе определяются основные параметры функционирования экономики в краткосрочном периоде (на год) во внешней, по отношению к денежно-кредитной системе, среде.

Основные положения данного этапа определены в Законе Республики Беларусь «О государственном прогнозировании и программах социально-экономического развития Республики Беларусь». Целью этапа макроэкономического прогнозирования является формирование научно обоснованных представлений о направлениях, критериях, принципах, целях и приоритетах социально-экономического развития Республики Беларусь на год с указанием основных прогнозируемых показателей, целевых ориентиров и мер по обеспечению их достижения.

Основным разработчиком данного документа является Министерство экономики Республики Беларусь, осуществляющее прогноз совместно с другими министерствами и ведомствами.

Реализация данного этапа находит отражение в Прогнозе социально-экономического развития Республики Беларусь на год.

К количественным параметрам, определяемым на данном этапе, относятся основные параметры Прогноза социально-экономического развития Республики Беларусь: валовой внутренний продукт, индекс потребительских цен, доходы населения, объем промышленного производства, рентабельность, объемы экспорта и импорта, производительность труда и другие [17, с. 37].

2. Этап прогнозирования валютного курса, осуществляемый в рамках монетарных прогнозов.

Реализация данного этапа направлена на определение курса национальной валюты, соответствующего прогнозному состоянию экономики. Следует отметить, что в данном случае речь не идет об определении равновесного курса в понимании экономической теории. Это курс, соответствующий динамике финансовых потоков государства, предопределяемый, в свою очередь, прогнозными макроэкономическими параметрами и состоянием секторов экономики.

Цель — определение прогнозной научно обоснованной динамики обменного курса национальной валюты.

Задачей прогнозирования на данном этапе является: проведение сценарных расчетов прогнозного уровня обменного курса национальной валюты, соответствующих условиям и параметрам, определенным на предыдущем этапе, и учитывающим варианты прогноза показателей денежно-кредитной сферы, а также минимизирующих корректировку курса Национальным банком

Оценка диапазона возможной корректировки Национальным банком прогнозного курса проводится с помощью интервенций. При этом под корректировкой понимается использования Национальным банком инструментов денежно-кредитной политики с целью ограничения давления на валютный рынок и сглаживания резких колебаний обменного курса.

Критерием отбора варианта прогнозной динамики обменного курса национальной валюты является основная цель политики курсообразования – обеспечение стабильности обменного курса национальной валюты.

Согласованный вариант прогноза обменного курса национальной валюты принимается в качестве базы для определения режима курсообразования.

3. Этап планирования механизма курсообразования.

Цель - определение механизма курсообразования на основании прогноза, построенного на предыдущем этапе, с учетом приоритетов экономической политики, факторов, изменение которых возможно только в среднесрочной либо долгосрочной перспективе, а также факторов, не поддающие контролю и регулированию со стороны государства.

Задачи этапа:

- выбрать  режим курсообразования и определить соответствующие ему количественные параметры (например, границы коридора). Выбор осуществляется с учетом параметров прогноза сделанных в предыдущем этапе;

- определить  критерии и правила проведения интервенций для сглаживания сезонных колебаний спроса и предложения на валютном рынке в соответствии с выбранным режимом курсообразования;

- согласовать  механизм курсу образования с  механизмами использования других  монетарных инструментов.

Ресурсные ограничения — размер экономики, мобильность факторов производства, интеграция финансовых рынков, диверсификация экспорта, производства и потребления, мобильность капитала, внешние и внутренние импульсы нестабильности экономической системы, доверие к экономическому курсу государства, особенности институционального развития страны.

Критерий отбора — такой же, как и на предыдущем этапе: обеспечение стабильности обменного курса национальной валюты.

Данный этап осуществляется Национальным банком Республики Беларусь с использованием информации министерств и ведомств.

4. Этап формирования мер по реализации политики курсообразования.

Цель - определение системы мер политики курсообразования, использование которых осуществляется для достижения главной цели, на основе выявленных ограничений и поставленных приоритетов государства. Необходимые меры политики курсообразования характеризуются в четырех системообразующих направлениях: экономические, организационные, правовые, информационные. При этом экономические меры формулируются в контексте предыдущего этапа.

Проведение организационных мероприятий обусловлено необходимостью создания условий для функционирования валютного рынка и организации взаимодействия его участников (в том числе подразделений Национального банка), посредством которых реализуется процесс формирования и управления валютным курсом.

Правовые меры основываются на принятии нормативных документов, формулирующих порядок проведения операций на внутреннем валютном рынке; порядок определения официального курса национальной валюты для учета операций и т. п.

Информационные меры представляют собой способы и приемы воздействия на процесс формирования и развития общественного мнения по поводу проводимой политики курсообразования. В качестве каналов реализации информационных мер могут выступать средства массовой информации. Целью реализации таких мер является повышение доверия к национальной денежной единице.

Управление валютным курсом представляет собой государственную политику, направленную на формирование механизма курсообразования и поддержания валютного курса с учетом конкретной экономической ситуации и государственных целей во внешнеэкономической политике.

Основным связывающим звеном экономик различных стран является валютный курс, на который постоянно воздействуют различные макроэкономические факторы (инфляция, изменения цен, движение капитала и т.д.).

Валютный курс - это соотношение национальной и иностранной валют, определяемое их покупательной способностью и множеством других факторов как экономического, правового, так и политического характера [18].

Валютный курс - это цена национальной валюты, выраженная в иностранной валюте [2].

На практике для различных целей применяются наиболее подходящие виды валютных курсов (Приложение А, таблица А.1).

Основными механизмами поддержания оптимального валютного курса в рамках осуществляемой внешнеэкономической политики выступает валютная интервенция, которая может осуществляться тремя способами:

1. посредством спекулятивной атаки;
2. девальвации валюты;
3. ревальвации валюты.

Спекулятивная атака представляет собой проводимый государством целенаправленный кратковременный выброс или покупку национальной или иностранной валюты с целью изменения неблагоприятной тенденции роста или понижения курса национальной валюты.

Следует отметить, что в экономической практике выделяются два подхода к осуществлению спекулятивной атаки: в одностороннем порядке и на основе согласованной политики с основными международными экономическими партнерами. Спекулятивная атака, направленная на рост предложения национальной валюты, связана со значительными потерями валютных резервов страны. В то же время спекулятивная атака, направленная на рост предложения иностранной валюты, приводит к увеличению валютных резервов страны [4].

Девальвация валюты представляет собой целенаправленные действия правительства по снижению обменного курса валюты своей страны в целях стимулирования совокупного спроса в экономической системе.

Ревальвация валюты представляет собой целенаправленные действия правительства по повышению обменного курса валюты своей страны в целях сдерживания совокупного спроса в экономической системе.

Оптимальный валютный курс в рамках государственной внешнеэкономической политики обычно устанавливается в определенных пределах, в силу наличия спекулятивных колебаний и других факторов, влияющих на его изменение в конкретный период времени. В этой связи государство определяет валютный коридор, в рамках которого обязуется поддерживать установленный валютный курс. Существует несколько механизмов регулирования валютного коридора:

• на основе поддержания колебаний курса национальной валюты в определенных границах зафиксированного соотношения ее к иностранной валюте или к валютному композиту;
• посредством установления пределов колебания курса национальной валюты в номинальных терминах.

Таким образом, можно сделать вывод, что целью внешнеэкономической политики в области валютного курсообразования является определение оптимального валютного курса, обеспечивающего реализацию государственных интересов в области внешней торговли и движения капитала.

 

1.3 Мировой опыт  в области формирования валютных  курсов

Практически во всех промышленно-развитых государствах не делается различия между курсовой и денежно-кредитной политикой. Это объясняется тем, что корректировка валютного курса в таких странах осуществляется преимущественно косвенными инструментами (например, ставка рефинансирования или учетная ставка центрального банка) в сочетании с режимом свободного курсообразования и полной отменой ограничений на перемещение валютных потоков. Сочетание таких факторов в функциональном плане сводит деятельность государства в области управления валютным курсом к роли «наблюдателя».

Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладают: Федеральная Резервная Система (далее ФРС) США, Банк Англии, Европейский Центральный Банк и Банк Японии. Характеры   различных   центральных   банков   несут   на   себе   отпечаток особых условий возникновения и функционирования каждого из них. Сферы и правила их деятельности весьма различны от страны к стране. Так, например, исторически сложившиеся традиции и условности в США привели к тому, что анализ и комментарии относительно тенденций на международном валютном рынке отданы американской Федеральной Резервной Системой «на откуп» Минфина США.

ФРС является структурой, выполняющей функции ЦБ в США. Помимо интервенций, к основным способам влияния ФРС на валютный рынок относятся [14, с.21-23]:

• регулирование объема денежной массы;
• регулирование ставки по федеральным фондам;
• регулирование ставки дисконтирования.

Во-первых, ФРС может регулировать объем денежной массы путем операций на открытом рынке - покупки и продажи долговых обязательств правительства США. Крупные продажи этих бумаг приводят к изъятию части денег из экономики. И напротив, скупая государственные ценные бумаги, ФРС наполняет экономику деньгами.

Во-вторых, ФРС может непосредственно регулировать две процентные ставки: ставку по федеральным фондам и ставку дисконтирования. В отличие от большинства центральных банков, регулирующих процентную ставку межбанковского заимствования, ФРС устанавливает более гибкий механизм управления через ставку по федеральным фондам. Ставка по федеральным фондам - это процентная ставка, по которой банк, нуждающийся в дополнительных краткосрочных резервах, может позаимствовать их у других банков, которые в данный момент имеют избыточные резервы на счетах в ФРБ. Строго говоря, ФРС устанавливает не саму ставку по федеральным фондам (она определяется рынком), а ее целевой уровень. Корректировка рыночной ставки происходит опять же посредством операций на открытом рынке. Например, если США испытывают ухудшение экономической ситуации в стране, ФРС постарается понизить процентные ставки на рынке федеральных фондов для стимулирования экономики. В результате объем средств, находящихся на депозитах банков в ФРС, окажется выше установленной обязательной суммы, и банки получат возможность предоставлять эти излишки в виде кредитов на рынке федеральных фондов. Рост предложения денег приводит к снижению процентных ставок по федеральным фондам, а это в свою очередь ведет к соответствующей корректировке банками базовой ставки по краткосрочным кредитам. Таким образом, снижение ставки по федеральным фондам, сигнализирует о смягчении кредитно-денежной политики, что в долгосрочной перспективе влечет за собой снижение курса американской валюты. Подобную ситуацию можно наблюдать последние два года после того, как ФРС опустил ставку по федеральным фондам ниже 2% [21, с. 10-14].

Банк Англии хотя и обладает формальной независимостью от правительства, однако в силу исторических причин работает под руководством Министерства Финансов. В настоящее время, проведение денежной политики, главным образом определения уровня процентных ставок, влияющего на валютный курс стерлинга, возложено на Банк Англии и Казначейство. Финальное решение по поводу процентных ставок принимает Министр Финансов. Таким образом, независимость ЦБ Англии весьма формальна, в то время как ФРС США и ЕЦБ на самом деле имеют серьезную независимость. «ЕЦБ может позволить себе кредитно-денежную политику, отличную от той, которую хотели бы видеть, например, канцлер Германии или президент Франции. При этом трудно себе представить, чтобы ФРС изменила ставку по федеральным фондам лишь «по звонку» из Белого дома» [27, с. 12-14].