Управление денежным потоком предприятия

        – затраты планируемого периода на эти цели;

         – затраты в планируемом периоде, подлежащие списанию на себестоимость продукции.

Завершается процесс  нормирования установлением совокупного норматива оборотных средств путем сложения частных нормативов по производственным запасам, незавершенному производству, расходам будущих периодов и готовой продукции.

Средняя норма оборотных  средств по предприятию в целом  рассчитывается делением совокупного норматива на однодневный выпуск товарной продукции по производственной себестоимости.

Таким образом, нормирование оборотных средств  – необходимое условие определения минимально достаточного объема средств, обеспечивающих эффективную работу предприятия в целом.

4. Модели управления денежными средствами

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных активов в национальной и иностранной валютах.

Расчет минимально необходимой  суммы денежных активов основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям. Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть определена как:

                                                   (52)

где – предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде;

        – оборачиваемость денежных активов (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде.

Расчет минимально необходимой  потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть осуществлен и иным методом по следующей формуле:

,                                    (53)

где – остаток денежных активов на конец отчетного периода;

         – планируемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде;

        – фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде; 

        – оборачиваемость денежных активов (в разах) в отчетном периоде.

Рассмотрим пример:  в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств на предстоящий год объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям предусмотрен в размере 30 млрд. руб. Оборачиваемость остатков денежных активов в отчетном году составила 24 раза. Остаток денежных активов на конец отчетного года составил 1,1 млрд. руб., фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям составил в отчетном году 26,2 млрд. руб.

Подставляя эти данные в формулы, получим:

 млрд. руб.

 млрд. руб.

Дифференциация минимально необходимой потребности в денежных активах по основным видам текущих хозяйственных операций осуществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой дифференциации в том, чтобы из общей минимальной потребности в денежных активов выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формирование необходимых предприятию валютных фондов. Основой осуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных активов по внутренним и внешнеэкономическим операциям. В процессе расчетов используются обе вышерассмотренные формулы.

Выявление диапазона колебаний остатка денежных активов по отдельным этапам предстоящего периода основывается на итоговых показателях плана поступления и расходования денежных средств в отдельные месяцы (декады). Диапазон колебаний остатка денежных активов выражается по отношению к минимальному и среднему их показателю в предстоящем периоде.

В практике зарубежного  финансового менеджмента применяются и более сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков денежных активов, которые используются в тех случаях, когда план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан в помесячном (подекадном) разрезе.

Так, в соответствии с моделью Баумоля остатки денежных активов на предстоящий период определяются в следующих размерах:

а) минимальный остаток денежных активов принимается нулевым;

б) оптимальный (он же максимальный) остаток рассчитывается по формуле:

,                                             (54)

где    – средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями;

 – общий расход денежных активов в предстоящем периоде;

 – ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям в рассматриваемом периоде (выраженная десятичной дробью).

в) средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.

Рассмотрим пример: необходимо определить на основе Модели Баумоля средний и максимальный размер остатков денежных средств на основе следующих данных: планируемый годовой объем отрицательного денежного потока по операционной деятельности предприятия составляет 225 тыс. д.e.; расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств составляют 100 д. e.; среднегодовая ставка процента по краткосрочным финансовым инвестициям составляет 20%.

При этих условиях размер максимального и среднего остатков денежных активов предприятия составит:     д.е.

                                              д.е.

Модель Миллера-Орра представляет собой еще более сложный алгоритм определения оптимального размера остатков денежных активов. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных активов.

В соответствии с данной моделью остатки денежных активов на предстоящий период определяются в следующих размерах:

а)  минимальный предел формирования остатка денежных активов принимается на уровне страхового остатка;

б) диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значениями:

,                                               (55)

где   –   сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде;

 – ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям в рассматриваемом периоде;

  – средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями.

в) максимальный остаток денежных активов в соответствии с этой моделью принимается в трехкратном размере страхового запаса. Превышение этого остатка определяет необходимость трансформации излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;

Максимальный и средний остатки денежных активов определяются как:

                                          (56)

                                          (57)

где – средний остаток денежных активов в планируемом периоде;

      – минимальный и максимальный остатки денежных активов.

Рассмотрим пример: необходимо определить на основе Модели Миллера-Орра диапазон колебаний остатка денежных активов, максимальную и среднюю сумму этого остатка на основе следующих данных: страховой  остаток денежных активов установлен по предприятию на плановый год в сумме 5000 д.e.; среднеквадратическое отклонение ежедневного объема отрицательного денежного потока по операционной деятельности по данным анализа за предшествующий год составляло 2000 д.е.; расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств составляют 80 д. e.; среднедневная ставка процента по краткосрочным финансовым инвестициям составляет 0,08%.

При этих условиях диапазон колебаний суммы остатка денежных активов составит:   

   д.е.

Соответственно размер максимального и среднего остатков денежных активов составят:  

   д.е.

   д.е.

5. Модели управления дебиторской задолженностью

Под влиянием конкуренции  предприятиям часто приходится продавать  свои товары в кредит и соглашаться  на отсрочку платежей. При этом продукция отправляется покупателю, запасы сокращаются, а дебиторская задолженность увеличивается. Затем, когда будет произведена оплата товара, предприятие (фирма) получит денежные средства и дебиторская задолженность сократится. Поддержание дебиторской задолженности требует затрат, но предоставление кредита приносит выгоду в виде увеличения объема реализации.

Для определения возможной  суммы оборотного капитала, направляемого  на дебиторскую задолженность можно  использовать следующую формулу:

,                                      (58)

где – плановый объем реализации проданной в кредит; 

 – удельный вес себестоимости  продукции по ее цене по  плану; 

 – средний период просрочки оплаты по предоставляемому кредиту;

 – средний период предоставления кредита.

На уровень дебиторской  задолженности влияют следующие  основные факторы:

• оценка и классификация покупателей в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособности клиентов, истории кредитных отношений и предполагаемых условий оплаты;
• контроль расчетов с дебиторами, оценка реального состояния дебиторской задолженности;
• анализ и планирование денежных потоков с учетом коэффициентов инкассации.

В основе управления дебиторской  задолженностью – два подхода:

1) сравнение дополнительной  прибыли, связанной с той или  иной схемой спонтанного финансирования, с затратами и потерями, возникающими при изменении политики реализации продукции;

2) сравнение и оптимизация величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженностей. Данные сравнения проводятся по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа, стратегии скидок, доходам и расходам по инкассации.

Оценка реального состояния  дебиторской задолженности, т. е. оценка вероятности безнадежных долгов – один из важнейших вопросов управления оборотным капиталом. Эта оценка ведется отдельно по группам дебиторской задолженности с различными сроками возникновения. Финансовый менеджер может при этом использовать накопленную на предприятии статистику, а также прибегнуть к услугам экспертов-консультантов.

С целью максимизации притока денежных средств предприятию следует разрабатывать широкое разнообразие моделей договоров с гибкими условиями формы оплаты и гибким ценообразованием. Возможны различные варианты: от предоплаты или частичной предоплаты до передачи на реализацию и банковской гарантии.

Предложение скидок оправдано  в трех основных ситуациях.

1) Снижение цены приводит к расширению продаж, а структура затрат такова, что это отражается на увеличении общей прибыли от реализации данной продукции.

2) Система скидок интенсифицирует приток денежных средств в условиях дефицита. При этом возможно краткосрочное снижение цен вплоть до отрицательного финансового результата от проведения конкретных сделок.

3) Система скидок за ускорение оплаты более эффективна, чем система штрафных санкций за просроченную оплату.

Речь идет о спонтанном финансировании. В условиях инфляции оно ведет к уменьшению текущей стоимости реализованной продукции, поэтому следует точно оценить возможность предоставления скидки по досрочной оплате.

Таким образом, система  скидок способствует защите предприятия от инфляционных убытков и относительно дешевому пополнению оборотного капитала в денежной или натуральной форме.

2.6. Критерии принятия финансовых решений при управлении оборотным капиталом

Как было сказано ранее, по величине СОС судят, достаточно ли у предприятия постоянных ресурсов (собственных средств и долгосрочных заимствований) для финансирования постоянных активов (основных средств). Или, иными словами, покрываются ли иммобилизованные активы такими стабильными, «долгоиграющими», надежными источниками, каковыми являются собственные средства предприятия и полученные им долгосрочные кредиты. Если да, то СОС > 0, потому что постоянные пассивы больше постоянных активов. Если нет, то СОС < 0, потому что постоянные пассивы меньше постоянных активов и предприятие испытывает недостаток собственных оборотных средств.

В таблице 2 приведены две возможные ситуации финансового состояния фирмы при различных значениях показателя СОС.

 

 

Таблица 2 – Характеристика финансового положения фирмы  при различных значениях показателя СОС

Значение показателя СОС	Характеристика ситуации на предприятии
1	2
СОС > 0	Это означает, что предприятие генерирует больше постоянных ресурсов, чем это  необходимо для финансирования постоянных активов. Этот излишек может служить для покрытия других нужд предприятия. У большинства промышленных предприятий значительные суммы вложены в средства производства. Здесь нужен способ финансирования долговременный и достаточно надежный, чтобы свести к минимуму риск лишиться жизненно важного для предприятия имущества. Разумнее всего финансировать постоянные активы именно постоянными пассивами.
СОС < 0	Это означает, что предприятию не хватает ресурсов для финансирования иммобилизованных. Если масштабные инвестиции в основные средства еще не успели окупиться, то при хорошей перспективе проекта можно говорить о временном недостатке СОС, который со временем исчезнет: наращивание продаж покроет убытки, даст прибыль, и часть ее — нераспределенная прибыль — прирастит капитал предприятия. Таким образом, постоянные ресурсы увеличатся за счет нераспределенной прибыли и поглотят недостаток СОС. Временной горизонт существования дефицита ресурсов здесь, как видно, очерчен. Если недостаток оборотных средств имеет глубинный, структурный характер (наблюдается из года в год), то ситуация более деликатная и рискованная. Финансирование иммобилизованных активов здесь становится подверженным воле случая и приобретает проблематичный характер.