Задачи по "Инвестициям"

Задача 4

Предприятие «Т» анализирует проект, предусматривающий строительство фабрики по производству продукта «Н». При этом был составлен следующий план капиталовложений.

Вид работ	Период (1)	Стоимость
1. Нулевой цикл строительства	0	300 000,00
2. Постройка зданий и	1	700 000.00
3. Закупка и установка	2	1000
4. Формирование оборотного	3	400 000.00

 

Выпуск продукции планируется начать с 4-го года и продолжать по 13-й включительно. При этом выручка от реализации продукции будет составлять 1 235 000,00 ежегодно; переменные и постоянные затраты — 200 000,00 и 135 000,00 соответственно.

Начало амортизации основных средств совпадает с началом операционной деятельности и будет продолжаться в течение 10 лет по линейному методу. К концу жизненного цикла проекта их стоимость предполагается равной нулю, однако здание может быть реализовано за 300 000,00. Планируется также высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня.

Стоимость капитала для предприятия равна 14%, ставка налога—45%.

1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2) Как изменится эффективность  проекта, если при прочих равных  условиях сроки выпуска продукта  будут сокращены на 2 года? Подкрепите  свои выводы соответствующими расчетами.

 

Решение:

1)Определим основные элементы  денежного потока по проекту. Прежде всего необходимо оценить  общий объем первоначальных затрат  или капиталовложений I.

Согласно условиям общий объем инвестиций на начало реализации проекта включает затраты на нулевой цикл строительства, постройку зданий и сооружений, покупку, доставку и установку оборудования, а также стоимость дополнительного оборотного капитала:

10=300+700 + 1 000 +400 = 2400 тыс. ден.ед..

Прежде чем приступить к оценке величины посленалогового операционного потока, необходимо определить ежегодные амортизационные платежи At. По условиям задачи на предприятии используется линейный метод начисления амортизации. При этом списанию подлежат затраты на постройку зданий и сооружений, покупку, доставку и установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости. Тогда величина ежегодных амортизационных начислений At составит:

At = (700+ 1000-300) /10=140 тыс. ден.ед.

Теперь мы можем приступить к определению величины посленалогового операционного потока OCFt, она будет равна:

OCFt = (1235 - 200 - 135) х (1 - 0,45) + 0,45 х 140 = 558 тыс. ден.ед.

Заключительным элементом общего денежного потока по проекту является ликвидационный поток, образующийся за счет продажи здания и возврата оборотного капитала к 25% от прежнего уровня.

В нашей задаче он возникает в конце срока реализации проекта. Величина ликвидационного потока составит:

LCF5= 300+0,25* 400= 400 тыс.ден.ед.

Полная оценка денежного потока по периодам с учетом динамических критериев приведена в таблице 2.

Значения критериев эффективности были рассчитаны с использованием MS EXCEL и приведены в таблице 1

Таблица 1

ЗНАЧЕНИЯ КРИТЕРИЕВ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Наименование критерия	Значение критерия
Чистая приведенная стоимость (NPV)	2 037,39-1 953490=83900 ден.ед.
Внутренняя норма доходности (IRR)	15%
Модифицированная внутренняя норма доходности (M1RR)	13%
Индекс рентабельности (PI)	1,04

 

Как следует из полученных результатов, при данных условиях проект генерирует чистый приток денежных средств в 83900 ден.ед. Внутрення норма доходности проекта равна 15% и превышает стоимость капитала, требуемого для его осуществления. При этом отдача на каждый вложенную денежную единицу составляет 1,04 ден.ед.

Таким образом, критерии оценки свидетельствуют об экономической эффективности    проекта,    его    следует    принять    к    реализации.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ИНВЕСТИЦИОННОМУ ПРОЕКТУ (тыс. ден. ед.)

№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	Период														Сумма
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13
1	Нулевой цикл строительства	300
2	Постройка зданий и сооружений		700
3	Закупка и установка оборудования			1000
4	Формирование оборотного капитала				400
5	Выручка от реализации					1235	1235	1235	1235	1235	1235	1235	1235	1235	1735
6	Переменные затраты					200	200	200	200	200	200	200	200	200	200
7	Постоянные затраты					135	135	135	135	135	135	135	135	135	135
8	Амортизация					140	140	140	140	140	140	140	140	140	140
9	Прибыль до налогов (5 - 6 - 7-8)					760	760	760	760	760	760	760	760	760	760
10	Налоги					342	342	342	342	342	342	342	342	342	342
11	Чистый операционный доход (9-10)
12	Ликвидационная стоимость														300
13	Высвобождение оборотного капитала														100
Денежный поток
14	Начальные капиталовложения (1+2+3+4)	300	700	1000	400
15	Денежный поток от операций (8 + 11)					558	558	558	558	558	558	558	558	558	558
16	Поток от завершения проекта (12+13)														400
17	Чистый денежный поток (15 + 16-14)	-300	-700	-1000	-400	558	558	558	558	558	558	558	558	558	958
18	Коэффициент приведения	1	0,877	0,769	0,675	0,592	0,519	0,456	0,3996	0,351	0,308	0,2697	0,237	0,208	0,182
19	Дисконтированный чистый денежный поток (18*17)	-300	-613,9	-769	-270	330.3	289.6	254.4	22.98	195.9	171.9	150.5	132.2	116.1	174.4	-1953,49    2037.39

 

 

2) Сроки выпуска продукта будут  сокращены на 2 года.

Тогда величина ежегодных амортизационных начислений At составит:

At = (700+ 1000-300) /8=175 тыс. ден.ед.

Полная оценка денежного потока по периодам с учетом изменившихся условий и динамических критериев приведена в таблице 4.

Таблица 3

ЗНАЧЕНИЯ КРИТЕРИЕВ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Наименование критерия	Значение критерия
Чистая приведенная стоимость (NPV)	1891960-1 953490=-61530 ден.ед.
Внутренняя норма доходности (IRR)	13%
Модифицированная внутренняя норма доходности (M1RR)	12%
Индекс рентабельности (PI)	0,97

 

Как следует из приведенной таблицы, значения всех показателей эффективности рекомендуют вернутся к первоначальным условиям проекта (выпуск продукции в течении 10 лет),а при данных условиях проект становится неэффективным.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 4

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ИНВЕСТИЦИОННОМУ ПРОЕКТУ (тыс. ден. ед.)

№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	Период												Сумма
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
1	Нулевой цикл строительства	300
2	Постройка зданий и сооружений		700
3	Закупка и установка оборудования			1000
4	Формирование оборотного капитала				400
5	Выручка от реализации					1235	1235	1235	1235	1235	1235	1235	1235
6	Переменные затраты					200	200	200	200	200	200	200	200
7	Постоянные затраты					135	135	135	135	135	135	135	135
8	Амортизация					175	175	175	175	175	175	175	175
9	Прибыль до налогов (5 - 6 - 7-8)					725	725	725	725	725	725	725	725
10	Налоги					326,25	326,25	326,25	326,25	326,25	326,25	326,25	326,25
11	Чистый операционный доход (9 -10)					398,75	398,75	398,75	398,75	398,75	398,75	398,75	398,75
1?	Ликвидационная стоимость												300
13	Высвобождение оборотного капитала												100
Денежный поток <
14	Начальные капиталовложения (1+ 2+3+4)	300	700	1000	400
15	Денежный поток от операций (8 + 11)					573,75	573,75	573,75	573,75	573,75	573,75	573,75	573,75
16	Поток от завершения проекта (12+13)												400
17	Чистый денежный поток (15 + 16-14)	-300	-700	-1000	-400	573,75	573,75	573,75	573,75	573,75	573,75	573,75	973,75
18	Коэффициент приведения	1	0,877	0,769	0,675	0,592	0,519	0,456	0,3996	0,351	0,308	0,2697	0,237
19	Дисконтированный чистый денежный поток (18*17)	-300	-613,9	-769	-270	339,66	297,78	261,63	229,27	201,39	176,72	154,74	230,78	-1953,49 1891.96