Фінансовий аналіз інвестиційного проекту»

 

 (4.5)

де  k₁ – значення коефіцієнта дисконтування, за яким NPV (k₁) > 0;

k₂ – значення коефіцієнта дисконтування, за яким NPV (k₂) < 0.

IRR=0+ ×(0,8-0)=0,75 або 75%

Точність розрахунків  обернено пропорціональна довжині  інтервалу (k₁- k₂), а найкраща апроксимація досягається у випадку, коли довжина інтервалу є мінімальною.

Очевидно, що проект слід прийняти, якщо IRR перевищує деяке граничне значення. Як правило, проект з більш високим значенням IRR вважається кращим.

Економічний зміст критерію IRR полягає у наступному: інвестор може приймати будь-яке рішення, якщо внутрішня норма прибутковості не нижча вартості капіталу CC. Якщо значення CC точно не визначено, то використовують декілька мінімально прийнятних граничних ставок прибутковості, які використовуються для визначення бажаності інвестицій в напрямки і сфери діяльності різної ризикованості.

Саме з показником вартості капіталу порівнюється значення IRR для конкретного проекту. При цьому між ними існує такий зв’язок:

якщо IRR > CC, то проект слід прийняти,

IRR < CC, то проект треба відхилити,

IRR = СС, то в точності забезпечується задана ставка прибутковості, і проект можна прийняти.

Оскільки IRR > CC (75%>22%), отже проект слід прийняти.

5.Визначення порога  рентабельності бізнесу, операційний C-V-P аналіз

Поріг рентабельності, точка  беззбитковості, критична точка, «мертва точка» – це обсяг продаж у натуральному чи грошовому вимірі, починаючи з якої діяльність підприємства стає рентабельною. У точці беззбитковості валовий доход дорівнює сумі витрат на виробництво і реалізацію для його одержання. У цій точці маржі на змінних витратах у точності вистачає на покриття постійних витрат, а прибуток дорівнює нулю. Точка беззбитковості є характеристикою ризику експлуатаційної (виробничо-господарської) діяльності.

У курсовій роботі проведено  розрахунок точки беззбитковості для  першого року реалізації інвестиційного проекту як найменш прибуткового.

З тієї причини, що практично  всі підприємства не є однопродуктовими, а випускають певну кількість видів продукції, то в цій курсовій роботі рекомендується використати універсальну модель точки беззбитковості, засновану на рівнянні:

MCV = F, (5.1.)

MCV = В – CV, (5.2.),

де  MCV – маржа на змінних витратах;

F – постійні витрати;

В – валовий доход від операційної діяльності;

CV – змінні витрати на отримання поточної величини валового доходу.

MCV=33030-1100=31930 тис. USD

Аналітичний вираз для  розрахунку точки беззбитковості характеризує формула (5.3.):

В_крит =

, (5.3.),

де  В_крит – обсяг продаж в точці критичного об’єму.

 тис. USD

Ризик від підприємницькою  діяльності характеризує маржа безпеки (MS).

Це різниця між досягнутою виручкою (B) і виручкою у точці беззбитковості бізнесу (В_крит).

MS = В – В_крит.   (5.4.)

MS = 33030-6185,6=26844,4 тис. USD

Маржа безпеки вказує, наскільки  підприємство може зменшити обсяг продаж, щоб не стати збитковим.

Значення маржі безпеки  у відносних одиницях (в % по відношенню до поточного значення валового доходу) прийнято називати запасом фінансової стійкості, k_фін.ст..

k_фін.ст = (В – В_крит)*100 % / В.  (5.5.)

 81%

В залежності від стабільності ринку, на якому працює підприємство, достатнім вважається коефіцієнт фінансової стійкості від 10 % до 25 %.

Для оперативної оцінки чутливості прибутку до  коливань обсягу продаж визначають показник операційного леверіджа.

Під операційним леверіджем (DOL) розуміється процентна зміна маси прибутку стосовно процентної зміни обсягу продаж.

   (5.6)

Із формули (5.6.) випливає, що при відомому значенні операційного леверіджа на основі співвідношення (5.6.) можна швидко оцінити чутливість прибутку фірми до коливань обсягу продаж.

  (5.7.)

Для визначення операційного леверіджа використовують декілька рівнозначних формул. Найбільш проста із них виходить з того, що операційний  леверідж DOL обернено пропорціональний запасу фінансової стійкості.

DOL = В /(В –  В_крит) (5.8.)

DOL =33030/(33030-6185,6)=1,23

Розрахунки точки беззбитковості зведені у вигляді таблиці 5.1.

На базі даних таблиці 5.1. побудовано графік беззбитковості бізнесу (Додаток Б, рис.2) . Точка беззбитковості знаходиться як точка перетину двох залежностей: лінії постійних витрат і маржі на змінних витратах, рівнянням якої є:

MCV = k_MCV*F (5.9.)

MCV =0,97×6000=5820

Таблиця 5.1. – Визначення точки беззбитковості бізнесу

Показник	Значення
1 Обсяг продаж(В), тис. USD	33030
2 Змінні витрати(CV), тис. USD	1100
3 Маржа на змінних витратах(MCV), тис. USD	31930
4 Постійні витрати(F), USD	6000
5 Прибуток(EBIT), тис. USD	25930
6 Точка беззбитковості (Вкрит ), тис. USD	6185,6
7 Маржа безпеки (MS), тис. USD	26844,4
8 Запас фінансової стійкості (kфін.ст), %	81%
9 Операційний леверідж (DOL)	1,23

Використання моделі беззбитковості бізнесу дозволяє оцінити наслідки впливу на результати бізнесу коливань одного із членів рівняння: постійних  витрат, змінних витрат, одиничної  ціни продукції, обсягу продаж, структурних  зрушень у номенклатурі випуску  продукції.

1) У разі збільшення постійних витрат на 2000 тис. USD матимемо наступні наслідки впливу на результати бізнесу:

 тис. USD

MS=33030-8247,4=24782,6 тис. USD

DOL= 33030/24782,6=1,33

Таблиця 5.2. – Визначення точки беззбитковості бізнесу у разі збільшення постійних витрат на 2000 тис. USD

Показник	Значення
1 Обсяг продаж(В), тис. USD	33030
2 Змінні витрати(CV), тис. USD	1100
3 Маржа на змінних витратах(MCV), тис. USD	31930
4 Постійні витрати(F), USD	8000
5 Прибуток(EBIT), тис. USD	23930
6 Точка беззбитковості (Вкрит ), тис. USD	8247,4
7 Маржа безпеки (MS), тис. USD	24782,6
8 Запас фінансової стійкості (kфін.ст), %	75%
9 Операційний леверідж (DOL)	1,33

 

2) У разі збільшення  змінних витрат в результаті  вдосконалення якості продукції  на 20 % матимемо наступні наслідки  впливу на результати бізнесу:

CV=1100×1,2=1320 тис. USD

MCV =33030-1320=31710 тис. USD

EBIT= 31710-6000=25710 тис. USD

 тис. USD

MS=33030-6250=26780 тис. USD

DOL=33030/26780=1,23

Таблиця 5.3 – Визначення точки беззбитковості бізнесу у разі збільшення змінних витрат в результаті вдосконалення якості продукції на 20%

Показник	Значення
1 Обсяг продаж(В), тис. USD	33030
2 Змінні витрати(CV), тис. USD	1320
3 Маржа на змінних витратах(MCV), тис. USD	31710
4 Постійні витрати(F), USD	6000
5 Прибуток(EBIT), тис. USD	25710
6 Точка беззбитковості (Вкрит ), тис. USD	6250
7 Маржа безпеки (MS), тис. USD	26780
8 Запас фінансової стійкості (kфін.ст), %	81%
9 Операційний леверідж (DOL)	1,23

 

3) У разі зменшення обсягу продаж на 20 % матимемо наступні наслідки впливу на результати бізнесу:

B=33030×0,8=26424 тис.USD

MCV=26424 -1100=25324 тис.USD

EBIT=25324-6000=19324 тис.USD

тис. USD

MS=26424-6250=20174 тис. USD

DOL= 26424/20174=1,3

Таблиця 5.4. – Визначення точки беззбитковості бізнесу у разі зменшення обсягу продаж на 20%

Показник	Значення
1 Обсяг продаж(В), тис. USD	26424
2 Змінні витрати(CV), тис. USD	1100
3 Маржа на змінних витратах(MCV), тис. USD	25324
4 Постійні витрати(F), USD	6000
5 Прибуток(EBIT), тис. USD	19324
6 Точка беззбитковості (Вкрит ), тис. USD	6250
7 Маржа безпеки (MS), тис. USD	20174
8 Запас фінансової стійкості (kфін.ст), %	76,3%
9 Операційний леверідж (DOL)	1,3

 

 

6. Характеристика  ризику проекту й рекомендовані  заходи щодо його компенсації

Різні види ризику супроводжують  кожен інвестиційний проект. Ризик  можна визначити як можливість втрати з певною вірогідністю прибутку, валового доходу, рентабельності, долі ринку  тощо відносно передбачених проектом показників.

У курсовій роботі оцінку ризику слід проводити за стадіями виконання  проекту: підготовчій, будівельній  і стадії функціонування проекту. У кожному проекті, яким би він не був, дуже важливим є визначення джерел ризику і оцінка характеру їх впливу на кінцеві результати.

Для кількісної оцінки впливу факторів ризику застосовують наступні методи:

- аналіз чутливості;

- аналіз сценаріїв;

- експертні методи;

- дерева рішень;

- метод випадкових чисел Монте-Карло.

Аналіз чутливості

Метою цього аналізу є  оцінка впливу різних чинників на ключовий показник ефективності проекту, наприклад  на NPV, IRR, обсяг продаж тощо.

Рекомендується наступна послідовність аналізу чутливості проекту до визначальних чинників:

1. Вибір основного показника  ефективності, в ролі якого може  виступати IRR, NPV чи інший найбільш важливий для інвестора показник.

2. Встановлення тих показників  проекту, які  мають вірогідний  характер, відносно яких розробник проекту не має достатньо впевненого судження.

Такими типовими показниками  є наступні:

– величина капітальних  витрат;

– тривалість підготовчих, будівельно-монтажних робіт і  введення в дію промислових об’єктів;

– ціна товару й платоспроможний  попит на продукцію підприємства;

– елементи собівартості продукції;

– інфляція і коливання  курсів валют.

3. Встановлення номінальних  і граничних значень вірогідних  показників, наприклад:  ± 5 % або  ± 10 % від номінального значення.

4. Розрахунок ключового вихідного показника для всіх граничних значень чинників-аргументів.

5 Побудова графіка чутливості  для всіх вірогідних чинників.

Цей графік дозволяє відібрати  ті показники проекту, на які дія  факторів непевності й ризику приводить  до небажаних результатів. По цим  показникам здійснюється більш розгорнутий  аналіз, а також розробляються  заходи щодо компенсації чинників ризику. Наприклад, якщо проект виявиться чутливим до коливання обсягу продаж, то знадобиться поглибити й розширити маркетингові дослідження ринку, а також запланувати заходи щодо збільшення долі ринку чи освоєння нових ринків.

Аналіз сценаріїв

Аналіз сценаріїв –  це прийом аналізу ризиків, в основі якого передбачається поряд з базовим варіантом реалізації проекту розробляти варіанти проекту для набору вихідних даних, які, за думкою спеціалістів, можуть мати місце при реалізації проекту.

При аналізі сценаріїв  фінансовий аналітик прохає технічного менеджера підібрати вихідні  показники для найбільш поганого збігу обставин (значне падіння обсягу продаж, низькі ціни, висока ціна закупок  тощо), а також для оптимістичного варіанту. Після цього NPV, визначене для оптимістичного й песимістичного варіантів, порівнюється з очікуваним NPV.

Інвестиційне  моделювання за методом Монте-Карло

Даний метод рекомендується до застосування в умовах використання

комп’ютерної техніки  й пакету прикладних програм Project Expert Holding.

Цей метод створює додаткові  можливості оцінки ризику внаслідок  генерування випадкових сценаріїв. Результат аналізу NPV чи дисконтного терміну окупності обмежується не двома-трьома їх значеннями, а на основі ймовірного розподілу всіх можливих значень цих показників.

За базову модель для аналізу  інвестиційного ризику найчастіше обирають модель NPV. Складність застосування методу випадкових чисел для розрахунків NPV полягає у тому, що при генеруванні випадкових чисел грошовий потік не виступає як випадкове число, що підчиняється певному закону розподілу випадкової величини. Насправді – це похідний показник, який залежить від обсягу продаж, коливання цін, інфляції, валютних курсів, елементів витрат тощо. Тому необхідно врахувати діапазон коливання усіх цих величин.