Доходность и риск на рынке акций

R-m = 0,08 + 0,07 = 15%

Где: 0,08 - без рисковая ставка доходности, а 0,07 - наша оценка премии за риск. С другой стороны, если есть основания полагать, что рынок относится к риску с меньшим неприятием, премию за риск можно считать равной 5%. Тогда оценка рыночной доходности будет равна 13%.

 

При этом очень важно, чтобы  величины ожидаемой рыночной доходности по обыкновенным акциям и без рисковой доходности, используемые в формуле 23, соответствовали текущим рыночным оценкам. «Слепая» подстановка прошлых  ставок доходности может привести к  применению неправильных данных и ценовой  модели рынка капитала.

 

3. Доходность и  курс акций

 

Ценовая модель рынка капитала даёт нам возможность оценивать  требуемую доходность ценной бумаги, которая затем может использоваться в качестве ставки дисконтирования  дивидендов. Вспомним, что действительная стоимость акции может быть выражена как приведенная стоимость потока ожидаемых в будущем дивидендов. Таким образом:

V = [ Dt / ( 1 + ke )t (формула 24 - 5-9) где: Dt - величина ожидаемых дивидендов за период t ; ke - требуемая ставка доходности для инвестиции в акции и ? - сумма приведенных стоимостей будущих дивидендов, начиная с периода и до бесконечности.

 

Предположим, что нужно  определить стоимость акции компании «ХХХ» при условии, что к ней  применима модель оценки на основе постоянных темпов роста дивидендов. Согласно этой модели (см. формулу 4)

V = D 1 / (k e - g )

Где g -ожидаемый в будущем  процент ежегодного роста дивидендов на одну акцию. Также предположим, что  данная компания, как ожидается, выплатит за первый период дивиденды в сумме $ 2 на каждую акцию, а ежегодный темп роста дивидендов составит 10%. Чуть раньше ( на странице????) мы уже рассчитали, что требуемая ставка доходности на одну акцию компании «ХХХ» составит 14,5%. Исходя из указанных ожидаемых значений, стоимость акции компании «ХХХ» равна:

V = $ 2 / ( 0,145 - 0,010 ) = $ 44,44

 

Если это значение равно  текущей рыночной цене акции, её ожидаемая  доходность (expected return ) равна требуемой доходности(required return ). Значение $ 44,44 представляет собой равновесную цену акции, базирующуюся на ожиданиях инвестора, касающихся самой компании «ХХХ», рынка в целом, а также возможной доходности без рисковых активов.

 

Эти ожидания могут изменяться, тогда стоимость (и курс) акций  становится другой. Предположим, что  экономика преодолела инфляционные тенденции и мы вступаем в период относительно стабильного роста. В результате будет наблюдаться снижение процентных ставок, а инвесторы будут более расположенными к риску. Кроме того, уменьшатся и темпы роста дивидендов компании. Значения переменных до и после указанных изменений экономической ситуации приведены в приложении № 14.

 

Используя эти значения и  исходя из существующего систематического риска требуемая ставка доходности акции компании «ХХХ» становится равной:

R-J = 0.07 + ( 0.11 - 0,07) * 1,20 = 11,8 %

Подставляя полученную величину в качестве k e в формулу, получаем

V = $ 2,00 / ( 0,118 - 0,09) = $ 71,43

 

Таким образом, сочетание  названных событий приводит к  увеличению стоимости с $ 44,44 до $ 71,43 на одну акцию. Если подобные ожидания на рынке являются согласованными, $ 71,43 будет представлять равновесную  цену. Равновесная цена акции может  изменяться по мере изменения рыночных ожиданий.

 

4. Эффективные финансовые рынки

 

Финансовый рынок эффективен тогда, когда курсы ценных бумаг  отражают всю общественную информацию о состоянии экономики, финансовых рынков и конкретной компании. Вследствие этого курс ценных бумаг быстро изменяется в соответствии с поступающей  новой информацией. Таким образом, курсы ценных бумаг случайным  образом колеблются относительно их «действительной стоимости». Движущей силой эффективности рынка выступают  также личные интересы, поскольку  инвесторы стараются купить или  продать недооценённые или переоценённые  акции. Чем больше участников рынка  и чем скорее информация становится их достоянием, тем более эффективным  должен быть рынок.

 

Эффективный финансовый рынок - это финансовый рынок, на котором  текущие курсы ценных бумаг полностью  отражают всю имеющуюся существенную информацию.

 

Новая информация может привести к изменению внутренней стоимости  ценной бумаги, однако предсказать  дальнейший ход изменения её курса  не представляется возможным. Таким  образом, не удается воспользоваться  данными о курсе ценной бумаги в прошлом, чтобы предсказать  его будущее изменение и в  конечном итоге получить прибыль.

 

Существуют три следующие  степени эффективности рынка:

 

1. слабая степень эффективности - текущие цены полностью отражают прошлую информацию о ценах. Другими словами, информация о ценах в прошлом не улучшить качество их прогноза на будущее.

 

2.средняя степень эффективности - текущие цены полностью отражают их общедоступную информацию. Включая и такие источники, как годовые отчеты и выпуски новостей.

 

3.сильная форма эффективности - текущие цены отражают всю информацию как общественного, так и частного характера ( то есть внутреннюю информацию компаний, недоступную широкой общественности).

 

Практика показывает, что  рынок обыкновенных акций является довольно эффективным. Курсы акций  достаточно хорошо отражают имеющуюся  информацию и весьма быстро реагируют на новую. И получается, что единственный путь получить значительную прибыль - это располагать внутренней информацией о компании, то есть таковой, которая известна только её руководителям и должностным лицам, но не широкой общественности.

 

Заключение

 

Итак, в данной дипломной  работе мы выяснили, что такое акция, как определяется её доходность, проанализировали факторы, влияющие на стоимость акций, а также выяснили, что такое  рынок ценных бумаг и что такое  риск.

 

Но рынок акций должен регулироваться не только законами рынка, но и правовыми законами государства.

 

Правовое регулирование  рынка ценных бумаг в России постоянно  обновляется и совершенствуется по мере развития фондового рынка. Гибкость законодательства о ценных бумагах  достигается подзаконным регулированием многих вопросов их эмиссии и обращения  при закреплении в федеральных  законах основополагающих норм.

 

С развитием экономической  стабильности будет развиваться  и интерес к ценным бумагам  у граждан и иностранных инвесторов. Хотя, в то же время, данные процессы взаимосвязаны. Экономическое развитие предприятий зависит от тех денежных средств, которые они смогут привлечь путем размещения своих акций.

 

Если анализировать последние  тенденции российского рынка  акций, еще раз стоит указать  на чередование спада и подъема  основных российских фондовых индексов при значительном снижении итоговых темпов их роста.

 

Подводя итоги, следует отметить как неоспоримый тот факт, что  процессы, происходящие в нашей стране, должны привести к нормальному функционированию системы ценных бумаг, так как  законодательная база в этой области  уже создана и последовательное решение здесь проблем (одна из которых - улучшение ситуации с ожиданиями инвесторов) не только позволят создать  действительно динамичный финансовый рынок в стране, но и дадут государству  важный инструмент регулирования экономики.

 

Необходимым условием развития экономики России является эффективное  функционирование рынка ценных бумаг. Несмотря на многочисленные проблемы, с которыми столкнулся российский фондовый рынок, он позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием  и банковскими кредитами. Потенциальные  инвесторы, в свою очередь, с помощью  рынка ценных бумаг получают возможность  вкладывать свои сбережения в более  широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие  возможности для выбора. При существовании  рынка ценных бумаг вкладчик может  получить прямой доступ к предприятию, и точно также предприятие  может обратиться к вкладчику  непосредственно как к источнику  финансирования.

 

Рассмотрев структуру  рынка ценных бумаг, можно выделить, что, первичный рынок - это рынок  первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных  денежных средств и инвестирование их в экономику. На первичном рынке  происходит распределение свободных  денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Первичный  рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в  данный момент уровне прибыли по отдельным  предприятиям и отраслям. Следовательно, первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной, экономики.

 

В свою очередь, вторичный  рынок, в отличие от первичного, не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Поскольку цель биржевых спекулянтов - получение максимального дохода в виде курсовой разницы, то они продают ценные бумаги предприятий, исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства.

 

Подводя итог проделанной  работе, можно выделить ряд ключевых моментов, связанных функционированием  акций на рынке ценных бумаг .

 

Во-первых, рынок акций  с его основными элементами есть механизм, который функционально  входит в рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг развивается  и движется по своим законам, определяемым спецификой фиктивного капитала, однако тесно увязан с рынком капитала.

 

Во-вторых, рынок ценных бумаг  выполняет ряд функций, среди  которых важнейшими являются функция  перераспределения капиталов и  функция страхования риска вложения капитала. В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг  способствует формированию эффективной  и рациональной экономики, поскольку  он стимулирует мобилизацию свободных  денежных ресурсов и их распределение  в соответствии с потребностями  рынка.

 

Наиболее болезненной  и слабой стороной рынка ценных бумаг  является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению  с рынком капиталов и прочими  рыночными механизмами.

 

Но, несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее  время российский фондовый рынок, следует  отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который  развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг  в связи с привлечением предприятиями  дополнительных финансовых ресурсов, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной  основе и т.пне и не смотря на нестабильность рынка у него есть большие перспективы к развитию.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Примеры практических расчетов.

 

Методы количественного  анализа риска инвестиционных проектов

Практические примеры  расчёта

Исходная информация: предприятие  «Техинэко», занимающееся строительством локальных котельных, реализует проект для завода «Старт» (Н. Новгород). Экономический эффект строительства локальной котельной для завода «Старт» за-ключается в снижении затрат на отопление, так как в случае реализации проекта приведённые затраты существенно меньше, чем приведённая стоимость платежей по тарифам за централизованное отопление.

В результате анализа технико-экономического обоснования проекта было установлено, что ключевыми факторами, определяющими риск данного проекта является соотношение себестоимости 1Гкал, вырабатываемой локальной котельной и тарифа за централизован-ное отопление.

В общем же случае для  определения ключевых параметров проекта можно использовать анализ чувствительности, в качестве оптимального инструмента для этого рекомендуется применять соответствующий модуль анализа программных пакетов «Project Expert» и «Альт-Инвест», которые обеспечивают возможность быстрого пересчёта по всем факторам. Хотя в большинстве случаев ключевые факторы проекта известны из предыдущего опыта, либо установлены по результатам маркетингового исследования, а анализ чувствительности необходим лишь для количественного определения степени влияния этого фактора.

Риск-анализ данного проекта  был выполнен двумя способами:

• имитационное моделирование методом Монте-Карло

• анализ сценариев.

Риск-анализ инвестиционного  проекта методом

имитационного моделирования

Моделируя значение NPV в зависимости  от ключевых факторов были получены значения NPV по трём опорным вариантам развития событий (оптимистичный, пессимистичный, реалистичный). Методом экспертных оценок были определены также вероятности реализации этих вариантов. Полученные результаты использовались как исходные данные для имитационного моделирования (табл. 1.)

Таблица 1

Исходные условия эксперимента

  NPV (тыс. руб.) Вероятность

Минимум 9634 0,05

Вероятное 14790 0,9

Максимум 43163 0,05

 

На основе исходных данных проводим имитацию. Для проведения имитации рекомендуется использовать функцию «Генерация случайных чисел» (рис. 1)

 

Рис. 1. Имитация с использованием генерации случайных чисел.

Для осуществления имитации рекомендуется использовать нормальное распределение, так как практика риск-анализа показала, что именно оно встречается в подавляющем большинстве случаев. Количество имитаций может быть сколь угодно большим и определяется требуемой точностью анализа. В данном случае ограничимся 500 имитациями.

Таблица 2

Имитация

№ п. п. NPV (тыс. руб.)

1 15940,14853

2 15951,41663

3 15947,78512

4 15953,94136

5 15951,61013

6 15950,67133

7 15949,48875

8 15955,30642

9 15954,1289

10 15953,20001

… …

И т. д. 500 имитаций

На основе полученных в  результате имитации данных, используя стандартные функции MS Excel проводим экономико-статистический анализ (рис 2).

 

Рис. 2. Экономико-статистический анализ результатов имитации

Имитационное моделирование  продемонстрировало следующие результаты:

1. Среднее значение NPV составляет 15950,79 тыс. руб.