Задачи по "Инвестициям"

Задача 8

Оборудование типа «Л» было куплено 5 лет назад за 75000,00. В настоящее время его чистая балансовая стоимость составляет 30000,00. Нормативный срок эксплуатации равен 15 годам, после чего оно должно быть списано.

Новое оборудование типа «М» стоит 150000,00. Его монтаж обойдется в 10000,00. Нормативный срок службы «М» составляет 10 лет, после чего его ликвидационная стоимость равна 0.

Внедрение «М» требует дополнительного оборотного капитала в объеме 25000,00. При этом ожидается ежегодное увеличение выручки с 400000,00 до 450000,00, операционных затрат с 200000,00 до 215000,00.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль — 55%. Используется линейный метод амортизации.

1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2) Предположим, что к концу жизненного цикла проекта оборотный капитал будет высвобожден в полном объеме. Как повлияет данное условие на общую эффективность проекта?

Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами 

Решение:

 

Стартовые инвестиции в данный проект:

 

150’000 + 10’000 + 25’000 (дополнительный  оборотный капитал) = 185’000

 

При этом старое оборудование также продолжает использоваться.

 

Хотелось бы сразу отметить то, что балансовая стоимость старого оборудования по условию равна 30’000 руб. Я пересчитала норму амортизации и балансовую стоимость:

Оборудование типа «Л» было приобретено за 75’000 руб. 5 лет назад. Срок полезного использования – 15 лет. Следовательно сумма амортизационных отчислений составит 5’000 руб. ежегодно. Соответственно балансовая стоимость на текущий период должна составлять 50’000 руб. Именно эта сумма будет использоваться при дальнейших расчетах.

 

Рассчитаем величину амортизационных отчислений по новому оборудованию (согласно учетной политики компании амортизация рассчитывается линейным методом):

 

(150’000 + 10’000) / 10 + 30’000 / 10 = 16’000

Определим величину посленалогового операционного потока CFt, которая будет равна:

 

CFt = (R – OC) * (1-T) + At * T, где

 

R – выручка от реализации проекта

OC (operating costs) – операционные расходы

At – сумма амортизационных отчислений за период

T – ставка налога на прибыль

 

CFt = (50’000 –  15’000) * (1-0.55) + 0.55 * 16’000 = 24’550 руб.

 

 

На дальнейшем этапе возможно два варианта развития событий (далее Проект1 и Проект 2):

1. к концу жизненного цикла оборотный капитал не высвобождается, тогда обратный денежный поток в конце срока реализации будет равен 0 (оборотный капитал остается в распоряжении предприятия, а ликвидационная стоимость оборудования равна 0)
2. после завершения проекта оборотный капитал полностью высвобождается, тогда

 

LC4 = FA + WC = 0 + 25’000 = 25’000 руб.

Где WC – высвобождение оборотного капитала, FA – выручка от реализации оборудования.

 

Полная оценка денежного потока по периодам для рассматриваемых проектов (1 – без высвобождения оборотного капитала, 2 – с высвобождением оборотного капитала) приведена в таблице 9.

 

 

													Табл. 9
Денежные потоки по инвестиционному Проектам 1-2, руб.
# пп	Выплаты и поступления по проекту	Проект	Период
			0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	Закупка и установка оборудования	1	160,000
		2	160,000
3	Увеличение оборотных средств	1	40,000
		2	40,000
4	Выручка от реализации Rt	1		50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000
		2		50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000
5	Операционные затраты	1		15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000
		2		15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000
6	Суммарная амортизация нового и старого оборудования	1		21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000
		2		21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000
7	Прибыль до налогообложения (4-5-6)	1		14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000
		2		14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000
8	Налог на прибыль, 55%	1		7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700
		2		7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700
9	Чистый операционный доход (7-8)	1		6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300
		2		6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300
10	Ликвидационная стоимость оборудования	1		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
		2		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
11	Высвобождение оборотного капитала	1		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
		2		25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000
Денежный поток
12	Начальные капиталовложения (1+3)	1	200,000
		2	200,000
13	Денежный поток от операций CF (6+9)	1		27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300
		2		27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300
14	Поток от завершения проекта LC (10+11)	1		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
		2		25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000
15	Чистый денежный поток NCFt (13+14-12)	1	-200,000	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300
		2	-200,000	52,300	52,300	52,300	52,300	52,300	52,300	52,300	52,300	52,300	52,300

 

Определим чистую приведенную стоимость для проектов 1:
r - норма дисконта = 0,10(10%)
n – число периодов реализации проекта = 10 лет
NCF -  чистый денежный поток в периоде t
				Табл. 10
Расчет чистой приведенной стоимости (NPV) Проекта 1
Чистый денежный поток NCFt	1+r	t	(1+r)t	NCFt /(1+r)t
-200,000	1.10	0	1.00	-200,000
27,300	1.10	1	1.10	24,818
27,300	1.10	2	1.21	22,562
27,300	1.10	3	1.33	20,511
27,300	1.10	4	1.46	18,646
27,300	1.10	5	1.61	16,951
27,300	1.10	6	1.77	15,410
27,300	1.10	7	1.95	14,009
27,300	1.10	8	2.14	12,736
27,300	1.10	9	2.36	11,578
27,300	1.10	10	2.59	10,525
NPV 1				-32,253
						Табл. 11
Расчет внутренней нормы доходности Проекта 1
Чистый денежный поток NCFt (13+14-12)	-200,000	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300
Стоимость капитала	0.1
IRR	6.10%
Расчет индекса рентабельности
PI = NPV /- I0 + 1
NPV =	-32,253
-I0 =	200,000
PI =	0.84
Критерий NPV дает вероятностную оценку прироста стоимости предприятия в случае принятия данного проекта. NPV<0. В данном случае имеет место снижение стоимости компании в результате принятия данного проекта.
Внутренняя норма доходности IRR равна 6.10%. Это показатель меньше стоимости капитала (которая является нижним "приемлемым" уровнем нормы рентабельности), что говорит о невыгодности реализации проекта.
Индекс рентабельности характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Согласно данному критерию проект не является рентабельным 0.84<1

Приведенный выше расчет позволяет считать второй проект (с условием высвобождения капитала по окончании проекта) выгодным.

Положительными моментами принятие данного проекта является обновление основных фондов, дополнительная выручка и увеличение стоимости компании в целом (NPV > 0).