Финансовый менеджмент и его роль в управлении капиталом

 

С определенной долей условности можно  утверждать, что существуют соотношения между ценами отдельных источников капитала предприятия:

k_e < k_b < k_ps < k_rp < k_cs

Показатель, характеризующий относительный  уровень общей суммы расходов предприятия на поддержание оптимального соотношения между собственными и заемными средствами, характеризует  цену капитала, авансированного в  деятельность компании, и носит название средневзвешенной цены капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC, %):

 

где k_j – цена j-го источника средств (%);

d_j – удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете его цены необходимо учитывать влияние возможной  разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной  стоимостью:

где K_обл – цена облигационного займа как источника средств предприятия;

р – ставка процента (в долях единицы);

С_н – величина займа ( нарицательная стоимость);

С_р – реализационная цена облигации; Н – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

3. Анализ управления капиталом на примере ОАО «Аэропорт Толмачево»
1. Краткая характеристика деятельности Компании

Аэропорт  был создан в 1957 году, в 1992 году Толмачевский объединенный авиаотряд был разделён на 3 компании: государственное авиапредприятие «Аэропорт Толмачево», авиакомпания «Сибирь» и «Запсибаэронавигация». В 1995 году ГА «Аэропорт Толмачево» было приватизировано и преобразовано в открытое акционерное общество. В марте 2011 года в ходе открытого аукциона был реализован 51%-ый госпакет акций аэропорта Толмачево.

Основные рынки, на которых  ОАО Аэропорт Толмачево осуществляет свою деятельность – это рынки  внутренних и международных пассажирских и грузовых авиационных перевозок.

Аэропорт Толмачево является лидером в Сибирском федеральном  округе и полноправным элементом  мировой транспортной системы как  крупнейший транзитный узел на важнейших  направлениях между Европой и  Азией. Аэропорт находится на пересечении  большого числа воздушных линий, идущих из Юго-Восточной Азии в Европу и из Северной Америки в Индию  и Азию. Основными конкурентами аэропорта  Толмачево являются аэропорты «Емельяново» (г. Красноярск), «Кольцово» (г. Екатеринбург), а также аэропорты Казахстана – Астаны и Алматы.

Среди конкурентных преимуществ  аэропорта Толмачево можно отметить:

• высокую пропускную способность аэродромного комплекса, потенциал двух действующих взлетно-посадочных полос позволяет осуществлять 37 взлетов-посадок в час (вторая взлетно-посадочная полоса ВПП-2 была введена в эксплуатацию в октябре 2010 г.);
• централизованную систему подачи топлива на 17 мест стоянки воздушных судов (ВС) мощностью 900 куб. м. в час, что существенно сокращает время заправки ВС;
• новый реконструированный пассажирский терминал ВВЛ Толмачево – современный комплекс для обслуживания пассажиров;
• новый реконструированный пассажирский терминал МВЛ Толмачево – современный комплекс для обслуживания пассажиров;
• новый грузовой терминал Толмачево, оснащенный современным оборудованием для обработки грузов;
• удачное географическое расположение города Новосибирска, находящегося на расстоянии не более 500 км от Новокузнецка, Кемерово, Томска и Барнаула, аэропорты которых не способны предоставить сопоставимые с ОАО Аэропорт Толмачево услуги в части периодичности рейсов, направлений полетов, возможности обработки и хранения сложных грузов.
• новый современный отель удобно расположенный на территории аэропорта.

Стратегия развития ОАО «Аэропорт  Толмачево», принятая в 2004 году, получила поддержку министра транспорта РФ И. Е. Левитина и губернатора Новосибирской  области В. А. Толоконского.

Стратегия предусматривает  ряд комплексных мер, связанных  с повышением эффективности использования  существующих площадей и строительством нового терминального комплекса  на свободной земельной площадке, созданием сопутствующей инфраструктуры, а также внедрением новых технологий управления и учета.

Для дальнейшего развития международного аэропорта Толмачево, модернизации его в крупнейший высокотехнологический  авиационно-транспортный узел России и его интеграции в мировую  транспортную систему руководством аэропорта проводится комплекс мероприятий, направленных на создание аэропортовой инфраструктуры мирового уровня. В 2006 г. утвержден генеральный план развития международного аэропорта Толмачево. В ходе реконструкции будет проведена модернизация аэродромного комплекса, построены пассажирский и грузовой терминалы, гостиницы, крытая парковка. Реализация проекта предполагает также строительство выставочного и конгресс-центра, цеха бортового питания, торгово-развлекательного и логистического центров.

Целью программы, рассчитанной на период до 2026 года, является превращение  аэропортового комплекса Толмачево  в конкурентоспособный авиатранспортный центр международного значения с  максимально комфортной системой обслуживания пассажиров и авиакомпаний.

2. Анализ динамики и структуры капитала Компании

Динамика  финансовых показателей Компании за период с 2007 по 2011 гг. представлены в таблице 3.1.

Таблица 3.1. Динамика финансовых показателей ОАО «Аэропорт Толмачево»:

Наименование  показателя	2007	2008	2009	2010	2011
Актив
Нематериальные активы	59	616	553	488	418
Основные средства	804 550	3 762 123	4 341 241	5 033 549	5 483 069
Незавершенное строительство	251 087	370 085	218 114	120 369	0
Долгосрочные финансовые вложения	164	164	64	64	370 713
Прочие внеоборотные активы	0	0	0	0	1 566
ВНЕОБОРОТНЫЕ  АКТИВЫ	1 062 807	4 140 830	4 563 247	5 156 973	5 857 960
Запасы	97 443	99 240	60 489	81 093	123 344
НДС по приобретенным ценностям	14 385	14 963	3 752	15 792	49 983
Дебиторская задолженность (более года)	0	0	0	0	442 025
Дебиторская задолженность (менее года)	388 953	496 228	448 983	392 527	0
Краткосрочные финансовые вложения	15 560	13 100	10 900	5 003	9 267
Денежные средства	56 834	8 686	12 674	6 515	23 689
Прочие оборотные активы	15	3	3	9	23
ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	573 190	632 220	536 801	500 939	648 331
АКТИВЫ всего	1 635 997	4 773 050	5 100 048	5 657 912	6 506 291
Пассив
Уставный капитал	124 441	124 441	124 441	124 441	124 441
Добавочный капитал	64 934	2 773 868	2 982 573	3 536 199	0
Резервный капитал	18 666	18 666	18 666	18 666	18 666
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	512 659	618 835	615 730	794 904	1 198 418
КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ	720 700	3 535 810	3 741 410	4 474 210	5 185 989
Займы и кредиты (долгосрочные)	366 090	656 343	781 106	753 124	628 040
ДОЛГОСРОЧНЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	391 409	682 870	816 796	804 747	709 445
Займы и кредиты (краткосрочные)	144 184	323 657	250 344	50 298	300 577
Кредиторская задолженность	348 948	197 479	260 159	299 108	285 021
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	2 564	2 997	3 387	2 852	0
Доходы будущих периодов	28 192	30 237	27 952	26 697	25 259
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	523 888	554 370	541 842	378 955	610 857
ПАССИВЫ всего	1 635 997	4 773 050	5 100 048	5 657 912	6 506 291
Отчет о прибылях и убытках
Наименование	2007	2008	2009	2010	2011
Выручка от продажи	2 867 072	3 642 413	2 730 444	3 201 096	3 443 917
Себестоимость проданных  товаров	2 317 355	2 981 256	2 089 334	2 295 175	2 252 206
Валовая прибыль	549 717	661 157	641 110	905 921	1 191 711
Коммерческие расходы	102 095	121 375	130 342	138 714	116 401
Управленческие расходы	240 541	265 607	238 257	320 336	376 370
Прибыль (убыток) от продажи	207 081	274 175	272 511	446 871	698 940
Проценты к получению	525	1 123	661	195	8 759
Проценты к уплате	37 147	68 679	163 754	108 199	80 160
Доходы от участия в  других организациях		10 400	1 901		0
Прочие доходы	201 676	207 275	164 842	431 226	552 575
Прочие расходы	188 872	254 711	237 263	537 034	636 327
Прибыль (убыток) до налогообложения	183 263	169 583	38 898	233 059	543 787
Текущий налог на прибыль	51 680	40 763	-8 691	-42 111	-115 066
Чистая прибыль (убыток)	124 059	128 507	6 632	181 880	419 819

Структура активов характерна для Компании осуществляющей деятельность пассажирских и грузовых авиационных перевозок с преобладающей долей основных средств в составе имущества (84% на 2011 г.). За анализируемый период динамика стоимости основных средств имеет положительных тренд, что обусловлено как переоценкой основных средств, что подтверждается ростом добавочного капитала, так инвестиционной программой компании по модернизации аэродромного комплекса.

  Развитие Компании в большей  части осуществляется за счет  собственных средств, доля которых  по состоянию на 2011 год составляет 80%. Доля заемного капитала является незначительной и по состоянию на 2011 год составляет 20%. Динамика структуры капитала ОАО «Аэропорт Толмачево» за период с 2007 по 2011 гг. представлена:

Рисунок 3.1. Динамика структуры капитала ОАО «Аэропорт Толмачево»

За  анализируемый период структура  капитала Компании претерпела изменения  в связи с увеличением доли собственного капитала, что обусловлено  увеличением добавочного капитала (за счет переоценки собственных средств), а также за счет увеличения нераспределенной прибыли, полученной в результате хозяйственной  деятельности:

 Рисунок 3.2. Структура собственного капитала ОАО «Аэропорт Толмачево»

Основным  элементом собственного капитала является добавочный капитал, на долю которого приходится 74%, на нераспределенную прибыль  приходится 23% собственного капитала. Учитывая деятельность Компании можно предположить, что подобная структура собственного капитала сохранится и в будущем.

Заемный капитал Компании представлен как  краткосрочным, так и долгосрочным заемным капиталом. За анализируемый  период сложилась следующая динамика заемного капитала:

Рисунок 3.3. Структура заемного капитала ОАО «Аэропорт Толмачево»

По  состоянию на 2011 год процентное соотношение долгосрочного и краткосрочного заемного капитала составило 54/46. Такая структура отражает отраслевую специфику деятельности компании, обусловленную необходимостью динамичного развития за счет осуществления инвестиционных вложений.

Динамика  финансовых результатов Компании за период с 2007 по 2011 год:

Рисунок 3.4. Динамика финансовых показателей  ОАО «Аэропорт Толмачево»

За  анализируемый период максимальное значение продаж было достигнуто в 2008 году, которые составили 3,6 млрд. рублей, что обусловлено увеличением  пассажиропотока аэропорта. Минимальное  значение выручки, в размере 2,7 млрд. рублей, было достигнуто в 2009 году в  связи с кризисными явлениями  в экономике и как следствие  снижение количества пассажиров, что  отразилось и показателе «чистая  прибыль», которая по результатам 2009 года составила 6,6 млн. рублей. Начиная  с 2010 года, продажи Компании начали поступательно расти. Основным фактором роста стало увеличение количества пассажиров авиакомпаний, а также  за счет увеличения количества контрагентов. Несмотря на то, что максимального  значения выручки по итогам 2010 года и 2011 года достигнуто не было, тем не менее, чистая прибыль Компании существенно увеличилась и по итогам 2010 года и 2011 года составила 181,9 млн. рублей и 419,8 млн. рублей соответственно, что стало возможным благодаря снижению затрат Компании.

Для анализа эффективности использования финансовых ресурсов ОАО «Аэропорт Толмачево» были рассчитаны следующие показатели, представленные в таблице 3.2.:

Таблица 3.2. Анализ эффективности использования финансовых ресурсов ОАО «Аэропорт Толмачево»:

Наименование  показателя	2007	2008	2009	2010	2011
Рентабельность авансированного  капитала	7,58%	2,69%	0,13%	3,21%	6,45%
Оборачиваемость всего капитала	-	1,14	0,55	0,60	0,57
Рентабельность собственного капитала	17,21%	3,63%	0,18%	4,07%	8,10%
Оборачиваемость собственного капитала	-	1,71	0,75	0,78	0,71
Рентабельность заемного капитала	13,55%	10,39%	0,49%	15,37%	31,80%
Коэффициент автономии	44,05%	74,08%	73,36%	79,08%	79,71%
Эффект финансового левериджа	-	2,36%	0,66%	0,98%	1,37%
Коэффициент соотношения  заемных средств к собственным источникам	127,00%	34,99%	36,31%	26,46%	25,46%

На  основании произведенных расчетов можно сделать следующие выводы:

• По итогам 2011 года рентабельность авансового капитала составила 6,45%, то есть за 1 рубль авансированного капитала Компания получает 0,06 рублей чистой прибыли. Низкое значение коэффициента обусловлено преобладанием доли внеоборотных активов в составе имущества;
• За анализируемый период произошло снижение показателя до 0,57, что является отрицательным фактором. Отрицательная динамика обусловлена снижением выручки Компании напротив роста стоимости активов;
• Рентабельность собственного капитала, по итогам 2011 года составила 8,1%, то есть за 1 рубль собственного капитала Компания получает 0,08 рублей чистой прибыли. Низкое значение коэффициента обусловлено преобладанием доли добавочного капитала;
• За анализируемый период произошло снижение показателя оборачиваемости собственного капитала до 0,71, что является отрицательным фактором. Отрицательная динамика обусловлена снижением выручки Компании напротив роста собственного капитала;
• По итогам 2011 года рентабельность заемного капитала составила 32%, то есть на 1 рубль заемного капитала Компания получает 0,32 рубля чистой прибыли;
• За анализируемый период коэффициент автономии имеет положительный тренд. Такая динамика свидетельствует о сокращении зависимости Компании от заемных средств, развитие в большей части осуществляется за счет собственных средств. Тем не менее, следует отметить, что основной частью собственного капитала является добавочный капитал, который не участвует в инвестициях Компании;
• По итогам 2011 года значение эффекта финансового левериджа составил 1,37%, тем самым за счет использования заемных средств Компания увеличивает уровень прибыли, получаемый на собственный капитал;
• Коэффициент соотношения заемных средств к собственным источникам по итогам 2011 года составляет 25%, что подтверждает низкую зависимость Компании от заемных средств.

 

По  результатам проведенного анализа, можно сделать следующий вывод: учитывая сферу деятельности Компании, эффективность использования финансовых ресурсов можно признать удовлетворительным. Наблюдается снижение зависимости Компании от заемного капитала, тем не менее, основным источником формирования собственного капитала является добавочный капитал, что снижает инвестиционные ресурсы Компании. Оборачиваемость показателей капитала являются низкими, что является отрицательным фактором, влияющим на величину получаемой прибыли компании. Следовательно, для выполнения поставленных инвестиционных задач Компании придется привлекать кредитные ресурсы, что приведет к изменению показателей. Для улучшения результатов деятельности рекомендовать менеджменту Компании оптимизировать расходы для увеличения получаемой прибыли и тем самым увеличения возможности Компании осуществлять инвестиции за счет собственных средств.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

С появлением института государства  возникают и развиваются денежные системы. Денежная система – это  исторически сложившийся и законодательно закрепленный механизм функционирования денег, посредством которого государство  организует и осуществляет правовое регулирование денежного оборота.

Структура денежной системы и ее элементы определяются мерой соблюдения общих принципов управления и  функционирования и регламентируются законодательством страны.

Все элементы денежной системы находят  свое отражение в выполняемых  ею функциях. Функциями денежной системы  являются: эмиссионная, регулирующая, контрольная. Выполнение этих функций способствует достижению основной цели функционирования денежной системы – обеспечение ее стабильности и эластичности.

В зависимости от того, в какой  форме функционируют деньги, различают  два типа денежных систем: системы  металлического обращения и системы  обращения денежных знаков. В свою очередь при металлическом обращении  в зависимости от металла, который  в данной стране принят в качестве всеобщего эквивалента, и базы денежного  обращения различают биметаллизм  и монометаллизм.

Государство определяет виды денег и денежных знаков. Видами денег сейчас являются наличные бумажные и разменные металлические (из недрагоценных металлов) деньги, а также кредитные деньги.

Форма денежной системы складывается исторически и закрепляется соответствующим  законодательством. Законодательной  основой функционирования денежной системы России являются Конституции  РФ и Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» № 86-ФЗ от 10 июля 2002 г.