Современные методы оценки интеллектуальной собственности

      После завершения IPO, с выходом акций  на вторичный рынок появляется возможность  оценить, насколько успешным оно  оказалось. Во-первых, для эмитента очевидным признаком успеха является тот интерес, который акции вызвали у инвесторов – объем спроса, зафиксированный в книге андеррайтера, и превышение окончательной цены над теми оценками, которые были приведены в меморандуме (проспекте).

      Однако  многие считают, что критерием удачного размещения является появление ликвидного рынка акций и резкий рост цены акций на вторичных торгах. Очевидно, что в данном вопросе цели эмитента и инвесторов прямо противоположны, – инвесторы, а зачастую и андеррайтер, заинтересованы в высокой премии за первичное размещение, эмитент же заинтересован в обратном. Следует отметить, что эффект «занижения цены размещения» характерен для всех рынков, и IPO российских компаний не исключение. С другой стороны, можно утверждать, что резкое снижение цены акций компании однозначно расценивается как негативный признак, поскольку даже действия андеррайтера не смогли предотвратить падение цен.

      Кроме того, существуют и другие факторы, на которые следует обращать внимание – например, структура и состав инвесторов. По некоторым оценкам, число инвесторов, обычно получающих акции при типичном IPO, не превышает тысячи человек. Если акции приобрели инвесторы-спекулянты, то вторичный рынок будет ликвидным, но цены могут оказаться весьма волатильными. Если же акции приобрели фонды, то, учитывая длительность их горизонтов инвестирования, это отрицательно повлияет на ликвидность, но стабилизирует цену. Компания эмитент должна определиться с кругом потенциальных инвесторов еще на этапе выбора лид-менеджера, и если круг инвесторов, которые приобрели акции, оказался не соответствующим ожиданиям эмитента и андеррайтера, вряд ли такое размещение можно назвать успешным. 

 

Глава 2. Практический расчет рыночной стоимости объекта интеллектуальной собственности на примере ИЗОБРЕТЕНИЯ 

    В данной дипломной работе оценивается нематериальный актив на примере изобретения «Агрегат по изготовлению цементно-мозаичных плит» методом выигрыша в себестоимости.

    Метод выигрыша в себестоимости.

    Часто оказывается, что нематериальный актив, например, использование запатентованной технологии, полезной модели и т.д. приводит к сокращению затрат предприятия, ее использующего. Например, к сокращению расходов может приводить использование запатентованной технологии, ноу-хау и т.д. Также к сокращению расходов может приводить, например, наличие у фирмы квалифицированных сотрудников, профессиональные качества которых позволяют вести хозяйственную деятельность с меньшими затратами.

    Рассчитанная  величина выигрыша в себестоимости отождествляется в рамках метода с доходом, приходящимся на нематериальный актив. Согласно тому, что было сказано ранее, этот доход может быть приведен к текущему моменту при помощи ставки капитализации либо капитализирован в зависимости от того, предполагаются ли эти доходы постоянными во времени. 
 
 
 

    2.1. Описание объекта  оценки.

Наименование изобретения	Патентовладелец	Патент РФ	Дата  приоритета	Авторы
«Агрегат  по изготовлению цементно-мозаичных  плит»	ОАО «ЦМП» (производство строительных материалов)	№ДМВ1982	10.06.2008	Иванов И.И. Петров  П.П. Сидоров С.С.

 

    Внедрение нового формирующего агрегата повышает производительность труда в 1,9 раза и снижает себестоимость изготовления цементно-мозаичных плит размером 400х300х50 мм. (без учета стоимости материала). Сравнение внедряемого агрегата по сравнению с существующим на предприятии ОАО «ЦМТ» аналогичным автоматизированным формовочным прессом дали следующие результаты:

№	Наименование  показателей	Единица измерения	Показатели  сравнения
			Аналог	По патенту
1	Заработная  плата производственных рабочих	Руб/кв.м.	100,0	60,0
2	Цеховые расходы	Руб/кв.м.	94,0	48,0
3	Содержание  и эксплуатация оборудования	Руб/кв.м.	160,0	129,0
4	Стоимость электроэнергии	Руб/кв.м.	14,0	6,0
5	Стоимость технологического пара	Руб/кв.м.	3,0	3,0
6	Административные  расходы	Руб/кв.м.	95,0	80,0
7	Производительность  агрегата	кв.м./час	42,0	72,0
8	Кол-во рабочих  дней в году	дни	182	182
9	Кол-во рабочих  часов в сутки	час	8	8

 

    Стоимость оборудования 545,0 тыс.руб. Нормативный срок эксплуатации 10 лет. Предполагается, что эффективный срок эксплуатации агрегата равен 8 годам. После которого из-за резкого увеличения расходов на ремонт целесообразно его заменить на новый, а старый продать по остаточной стоимости.

    Лицензиат гарантирует поддерживать патент в силе в период его использования. Компенсация за возможные риски от предполагаемого использования запатентованного агрегата максимально может достичь уровня безрисковой ставки.

Изобретения охраняются патентным правом. Правоохранным  документом является патент.

Оцениваемое изобретение имеет патент №ДМВ1982, зарегистрированный в Государственном реестре изобретений 10 июня 2008 г.

    2.2. Расчет рыночной  стоимости изобретения.

    Оценим  изобретение методом выигрыша в  себестоимости.

    Метод выигрыша в себестоимости – в отдельных случаях нематериальные активы могут позволить сэкономить на затратах. Выигрыш в себестоимости может быть создан системой экономии рабочей силы, материалов, энергоресурсов, времени на изготовление или сборки продукции. Применение этого метода подразумевает нахождение величины выигрыша в себестоимости за определенный период времени, как правило, не превышающего оставшийся период полезного срока службы нематериального актива.

    При оценке рыночной стоимости интеллектуальной собственности с использованием метода выигрыша в себестоимости проводятся работы следующего содержания:

• проводится сопоставительный анализ себестоимости продукции, произведенной с использованием нематериального актива, по сравнению с себестоимостью аналогичной продукцией, произведенной без использования нематериального актива;
• определяется размер экономии в себестоимости, которую ожидается получить от реализации продукции, произведенной с использованием нематериального актива;
• определяется период, в котором оцениваемый нематериальный актив обеспечивает выявленный выигрыш;
• определяется ставка дисконтирования;
• рыночная стоимость нематериального актива определяется как выигрыш в себестоимости, полученный в период полезного использования нематериального актива, путем капитализации в соответствии с порядком, применяемым при использовании метода дисконтирования денежных потоков.

    Определение размера экономии.

    Экономия  затрат на производство составит:

    (100+90+160+14+3+95) – (60+48+129+6+3+80) = 140 руб./кв.м.

    С учетом возрастания производительности :

    140*1,9 = 266 руб./кв.м.

    Годовая экономия составит:

    (266*8)*182= 387 296руб. 

    Определение периода  обеспечения  выигрыша себестоимости.

    Предполагается, что эффективный срок эксплуатации агрегата равен 8 годам. После которого из-за резкого увеличения расходов на ремонт целесообразно его заменить на новый.

    Определение ставки дисконтирования.

    Ставка  дисконта – это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в  сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это ожидаемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

    В теории инвестиционного анализа  предполагается, что ставка дисконтирования  включает в себя минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений инвестиционный инструмент), темпы инфляции и коэффициент, учитывающий степень риска и другие специфические особенности конкретного инвестирования (риск данного вида инвестирования, риск неадекватного управления инвестициями, риск неликвидности данного инвестирования).

    Выбор ставки дисконтирования зависит  от типа денежного потока, используемого  для оценки.

    Формула метода кумулятивного построения ставки дисконтирования такова:

                                                     R = Rf + Rpm + Rps + Rpu ,

    Rf  - ставка дохода на безрисковую  ценную бумагу по состоянию  на дату оценки;

    Rpm – общая «рыночная» премия за риск;

    Rps – премия за риск для малых компаний;

    Rpu – премия за несистематический  риск для конкретной компании.

    В качестве безрисковой ставки дохода используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям). Безрисковая ставка используется как точка отсчета, к которой  привязывается оценка различных  видов риска, характеризующих вложения в данное предприятие, на основе чего и выстраивается требуемая ставка дохода.

    На 23.06.2008 г. номинальная безрисковая ставка равна 7,3 %¹.

    Ниже  приведены расчеты ставки дисконтирования, даны пояснения к выбору того или  иного уровня риска оцениваемой компании  
 
 

Фактор  риска	Пояснения к максимальному  риску (5%)	Степень риска оценив. компании,%	Проявления
Риск  на размер компании
Наличие монополии	Сильно монополизированный рынок	1	Рынок строительных услуг практически не монополизирован
Доля  рынка	Малая доля	4,5	В соответствии с информацией о рынке строительных услуг  доля рынка очень мала
Сумма факторов		5,5
Средневзвешенная  величина риска инвестирования		2,8
Территориальная и производственная диверсификация
Филиалы и представительства	Отсутствие  филиалов	5	Отсутствие  филиалов
Гибкие  технологические линии	Отсутствие	2	В связи со спецификой деятельности предприятия технологические  линии весьма гибкие
Работа  на разных сегментах	Единственный  сегмент	5	Единственный  сегмент
Ассортимент услуг	Единственный  продукт	1	В составе выделенных сегментов рынка ассортимент  услуг очень велик
Сумма факторов		13
Средневзвешенная  величина риска инвестирования		3
Диверсификация  клиентуры
Число потребителей услуг	Единственный  потребитель	1	Имеется широко диверсифицированная клиентская база потребителей; спрос ежегодно растет и иногда превышает предложение
Удельные  веса продаж различным потребителям	Значительное  различие весов	3	С каждым годом  веса различаются все меньше, предприятие  все больше зависит от каждого из потребителей
Сумма факторов		4
Средневзвешенная  величина риска инвестирования		2
ИТОГО		7,8