Экономическая оценка инвестиций

Чистый денежный поток, рассчитанный прямым и косвенным  методом, совпал, что говорит о  правильности проведенных расчетов.

Теперь рассчитаем величину чистого денежного потока для 7-го года проекта прямым методом:

 

 

Теперь детально рассмотрим поток дет

 

Таблица 4.2 – Прогноз  потока денежных средств для 7-го года проекта компании ВНК, тыс. $

 

Потоки денежных средств	Данные из прогнозного  отчета о прибыли и убытках	Изменения величины оборотного капитала
Приток денежных средств 35485=	Выручка от реализации   37175 -	Рост счетов к получению   1690
Отток денежных средств   28231	Себестоимость реализованной продукции + прочие расходы и налоги   27672+	Рост запасов за вычетом увеличения счетов к оплате 559
Чистый поток денежных  средств 7254=	Приток денежных средств   35485-	Отток денежных средств   28231

 

 

 

Стоит заметить, что рассчитанная косвенным методом величина чистого  потока денежных средств получается равной 2551 тыс. Прямым методом –       602 тыс. $. Такая разница обусловлена притоком от продажи основных средств, который не учитывался как выручка ранее.  То есть еще необходимо учесть инвестиционные потоки по основным средствам.

тыс. $

Поскольку чистые потоки денежных средств, рассчитанные прямым и косвенным методами, равны, то можно сказать, что проведенные ранее расчеты верны.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5 ВЛИЯНИЕ АМОРТИЗАЦИИ  НА ПРОЕКТ

5.1 Амортизационный  налоговый щит и ускоренная  амортизация

 

Амортизация, как уже отмечалось выше, хотя и включается в себестоимость готовой продукции, но не является оттоком, поскольку деньги, перечисляемые в амортизационный фонд, остаются у самой компании, тем самым уменьшая налогооблагаемую базу. Это явление называется амортизационной защитой, поскольку амортизация позволяет экономить на выплате налогов.

Для того чтобы узнать, какую сумму из всей стоимости проекта составляют неуплаченные из-за амортизации налоги, нужно посчитать величину амортизационного налогового щита за 6 лет при ставке дисконтирования 20%.

АНЗ=АО*СН_п                                                         (17)

То есть амортизационная налоговая защита увеличивает чистую приведенную стоимость проекта. Но помимо этого способа можно также использовать и ускоренную амортизацию, то есть самортизировать оборудование в более короткий срок или пораньше получить большую часть амортизационных отчислений. Это увеличит чистую приведенную стоимость проекта, что, безусловно, является существенным преимуществом.

В зависимости от нормативного срока службы оборудования, используется шкала ускоренной амортизации. В соответствии с этой шкалой и рассчитываются амортизационные отчисления для расчёта налогооблагаемой прибыли (налоговой амортизации).

Такая шкала приведена  в таблице 5.1.

 

 

 

 

Таблица 5.1 – Шкала ускоренной амортизации (в % от первоначальной стоимости амортизируемых инвестиций)

Годы	Нормативный срок службы
	3 года	5 лет	7 лет	10 лет	15 лет	20 лет
1	2	3	4	5	6	7
1	33,33	20,00	14,29	10,00	5,00	3,75
2	44,45	32,00	24,49	18,00	9,50	7,22
3	14,81	19,20	17,49	14,40	8,55	6,68
4	7,41	11,52	12,49	11,52	7,70	6,18
5		11,52	8,93	9,22	6,93	5,71
6		5,76	8,93	7,37	5,90	4,89
7			8,93	6,55	5,90	4,52
8			4,45	6,55	5,90	4,46
9				6,55	5,90	4,46
10				6,55	5,90	4,46
11				3,29	5,90	4,46
12					5,90	4,46
13					5,90	4,46
14					5,90	4,46
15					5,90	4,46
16					2,99	4,46
17–20						4,46
21						2,25

Для данного проекта  уместно использовать амортизационный период, равный 5 годам. На основе таблицы 6 можно рассчитать амортизационные отчисления на оборудование стоимостью 10 000тыс. $. Затем учесть величину налогового щита по ставке 34%. Результаты вычислений занесем в таблицу 5.2.

Таблица 5.2 – Расчет налоговой защиты проекта при ускоренной амортизации, тыс. $

Годы	1	2	3	4	5	6
Ускоренная амортизация	2000	3200	1920	1152	1152	576
Налоговый щит	680	1088	653	392	392	196
Приведенная стоимость	567	755	378	189	157	66
PVанз=2112 тыс. дол

 

 

Далее необходимо составить  подобную таблицу, но при применении линейной амортизации, выбранной изначально.

Таблица 5.3 – Расчет налоговой защиты проекта при линейной амортизации, тыс. $

Годы	1	2	3	4	5	6
Линейная амортизация	1638	1638	1638	1638	1638	1638
Налоговый щит	557	557	557	557	557	557
Приведенная стоимость	464	387	322	269	224	187
PVанз=1852 тыс. дол

Теперь можно отметить, что приведенная стоимость налогового щита при ускоренной амортизации  на 260 тыс. $ выше, чем при системе равномерного начисления амортизации, которая использовалась ранее.

В режиме ускоренной амортизации, в отличие от линейной, вся стоимость  основных средств оказывается подверженной амортизации, и поэтому остаточная стоимость оборудования равна 0, поэтому налоги в 7 году начисляются на всю ликвидационную стоимость оборудования.

При амортизации оборудования в первые годы в большей степени, а в последние – в меньшей, налоги компания в первые годы платит в более крупном размере, нежели в последние годы. Как известно, будущие деньги дешевле денег сегодняшних, что позволяет компании экономить и увеличивает эффект от проекта. Ведь она экономит деньги, выплачивая более высокие налоги в первые годы.

 

 

 

 

5.2 Финансовые  последствия линейной и ускоренной амортизации

 

Для того чтобы продемонстрировать разницу в применении прямой и  ускоренной амортизации, следует рассчитать изменения NPV в зависимости от той или иной амортизации.

В таблицах 5.4 и 5.5 отражены финансовые характеристики линейной и ускоренной амортизации инвестиций ВНК.

Выручка от реализации, себестоимость  продукции, прочие расходы и линейная амортизация берутся из предыдущей таблицы 2.1, прибыль до выплаты налогов, налоговые выплаты, чистая прибыль  рассчитываются аналогично данным таблицы 3.1 для ускоренной амортизации.

Таблица 5.4 – Финансовые характеристики линейной амортизации, тыс. $

№ пп	Показатель	0	1	2	3	4	5	6	7
1	Выручка от реализации	0	596	14691	37175	55747	40851	22821	0
2	Себестоимость реализованной продукции	0	954	8812	22290	33453	24501	13487	0
3	Прочие расходы	4000	2200	1210	1331	1464	1611	1772	0
4	Линейная амортизация		1638	1638	1638	1638	1638	1638	0
5	Амортизационная налоговая защита	0	557	557	557	557	557	557	0
6	Прибыль до выплаты налогов	-4000	-4197	3031	11916	19191	13101	5925	1659
7	Налоговые выплаты	-1360	-1427	1030	4051	6525	4454	2014	564
8	Чистая прибыль	-2640	-2770	2000	7864	12666	8646	3910	1095
9	Чистый поток денежных средств	-12640	-1759	3480	9166	14010	10394	5689	2551
10	Приведенная стоимость, при r = 20%	-12640	-1466	2417	5304	6756	4177	1905	712
NPV ла=7166              NPVанз=1852

 

 

 

 

Таблица 5.5 – Финансовые характеристики ускоренной амортизации, тыс. $

№ пп	Показатель	0	1	2	3	4	5	6	7
1	Выручка от реализации	0	596	14691	37175	55747	40851	22821	0
2	Себестоимость реализованной продукции	0	954	8812	22290	33453	24501	13487	0
3	Прочие расходы	4000	2200	1210	1331	1464	1611	1772	0
4	Ускоренная амортизация	0	2000	3200	1920	1152	1152	576	0
5	Амортизационная налоговая защита	0	680	1088	653	392	392	196	0
6	Прибыль до выплаты налогов	-4000	-4559	1469	11634	19678	13586	6986	1949
7	Налоговые выплаты	-1360	-1550	499	3956	6690	4619	2375	663
8	Чистая прибыль	-2640	-3009	970	7679	12987	8967	4611	1286
9	Чистый поток денежных средств	-12640	-1636	4011	9262	13845	10229	5328	2452
10	Приведенная стоимость, при r = 20%	-12640	-1363	2786	5360	6677	4111	1784	684
NPVуа=7399               NPVанз=2112