Факторы, определяющие формирование фондового портфеля

Эмитент	Долг на капитал	Коэффициент покрытия текущих  обязательств ликвидными активами	Коэффициент покрытия облигаций	Коэффициент покрытия процентных выплат по облигациям
Газпром	0,30	2,60	0,18	0,07
Газпром нефть	0,33	2,31	0,25	0,23
НК ЛУКОЙЛ	0,26	2,44	0,45	0,23
Сбербанк России	0,41	2,38	0,15	0,06
ГМК Норильский Никель	0,12	2,41	0,44	0,26
МТС	0,42	1,86	0,37	0,29
ТНК-ВР Холдинг	0,56	1,68	0,48	0,31
МосЭнерго	0,64	1,59	0,23	0,11
Северсталь	0,28	2,46	0,46	0,31

 

Проанализировав полученные показатели финансового состояния компаний (табл. 3.7), было решено включить в фондовый портфель облигации ОАО «Газпром», НК ЛУКОЙЛ, ГМК «Норильский Никель»  и ОАО «Северсталь», так как  финансовое состояние этих эмитентов  соотвествует рекомендуемым значениям надежности.

 

2.5 Оценка эффективности стратегии

 

Рассчитаем доходность и риск каждого  актива, входящего в фондовый портфель акций, используя данные прил. 2 и  следующие формулы:

 

r_i = , (3.1)

 

где r_i – доходность акции;

Р₁ – цена акции на момент продажи;

Р – цена приобретения акции.

σ_ri = , (3.2)

 

где σ_ri – среднеквадратичное отклонение акции (риск);

r_i – средняя доходность акции за период n;

n – рассматриваемый период.

Доходность акций за период 10.01.09– 26.11.09 представлена в таблице 3.8.

 

Таблица 3.8. Доходность акций за период 10.01.09 – 26.11.09

Эмитент	Доходность акции, %
Лукойл	30,74
Газпром	24,94
Северсталь	19,59
ГМК Норильский Никель	57,44
Газпром нефть	6,60
Сбербанк (прив.)	57,67

 

Используя возможности Excel, с помощью «Анализ данных» – «Ковариация» построим матрицу значений коэффициентов ковариации между доходностями акций (табл. 3.9) и вычислим риск каждой бумаги, входящей в портфель.

Используя возможности Excel, с помощью «Анализ данных» – «Корреляция» построим матрицу значений коэффициентов парной корреляции между доходностями акций (табл. 3.10).

Определим доходность и риск портфеля данных акций с помощью формул (1.1) и (1.2). Предположим, что в фондовый портфель входят акции в равных долях, тогда доходность и риск портфеля выглядят следующим образом (табл. 3.11):

 

r_А = 0,167×(30,74 + 24,94 + 19,59 + 57,44 + 6,60 + 57,67) = 32,89 (%)

σ_Ар² = 0,167²×(5,43 + 5,85 + 5,08 + 8,29 + 4,91 + 7,85) + 2×0,167²×(0,76×2,3 ×2,4 + 0,47×2,3×2,3 + 0,50×2,3×2,4 + 0,83×2,3×2,9 + 0,78×2,4×2,9 + 0,45×2,3×2,9 + 0,69×2,2×2,3 + 0,62×2,4×2,2 + 0,46×2,3×2,2 + 0,68×2,2×2,9 + 0,52×2,8×2,3 + 0,61×2,4×2,8 + 0,40×2,3×2,8 + 0,51×2,9×2,8 +0,39×2,2×2,8) = 3,8 (%)

 

Таблица 3.9. Риски акций, входящих в  портфель инвестора

	Лукойл	Газпром	Северсталь	ГМК Норильский Никель	Газпром нефть	Сбербанк (прив.)	Риск отдель-ной бумаги, %
Лукойл	5,434696						2,3
Газпром	4,313052	5,847679					2,4
Северсталь	2,478412	2,729241	5,067084				2,3
ГМК Норильский Никель	5,54676	5,466258	2,935766	8,295237			2,9
Газпром нефть	3,585841	3,343322	2,290151	4,31635	4,914914		2,2
Сбербанк (прив.)	3,38274	4,107697	2,531798	4,086638	2,432828	7,846275	2,8

 

Таблица 3.10. Матрица значений коэффициентов  парной корреляции между доходностями акций

	Лукойл	Газпром	Северсталь	ГМК Норильский Никель	Газпром нефть	Сбербанк (прив.)
Лукойл	1
Газпром	0,765077	1
Северсталь	0,472288	0,501385	1
ГМК Норильский Никель	0,826109	0,784845	0,452823	1
Гапром нефть	0,693818	0,623632	0,45891	0,675996	1
Сбербанк (прив.)	0,518023	0,606422	0,40153	0,506547	0,391761	1

 

Таблица 3.11. Портфель инвестора с  равными долями

Акция	Доля в портфеле (Wi)	Доходность, % (ri)	Риск, %	Wi × ri
Лукойл	0,167	30,74	2,3	5,13
Газпром	0,167	24,94	2,4	4,16
Северсталь	0,167	19,59	2,3	3,27
ГМК Норильский Никель	0,167	57,44	2,9	9,59
Газпром нефть	0,167	6,60	2,2	1,10
Сбербанк (прив.)	0,167	57,67	2,8	9,63
Всего	1,0	-	1,95	32,89

 

Используя все полученные значения в процессе анализа и, вводя дополнительные ограничения (целевая доходность, максимизация доходности или минимизация риска), можно вычислить с помощью  «Поиск решения» доли активов, входящих в данный портфель (табл. 3.12).

 

Таблица 3.12. Портфель инвестора после  максимизации доходности

Акция	Доля в портфеле (Wi)	Доходность, % (ri)	Риск, %	Wi × ri
Лукойл	0,15	30,74	2,3	4,61
Газпром	0,15	24,94	2,4	3,74
Северсталь	0,10	19,59	2,3	1,96
ГМК Норильский Никель	0,20	57,44	2,9	11,49
Газпром нефть	0,05	6,60	2,2	0,33
Сбербанк (прив.)	0,35	57,67	2,8	20,18
Всего	1,00	-	2,14	42,31

 

Рассчитаем коэффициент β (табл. 3.13). Данный коэффициент оценивает  изменения в доходности отдельных  акций в сопоставлении с динамикой  рыночного дохода. Также он может  исользоваться для определения ожидаемой ставки дохода:

 

β = , (3.3)

где r_m – доходность всех акций, обращающихся на рынке (доходность индекса РТС);

r_m – среднеарифметическая величина показателя доходности акций;

σ_m² – дисперсия рыночного индекса.

 

Таблица 3.13. Коэффицент бета акций эмитентов, входящих в портфель

Акция	Коэффициент β
Лукойл	3,327
Газпром	1,411
Северсталь	0,162
ГМК Норильский Никель	1,9381
Газпром нефть	0,982
Сбербанк (прив.)	2,502

 

Акции эмитентов НК ЛУКОЙЛ, Газпром, ГМК «Норильский Никель», Сбербанк характеризуются как агрессивные  и являются более рискованными, чем  рынок в целом.

Акции эмитентов Северсталь и Газпром  нефть характеризуются как защищенные и остаются менее рискованными, чем  рынок в целом. Эффективность  данных ценных бумаг аналогична рыночной эффективности.

Рассчитаем доходность и риск порфеля корпоративных облигаций (табл. 3.14). Доходность облигации возьмем равной годовой ставке купона, а риск – равным разнице между доходностью облигации и безрисковой ставкой.

 

Таблица 3.14. Доходность и риск корпоративных  облигаций

Облигация (серия выпуска)	Номинал, руб.	Доля в портфеле Wi	Ставка купона, % годовых (ri)	Wi × ri	Риск, %
Газпром (4)	1 000	0,35	8,22	2,88	2,22
Лукойл (2)	1 000	0,15	7,25	1,09	1,25
ГМК Норильский Никель (2009)	30 000	0,15	7,125	1,07	1,125
Северсталь(1)	1 000	0,35	8,1	2,84	2,1
Всего	-	1,00	-	7,88	1,88

 

Помимо акций и корпоративных  облигаций в фондовый портфель ОАО «МОЭК» включены ГКО и денежные средства. Доходность ГКО составляет 6%, а денежных средств 0%, риск по денежным средствам равен инфляции, а ГКО являются безрисковым фондовым инструментом. Рассчитаем доходность и риск портфеля в целом:

 

Д_порт = Д_А × Х_А + Д_о × Х_о + Д_ГКО × Х_ГКО, (3.4)

σ_порт = σ_А × Х_А + σ_о × Х_о + σ_ДС × Х_ДС, (3.5)

 

где Д_порт – доходность фондового портфеля инвестора;

Д_А, Д_о, Д_ГКО – доходность портфеля акций, портфеля корпоративных облигаций и портфеля государственных облигаций соответственно;