Лекции по «Экономическая оценка инвестиций»

В то же время не следует противопоставлять упомянутые термины. В основе инвестиционного проекта лежит проект в том смысле, который нами был обозначен выше.

 

Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании.

Понятие инвестиционного  проекта трактуется двояко:

1. как деятельность (мероприятие), предполагающая осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей;
2. как система, включающая определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия.

Поскольку мы говорим об оценке капитальных вложений в реальные инвестиционные проекты, поэтому понятие «инвестиционный проект» используется во втором значении, а в первом значении употребляют обычно понятие «проект».

В Федеральном законе «Об  инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дано такое определение инвестиционного проекта.

«Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

Как мы видим, зачастую с инвестиционным проектом в том значении, которое было изложено выше, отождествляется бизнес-план инвестиционного проекта. Такое отождествление нельзя признать корректным.

Бизнес-план инвестиционного  проекта есть не что иное, как  концентрированное выражение его технико-экономического обоснования. Он предназначен для внешнего окружения – потенциальных инвесторов. По этой причине бизнес-план строго структурирован. Требования к нему формализованы, а главное, он ограничен по объему. Бизнес-план в ряде случаев может заменить лишь начальную стадию проектирования: разработку предварительного технико-экономического обоснования инвестиционного проекта.

Поэтому можно дать следующее  определение инвестиционного проекта.

Инвестиционный  проект – это проект, в котором все мероприятия и связанные с ними действия описываются с позиций инвестирования денежных средств и ресурсов и полученных в связи с этим результатов.

С помощью инвестиционного  проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической  возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности избранной целевой направленности. Осознанное решение об инвестировании в объекты предпринимательской деятельности может быть принято лишь на основе тщательно проработанного инвестиционного проекта.

Существуют различные  классификации инвестиционных проектов. В зависимости от признаков, положенных в основу классификации, можно выделить следующие виды инвестиционных проектов.

По отношению  друг к другу:

- независимые, допускающие одновременное и раздельное осуществление, причем характеристики их реализации не влияют друг на друга;

- альтернативные (взаимоисключающие), т. е. не допускающие одновременной  реализации; на практике такие  проекты часто выполняют одну  и ту же функцию; из совокупности альтернативных проектов может быть осуществлен только один;

- взаимодополняющие, реализация  которых может происходить лишь  совместно.

По срокам реализации (создания и функционирования):

- краткосрочные (до 3-х  лет);

- среднесрочные (3-5 лет);

- долгосрочные (свыше 5 лет).

По масштабам (чаще всего масштаб проекта определяется размером инвестиций):

- малые проекты, действие  которых ограничивается рамками  одной небольшой фирмы, реализующей  проект; в основном они представляют  собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции; их отличают сравнительно небольшие сроки реализации;

- средние проекты –  это чаще всего проекты реконструкции  и технического перевооружения  существующего производства продукции;  они реализуются поэтапно, по отдельным производствам, в строгом соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов;

- крупные проекты – проекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно «новая идея» производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках;

- мегапроекты – это  целевые инвестиционные программы,  содержащие множество взаимосвязанных  конечных проектов; такие программы  могут быть международными, государственными  и региональными.

По основной направленности:

- коммерческие проекты,  главной целью которых является  получение прибыли;

- социальные проекты, ориентированные,  например, на решение проблем  безработицы в регионе, снижение  криминогенного уровня и т.  д.;

- экологические проекты, основу которых составляет улучшение среды обитания;

- другие.

В зависимости  от степени влияния результатов  реализации инвестиционного проекта  на внутренние или внешние рынки  финансовых, материальных продуктов  и услуг, труда, а также на экологическую  и социальную обстановку:

- глобальные проекты, реализация  которых существенно влияет на  экономическую, социальную или  экологическую ситуацию на Земле;

- народнохозяйственные проекты,  реализация которых существенно  влияет на экономическую, социальную  или экологическую ситуацию в стране, и при их оценке можно ограничиваться учетом только этого влияния;

- крупномасштабные проекты,  реализация которых существенно  влияет на экономическую, социальную  или экологическую ситуацию в  стране;

- локальные проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в определенных регионах или городах, на уровень и структуру цен на товарных рынках.

В зависимости  от величины риска:

- надежные проекты, характеризующиеся  высокой вероятностью получения гарантируемых результатов (например, проекты, выполняемые по государственному заказу);

- рисковые проекты, для  которых характерна высокая степень  неопределенности как затрат, так  и результатов (например, проекты, связанные с созданием новых производств и технологий).

 

 

 

Е.Принципы формирования и подготовки инвестиционных проектов

 

Фазы инвестиционных проектов.

 

Реализация любого инвестиционного проекта преследует определенную цель. Для разных проектов эти цели могут быть различными, однако в целом их можно объединить в четыре группы:

1. сохранение продукции на рынке;
2. расширение объемов производства и улучшение качества продукции;
3. выпуск новой продукции;
4. решение социальных и экономических задач.

Определенная цель может  быть достигнута различными путями, поэтому большая часть реализуемых проектов носит конфликтующий характер, когда прорабатываются разные пути достижения одной и той же цели.

Всем инвестиционным проектам присущи некоторые общие черты, позволяющие их стандартизировать. Это:

- наличие временного лага  между моментом инвестирования  и моментом получения доходов;

- стоимостная оценка проекта.

Промежуток времени между  моментом появления проекта и  моментом окончания его реализации называется жизненным циклом проекта  или проектным циклом.

Окончанием проекта может  быть:

- ввод в действие объектов, начало их эксплуатации и использования  результатов выполнения проекта;

- достижение проектом заданных  результатов;

- прекращение финансирования проекта;

- начало работ по внесению  в проект серьезных изменений, не предусмотренных первоначальным замыслом, т.е. модернизация;

- вывод объектов проекта из  эксплуатации.

Инвестиционные проекты имеют  разнообразные формы и содержание. Инвестиционные решения, рассматриваемые  при анализе проектов, могут относиться, например:

- к приобретению недвижимого имущества;

- к капиталовложениям в оборудование;

- к научным исследованиям;

- к опытно-конструкторским разработкам;

- к освоению нового месторождения;

- к строительству крупного производственного  объекта или предприятия.

Однако разработка любого инвестиционного  проекта – от первоначальной идеи до эксплуатации – может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз:

- предынвестиционной;

- инвестиционной;

- эксплуатационной (или производственной).

Универсального подхода  к разделению фаз инвестиционного  цикла на этапы нет. Решая эту  задачу, участники проекта должны обращать внимание на особенности и  условия выполнения данного проекта. Рассмотрим примерное содержание фаз жизненного цикла проекта.

Фаза 1 – предынвестиционная. Предшествует основному объему инвестиций, не может быть определена достаточно точно.

В этой фазе:

- проект разрабатывается;

- изучаются возможности проекта;

- проводятся предварительные технико-экономические исследования;

- ведутся переговоры с  потенциальными инвесторами и  другими участниками проекта

- выбираются поставщики  сырья и оборудования.

Если инвестиционный проект предусматривает привлечение кредита, то в данной фазе:

- заключается соглашение на его получение;

- осуществляется юридическое  оформление инвестиционного проекта  (подготовка документов, оформление  контрактов и регистрация предприятия).

Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

 Фаза 2 – инвестиционная. В этой фазе происходит инвестирование или осуществление проекта. Предпринимаются конкретные действия, требующие гораздо больших затрат, чем на Фазе 1, и носящие необратимый характер, а именно:

- разрабатывается проектно-сметная  документация;

- заказывается оборудование;

- готовятся производственные  площадки;

- поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы;

- проводится обучение  персонала;

- ведутся рекламные мероприятия.

На этой фазе формируются  постоянные активы предприятия.

Некоторые затраты, которые  называют сопутствующими, частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы.

Пример сопутствующих  затрат, относимых на себестоимость  продукции:

- расходы на обучение персонала;

- проведение рекламных  кампаний;

- пуск и наладка оборудования.

Пример сопутствующих  затрат, которые могут капитализироваться – предпроизводственные затраты.

Фаза 3 – эксплуатационная (или производственная). Эта фаза начинается с момента ввода в  действие основного оборудования (в  случае промышленных инвестиций или приобретения недвижимости либо других видов активов.

В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования. Эта  фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние  на общую характеристику проекта. Чем  дальше по времени отнесена граница  фазы, тем больше совокупная величина дохода.

Весьма важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления уже непосредственно не могут быть связаны с первоначальными инвестициями (так называемый инвестиционный предел). При установке, например, нового оборудования таким пределом будет срок полного морального и физического износа.

Общим критерием продолжительности  жизни проекта или периода  использования инвестиций является существенность или значимость, с  точки зрения инвестора, денежных доходов, получаемых в результате этих инвестиций.

Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности, а дальнейшая судьба инвестиций банк не интересует.

Устанавливаемые сроки примерно соответствуют сложившимся в  данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. Однако в условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов будет ниже, чем в стабильной экономике.

 

Предынвестиционные исследования.

 

Предынвестиционная стадия непосредственно предшествует основному  объему инвестиций. Именно на данной стадии жизненного цикла проекта закладываются  его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Предынвестиционные исследования должны дать полную характеристику инвестиционного проекта.

В мировой практике выделяют следующие этапы предынвестиционных исследований:

1) формирование инвестиционного  замысла, идеи, или поиск инвестиционных  концепций (opportunity studies);

2) предпроектные, или подготовительные, исследования инвестиционных возможностей (pre-feasibility studies);

3) технико-экономическое  обоснование проекта (ТЭО), или  оценка его технико-экономической  и финансовой приемлемости (feasibility studies);

4) подготовка оценочного  заключения и принятие решения об инвестировании (final evaluation).

Логика подобного деления  на этапы проста.

Сначала необходимо найти  возможность улучшения показателей  фирмы с помощью инвестирования.