Фондовый рынок

повышение привлекательности  акций компаний способствует притоку  капиталов

на фондовый рынок         приток капиталов способствует росту  курсовой стоимости

акций         рост курсовой стоимости способствует улучшению  условий привлечения

новых инвестиций как посредством  дополнительных эмиссий, так и IPO (т.е. поток

капиталов «раздваивается»  – часть направляется на вторичный  рынок акций, часть

– на первичный)        приток новых инвестиций усиливает  экономический рост.

Этот процесс может  иметь место, если а) на рынке представлены компании –

потенциальные реципиенты инвестиций, а компании, которые могут выйти  на

биржу, соответствуют ряду условий; б) размер капитала основных групп

инвесторов достаточен для  поддержания этого процесса.

Компании, которые представлены на рынке, наиболее привлекательны для

инвесторов ввиду дальнейших перспектив развития компаний и определенного

уровня зрелости. Дело в  том, что выход компании на биржу  является признаком:

– наличия выгодных перспектив развития, ради которых собственники

компании готовы уменьшить  свою долю в капитале компании и  соответственно в

будущих денежных потоках, чтобы  реализовать потенциал роста;

– такого уровня развития компании, что цена, по которой котируются ее акции,

или цена, которую готовы предложить инвесторы, удовлетворяет  ее

собственников, т. е. дисконт, обусловленный короткой историей

функционирования компании, неясностью перспектив развития, достаточно мал

либо отсутствует;

– уровня качества корпоративного контроля и прозрачности деятельности

компании для внешних  инвесторов, при котором в цене размещения ценных бумаг

дисконт по этим факторам либо незначителен, либо отсутствует;

– высокой оценки перспективы  компании, т.е. инвестиции в ее акции  являются

более привлекательным средством  размещения капиталов, чем в такие  более

безопасные, но низкодоходные  активы, как облигации и банковские депозиты.

 

1.7. Из истории фондовых рынков

История современных  фондовых рынков начинается со средневековых  вексельных ярмарок и постоянных вексельных рынков, время от времени  возникавшие и исчезавшие в XIII—XIV вв. С торговлей векселями связано  появление первых профессиональных участников рынка ценных бумаг и  первых бирж, на которых совершались  сделки и с товарами, и с векселями. Первыми биржами, на которых производились  операции с ценными бумагами, считаются  созданные в XVI в. учреждения в Антверпене и Лионе. В силу различных обстоятельств  эти биржи прекратили свое существование  во второй половине XVI в.

Зарождение  фондового рынка непосредственно  связано с возникновением акционерных  обществ и выпуском государством своих обязательств в виде ценных бумаг. Первыми акционерными обществами традиционно считаются созданные  в XVI — XVII вв. в Англии Московская, Левантская, Балтийская, Ост-Индская компании, а  также голландская Объединенная Ост-Индская компания. Акции торговых компаний вскоре после их создания стали объектом сделок купли-продажи  как в Англии, так и в Голландии. С 1600 по 1657 г. английская Ост-Индская  компания действовала на основе системы  постоянно возобновляемого капитала. Паи участников возвращались им после  каждого плавания (экспедиции). Лишь в 1657 г. устав компании был изменен  таким образом, что она превратилась в акционерное общество в современном  понимании. Компания приступила к выплате  дивидендов, а не к разделу валовой  прибыли. Существенно упростился и  выход из компании. Впрочем, до середины XIX в. в наиболее развитых странах  торговля ценными бумагами была сконцентрирована в долговых ценных бумагах государства. Старейшей фондовой биржей считается  Амстердамская биржа, которая была организована в 1611 г. Она существует и по настоящий момент. До 1913 года эта биржа была универсальной, на ней торговались различные товары и ценные бумаги. В прошлом большее  количество бирж было именно универсальными, и лишь с течением времени они  разделялись на товарные и фондовые. В настоящее время универсальных  бирж практически не существует. Вторым по времени возникновения фондовым рынком мира является рынок Великобритании. Именно на территории Англии в 1773 году в Лондоне появилась первая специализированная фондовая биржа. Членство на бирже вначале  не было ограничено — любой желающий мог принять участие в торгах заплатив за это некоторую сумму. Фондовый рынок возникал как следствие  развития товарного хозяйства и  товарно-денежных отношений, поэтому  он в первую очередь и появился в Англии и Голландии. Возникновение  нью-йоркской фондовой биржи датируется 1792 годом. Она сыграла огромную роль в развитии капитализма в США  во второй половине XIX – начале XX века. В Росси первую биржу создали  по инициативе Петра I в 1703 году. Сначала  это была товарная биржа, служившая  местом встречи русских и иностранных  купцов. Сделки с ценными бумагами здесь начали проводиться в начале XIX века.

Промышленная  революция в XIX веке требовала новых  подходов к организации производства и финансирования динамично развивающегося промышленного сектора. Начался  процесс формирования банковской системы  и системы рынка капитала, закладывались правовые, институциональные и инфраструктурные основы финансовых систем. Во многих странах в начале XX века фондовый рынок играл исключительно важную роль в процессе накопления капитала.  Уже к тому времени сформировались взаимозависимости национальных рынков капитала между собой, что сыграло важную роль в их развитии. Процесс интеграции финансовых рынков прервала Первая мировая война. Прервался и процесс глобализации фондовых рынков, исчезли условия, которые обеспечивали их развитие в довоенный период. В 1920-е на фондовых рынках большинства стран начался период подъема, сопровождающийся до того времени беспрецедентной биржевой активностью и спекуляциями. В 1929 произошел кризис на фондовом рынке Америки. Великая депрессия имела всеобщий характер, и крах финансового рынка США затронул практически все остальные страны. В результате кризиса начался процесс дезинтеграции фондовых рынков, который усугубился после Второй мировой. В результате по таким показателям как отношение капитализации к ВВП к началу 1990-х не все фондовые рынки смогли достигнуть уровней начала века. Сейчас наблюдается ускоренный рост фондовых рынков по основным показателям и усиление процесса их интеграции.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.Фондовый рынок России.

2.1. Исторический аспект.

После распада  СССР и образования Российской Федерации  новые власти страны начали ускоренными  темпами осуществлять радикальные  рыночные преобразования. Одним из важных их направлений стало создание фондового рынка. Наличие такого рынка является необходимым атрибутом  рыночной экономики. Как и в других странах, фондовый рынок России включает два основных сегмента – рынки  государственных и корпоративных  ценных бумаг. Важным аспектом рыночных реформ в России была установка на форсированную интеграцию страны в  структуру мирового хозяйства, достижение открытости экономики, нацеленное на привлечение  иностранных инвестиций. В эпоху  глобализации и беспрецедентного ускорения  научно-технического процесса импорт зарубежного капитала стимулирует  развитие современных отраслей промышленности, внедрение принципиально новых  технологий.

Инфраструктуру российского  фондового рынка главным образом  образуют две биржи – Московская межбанковская валютная биржа (секция фондового рынка), на которой рынок  корпоративных бумаг начал функционировать  с 1997 года, и Российская торговая система, действующая с 1995 года. Заметно меньшую  роль играет Московская фондовая биржа, не говоря о других региональных биржевых площадках.

Начало формирования фондового  рынка в России положило образование  в 1993 году рынка государственного внутреннего  долга. Основными видами выпущенных государственных ценных бумаг стали  краткосрочные государственные  бескупонные облигации и облигации  федерального займа. Торговой площадкой  для размещения и вторичного обращения  государственных ценных бумаг на конкурсной основе стала биржа ММВБ. 

Рынок корпоративных ценных бумаг берет  свое начало в 1995 г. Необходимой предпосылкой образования этого рынка являлось наличие акционерных компаний открытого типа. Соответственно, данный рынок формировался по мере развития процесса приватизации.

Важное  значение для образования фондового  рынка имело принятие в декабре  1995 г. Закона об акционерных обществах.

Законодательную основу деятельности российского рынка  ценных бумаг заложил Федеральный  закон "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ. Он регулирует отношения, возникающие при эмиссии, обращении ценных бумаг, а также  характер деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. В  Законе определяется понятие "профессиональный участник рынка ценных бумаг", устанавливайся основные виды профессиональной деятельности, к которым отнесены: брокерская, дилерская, депозитарная, управление ценными бумагами, ведение реестра владельцев ценных бумаг, организация торговли на рынке ценных бумаг; определяется порядок функционирования фондовых бирж; зафиксированы нормы, регламентирующие процедуры эмиссии ценных бумаг, и охарактеризованы механизмы их обращения. В Законе подробно прописаны способы регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области этого рынка являлась ФКЦБ. Однако в связи с осуществлением административной реформы ФКЦБ в марте 2004 г. была упразднена, и вместо нее была образована ФСФР. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России) является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности). ФСФР России находится в прямом подчинении Правительству Российской Федерации.

Как уже говорилось, возрождением российского рынка акций можно  считать 1995 год, когда начались торги  на бирже РТС. Проследим динамику основных индексов фондового рынка.

 

Вследствие  того, что акции российских компаний были сильно недооценены, их курс быстро повышался. Индекс РТС с сентября 1995 года по сентябрь 1997 года прибавил 412,33 пункта и стал равен 498,42. Стоит отметить, что в этот момент на рынке обращались акции сравнительно небольшого числа  компаний, рынок отличался невысокой  ликвидностью, дивиденды практически  не выплачивались. Рынок был сильно оторван от реального сектора. Капитал, присутствовавший на рынке, имел спекулятивный характер. Всё это в полной мере сказалось во время кризиса 1998 года. В сентябре этого года по сравнению с сентябрем прошлого значение индекса РТС снизилось в 11,4 раза и равнялось 43,81 пункта. Индекс ММВБ за это же временной промежуток потерял 73,02 % и равнялся 27,02 пункта. Крупные иностранные инвесторы прекращали свою деятельность на российском фондовом рынке. Свою лепту в деструктивные процессы на рынке корпоративных бумаг вносило и замораживание рынка ГКО, поскольку оно лишило фондовый рынок традиционных ориентиров краткосрочной доходности вложений. Рынок акций вынужден был функционировать в неконкурентной среде. Единственным ликвидным сегментом финансового рынка был валютный рынок.

После кризиса 1998 года рынок корпоративных ценных бумаг обнаружил более высокую, по сравнению с рынками государственных бумаг, способность к восстановлению. Уже к концу 1998 года индекс РТС равнялся 58,93 пункта, а индекс ММВБ 45,34. Перетоку средств с рынка государственных ценных бумаг на рынок частных фондовых инструментов способствовало   резкое понижение уровня доходности государственных заимствований. Так, доходность ГКО сократилась с 39,6% годовых в конце 1997 года до 14,7% к концу 2001 года. Медленно и верно российский фондовый рынок набирал обороты, но вернуться на уровни, достигнутые в сентябре 1997 года, удалось лишь к лету 2003.

После новых исторических максимумов в 752,66 пункта по индексу РТС и 644,64 по индексу  ММВБ марта 2004 года, на фондовом рынке  началось снижение, продлившееся до конца  июля.  Восстановлению и развитию российского фондового рынка  способствовало осуществление ряда мер, направленных на совершенствование нормативно-правовой базы корпоративных отношений. В их числе: принятие в 2002 году поправок к закону об акционерных обществах, которые ощутимо повысили степень защиты прав миноритарных акционеров; вступление в силу с 2005 года изменений в закон о бухгалтерском учете - они ввели упорядоченные прцедуры определения чистой прибыли и выплаты дивидендов, что значительно снизило риски миноритарных акционеров; разработка кодекса корпоративного поведения.

С августа 2004 года начинается сильное восходящее движение фондовых индексов, которое  закончилось обвалом в январе-феврале 2008 года из-за кризиса ипотечного кредитования в США. Одним из важнейших факторов этого прорыва российского рынка  акций стал беспрецедентный рост мировых цен на нефть. Это обстоятельство явилось важнейшим стимулом для  инвестирования в акции российских нефтедобывающих компаний.

 

 

На  конец 2007 года индекс РТС равнялся 2290,51, что на 392 % больше, чем в августе 2004 года. Индекс ММВБ за этот же период увеличился в 3,44 раза и составил 1888,86 пункта.

Суммарный объем торгов с 1999 года вырос в 232 раза и на конец 2007 года равнялся 31299,64 млрд. рублей.

Уже в  конце 1999 года фондовая биржа ММВБ отобрала пальму первенства у РТС по объему торгов акциями и по настоящий  момент лишь укрепляла свои позиции.

	Объем торгов акциями (млрд. руб.)			В % к общему объему
	РТС	ММВБ	Суммарный объем	РТС	ММВБ
1999	58,29	76,62	134,91	43,21	56,79
2000	156,41	471,96	628,36	24,89	75,11
2001	123,51	709,46	832,97	14,83	85,17
2002	132,53	1219,68	1352,21	9,80	90,20
2003	168,72	2379,88	2548,60	6,62	93,38
2004	155,79	3123,44	3279,23	4,75	95,25
2005	217,61	3876,51	4094,12	5,32	94,68
2006	440,59	14859,64	15300,23	2,88	97,12
2007	372,56	30927,08	31299,64	1,19	98,81