Доходность и риск на рынке акций

 

 

 

 

 

 

 

Содержание.

 

Введение

 

1. Понятие акции и её значение на рынке ценных бумаг

 

  1.1 Понятие акции и её значение

 

  1.2 Формирование цены (номинала) акции

 

  1.3 Факторы влияния на стоимость акции

 

  1.4 Классификация акций

 

    1.4.1 Привилегированные  и обыкновенные акции и их  особенности

 

2. Оценка доходности  акций

 

  2.1 Оценка привилегированных акций

 

  2.2 Оценка доходности обыкновенных акций

 

    2.2.1 Можно  ли опираться на дивиденды  при оценке обыкновенных акций

 

    2.2.2 Метод  дисконтирования дивидендов

 

3. Доходность и  курс акций

 

4. Эффективные  финансовые рынки

 

Заключение

 

Список литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

В России цивилизованный рынок  ценных бумаг впервые начал формироваться  по указам ПетраI, затем он развивался в течение 200 лет, постоянно наращивая оборот капитала. Наиболее яркий период его развития связан с реформами Витте - Столыпина в конце XIX, начале ХХ века.К началу первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире по размеру биржевого оборота. Так, к концу 1912 года в различных государствах мира находились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд. французских франков, из них по размерам оборота Россия занимала 5 место. Первое место занимала Англия с оборотом 150 млрд.фр.фр. На долю США приходилось 140 млрд.фр.фр., Франции-115, Германии-110, России-35, Австро-Венгрии-26, Италии-18, Японии-16 млрд.фр.фр.

За период с 1 января 1893г., когда общая сумма эмитированных, гарантированных государством обязательств оценивалась в 2,272 млрд.руб., до 1 января 1912г., когда она достигла 5,782 млрд.руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Эти данные не учитывают облигации, выпущенные банками и торгово-промышленными предприятиями, которые не имели правительственной гарантии. Российские коммерческие банки активно использовали бессрочное кредитование акционерных обществ под обеспечение ценными бумагами. Для этого банки открывали так называемые онкольные счета, которыми могли пользоваться предприятия в зависимости от суммы капитализации заложенных в банке бумаг.

Доля негарантированных  ценных бумаг неуклонно увеличивалась, вытесняя гарантированные.

Увеличение оборотов с  ценными бумагами происходило в  первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Биржи были во многих городах России. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции  среди населения городов, в которых  они находились, и котировали эти акции на крупных рынках.

Курс ценных бумаг и  репутация российских фондов на биржевых площадках того времени (как, впрочем  и сейчас) во многом определялись политической ситуацией (помимо промышленно-финансового  кризиса). Революция 1905-1907гг. породила недоверие западных инвесторов к  перспективам развития политической и  экономической ситуации в стране. Российскому правительству приходилось  приводить в действие различные  экономические и политические механизмы, чтобы повлиять на курсы российских бумаг, котировавшихся на западном рынке. Особенно это было заметно в период, когда в России раскручивалась спираль первой мировой революции (1905-1907 г) и над государством впервые замаячили неопределенные перспективы политической свободы.

Сегодня, когда история  повторяется, все гораздо сложнее. Совершенно очевидно одно - сложно убедить  иностранных инвесторов вкладывать значительные средства в российские фонды второй раз; на западе историческая память крепка.

Интерес широкой общественности к акциям возник несколько лет  назад, когда закон позволил создавать  предприятия, основанные на новом типе отношения к собственности, - акционерные  общества. И если тогда многое осталось лишь на формально юридическом уровне, то теперь - в ходе все более масштабной приватизации - понятие об акциях и  акционерных обществах становится все более важным для каждого человека.

Современная экономика цивилизованной страны предполагает наличие крупного сектора, базирующегося на акционерном  капитале. Данный сектор развивается  по своим законам, используя акцию  в качестве универсального финансового  инструмента, служащего специфическим целям.

Вопрос о правовой природе  акций не получил однозначного решения  в юридической литературе. Попытки  объяснить юридическую природу  удостоверяемых акций прав предпринимались  как в прошлое, так и в настоящее время.

 

 

1. Понятие акции и её значение на рынке ценных бумаг

 

  1.1 Понятие акции и её значение

 

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает  акционерное общество при его  создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации  в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных  обществ, а также для мобилизации  денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

 

В Гражданском Кодексе  ценные бумаги как объекты гражданских  прав выделены в отдельную главу  и рассматриваются в качестве самостоятельного института. В последние  годы законодательство, касающееся ценных бумаг, одно из наиболее динамично развивающихся. Подробное правовое регулирование отдельных видов ценных бумаг предусмотрено законами о ценных бумагах или в порядке, установленном иными нормативными актами. Так, порядок выпуска и обращения акций регулируется Законом «О рынке ценных бумаг».

 

Акции играют огромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Они перераспределяют денежные средства, предоставляют определенные права их владельцам, помимо права  на капитал, обеспечивают получение  дохода и (или) возврат самого капитала.

 

Акция - единственная корпоративная  ценная бумага в российском законодательстве, удостоверяющая право членства в  акционерном обществе. Выпуск акций, как видно из самого их названия, может осуществляться только акционерными обществами, которые таким образом  формируют свой уставный капитал.

 

Современная экономика цивилизованной страны предполагает наличие крупного сектора, базирующегося на акционерном  капитале. Данный сектор развивается  по своим законам, используя акцию  в качестве универсального финансового  инструмента, служащего специфическим  целям.

 

Вопрос о правовой природе  акций не получил однозначного решения  в юридической литературе. Попытки  объяснить юридическую природу  удостоверяемых акцией прав предпринимались  в прошлое и в настоящее  время.

В данной дипломной работе мы рассмотрим существующие виды акций, оценку их доходности и риска рынка  акций.

 

Среди ценных бумаг в настоящее  время самыми распространенными  являются акции. Они также являются основным видом корпоративных т.е. негосударственных ценных бумаг.

 

Федеральный закон «О рынке  ценных бумаг» определяет акцию как  эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в  управлении акционерным обществом  и на часть имущества, остающегося  после его ликвидации.

 

Таким образом, акция за её держателем закрепляет три вида прав:

1. на участие в получении  прибыли (дивиденда).

2. на участие в управлении (акция дает право голоса).

3. на долю имущества  при ликвидации (ликвидационную  стоимость).

 

Обязанность выплачивать  дивиденды у акционерного общества возникает только после принятия советом директоров компании решения  об их выплате. До этого у акционерного общества существует лишь право на выплату дивидендов. В случае невыплаты  объявленных дивидендов в установленный  срок акционер вправе обратиться с  иском в суд о взыскании  с общества причитающейся ему  суммы дивидендов, а также процентов  за просрочку исполнения денежного  обязательства на основании статьи 395 ГК РФ.

 

Особенностью акций как  корпоративных ценных бумаг, закрепляющих право участия в делах акционерного общества, является предоставляемая  ими возможность, при наличии  определенного их количества, оказывать  влияние на осуществление акционерным  обществом предпринимательской  и иной деятельности. Аккумулирование  определенного количества акций  и, соответственно, прав, предоставляемых  ими, приводят к качественным изменениям правового статуса их владельца. Кроме традиционной триады правомочий такие акции предоставляют и  иные права, позволяющие определять деятельность акционерного общества, а в ряде случаев и контролировать ее. Причем, чем большим количеством  акций владеет акционер, тем больший  объем его прав, соответствующий  его доле в уставном капитале.

 

Акция - ценная бумага, выпускаемая  акционерным обществом и удостоверяющая право собственности на долю в  уставном капитале общества.

 

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли  акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управление акционерным  обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

 

  1.2 Формирование цены (номинала) акции

 

Важным вопросом финансового  управления является определение цены акции. Финансовому менеджеру приходится определять цену акции при эмиссии  и при оценке эффективности финансовых решений.

 

Целесообразность выпуска  акций во многом определяется издержками выпуска. Существует два типа издержек нового выпуска: административные издержки и дисконт выпуска. Административные издержки это оплата труда профессионалов, которые будут заниматься подготовкой  выпуска и реализацией акций; уплата регистрационного сбора за эмиссионный  проспект, соответствующего налога, затраты  на печать. Дисконт выпуска это  разница между ценой эмиссии  ценных бумаг и их текущей рыночной ценой.

 

В издержках выпуска есть постоянная и переменная части, что  делает выпуск большого количества ценных бумаг более экономичным за счет уменьшения доли постоянных издержек. Однако чрезмерное увеличение количества акций увеличивает риск их не реализуемости и затрудняет управление. Если номинал завысить, то число потенциальных инвесторов сразу же уменьшается, и, наоборот, занижение номинала приводит к необоснованному росту издержек эмиссии и нежелательному разводнению капитала.

Учитывая сложившуюся  ситуацию при определении номинальной  цены акций необходимо ориентироваться  не столько на определение потребности  предприятия финансовых ресурсов, сколько  на платежеспособный спрос населения: наличие у него свободных денег  и доверие к продукции, выпускаемой  данным предприятием.

Предприятие может увеличивать  число инвесторов путем уменьшения номинальной стоимости акций. Это, так называемый сплит дробление акций: взамен изымаемых старых акций акционерам вручаются новые акции на ту же общую сумму, но с более мелким номиналом.

 

В условиях инфляции, если акции  предприятия продаются по слишком  низкому курсу, руководство фирмы  может прибегнуть к консолидации. Она противоположна сплиту. Например, при коэффициенте консолидации равному 3,0 за каждые три акции по 500 тыс. руб. акционеру предоставляется одна акция номиналом 1,5 млн. руб.

 

Выполняя свои обязательства  перед акционерами, предприятие  может практиковать скрип дивиденда, то есть выплачивать дивиденды не в денежной форме, а новыми акциями.

 

Это предоставляет предприятию  возможность роста. Скрип дивиденда  разрешен законодательством Российской Федерации и может использоваться на практике. Но интерес к нему появляется у инвестора только при наличии  налоговых выгод; в противном  случае акционеры предпочитают получать дивиденды в денежной форме.

 

Таким образом, принятие решения  о выпуске акций сложный финансовый вопрос. Для его обоснованного  решения необходимо определить:

-издержки выпуска;

-номинальную цену акции, которая будет устраивать и предприятие, которое выпускает акции, и инвесторов;

-ожидаемую рыночную стоимость акции в процессе обращения.

 

Последнее в свою очередь  зависит от ожидаемых дивидендов и прогнозной величины отдачи на капитал. Равновесие на рынке наступает только при равенстве отдачи, которую  может предложить фирма эммиссионер, и отдачи на капитал, которая будет устраивать инвестора.

 

Без предварительного анализа  целесообразности выпуска акций  предприятие напрасно потратит деньги на подготовку эмиссии. Необоснованный выпуск акций как заменителей  денег подстегнет инфляцию. Недопустим выпуск акций без предварительного расчета ожидаемого дивиденда и  рыночной цены. Это может привести к росту нестабильности экономики  и подрыву доверия населения  к акционированию.

 

С точки зрения инвесторов выпуск обыкновенных акций имеет  некоторые преимущества. Во-первых, процветание предприятия ведет  к повышению номинальной стоимости  акций благодаря наращиванию  стоимости имущества предприятий  и высокому дивиденду. Например, если акция была куплена по цене 100 тыс. руб., то через некоторое время  ее цена может значительно возрасти. Во-вторых, обыкновенные акционеры  имеют право голоса. Что дает возможность  контроля над управлением предприятием. В-третьих. Если речь идет об акциях известных, стабильно работающих компаний, их легко при необходимости продать.

 

Привлекателен вариант выпуска  обыкновенных акций и для фирмы-эмитента. Прежде всего, в отличие от обязательств по облигациям, обыкновенные акции  не требуют обязательной выплаты  дивидендов, если дела у фирмы идут не важно, или если руководство считает  более целесообразным делать упор на финансирование развития предприятия.

 

Вместе с тем, у обыкновенных акций с точки зрения эмитента есть и недостатки. Во-первых, увеличение объема акционерного капитала ведет  к росту числа его владельцев и соответственно к потенциальной  возможности потери контроля над  компанией со стороны учредителей. Во-вторых, практика показывает, что весь необходимый капитал невозможно получить с помощью выпуска обыкновенных акций. В-третьих, выпуск акций может со временем обернуться для предприятия большими издержками по сравнению с выпуском облигаций, поскольку, хотя размер дивидендов по акциям регулируется в зависимости от финансового состояния фирмы, они должны выплачиваться постоянно.