Фондовой и кредитный варианты инвестирования

 

Таблица 4 - Расчет финансового рычага при формировании оптимальной структуры источников финансирования инвестиций

Показатели	Варианты финансирования
	Эмиссия акций
	При низком значении прибыли	При высоком значении прибыли
1. Средняя сумма всего используемого  капитала, т.руб.	20000	20000
2. Средняя сумма собственного  капитала, т.руб.	20000	20000
3. Средняя сумма заемного капитала, т. руб.	-	-
4. Сумма операционной прибыли  без учета расходов по уплате  процентов за кредит,  т.руб.	2000	4000
5. Экономическая рентабельность  активов, %	10	20
6. Средний уровень процентов  за кредит, %	-	-
7. Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование  заемного капитала, т. руб.	-	-
8. Сумма балансовой прибыли предприятия  с учетом расходов по уплате  процентов за кредит,  т. руб.	2000	4000
9. Ставка налога на прибыль, %	0,24	0,24
10. Сумма налога на прибыль, т. руб.	480	960
11. Сумма чистой прибыли, оставшейся  в распоряжении предприятия после  уплаты налога,  т. руб.	1520	3040
12.Чистая прибыль в расчете  на одну обыкновенную акцию,  руб.	0,76	1,52
13.Чистая рентабельность собственных  средств или коэффициент финансовой рентабельности, %	7,6	15,2
14. Эффект финансового рычага, %	0	0

Примечание — Источник: собственная разработка автора

 

Произведенные аналогичным  образом расчеты показывают, что наименьшее значение прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию 0,38 руб. и минимальное значение рентабельности собственных средств 3,8 % предприятие будет иметь в случае привлечения кредита при заниженном значении прибыли. Причиной столь низкого значения чистой рентабельности собственных средств является отрицательное значение эффекта финансового рычага -3,8 %.

В случае эмиссии акций  и увеличении собственных средств  при низком значение прибыли чистая рентабельность собственных средств  увеличивается до 7,6 % против 3,8 % в  случае привлечения кредита. Но при высоком значении прибыли чистая рентабельность собственных средств в случае эмиссии акций снижается до 15,2 % против  19 % в случае привлечения кредита.

Далее определим пороговое  значение прибыли, при котором чистая прибыль на одну обыкновенную акцию одинаково как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта использования только собственных средств.

Прибыль пороговая = (15∙20000) / 100 % = 3000 тыс. руб.

1. Если операционная  прибыль будет равна 3000 тыс.  руб. предприятию будет безразлично, какой способ финансирования он будет использовать.

2. Если предприятие  получит прибыль меньше чем  3000 тыс. руб., предприятию будет  выгодно наращивать собственные  средства, т.е. проводить эмиссию  акций.

3. Если прибыль, полученная  предприятием больше чем 3000 тыс. руб., предприятию выгоднее привлекать заемные средства, чистая прибыль на одну обыкновенную акцию будет выше.

Таким образом, из рассмотренного варианта формирования структуры источников инвестиций можно сделать следующие  выводы:

- если чистая прибыль предприятия в расчете  на одну обыкновенную акцию невелика (это возможно, когда эффект финансового рычага отрицателен, а чистая рентабельность собственных средств низкая), то предприятию выгоднее наращивать собственные средства, т.е. осуществлять эмиссию акций.

- если чистая  прибыль предприятия в расчете   на одну обыкновенную акцию  велика (это возможно, когда эффект  финансового рычага больше нуля, а чистая рентабельность собственных  средств высокая), то предприятию  выгоднее привлекать заемные  средства, но не наращивать собственные.

Все  приведенные критерии являются универсальными и могут  быть использованы любым предприятием с целью формирования оптимальной  структуры капитала фирмы при  использовании внешних и внутренних источников инвестиций, но при этом к каждому предприятию нужно подходить индивидуально и учитывать  целый ряд факторов:

1. Отношение кредиторов  к данному предприятию; 

2. Гибкость этого предприятия;

3. Темпы изменения  рентабельности продукции; 

4. Темпы масштабов  роста производства;

5. Структура активов  (недостаток оборотных активов).

 

Выбор варианта финансирования инвестиций целесообразно  делать, опираясь  на текущее положение  существующей компании, учитывая те цели, которые она ставит перед собой, принимая решении.  При этом следуем сделать акцент на том факторе, что привлечение кредитных ресурсов, наряду с эффективным использованием собственного капитала приносит исследуемой компании гораздо больший финансовый результат, чем в случае использования только собственных ресурсов.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

 

Инвестиционная деятельность хозяйствующих субъектов осуществляется посредством формируемых ими инвестиционных ресурсов. В рыночной экономике источники формирования инвестиционных ресурсов весьма многообразны. В данной работе рассмотрены варианты фондового и кредитного финансирования инвестиции, охарактеризованы их преимущества и недостатки.

В практической части  работы рассмотрен процесс формирования оптимальной структуры капитала при использовании внутренних и  внешних источников инвестиций с  помощью эффекта финансового рычага. В ходе проведенных расчетов было выяснено, что финансирование инвестиций только за счет собственных средств не всегда является положительным моментом в деятельности предприятия.  Чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственные средства. При этом необходимым является выполнение того условия, чтобы средняя процентная ставка за кредит не превышала размер экономической рентабельности активов предприятия.

Таким образом, оптимальной структурой источников финансирования инвестиций является та структура, которая обеспечивает наибольшую рентабельность собственных средств. Поэтому при выборе того или иного источника финансирования инвестиций, будь то внешние или внутренние источники, нужно исходить из необходимости достижения наибольшего экономического эффекта.

"Хорошая стратегия  финансирования" должна решать  важнейшую задачу финансового  менеджмента — обеспечение долгосрочного  роста стоимости компании. Необходимый результат могут дать действия, которые по канонам классических корпоративных финансов могут вызвать негативную реакцию инвесторов. Это, например, сокращение и даже полный отказ от выплаты дивидендов или выкуп акций со значительной премией к рыночной цене.

Стратегия финансирования должна обеспечивать рост благосостояния акционеров. Оптимальная структура  финансирования и обоснованное соотношение  долга и собственного капитала минимизируют совокупную стоимость капитала компании, позволяя ей одновременно привлекать необходимые финансовые ресурсы и сохранять гибкость принятия финансовых решений.

Обязательной частью хорошо продуманной стратегии финансирования является политика дивидендных выплат и выкупа акций, в максимальной степени  соответствующая интересам акционеров.

Необходимо отметить особо, что при уменьшении затрат на привлечение капитала стоимость  компании возрастает только тогда, когда  изменение финансового рычага не оказывает негативного влияния  на операционный денежный поток. Если следствием (или условием) предоставления нового долга является снижение допустимого уровня риска и это приводит к последующему сокращению операционных денежных потоков, стоимость компании может снизиться даже при снижении стоимости капитала.

В такой ситуации следует вспомнить, что целью финансового управления является максимизация стоимости компании, а не минимизация затрат на капитал, и именно с этой позиции подойти к формированию структуры капитала.

Важной составляющей стратегии финансирования является проблема подготовки и адекватного доведения до инвесторов информации о текущем состоянии, тактических и стратегических планах организации, которая способна повлиять на кредитный рейтинг компании и ее рыночную стоимость.

Часто сознательный отказ  от внешних источников финансирования становится причиной неоправданного ограничения темпов роста бизнеса.

А это значит, что корпоративная  стратегия финансирования должна соответствовать  сложившемуся уровню риска деловых  операций и обеспечить фонды, необходимые для реализации корпоративных планов развития. Она должна учитывать финансовые цели компании, ее потребности в финансовых ресурсах, дивидендную политику и конкурентную позицию.

 

Список использованных источников

 

1. Мазоль, С.И. Инвестиционный анализ: пособие / Минск: БГЭУ, 2009.- 538с.
2. Доунс Дж., Гудман Дж.Э. Финансово-инвестиционный словарь. // М., 1997.
3. Миловидов, В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом? (опыт США). // М., 1992.
4. Осипова, О.А. Инвестиционные фонды: формирование и перспективы развития. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. // М., 1995.
5. «Германия: Специализированные банки как связующие звенья между политикой и экономикой» // Бизнес и банки. - 1999. - № 34.
6. Ковалев, В.В. Методы оценки эффективности инвестиций. - //Бухгалтерский учет, №8, 1993, с.8-12.
7. Мартынова, О.И. Виды деятельности банков на рынке ценных бумаг. //Рынок ценных бумаг, № 9, 1994, с.31.
8. Павлов, Ю. Предприятие и инвестиции. //Финансовая газета, № 19, 1995, стр.9
9. Мартынова О.И., Банки на рынке ценных бумаг (операции, эмиссионная деятельность). Тематический выпуск № 8(40), М.: “Экономика и жизнь”,1994г.
10. Сайт ОАО «Беларусбанк» - http://belarusbank.minsk.by/ Статья о современном состоянии рынка ценных бумаг в Республике Беларусь 12/2009 г.
11. Когут, А. Е. Управление инвестиционной деятельностью предприятия. М., 1997 г.
12. Горбатенко, О. И. Формирование эффективной инвестиционной политики предприятия. М., 1997 г.
13. Котова, Н.Н.,- “Инвестиционная деятельность фирмы”. М, 1996 г.

14.O’Donnell, J.L. The Financial Operations of a Regional Investment Bank. // Michigan, 1994.

15. Investment Banking. // Graduate School of Business Administration. Harvard University. Boston, 1987.

16. Киреев А., Международная  экономика. В 2-х частях. Часть I. - М.: Между народные отношения, 1997 c. 155

17. Линдерт, П. Экономика  мирохозяйственных связей. М. Прогресс, 1992. Гл. 24, 25 с. 320

18. Дубовик, М.Э. Международные  валютно-кредитные и финансовые  отношения. //М. Финансы и статистика, 1994 №8 c. 59

19. Хасбулатов, Р. И.  Мировая экономика. М.: ИНСАН, 1994 с. 120

20. Перьев, К.П. Регулирование  иностранных инвестиций. Сборник  нормативных документов. //Рынок  ценных бумаг. М., 1995 c. 130

21. Косой, А.С. К вопросу  о роли иностранных инвестиций  в современном инновационном процессе // Внешнеэкономический бюллетень. 2002 - №3 c. 9-10

                          22. Райская, Н. и др. «Исследование  инвестиционных процессов в условиях  переходной экономики», Экономист,  №10, 1997., стр. 41-57

                         23. Старик, Д. Экономическая эффективность инвестиций: показатели и    методы определения. - //Экономист, №12, 1993, с.57-61

24. Регулирование инвестиций. Сборник нормативных документов. //Рынок ценных бумаг, специальный  выпуск, №21, 1994

25. Горбунов, А. Инвестиционный портфель: формирование и оптимизация. //Рынок ценных бумаг, №20, 1994, с.39-41

26. Сергеев, С. Чековые  фонды и инвестиции. //Рынок ценных  бумаг, № 5, 1994, стр 41-43

27. Закс, И.Б. Принципы  инвестиционной политики. //ЭКО, №12, 1993, c.49-62

28. Ковалев В. “Финансовый  анализ”, М., “Финансы и статистика”, 1996 г.

29. Мартынов, А. ’’Активизация  инвестиционной политики’’, Экономист,  №9, 1997 г., стр.54-61

30. Мурычев А. “Банки  и инвестиции”, Бизнес и банки,  №47, 1997 г.

31. “О некоторых проблемах инвестиционных процессов в России”, Финансы, №10, 1997 г., стр. 60-61

32. “Реформа предприятий:  новый подход”, Экономист, №9, 1997 г., стр. 20-26

33. Беликова, А.В. Методический  журнал «Инвестиционный банкинг»  № 3(3)/2006

34. Когут, А.Е. Управление инвестиционной деятельностью предприятия. – М.: Перспектива, 2000. – 237 с.

35. Ендовицкий, Д.А. и др. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Методология и практика. М.: Финансы и статистика, 2000.

36. Ильинская, Е.М. Инвестиционная деятельность. – СПб.: Финансы и статистика 2000. – 288 с.

37. Ковалева, А.М. Финансы. – М.: Фонд «Правовая культура», 2001. – 313 с.

38. Котова, Н.Н. Инвестиционная деятельность фирмы. – М.: Перспектива, 2000. – 191 с.

39. Евсеенко, О.С. Инвестиции в вопросах и ответах: учебное пособие / Евсеенко О.С. – Москва: изд-во «Проспект», 2004 г. – 324с

  40. Зимин,  А.И. Инвестиции: вопросы и ответы  М.: ИД «Юриспруденция», 2006. - 256 с.