Дифференциальный метод оценки и анализа факторов стоимости капитала коммерческой организации

     Факторы третьего уровня определяют факторы  второго уровня и одновременно являются самостоятельными параметрами:

• «Ставка налога на Е(Т)» – налоговая ставка, самостоятельный важный фактор, что требует оптимизации уровня налогообложения и разработки схем снижения налогового бремени.
• «Стоимость основных средств» – определяется непосредственно из бухгалтерского баланса.
• «Число сотрудников» – штатная численность персонала.
• «Прибыль до налогообложения», «Норма амортизации», «Средняя заработная плата работника» – идентифицируются на основе управленческих данных.

     Данная  классификация факторов ориентирована в первую очередь на аналитические процедуры при оценке стоимости и её чувствительности к определяющим факторам.

     Следует отметить, что при формировании системы  производных факторов неуместно  использование понятия «иерархия», так как это подразумевает строгое ранжирование факторов по определённому критерию, например, по степени интенсивности их воздействия на стоимость. Однако мы не можем заранее определить, насколько интенсивность воздействия одних факторов отличается от других, так как это выявляется в результате проводимого анализа чувствительности. То же самое можно сказать и о любом другом критерии ранжирования, потому что факторы приращения по своей природе являются параметрами соотнесения и определить значимость одного такого параметра по сравнению с другими не представляется возможным до тех пор, пока не проведён расчёт каждого фактора. Таким образом, упорядоченную иерархию факторов приращения выстроить невозможно, исходя из описанных особенностей системы. Данная классификация выступает в роли координирующего инструмента, определяющего критерий группировки факторов в виде масштаба влияния каждого из них на стоимость предприятия. 

     Список  литературы 

1. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. – М.: Инфра-М, 2003. 333 с.
2. Березной А. Практический опыт российских организаций в ведении и организации системы управленческого учета. Роль в стратегическом и текущем управлении предприятиями. // Исследование компании КПМГ, Доклад, Москва, Балчуг, 2001.
3. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 1996. 624 с.
4. Друри К. Управленческий учет и производственный учет: Пер. с англ. 
   Учебник. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.
5. Егерев И.А. Стоимость бизнеса. Искусство управления. М.: Издательство ДЕЛО, 2003.
6. Ибрагимов Р. Можно ли управлять стоимостью компании, «капитализируя денежный поток»? Рынок ценных бумаг, № 16 (223), 2002.
7. Иванов А.М., Маркин И.В., Перевозчиков А.Г. Доходный подход для определения стоимости пакетов акций (долей) акционерных обществ различного типа. // Вопросы оценки. 1998. № 3.
8. Ковалев Б.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 2001.
9. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. // М.: «Олимп-Бизнес», 2000. 565 с.
10. Материалы практической конференции «Navision – новая философия управления: от технологии к успеху», Москва, 28 мая 2002 года.
11. Миддлтон Д. Бухгалтерский учет и принятие финансовых решений: 
    Пер. с англ. – М.: Аудит: ЮНИТИ, 1997. 408 с.
12. Мину М. "Математическое программирование. Теория и алгоритмы." М.: Наука, 1990.
13. Новодворский В. Д., Пономарева Л. В. Порядок составления отчетности в 2000 году. // Бухгалтерский учет 11.2000, М. 255 с.
14. Приказ Минфина России от 31 октября 2000 г. № 94н "Об утверждении плана счетов бухгалтерского учёта финансово–хозяйственной деятельности организаций и инструкции по его применению". // Экономика и жизнь. 2000. № 46.
15. Скотт М. К. Факторы стоимости. Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. М.: ОЛИМП–БИЗНЕСС, 2000.
16. Управленческий учет: Учеб. пособие/ Под ред. А.Д. Шеремета. М.: ФБК–ПРЕСС, 2002. 512 с.
17. Факторный анализ эффективности производства. / Под ред. В.Ф. Палия. – М.: Финансы, 1973. 112 с.
18. Хендриксен Э. С., М. Ф. Ван Бреда. Теория бухгалтерского учёта. – Москва. Финансы и статистика. 2000.
19. Хорин. А.Н. "Раскрытие существенной информации в бухгалтерской отчётности: Цена капитала организации". Бухгалтерский учёт, № 11, 1999.
20. Хорнгрен  Ч. Т., Фостер Дж.  Бухгалтерский учет:  управленческий аспект. // Финансы и Статистика, М., 2000. 416 с.
21. Шарп У. Ф., Александер Г., Дж., Бэйли Дж В. "Инвестиции". М.: Инфра-М, 1998..
22. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 2002.
23. Шеремет А.Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий. – М.: ИНФРА-М, 1997. 343 с.
24. Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики. Рынок ценных бумаг, № 18, 2000.
25. Экономико-математические методы в анализе хозяйственной деятельности предприятий и объединений. / А. Б. Буткин-Сиверский, А.Д. Шеремет и др. – М.: Финансы и статистика, 1982. 200 с.
26. Accounting Research Study № 1. A Statement of Basic Accounting Theory, U.S. Statements of Financial Accounting Concepts (SFAC).
27. Berliner C. and Brimson J. CMS performance measurement, chap. 6 in Cost Management for Today's Advanced Manufacturing: The CAM–I Conceptual Design, ed. Berliner C. and Brimson J. // Boston: Harvard Business School Press, 1986.
28. Bromwich M. and Bhimani A. Management Accounting: Evolution not Revolution. // The Chartered Institute of Management Accountants, 1989.
29. Bromwich M. The case for strategic management accounting: the role of accounting information for strategy in competitive markets. // Accounting, Organization and Society, № 1, 1990, p. 27-46.
30. Burns J. and Yazdifar Hassan. Tricks or treats? // CIMA Insider, March, 2001. 
    pp. 14-16.
31. Carr Thomas Devine. Inventory Valuation and Periodic Income (New York: Ronald Press, 1942), p. 59.
32. Code D.,  Ohlson J.  P-E Multiples and Changing Interest Rates. Stern School of Business, New York University, 2000.
33. Code D., Ohlson J. Valuation, Linear Information Dynamic, and Stochastic Discount Rates. Stern School of Business. New York University, 2000.
34. Cohen R. В., Gompers P. A.,  Vuolteenaho T. Who Underreacts to Cash-Flow News? Harvard Business School Boston, Harvard University and the NBER Cambridge. 2001.
35. Collins  D. W.,   Hribar  P.   Earnings-Based   and  Accrual-Based   Market Anomalies: One Effect or Two? Research Chair in Accounting. College of Business Administration, University of Iowa, 1999.
36. Cooper I., Davydenko S. The Cost of Debt. London Business School, 1998.
37. Cooper R. and Kaplan R. S. Measure costs right: make the right decisions. // Harvard Business Review, September/October, 1988. P. 96-103.
38. Copeland Tom, Roller Tim and Murrin Jack. Valuation: measuring and managing the value of companies. // McKinsey & Company, Inc, JOHN WILLEY&SONS, INC. 1999. 
    576 p.
39. Cross K. and Lynch R. Accounting for Competitive Performance. // Journal of Cost Management, Spring, 1989. pp. 20-28
40. Deming W. E. Out of the Crisis. // (2nd Ed), The MIT Press, 2000. 452 p.
41. Fernandez P. Equivalence of the Different Discounted Cash Flow Valuation Methods. Tax Shields and their Implications for the Valuation. Camino del Cerro del Aguila: IESE, 1999.
42. Gerbhard W. R., Lee C. M. C., Swaminathan B. Toward an Ex Ante 
    Cost-of-Capital. Cornell University. 1998.
43. Goldratt E. and Cox J. The goal: a process of ongoing improvement. // 
    Croton-on-Hudson, N. Y.: North River Press, 1986.
44. Guochang Zhang. Accounting Information, Capital Investment Decisions and Equity Valuation: Theory and Empirical Implications. Hong Kong University of Science & Technology; University of Rochester, 1999.
45. Hand J. R. M., Landsman W. R. The Pricing of Dividends in Equity Valuation. UNC Chapel Hill, 1999.
46. Jing Liu, Ohlson J. A. The Feltham – Ohlson (1995) Model: Empirical Implications. Los Angeles: Anderson School of Management. U.C.L.A., N. Y.: Stern School of Business, N.Y.U., 1999.
47. Lundholm R., O'Keefe T. Reconciling Value Estimates from the Discounted Cash Flow Model and the Residua! Income Model. University of Michigan, University of Queensland, 2000.
48. Nissim D., Penman S. H. Ratio Analysis and Equity Valuation. Graduate School of Business, Columbia University; Haas School of Business, University of California at Berkeley, 1999.
49. Objectives of Financial Statements (American Institute of Certified Public Accountants, October 1973), p. 36.
50. Pardoe K. Quantitative Methods. CIMA, London, 1999. 170 p.
51. Penman S. H., Sougiannis T. A Comparison of Dividend, Cash Flow, and Earnings Approaches to Equity Valuation. Haas School of Business, University of California, Berkeley, College of Commerce and Business Administration, University of Illinois 
    at Urbana-Champaign, 1995.
52. Tham J. Equivalence Between Discounted Cash Flow (DCF) and Residual Income (RI). CIMA, London, 2001.

     Приложение. 
Унифицированный массив данных для статического расчёта коэффициентов чувствительности. 

     Строки, расчёт которых невозможен без использования  внутренних данных управленческой отчётности, обозначены звёздочкой (*).