Анализ заемного капитала

• формирование принципов привлечения товарного кредита и определение основных его видов;
• расчет среднего периода использования товарного кредита;
• оптимизация условий привлечения товарного кредита;
• минимизация стоимости привлечения товарного кредита;
• формирование условий эффективного использования товарного кредита;
• обеспечение своевременности расчетов по товарному кредиту.

Наряду с политикой управления кредитными ресурсами на предприятии разрабатывается политика управления внутренней кредиторской задолженностью, которая включает в себя мероприятия по своевременному ее начислению и погашению. С этой целью реализуются следующие мероприятия:

• проводится анализ внутренней кредиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде;
• определяется состав внутренней кредиторской задолженности предприятия в будущем периоде;
• устанавливается периодичность выплат по отдельным видам внутренней кредиторской задолженности;
• делается прогноз средней суммы начисленных платежей по отдельным видам внутренней кредиторской задолженности;
• делается прогноз средней суммы и размера прироста внутренней кредиторской задолженности по предприятию в целом;
• оценивается эффективность от прироста внутренней кредиторской задолженности предприятия в будущем периоде;
• разработка и реализация мероприятий по обеспечению контроля за своевременностью начисления и выплаты средств в разрезе отдельных видов внутренней кредиторской задолженности.

Таким образом, эффективная организация политики управления заемным капиталом предприятия позволит повысить отдачу политики управления собственными средствами предприятия через действие эффекта финансового рычага, и как следствие, увеличить рыночную стоимость предприятия.

 

1.3 Показатели эффективности использования заемного капитала

 

Анализ эффективности использования заемного капитала позволяет оценить текущее и перспективное финансовое состояние организации, обосновать темпы развития организации, выявить доступные источники средств и оценить рациональные способы их мобилизации, а также спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов.

Заемный капитал в процессе финансового управления оценивается по следующим основным элементам:

1) стоимость финансового  кредита (банковского и лизингового);

2) стоимость капитала, привлекаемого  за счет эмиссии облигаций;

3) стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной  или долгосрочной отсрочки платежа);

4) стоимость текущих обязательств  по расчетам.

1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления– банковского кредита и финансового лизинга.

а) стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит и  рассчитывается по следующей формуле:

 

СБК = ПКб х (1 – Снп) / (1 – ЗПб),                                                               (1)

 

где СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; 

ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью банковского кредита сводится к тому, чтобы  выявить такие кредитные продукты на рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения.

б) Стоимость финансового лизинга  определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). Лизинг – долгосрочная аренда (на срок от 6 месяцев до нескольких лет) машин, оборудования, транспортных средств, сооружений производственного назначения, предусматривающая возможность их последующего выкупа арендатором. Стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

 

СФЛ = (ЛС – НА) х (1 – Снп) / (1 – ЗПфл),                                                  (2)

 

где СФЛ – стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %; 

ЛС – годовая лизинговая ставка, %; 

НА – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %; 

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; 

ЗПфл – уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью финансового лизинга основывается на двух критериях:

а) стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность);

б) в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций зависит от того, каким образом предполагается выплачивать доход владельцам облигаций.  Облигация – эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость . Облигация может также предусматривать право владельца на получение фиксированного процента (купона) от её номинальной стоимости. Облигации могут продаваться дешевле номинала (с дисконтом). Общим доходом по облигации являются сумма выплачиваемых процентов (купонов) и размер дисконта при покупке.

Если доход владельцам облигаций выплачивается в виде процентных (купонных) выплат, то  оценка стоимости привлечения капитала за счет эмиссии облигаций осуществляется по формуле:

 

СО3к = СК х (1 – Снп) / (1 – ЭЗо),                                                                (3)

где СОЗ к – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %; 

СК – ставка купонного процента по облигации, %; 

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; 

ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Если облигация не предполагает процентных выплат, но размещается с дисконтом, то расчет стоимости производится по следующей формуле:

 

СО3д = Дг х ( 1 – Снп) х 100 / ((Но – Дг ) х (1 – ЭЗо)),                               (4)

 

где СОЗд – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %; 

Дг – среднегодовая сумма дисконта по облигации; 

Но – номинал облигации, подлежащей погашению; 

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; 

ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднерыночных.

3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его предоставления: а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа: б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

а) стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, измеряется величиной скидки, которую предприятия предоставляют с цены продукции при осуществлении наличного платежа за нее.  Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:

 

СТКк = (ЦС х З60) х (1 – Снп) / ПО,                                                             (5)

 

где СТКк – стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %; 

ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию («платежа против документов»), %; 

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; 

ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Учитывая, что стоимость привлечения этого вида заемного капитала носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.

б) стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем рассчитывается по формуле:

 

СТКв = ПКв х (1 – Снп) / (1 – ЦС),                                                               (6)

 

где СТКв – стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем, %; 

ПКв – ставка процента за вексельный кредит, %; 

Спи – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; 

ЦС – размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью этой формы товарного кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

4. Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.п.) строго детерминированы, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости капитала.

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия:

 

ССК = Σ(Ci × Yi),                                                                                            (7)

 

где ССК – средневзвешенная стоимость капитала предприятия, руб.; 

Ci – стоимость конкретного элемента капитала, руб.; 

Yi – удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме, %.

Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки эффективности формирования капитала предприятия.

Также определяют такие показатели:

1) Коэффициент поступления  заемного капитала показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:

 

Kпост ЗК = ЗКпост / ЗКконец,                                                                                  (8)

 

где Кпост ЗК - коэффициент поступления заемного капитала;

ЗКпост - поступившие заемные средства, руб.;

ЗКконец - заемный капитал на конец периода, руб.

2) Коэффициент выбытия  заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:

 

Kвыб ЗК = ЗКвыб / ЗКнач,                                                                                      (9)

 

где Kвыб ЗК - коэффициент выбытия заемного капитала;

ЗКвыб - выбывшие заемные средства, руб.;

ЗКнач - заемный капитал на начало периода, руб.

3) Оборачиваемость  инвестиционного капитала определяется как частное от деления объема реализации на стоимость собственного капитала плюс долгосрочные обязательства.