Управление структурой капитала предприятия

Расширить факторную модель ROE можно за счет разложения на составные части показателя ROA:

 

ROE = Rрп * Kоб * MK

 

или                          (3.3)

 

 

Рентабельность  продаж (Rрп) характеризует эффективность  управления затратами и ценовой  политики предприятия.

Коэффициент оборачиваемости капитала отражает интенсивность его использования  и деловую активность предприятия, мультипликатор капитала – политику в области финансирования. Чем  выше его уровень, тем выше доходность собственного (акционерного) капитала при положительном эффекте финансового  рычага.

Произведем  расчет влияния данных на изменение  уровня ROE (табл. 3.8).

 

 

                                                                                                                  

                                                                                                           Таблица 3.8

Расчет доходности собственного капитала

Показатель	2010	2011
Прибыль до налогообложения, тыс.руб	96	167
Налоги из прибыли, тыс.руб	23	39
Чистая прибыль, тыс.руб	73	128
Чистая выручка от всех видов продаж, тыс.руб	1038	1367
Среднегодовая сумма капитала всего, тыс.руб	399	451
в т.ч. собственного	106	177
заемного	293	274
Рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов, %	18,3	28,38
Прибыль от продаж	100	171
Рентабельность продаж после уплаты налогов, %	9.63	12,51
Коэффициент оборачиваемости капитала	2.6	3,03
Мультипликатор капитала	3.76	2.55
Рентабельность собственного капитала после уплаты налогов, %	68,87	72,32

 

Из данной таблицы 2.10 следует, что на предприятии произошло значительное увеличение рентабельности собственного капитала (на 3.45%), что является положительным моментом в деятельности предприятия и означает повышение эффективности использования собственного капитала предприятия.

Общее изменение ROE составило: 3.45 %;

 

3.3 Оценка  эффективности использования финансового  левериджа

 

Финансовый  леверидж – потенциальная возможность  влиять на прибыль предприятия путем  изменения объема и структуры  долгосрочных пассивов.

Исходным  в схеме является производственный леверидж, представляющий собой взаимосвязь  между совокупной выручкой предприятия, его валовым доходом и расходами  производственного характера.

К последним  относятся совокупные расходы предприятия, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. Финансовый леверидж характеризует зависимость  между чистой прибылью и величиной  доходов до выплаты процентов  и налогов. Обобщающей категорией является производственно - финансовый леверидж, для которого характерна взаимосвязь трех показателей: выручка, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль.

  Показатель, отражающий уровень дополнительно  генерируемой прибыли на собственный  капитал при различной доле  использования заемных средств,  называется эффектом финансового  левериджа. Проанализируем механизм  формирования финансового левериджа  на ООО «Авалон» (таблица 3.9).

                                                                                                          Таблица 3.9

Формирование  эффекта финансового левериджа

Показатели	2010г	2011г
1. Сумма всего используемого капитала (активов) в рассматриваемом периоде,  из нее, тыс.руб.	367	424
2. Сумма собственного капитала, тыс.руб.	106	177
3. Сумма заемного капитала, тыс.руб.	293	274
4. Сумма валовой прибыли (без  учета расходов по уплате процентов  за кредит), тыс.руб.	100	171
5. Коэффициент валовой рентабельности  активов (без учета расходов  по уплате процентов за кредит), %	18,3	28,4
6. Средний уровень процентов за  кредит, %	0	0
7. Сумма процентов за кредит, уплаченная  за использование заемного капитала (гр.3 * гр.6 / 100), тыс.руб.	0	0
8. Сумма валовой прибыли предприятия  с учетом расходов по уплате  процентов за кредит (гр.4 – гр.7), тыс.руб.	96	167
9. Ставка налога на прибыль	0.2	0.2
Продолжение таблицы 3.9
Показатели	2010г	2011г
10. Сумма налога на прибыль (гр.8 * гр.9), тыс.руб.	23	39
11. Сумма чистой прибыли, остающейся  в распоряжении предприятия после  уплаты налога (гр.8 – гр.10), тыс.руб.	73	128
12. Коэффициент рентабельности собственного  капитала или коэффициент финансовой  рентабельности, %    (гр.11 * 100 / гр.2)	68.9	72,3
13. Прирост рентабельности собственного  капитала, в % (по отношению к  2010г)	-	3,4

 

Таким образом, следует отметить, что по причине  того, что ООО «Авалон» отказалось от использования в своей деятельности долгосрочных и краткосрочных кредитов банков,  коэффициент рентабельности собственного капитала имеет тенденцию  к увеличению, так же как и снижается  зависимость предприятия от заемных  источников финансирования.

Рассчитаем  эффект финансового левериджа на основании таблицы 2.11.

ЭФЛ (в 2010 г) = (1 – 0,2) * (18,3 - 0) * (293 /106) = 40,47 %.

ЭФЛ (в 2011г) = (1 – 0,2) * (28,4 - 0) * (274 / 177) = 35,17 %

Эффект  финансового левериджа показывает, на сколько процентов увеличивается  рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5. Эффект финансового рычага возникает  за счет разницы между рентабельностью  активов и стоимостью заемных  средств.

Итак, на ООО «Авалон» эффект финансового  левериджа имеет тенденцию к  снижению. Из результатов проведенных  расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей  сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень  прибыли оно получает на собственный  капитал.

 

 

4.СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ  СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ СТРУКТУРОЙ  КАПИТАЛА ООО «АВАЛОН»

4.1 Основные мероприятия по управлению капиталом компании

 

Прежде чем приступить к поиску направлений совершенствования  политики управления капиталом компании и разработке организационно-технических  мероприятий, необходимо отметить, что  между финансовой устойчивостью  и финансовым рычагом существует определенное противоречие, которое  состоит в том, что рост финансового  рычага в структуре пассивов организации  приводит к увеличению рентабельности собственного капитала (ROE) как одного из критериев принятия эффективных  финансовых решений. В то же время  повышение удельного веса заемного капитала в валюте баланса снижает  финансовую устойчивость организации  и генерирует повышенный финансовый риск.

ООО «Авалон» в целом является финансово  устойчивым. По итогам 2010 года все показатели практически приблизились к показателям  абсолютной финансовой устойчивости. В 2011г. ситуация ухудшилась – для предприятия характерно неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, при котором, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных  средств, сокращения дебиторов и ускорения оборачиваемости запасов.

При этом, увеличение показателя выручки свидетельствует  о том, что организация получает все больший доход от основной деятельности. Увеличение расходов на производство и сбыт продукции –  отрицательная тенденция, но она  может быть положительной, если при  этом повышается качество продукции.

Рост  прибыли от продаж и чистой прибыли  благоприятен и свидетельствует  об увеличении рентабельности продукции.

Таким образом, основной недостаток - большая зависимость  от заемных источников финансирования и нехватка собственных источников финансирования, что ведет к низким показателям платежеспособности предприятия.

Основная  задача — найти не только оптимальное  соотношение между собственным  и заемным капиталом (финансовый рычаг), минимизирующим средневзвешенную цену капитала (WACC), но и создать необходимые  условия для сохранения или увеличения финансовой устойчивости организации. Только соблюдая эти условия, организация  может обеспечить рост рентабельности собственного капитала как результирующего  показателя эффективности ее деятельности без утраты стабильности ее финансово-экономического состояния. Таким образом, нам необходимо решить классическую задачу нахождения оптимального соотношения «доходность  — риск», рассматривая совокупность финансовых ресурсов, находящихся в  распоряжении организации, как портфель пассивов.

Главным индикатором приемлемости конкретной структуры источников финансирования служит средневзвешенная цена капитала. Финансовому менеджеру целесообразно  остановиться на таком наборе источников финансирования, при котором средневзвешенная цена капитала будет минимальной. Кроме  принципа минимальной цены капитала следует учитывать также и  принцип достаточности финансовой отдачи деятельности предприятия, которая  должна быть выше цены его капитала. Так, если при инвестировании средств  не обеспечивается минимально необходимое  наращение, вытекающее из цены капитала, то возникает риск того, что компания окажется экономически нежизнеспособной. Поэтому финансовый менеджер должен выбирать такие источники финансирования, которые не исчерпывают всех доходов  организации, а позволяют ей развиваться  и расти. В результате появляется критерий, который необходимо учитывать  в процессе управления капиталом  организации — действие одного же фактора (финансовый рычаг) должно быть однонаправленным как в сторону  увеличения рентабельности собственного капитала (ROE), так и в сторону  повышения финансовой устойчивости

Исходя из определения эффекта  финансового рычага как приращения к рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств, можно сделать вывод, что чем  выше данный эффект, тем выше будет  отдача средств, вложенных собственниками в данную организацию. Однако финансовый рычаг оказывает разнонаправленное  влияние на рентабельность собственного капитала и финансовую устойчивость. Так, если рентабельность собственного капитала повышается, то финансовая устойчивость снижается от его воздействия. Поэтому  для того чтобы уравновесить финансовый рычаг и финансовую устойчивость, а затем направить их в сторону  повышения.

Поэтому  в качестве основных мероприятий  по управлению капиталом компании можно  предложить:

1.С целью повышения уровня  платежеспособности необходимо  стремиться к повышению доли  денежных активов и дебиторской  задолженности, причем представляется  целесообразным делать это за  счет повышения доли именно  денежных активов. 

2.С целью  рентабельного использования остатка  денежных средств рекомендуется  инвестировать их в краткосрочные  высоколиквидные финансовые вложения. Также необходимо осуществлять  контроль за состоянием расчетов  с дебиторами, чтобы минимизировать  риск возникновения безнадежной  дебиторской задолженности.

3. Для  увеличения коэффициента маневренности  собственного капитала необходимо  увеличить размер собственных  оборотных средств.

4. В целом можно сделать вывод, что увеличение собственного капитала ООО «Авалон» целесообразно, за счет роста прибыли компании. Поэтому мероприятия по увеличению собственных источников финансирования должны продолжаться в этом направлении.

5.Наличие  кредиторской задолженности в  хозяйственной деятельности компании  позволяет привлекать в какой  то мере заемные средства без  оплаты процентов за пользование  ими.

Таким образом, можно рассмотреть влияние следующих  мероприятий на структуру капитала, эффект финансового рычага и финансовую устойчивость компании:

1. С целью  максимизации притока денежных  средств предприятию ООО «Авалон»  при работе с клиентами - юридическими  лицами следует разрабатывать  широкое разнообразие моделей  договоров с гибкими условиями  формы оплаты и гибким ценообразованием. Возможны различные варианты: от  предоплаты или частичной предоплаты  до передачи на реализацию  и банковской гарантии.

Рассмотрим  пример сравнительной оценки двух вариантов  краткосрочного финансирования предприятием – продавцом:

1. предоставление скидки ради скорейшего покрытия потребности в денежных средствах;
2. получение кредита без предоставления скидки.

По результатам  анализа дебиторской задолженности  предприятия ООО «Авалон» можно  предложить установить 3%-ную скидку с договорной цены.

Важным  аргументом в пользу предоставления скидок покупателям в случае досрочной  оплаты является тот факт, что предприятие  при этом получает возможность сократить  не только дебиторскую задолженность, но и объем финансирования, то есть объем необходимого капитала. Дело в том, что помимо прямых потерь от инфляции предприятия – поставщик  несет потери, связанные с необходимостью обслуживания долга, а также с  упущенной выгодой от возможного использования временно свободных  денежных средств.