Проектное финансирование: мировой опыт и российская практика

- с правом полного регресса (кредитор сохраняет за собой право полной компенсации относительно всех обязательств заемщика);

- с правом частичного регресса (кредитор сохраняет за собой право частичной компенсации относительно всех обязательств заемщика);

- без права регресса (кредиторы берут на себя большинство рисков особого характера, отказываясь от всех требований в отношении учредителей)¹³.

Основные подходы  к разработке комплексной схемы  проектного финансирования обусловлены величиной и сложностью проекта, разветвленной структурой его финансирования, что обязательно предполагает:

- разработку  комплексной финансовой схемы  проекта;

- создание специализированной компании по реализации проекта, которая обычно сочетает функции Заемщика и Оператора проекта;

- необходимость  выбора принципа распределения  рисков;

- обязательность  наличия детально проработанного  бизнес-плана с пакетом экспертиз;

- высокие комиссионные за оценку проекта и организацию финансирования;

- дополнительные  комиссионные инвестора, компенсирующие  проектные и страновые риски;

- риск потери  инициатором проекта независимости.

Большинство масштабных и дорогостоящих проектов по строительству рудников, крупных заводов, электростанций, трубопроводов, аэро- и морских портов, железных дорог и т.п. во всем мире осуществляются преимущественно по схеме проектного финансирования

Несмотря на определенные затраты  по разработке комплексной схемы финансирования конкретного проекта, метод проектного финансирования обладает рядом существенных преимуществ по сравнению с другими формами привлечения заемных средств:

- возможностью  привлечения инвестиций в объеме, существенно превышающем активы соискателя инвестиций;

- возможностью  реализации проектов, находящихся  на начальной стадии;

- возможностью  структурирования проектных рисков  между участниками проекта;

- возможностью  минимизации страновых рисков  за счет создания проектного общества в стране происхождения капитала, а управляющей компании (как 100%-ой дочерней компании проектного общества) в стране его реализации;

- возможностью приостановки  обслуживания интересов инвестора  на время вывода проекта на  производственную мощность.

Все отмеченные преимущества являются определяющими при рассмотрении масштабных долгосрочных и высокозатратных проектов, особенно в инновационной сфере.

В классической схеме проектного финансирования, как правило, создается экономически и юридически обособленная проектная компания (Специальная Целевая Компания (Special Purpose Company (Vehicle), SPC, SPV). У такого подхода к реализации проекта есть несколько преимуществ: работа с чистого листа позволяет избежать риска влияния на проект обстоятельств, связанных с прошлым компании, проект становится более прозрачным, что позволяет оптимизировать распределение связанных с реализацией проекта рисков. Некоторые разработчики проблемы проектного финансирования наличие СЦК относят к числу важнейших признаков проектного финансирования.

Однако для предприятия заемщика средств в рамках проектного финансирования кроме очевидных преимуществ применяемой схемы, которые заключаются в получении кредитных ресурсов на долгосрочный период, сохраняются и определенные минусы:

- высокие затраты на  предпроектные работы и длительный период прединвестиционной фазы;

- чрезвычайно жесткий  контроль над деятельностью заемщика  со стороны инвесторов;

- в некоторых случаях  риск потери заемщиком юридической  независимости.

Анализируя практический опыт реализации инвестиционных проектов в России и зарубежном можно констатировать, что при проектном финансировании доходы инвесторов в проекте значительно выше, чем при использовании других экономических инструментов финансирования. Довольно часто в практике проектного финансирования встречается структура распределения дохода от проекта, при которой инвестор (инвесторы) получает определенную долю в структуре акционерного капитала проектной компании.

Обобщая вышесказанное, можно  с уверенностью сказать, что на сегодняшний день проектное финансирование как принцип финансирования и реализации инвестиционного проекта обладает рядом существенных преимуществ перед другими формами привлечения заемных средств и доказало свое право считаться одним из самых высокоэффективных способов успешного выполнения проектов.

Проектное финансирование, как экономический инструмент, позволяет  решить проблемы реализации инвестиционных проектов, обусловленные необходимостью применения сложных организационных, технологических, финансовых инструментов и схем, структурировать (снизить и перераспределить) проектные риски при обязательной технологической реализации проекта.

Одним из решающих факторов экономической политики большинства государств, вступившим на путь рыночной экономикой, становятся внешние (иностранные) инвестиции. Без них не удается быстро преодолеть экономические кризисы и выходить на показатели экономического роста, обеспечить социальный эффект.

Приток иностранного капитала происходит при наличии побудительных мотивов и гарантий для зарубежных инвесторов, их активного участия в управлении бизнес-процессами. Каждый акт вложения средств осуществляется и развивается в специфических и во многом неповторимых внутренних и внешних социально-экономических и политических условиях. Его импульсы и стимуляторы детерминированы гаммой факторов, которые в зависимости от комбинации определяют методы приложения капитала.

Совокупность важнейших мотивов  современного иностранного инвестирования требует применения системного подхода к его исследованию. Это обусловлено тем, что, во-первых, на динамику поступления внешних средств одновременно влияют несколько основных факторов: политический, экономический (валютный, инфляционный, стоимостной, конъюнктурный), социальный, технологический и т.д. Во-вторых, эффект разных факторов проявляется не изолированно, а во взаимодействии.

Инвестирование в нашей  стране пока не имеет надёжного правового обеспечения, глубокой маркетинговой проработки, детально просчитанного технико-экономического обоснования и стратегии бизнеса. Одним из направлений решения данных проблем может стать проектное финансирование.

Проектное финансирование – аккумулирование и расходование денежных резервов на цели формирования и реализации конкретного проекта с расчётом получения от него доходов, достаточных для возврата долгосрочных вложений и получения в будущем прибыли. Как специфическая деятельность, проектное финансирование затрагивает интересы банков, инвестиционных фондов и других капиталодержателей; она предполагает новую схему движения денежных средств. Как элемент новой хозяйственной практики, проектное финансирование «вписывается» в систему различного рода комплексов (кластеров), тем самым требует увязки с общей методологией формирования ТПК и программного управления. Необходимость реализации идей программно-целевого планирования в условиях развивающегося рынка (Бандман М.К., Лаженцев В.Н., Чистобаев А.И. и др.) также существенно актуализирует данную тематику, хотя ясно, что главный ее стержень находится в банковско-финансовой сфере.

В настоящее время большинство крупнейших коммерческих банков мира направляют значительную часть денежных средств на кредитование инвестиционных проектов, причём не только как участники, но и как организаторы проектного финансирования. Такая ситуация обусловлена возможностью для банков получить большую прибыль, а также улучшить собственный имидж на мировом финансовом рынке. Для российских банков данное направление деятельности является сравнительно новым. Пока отсутствует практический опыт в этой области, что заставляет осторожно и внимательно изучать все условия крупного инвестирования проектов, с учетом высоких рисков их реализации.

В оценке рисков немаловажную роль играет отраслевая специфика и хозяйственная  специализация стран и регионов. Так для добывающей промышленности и соответствующей сырьевой специализации характерно высокое значение сочетания природных и социально-экономических факторов развития. Первые выражаются в России, как правило, в специфике северных климатических условий, вторые – разноплановостью региональных стратегий вхождения в рыночные отношения. К тому же, проекты развития сырьевого сектора хозяйства отличаются высокой капиталоемкостью и длительными сроками окупаемости.

В обобщенном виде можно сказать, что  актуальность рассматриваемых вопросов совершенствования проектного финансирования, обусловленных российской спецификой в деле достижения баланса интересов различных хозяйствующих субъектов, включая банки и инвестиционные фонды, а также своеобразием «поля» их деятельности

Проектное финансирование формируется как особый вид экономической деятельности и в этом «статусе» оно имеет хорошие перспективы для расширения круга своего применения.

Метод проектного финансирования возник в связи с неэффективностью, а иногда и невозможностью использования других методов финансирования инвестиционных проектов. Разница между методами финансирования заключается в степени, какой кредиторы, исходя из особенностей реализуемого проекта, рассчитывают на будущую выручку как источник покрытия издержек и обеспечения участникам достаточного возмещения по их инвестициям.

Существует множество определений  метода «проектного финансирования». Обобщая имеющуюся информацию, можно дать следующие определение: проектное финансирование – это система организации инвестиционного процесса, при которой инициатор и/или спонсор проекта осуществляет заимствования финансовых и иных ресурсов у третьей стороны, не оказывающие существенного влияния на качество его баланса, кредитоспособность и величину риска, позволяющие финансировать или кредитовать проект, в котором источником выплаты дохода и погашения обязательств является поток денежных средств от реализации этого проекта, а активы проекта учитываются как залог при кредитовании.

Анализ зарубежных теории и практик  проектного финансирования показывает, что даже на Западе нет однозначного понимания в его организации. Сам термин «проектное финансирование» используется, по крайней мере, в двух смыслах:

· как целевое кредитование заемщика для реализации инвестиционного проекта без регресса (оборота) или с ограниченным регрессом кредитора на заемщика; обеспечением платежных обязательств заемщика исключительно или в основном являются денежные доходы, генерируемые объектом инвестиционной деятельности (а также активы, относящиеся к инвестиционному проекту);

· как способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов и оптимального распределения связанных с реализацией проектов финансовых рисков.

Если в начале 1970-х гг. проектное финансирование понималось исключительно в первом смысле, то сегодня преобладает понимание во втором (а это близко к понятиям «финансовое конструирование» или «финансовый дизайнинг»).

В настоящее время  компании стараются использовать весь спектр доступных финансовых инструментов применительно к своему участию в инвестиционных проектах. Делают это они весьма осторожно. Даже крупнейшие компании пока предпочитают финансировать проекты невысокой капиталоемкости, прибегая при необходимости к корпоративным заимствованиям. Мелкие же компании еще реже используют свои ресурсы в «сторонних» проектах и еще в большей мере рассчитывают на кооперацию с другими инвесторами.

В результате сравнения  содержание традиционного (обычного) кредитования, проектного и венчурного финансирования были получены следующим выводы:

· банковское кредитование «держателя» инвестиционного проекта может при определенных условиях рассматриваться лишь в качестве одной из форм проектного финансирования, его частным случаем. В целом же кредитор чаще всего рассчитывает не на доходы от конкретного проекта, а на общий финансовый результат кредитуемого;

· при проектном финансировании инвестиции окупаются только за счет будущих денежных потоков, формирующихся в рамках данного проекта. Его целевые сегменты – капиталоемкие сектора хозяйства, например добыча полезных ископаемых и инфраструктура;

· при венчурном финансировании – инвестиции окупаются за счет сверхвысокого эффекта одного, двух проектов при вероятности их потери в других. Его целевой сегмент – разработка и производство наукоемких продуктов.

Для иностранного капитала развивающиеся страны интересны  не столько общим уровнем их социально-экономического развития, сколько тем, какие проекты  они намерены реализовать и какие  гарантии существуют для инвесторов данных проектов. В этом отношении в первом ряду стоят Китай и Россия. Они стали одними из самых привлекательных для иностранных инвестиций стран мира. Место России в пятерке наиболее привлекательных для инвестиций стран явилось результатом высокого уровня доходности капиталовложений в проекты топливно-энергетического, металлургического и пищевого комплексов, где сосредоточены значительные производственные и трудовые активы. Немаловажное значение имеет геополитическая роль России, как связующего звена между Европой, Азией и Америкой. Последнее обстоятельство делает особо привлекательными проекты инфраструктурного развития.