Перспективы развития международного валютного рынка

1.2.                                    Участники международного валютного рынка.

Участниками международного валютного рынка называются физические и юридические лица, совершающие операции на этом рынке. Для анализа структуры участников международного валютного рынка используется основной классификационный признак: по целям совершения операций с валютами. В соответствии с этим признаком классификации всех участников международного валютного рынка можно разделить на 5 групп: 

                 Предприниматели;

                 Хеджеры;

                 Спекулянты;

                 Посредники; 

                 Органы валютного контроля.

Рассмотрим подробнее каждую группу.

Термином предприниматели обозначают тех участников валютного рынка, для которых основной целью является обеспечение валютных операций (приобретение валюты для осуществления импорта, продажи экспортной выручки и проч.). На современном международном валютном рынке предприниматели, как правило, пользуются услугами обслуживающих их коммерческих банков, имеющих лицензии на ведение валютных операций. Кроме собственно кредитных банков от лица предпринимателей на международном валютном рынке могут совершать операции с валютами (купля-продажа) сберегательные банки, кредитные союзы и сберегательно-кредитные ассоциации. Все кредитно-финансовые институты, действующие на международном валютном рынке за предпринимателей, предоставляют примерно одинаковый набор услуг:

        покупка иностранной валюты для клиентов;

        продажа иностранной валюты;

        осуществление операций по купле-продаже валют для формирования валютного портфеля;

        создание валютных запасов для клиентов-предпринимателей и управление ими;

        консультирование предпринимателей по ведению операций на международном валютном рынке.

Хеджеры — это участники международного валютного рынка, страхующие валютный риск при проведении валютных операций. Функции хеджеров могут выполнять коммерческие банки, страховые компании и фонды, инвестиционные компании и банки, кредитные союзы, сберегательные банки и кредитно-сберегательные ассоциации, хеджфонды (например, Long-Jerm Capital Management).

Третья и самая многочисленная группа участников международного валютного рынка — это валютные спекулянты. Валюта — один из наиболее привлекательных для спекуляции активов по следующим причинам:

        высокая ликвидность валюты;

        низкие операционные расходы на международном валютном рынке;

        отсутствие затрат по хранению;

        постоянные колебания валютного курса.

Деятельность спекулянтов часто рассматривается в качестве фактора, дестабилизирующего международный валютный рынок. Но такой подход излишне категоричен. С одной стороны, именно деятельность валютных спекулянтов «обвалила» в 1997 г. крупнейший сегмент международного валютного рынка — региональный валютный рынок Юго-Восточной Азии. Это негативно повлияло на международный валютный рынок в целом. Но, с другой стороны, именно операции спекулянтов на международном валютном рынке стали основной предпосылкой появления операций по хеджированию — страхованию риска валютных потерь по внешнеторговым операциям. Это способствовало развитию и глобализации мировой экономики. Кроме того, спекулянты, являясь необходимым элементом международного валютного рынка и проводя основную массу валютных операций, обеспечивают ликвидность международного валютного рынка.

Посредники. Они специализируются на предоставлении услуг по купле-продаже валют. К ним относятся брокеры и дилеры.

Брокеры - биржевые посредники, осуществляющие операции с валютами на международном валютном рынке за счет и по поручению клиента, но от своего лица. Брокеры покупают, продают, переводят, инвестируют валюты на международном валютном рынке для своих клиентов. За свои услуги брокеры берут комиссию, которая рассчитывается в промилле (тысячных долях) от суммы сделки, но по международной практике не должна превышать 20 промилле. Роль брокеров часто принимают на себя коммерческие банки, страховые компании и фонды, финансовые компании, сберегательные банки и инвестиционные компании. Существование института брокеров на международном валютном рынке оправдано тем, что другие его участники не всегда готовы самостоятельно совершать операции на нем и не всегда владеют всем объемом информации о движении валютных курсов. Тем более они не могут анализировать эту информацию и грамотно совершать спекулятивные сделки или сделки по хеджированию. Очевидно, что брокерские услуги необходимы по сложным типам сделок. Более простые валютные операции (например, купля-продажа валюты для/из своего портфеля) предприниматель может осуществлять сам.

Дилеры действуют на международном валютном рынке от своего лица и за свой счет, неся весь риск совершения валютных сделок. Необходимость института дилеров на международном валютном рынке объективна. Объективность эта основана на следующем. Реальный международный валютный рынок отличается от идеального, поскольку достаточно часто возникает ситуация его несбалансированности, когда, например, покупателей валют гораздо больше, чем продавцов. Возможный дисбаланс международного валютного рынка объясняет необходимость существования на нем дилеров, которые всегда готовы покупать валюты за свой счет (дополнительно к другим покупателям) или продавать валютные активы из собственных средств. Деятельность дилеров балансирует международный валютный рынок: они готовы продавать валюту даже по заниженным курсам и покупать по завышенным валютным курсам (прибыль дилера складывается из комиссионных по сделкам), чтобы международный валютный рынок всегда был насыщен достаточным количеством валютных активов. Кроме этой основной роли, валютные дилеры выполняют на международном валютном рынке еще две функции. Во-первых, они предоставляют наиболее полную информацию о валютных курсах другим участникам международного валютного рынка. Во-вторых, в некоторых региональных секторах международного валютного рынка они предоставляют услуги брокеров, т. е. валютных посредников, действующих за счет и по поручению клиентов.

Функция стабилизации международного валютного рынка и собственно валютных курсов ставит дилеров в привилегированное положение на этом рынке. Ведь совершая оппозиционные операции (например, покупая, когда надо продавать), дилеры страхуют международный валютный рынок от «обвала», т. е. перекосов в ту или иную сторону (покупок или продаж).

Доход дилеров, оперирующих на международном валютном рынке, состоит из разницы между курсом продажи и курсом покупки валюты. Отличие дилеров от спекулянтов состоит в том, что дилеры имеют свой круг клиентов (контрагентов), с которыми они работают по сделкам купли-продажи валют.

На внебиржевом секторе международного валютного рынка функции посредников (брокеров и дилеров) исполняют банки и другие кредитно-финансовые институты. Специфика этого сектора рынка состоит в том, что в отличие от большинства посредников коммерческие банки, как правило, работают с клиентами, которым они предоставляют весь комплекс посреднических услуг.

И, наконец, пятая группа участников международного валютного рынка - органы валютного регулирования и контроля. Это межправительственные и региональные банки, фонды, специальные комитеты по регулированию отдельных секторов международного валютного рынка, международные финансовые институты. К последним относятся Международный валютный фонд, группа Всемирного банка, в которую кроме собственно Банка входят Международная финансовая корпорация и Международная ассоциация развития. В их обязанности входит регулирование порядка проведения операций с валютами, регулирование свободно плавающих курсов валют ведущих стран, контроль за соблюдением международного валютного законодательства, а также норм и обычаев международного права. Все органы регулирования и контроля международного валютного рынка стали активными участниками этого рынка с конца 1970-х гг., когда была введена система плавающих валютных курсов. Такая ситуация и создала объективные предпосылки для регулирования международного валютного рынка.

Рис. 1 Процентное соотношение участников валютного рынка.

Участников международного валютного рынка можно сгруппировать и по другому классификационному признаку — характеру деятельности на международном валютном рынке. В соответствии с этой классификацией участники рынка делятся на покупателей валюты, продавцов валюты и посредников в их операциях.[4]

1.3.          Операции, совершаемые на международном валютном рынке.

На международном валютном рынке совершаются разнообразные операции общим объемом свыше 1 трлн. долл. в день. С юридической точки зрения валютные операции — это сделки, связанные с переходом права собственности на валюту. В практике современного международного валютного рынка валютная операция — это заключение и исполнение контракта по купле-продаже валюты с определенными условиями (сумма, курс, срок исполнения) между участниками рынка. Операции на международном валютном рынке по своему характеру и технологии исполнения мало отличаются от аналогичных операций на национальных валютных рынках. Основные отличия заключаются в больших объемах операций и ином составе участников международного валютного рынка по сравнению с национальными. Однако эти отличия оказывают определенное воздействие на заключение и исполнение валютных контрактов на международном валютном рынке.

Высокий уровень участников международного валютного рынка (крупнейшие банки и корпорации, национальные правительства) обусловливает жесткие требования к оперативности, надежности и эффективности инфраструктуры рынка. Традиционные биржи не всегда могут обеспечить выполнение этих требований. В практике современного международного валютного рынка широко используются внебиржевые торгово-расчетные системы, например системы SWIFT (Society for World-wide Interbank Financial Telecommunications — Всемирное общество межбанковских финансовых коммуникаций) и TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer — Общеевропейская автоматическая система срочных перечислений в реальном времени), а также оперативные и детализированные информационные ресурсы (компьютерные сети информационных агентств Reuters, Bloomberg и т.д.). Благодаря высокой степени компьютеризации международного валютного рынка обеспечивается сокращение сроков заключения и исполнения сделок, снижение относительных издержек на осуществление операций и повышение информационной прозрачности этого рынка по сравнению с национальными валютными рынками.

Для обеспечения оперативности совершения операций на международном валютном рынке широко используются стандартные правила их осуществления. Разработкой и периодическим обновлением таких правил занимается организация ACI (Association Cambiste International — Международная ассоциация участников валютного рынка). Правила ACI не имеют правового статуса и необязательны для исполнения, но большинство участников международного валютного рынка следуют им.

На международном валютном рынке совершаются преимущественно операции по обмену одной валюты на другую, или валютные конверсионные операции. Эти операции различаются условиями, составом участников, порядком заключения и исполнения сделки, целями участников. На выделении характерных черт групп операций построены различные классификации операций. Разно­видностями срочных операций на валютном рынке выступают форвардные и фьючерс­ные сделки, опционы, своп-сделки и многочисленные комбина­ции, возникающие на их основе. При этом форвардные и своп-операции в основном осуществляются коммерческими банками, а торговля опционами и фьючерсами большей частью реализуется на биржевом сегменте валютного рынка.[5]

До недавнего времени наиболее распространенной формой операций на международном валютном рынке являлись операции спот (от англ. spot — немедленно) или операции с немедленной поставкой. После заключения сделки купли-продажи валюты участники международного валютного рынка дают своим банкам указание перечислить соответствующую сумму валюты контрагенту. Дата перечисления средств называется датой валютирования (value date).

В зависимости от соотношения даты валютирования и даты заключения сделки выделяют три вида операций спот. Если дата валютирования совпадает с датой заключения сделки, такая операция называется операцией Tod (от англ. today — сегодня). Если дата валютирования отстоит от даты заключения сделки на один рабочий день, такая операция называется операцией Tom (от англ. tomorrow — завтра). Если дата валютирования отстоит от даты заключения сделки на два рабочих дня, такая операция называется операцией Tom-Next (от англ. next — следующий) или операцией Spot в узком смысле слова.

Курсы сделок по разным видам операций различаются. Это связано как с более высокими затратами на осуществление сделок в наиболее короткие сроки, так и с изменениями валютных курсов. К примеру, если курс доллара к иене устойчиво растет, то курс сделок Tom-next будет превышать курс сделок Tom. Биржи и внебиржевые торговые системы по итогам торгового дня рассчитывают и публикуют средний курс по каждому типу операций. Для обозначения этих курсов в международных информационных системах используются коды TOD, ТОМ и SPT соответственно.

Для современного международного валютного рынка характерна растущая значимость наиболее краткосрочных операций Tod. Отдельные банки и торговые системы предлагают своим клиентам возможность совершения сделок, срок исполнения которых составляет несколько минут. Однако операции Tom и Tom-next сохраняют свою востребованность. К ним прибегают экспортеры и импортеры, а также долгосрочные инвесторы, не испытывающие необходимости в срочном совершении сделки, но заинтересованные в минимизации издержек на совершение сделки.

Операции спот совершаются преимущественно на внебиржевом сегменте международного валютного рынка. Участники рынка самостоятельно или через своих брокеров и дилеров размещают заявки на покупку и продажу. Если желающие купить валюту находят подходящую им заявку на продажу, они подтверждают согласие с условиями найденной заявки. В отдельных современных расчетных системах заключение сделки осуществляется при помощи электронных подписей. В традиционных системах сделка заключается в письменной форме — между покупателем и продавцом или их дилерами. Поскольку оформление такой сделки требует времени, указание о перечислении средств банкам зачастую отдается до окончательного оформления сделки. С этим связана практика установления участниками неорганизованного валютного рынка лимитов операций с контрагентами, в кредитоспособности которых они не могут быть до конца уверены.