Теоретические основы управления финансовыми ресурсами предприятия

Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, руководствуется следующими положениями. Во-первых, происходит постоянное обесценивание денег; во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума. Инвестор должен оценить, какой доход он получит в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемого уровня доходности.

1.2. Объективные предпосылки  развития теории управления финансовыми ресурсами предприятий в РФ

В условиях отсутствия существенных темпов развития российской экономики недостаточная платежеспособность ряда отечественных предприятий во многом препятствует обеспечению их экономической безопасности. Помимо неблагоприятных условий внешней среды, к числу которых относятся экономическая и политическая нестабильность, отсутствие развитого фондового рынка, финансовой инфраструктуры, высокая налоговая нагрузка, финансовое положение большинства российских предприятий в значительной степени неустойчивое. Подобное положение определяет, в первую очередь, низкий уровень уставного капитала предприятий, отсутствие финансовых ресурсов на высокодоходные вложения, неопределенность развития в ближайшем будущем, неплатежеспособность, технологическая отсталость, недостаточный уровень квалификации управленческого персонала и т.п. Кроме того, подобное положение обусловливает низкую инвестиционную привлекательность многих российских предприятий. В этой связи отечественные предприятия в сложившихся условиях остро нуждаются практических рекомендациях в сфере управления финансовыми ресурсами.

В настоящее время более 80%г средних и крупных российских предприятий характеризуется неустойчивым финансовым положением, низкой производительностью, отсутствием ясной стратегии развития, неспособностью предоставить ликвидное обеспечение займов, отсутствием квалифицированных специалистов в области корпоративных финансов, имеющих профессиональный опыт привлечения капитала.1 При этом многие из них имеют значительный потенциал роста, хотя и находятся в неустойчивом состоянии — близком к ожидаемому банкротству. В этих условиях для ряда российских предприятий типовой практикой решения проблем финансирования становится маневрирование финансовыми ресурсами.

Положительные изменения в состоянии финансовых ресурсов предприятия зависят не только от экономической политики предприятия, но и от ряда внешних макроэкономических факторов2. А, дефицит инвестиций и отсутствие существенных темпов развития российской экономики обусловливают, прежде всего, жесткие требования к управлению финансами предприятий или согласно экономической терминологии к финансовому менеджменту. Эволюция взглядов на предмет и содержание этого понятия нашла широкое отражение в трудах многих отечественных и зарубежных ученых.

Следует отметить, что в настоящее время в России понятийный и терминологический аппарат финансового менеджмента окончательно не сложился. Методическое и методологическое обеспечение процесса управления финансами предприятий в настоящее время требуется привести в соответствие с потребностями рыночной экономики. Именно поэтому возникает актуальная потребность адаптации зарубежных теоретических разработок в данной области к российским реалиям.

Зарубежная школа финансового менеджмента стала складываться в начале XX века в связи с развитием корпоративной формы собственности, усилением роли финансового капитала и формированием фондового рынка.  Существует ряд зарубежных теорий управления финансами предприятий, таких как, концепция идеальных рынков капитала, институционализм, трансакционный подход, концепция дисконтирования, теория портфеля, теория структуры капитала, теория агентских отношений. В настоящее время существуют новейшие теории финансового менеджмента, которые наиболее полно освещены в трудах зарубежных авторов, таких как Ю. Бригхем, Л. Гапенски, Дж. К. Ван Хорн, У. Шарп и др.

Обзор специальной литературы по данному вопросу показал, что большинство теорий связаны с постановкой и детализацией целей деятельности предприятия, поскольку управление финансами предприятия должно быть целенаправленным. При этом цель финансовой деятельности на предприятии находится в соподчинении с общей целью предприятия, выражающей причину его существования. В классической и неоклассической экономической теории главной целью предприятия является максимизация прибыли. Весь комплекс научных исследований, проведенных, главным образом, в США нацелен на рационализацию решений по управлению финансовой деятельности ради максимизации прибыли. Отметим, что уставы действующих в Российской Федерации акционерных обществ, созданные в соответствии с Федеральным Законом от 19.07.98 г. №115-ФЗ «Об акционерных обществах», главной целью своей деятельности так же предусматривают извлечение прибыли.

В «управленческой теории» применен несколько иной теоретический подход. По мнению сторонников данной теории, предприятие состоит из групп владельцев и управляющих, имеющих различные и зачастую противоречивые цели.3 В данном случае речь идет не о максимизации прибыли, а о целях владельцев и управляющих предприятия. Данную теорию наглядно иллюстрирует модель О.Е.Вильямсона, согласно которой руководители предприятия стараются максимизировать полезную деятельность, учитывая максимально возможную величину заработной платы, численность персонала, объем инвестиций, предельную сумму издержек. Теория управления предприятием с целью роста полезной деятельности вступает в противоречие с требованием максимизации прибыли. В результате, такое предприятие может направить сравнительно меньше средств на инвестиции.

Широкое распространение получила «бихевиористическая теория», сторонники которой большее внимание уделяют не самой цели предприятия, а ее происхождению. Эта теория имеет различные трактовки, среди которых наиболее известна модель американских экономистов Саерту и Маршу. Они рассма т-ривали систему целей предприятия как результат договоренностей между отдельными лицами и группами, при этом каждая группа имеет собственные цели. Авторы данной теории предполагали, что к договоренностям относятся пять главных целей: производство, запасы, продажи, доля на рынке и прибыль.

Существующие в экономической литературе теория информации и теория агентов,1 по существу, выражают попытки объединить положения, присущие управленческой и бихевиористической теориям. Сущность этих теорий состоит в том, что крупные финансовые проблемы, которые существуют между администрацией, акционерами, наемными работниками, внешними акционерами, кредиторами предприятия, рассматриваются в свете конфликта целей. Иными словами тех конфликтов, которые скрываются за предполагаемой общей целью - максимизацией прибыли.4 Поскольку различные конфликтующие группы участников производства имеют разные цели, то теория информации допускает руководителям выдавать своевременную информацию о финансовом состоянии предприятия с целью избежания конфликтов. В свою очередь, теория агентов также предполагает наличие конфликта целей, особенно между руководителями и акционерами. Руководители же при этом рассматриваются как агенты, нанятые акционерами. Рассматриваемая теория агентов направлена на разработку моделей, которые могут с наименьшими материальными потерями осуществлять доверительное управление финансами предприятий.

В зарубежной экономической литературе обычно рассматриваются три цели в управлении финансами предприятия: финансовое равновесие (выживание); получение максимальной прибыли, что четко выражается классическими и неоклассическими экономистами; экономический рост. Последняя предложена сторонниками теории управления, но также разделяется и бихевиористами.

Определение главной цели управления предприятиями всегда интересовало и отечественных экономистов. Еще в 1974 году Ю.Н.Константинова в своей работе «Финансы и факторы экономического роста» отмечала в качестве теоретической предпосылки, что основной целью управления финансами предприятия должно быть ускорение темпов экономического роста. Следует отметить, что свои теоретические рекомендации Ю.Н.Константинова обосновывала применительно к условиям развитого социализма.

В настоящее время, в условиях резко изменившейся социально-экономической обстановки, современные экономисты в качестве основной цели управления финансами предприятия все чаще называют финансовую устойчивость, равновесие и финансовую стабилизацию предприятий.

 Иными словами, речь идет  о выживании предприятий. Эта  цель управления финансами предприятия вполне согласуется с изложенными ранее теориями выбора цели производства. 5

Однако фундаментальным исследованиям в области финансового менеджмента в российской экономической науке не уделяется должного внимания.6 В настоящее время ощущается недостаток в разработках отечественных авторов, которые учитывали бы особенности национального экономического, политического и корпоративного развития. На наш взгляд, для уяснения содержания, целей и задач управления финансовыми ресурсами предприятия необходимо привести дефиницию финансового менеджмента, обратившись к работам российских авторов.

Обобщение отечественной литературы, посвященной указанной тематике, свидетельствует о наличии разных подходов к пониманию рассматриваемого понятия. Так, коллективом авторов под руководством Г.Я.Кипермана финансовый менеджмент рассматривается как синоним понятию управление финансовыми ресурсами и отношениями и включает в себя систему принципов, методов, форм и приемов регулирования рыночного механизма в области финансов с целью повышения конкурентоспособности хозяйствующего субъекта.

По мнению профессора Л.Н. Павловой финансовый менеджмент — «сложный процесс управления денежным оборотом, фондами денежных средств, финансовыми ресурсами предприятий и коммерческих организаций, осуществляющих предпринимательскую деятельность». В данном определении управление финансовой деятельностью предприятия представлено как процесс управления денежным оборотом.

Герчикова И.Н. определяет финансовый менеджмент как вид профессиональной деятельности, направленной на управление финансово -хозяйственной деятельностью фирмы на основе современных методов.3 По ее мнению, финансовый менеджмент как вид деятельности включает в себя: разработку и реализацию финансовой политики фирмы с использованием различных финансовых инструментов; принятие решений по финансовым вопросам, их конкретизацию и выработку методов реализации; информационное обеспечение путем составления и анализа финансовой отчетности фирмы; оценку инвестиционных проектов и формирование портфеля инвестиций; оценку затрат на капитал; финансовое планирование и контроль; организацию аппарата управления финансово -хозяйственной деятельностью фирмы.

В работах Е.И. Бородиной и В.М. Родионовой финансовый менеджмент определяется как соответствующая организация «управления финансовыми потоками в целях наиболее эффективного финансового использования собственного и привлеченного капитала и получения максимальной прибыли». Такой подход объективно отражает ситуацию, которая была характерна для российского рынка тех лет, а также требования, предъявляемые к системе управления финансами предприятия, заключающиеся в оптимизации всех видов издержек, рационализации экономических связей с контрагентами и сопровождающих их финансовых операций.

Следует вспомнить, что система ценностей, существовавшая на начальном этапе реформ, определила в качестве первоочередных решение следующих управленческих проблем: организацию работы по сбору и обработке первичной информации; постановку системы учета, калькуляции затрат, ценообразования; принятие решений о рациональном привлечении кредитных ресурсов; построение политики взаимоотношений с кредиторами и дебиторами, налоговыми органами. Взгляд на финансовый менеджмент с точки зрения выработки универсальных критериев принятия управленческих решений финансового характера мы находим у Стояновой Е.С., которая определяет финансовый менеджмент как науку управления финансами предприятия, направленную на достижение его стратегических и тактических целей. Характерной особенностью этого определения является расширенная целевая направленность, обусловленная российской спецификой. Согласно американской и западноевропейской школ основополагающими целями финансового менеджмента являются максимизация курса акций, рост чистой прибыли на акцию, уровень дивидендов, увеличение чистых активов и имущественной массы предприятия и т.п.

1.3. Место и роль финансового  менеджмента в системе финансовых  отношений предприятия. Стратегическое  финансовое управление

Финансы представляют собой совокупность денежных отношений, возникающих в процессе создания фондов денежных средств у субъектов хозяйствования и государства и использования их на цели воспроизводства, стимулирование и удовлетворение социальных нужд общества. Классическая экономическая теория выделяет три основные стадии процесса общественного воспроизводства: производство, распределение и потребление. Областью возникновения и функционирования финансов является вторая стадия воспроизводственного процесса, когда происходит распределение стоимости производственного общественного продукта. Именно на этой стадии появляются финансовые отношения, связанные с формированием денежных доходов и накоплений, принимающих специфическую форму финансовых ресурсов. Потенциально финансовые ресурсы образуются на стадии производства, когда создается новая стоимость и осуществляется перенос ранее созданной. Однако реальное формирование финансовых ресурсов начинается только на стадии распределения, когда стоимость реализована.

В общей совокупности финансовых отношений выделяют три крупные взаимосвязанные сферы: финансы хозяйствующих субъектов (предприятия, организации, учреждения), страхование, государственные финансы. В зависимости от характера деятельности субъектов внутри каждой из этих сфер можно выделить различные звенья.