Методы оценки обыкновенных акций

 

Эффективная граница Марковица для портфеля из акций А и В графически примет вид:

Рис.3. График эффективной границы Марковица для портфеля из акций А и В.

 

Ответ: за рассматриваемый период средняя доходность акций А составит 28%; акций В – 163%, риск акции А составит 0,75, акции В – 2,43;

Также при условии, что портфель из данных акций сформирован в пропорции 50% на 50%, его доходность будет составлять 150%, а риск – 2,09.

 

Задача 11.

 

Предположим, что безрисковая ставка составляет 5%. Ниже приведены ожидаемые доходности  стандартные отклонения трех паевых фондов

Фонд	Доходность, %	Риск (s), %
А	16	32
В	14	25
С	12	16

 

1. Какие критерии оценки эффективности портфельных инвестиций вам известны?
2. Какой критерий следует использовать рациональному инвестору для выбора фонда исходя из условий?
3. Какой фонд вы посоветуете инвестору? Дайте обоснование своего выбора и подкрепите своё мнение расчетом соответствующего критерия.

Решение:

1. Инвестор может формировать любые допустимые (для данной модели) портфели. Доходности портфелей являются также случайными величинами.

Сравнение выбираемых портфелей основывается только на двух критериях – средней доходности и риске.

Инвестор не склонен к риску  в том смысле, что из двух портфелей  с одинаковой доходностью он обязательно  предпочтет портфель с меньшим риском.

Основными моделями для оценки стоимости финансовых активов являются модель оценки финансовых активов и модель арбитражного ценообразования. Данные модели оценивают стоимость рыночных портфелей.

2. Рискованность инвестиций возрастает с ростом стандартного отклонения. В случае, когда они отличаются  риск принято измерять относительной мерой (она называется коэффициентом дисперсии, или коэффициентом вариации) – отношением стандартного отклонения доходности к ожидаемой доходности. Но чаще инвестор обеспокоен не абсолютной ожидаемой доходностью актива, а ее разностью с безрисковой доходностью – премией за риск. В этом случае для сравнения относительного риска используется премия за риск на единицу принимаемого риска, или коэффициент Шарпа:

( R_A – R_rf ) / σ_A

где  R_A – ожидаемая доходность актива А,

R_rf – безрисковая доходность.

Чем выше коэффициент Шарпа, тем  выше относительная привлекательность инвестиции.

3. Коэффициент Шарпа для фонда А:

Ка = (16 – 0,05)/32 = 0,498438;

Для фонда В:

Кв = (14 – 0,05)/25 = 0,558;

Для фонда С:

Кс = (12 – 0,05)/16 = 0,746875.

Ответ: более привлекателен для инвестора фонд С, так как у него наиболее высокий коэффициент Шарпа.

 

Задача 19.

 

ОАО «Венера» и ОАО «Сатурн» имеют  следующие возможности для привлечения заемных средств в сумме 100 млн руб.

Предприятие	Фиксированная ставка	Плавающая ставка
«Венера»	12,0%	LIBOR + 0,1
«Сатурн»	13,4%	LIBOR + 0,6

 

При этом ОАО «Венера» предпочитает заем по плавающей ставке, а ОАО  «Сатурн» – по фиксированной.

1. Разработайте своп, который принесет выгоду обоим предприятиям.
2. Какова максимальная ставка комиссии, которую предприятия могут предложить организатору свопа?

Решение.

1. Разработайте своп, который принесет выгоду обоим предприятиям.

Рассчитаем дельту между ставками:

Предприятие	Фиксированная ставка	Плавающая ставка	Разность между дельтами фиксированных  и плавающих ставок
«Венера»	12,0%	LIBOR + 0,1
«Сатурн»	13,4%	LIBOR + 0,6
Дельта	1,4%	0,5%	0,9%

 

Половину разницы (0,9/2 = 0,45) предприятие  «Сатурн» выплачивает «Венере»  13,4% - 0,45% = 12,95%.

«Венера» же выплачивает «Сатурну»  плавающую ставку Libor.

Таким образом, платежи и поступления  каждого предприятия будут следующими:

Предприятие «Венера»:

- берет заём под 12%

- платит ставку LIBOR предприятию «Сатурн»

- получает от «Сатурна» ставку 12,95%

в итоге получает заем по плавающей  ставке LIBOR – 0,95

Предприятие «Сатурн»:

- берет заем по ставке LIBOR + 0,6

- выплачивает «Венере» ставку 12,95%

- получает от «Венеры» LIBOR

в итоге получает заем по фиксированной  ставке 12,95 – 0,6 = 12,35%

Таким образом, выигрыш предприятия  «Венера» составил 0,1 + 0,95 =1,05%, выигрыш  «Сатурна» также составит 1,05% (13,4 – 12,35).

2. Какова максимальная ставка комиссии, которую предприятия могут предложить организатору свопа?

Максимальная ставка комиссии не может  быть больше разности между дельтами фиксированных и плавающих ставок, то есть не более 0,9%, что составляет 0,9%*100 млн. = 900 тыс.

Ответ: максимальная ставка комиссии организатору свопа будет составлять 0,9%.

 

 

 

 

 

Список использованной литературы и других информационных источников

 

1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-Ф3 от 22 апреля 1996 г. (с последующими изменениями и дополнениями).
2. Федеральный закон «Об акционерных обществах» № 208-Ф3 от 26 декабря 1995 г. (с последующими изменениями и дополнениями).
3. Федеральный закон «Об оценочной деятельности» №135- ФЗ от 29 июля 1998 года .
4. Инвестиции: Учебник/А.Ю.Андрианов, С.В. Валдайцев, П.В. Воробьев и др; от ред.В.В. Ковалев, В.В. Иванов, В.А. Лялин – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2007 – 584с.
5. Бочаров В.В. Инвестиции Серия: «Завтра экзамен» Издательство: Питер, 2008 г. Мягкая обложка, 176 с.
6. Инвестиции: источники и методы финансирования / А. Г. Ивасенко, Я. И. Никонова. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательство «Омега-Л», 2009. – 261 с.
7. Кузнецов Б.Т. Инвестиции: учебн. пособие для студентов вузов – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 679 с.
8. Лукасевич И.Я. Инвестиции: Учебник. – М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2011. – 413 с.
9. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. – М.: Эксмо, 2009.
10. Лукасевич И.Я. Анализ операций с ценными бумагами с MS EXCEL. –www.appraiser.ru.
11. Малиновская О.В., Скобелева И.П., Легостаева Н.В. Инвестиции, под ред. Профессора Скобелевой И.П. Учебное пособие – СПб, СПГУВК, 2009 – 186 с.
12. Шепелев В. Обыкновенные акции и некоторые особенности их оценки //Рынок ценных бумаг. - М., 2009. – № 13.- с.57-61.
13. http://www.auditfin.com/fin/2002/4/rkomleva/rkomleva.asp.
14. www.rcb.ru – интернет-сайт журнала «Рынок ценных бумаг.
15. http://www.referun.com/n/razvitie-metodov-otsenki-stoimosti-paketov-aktsiy-rossiyskih-kompaniy#ixzz2DaDwIjWd.
16. http://ru.wikipedia.org/wiki/обыкновенная акция.
17. http://www.expert.ru/money - интернет-сайт журнала «Эксперт».
18. http://www.rts.ru/ru/forts/rtsi-coefiKients.htinl.
19. http://f-navigo.ru/aktciya-eto-m.html .
20. http://www.rts.ru/ru/forts/rtsi-coefiKients.htinl.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Студент	Иванова В.А.
	Ф.И.О.		подпись		дата

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

6. Максимова  В.Ф. ИНВЕСТИЦИИ. Учебно-методический комплекс. Изд. центр ЕАОИ. 2008. - 182 с

7. Малиновская  О.В., Скобелева И.П., Легостаева Н.В.  Инвестиции, под ред. Профессора  Скобелевой И.П. Учебное пособие  – СПб, СПГУВК, 2009 – 186 с.

9. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2007 – 1028 с

10.

 

 

 

1. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. - М.: НТО им. Вавилова, 2009.
2. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. - М.: ИНФРА-М, 2007.
3. Фабоцци Ф. Рынок облигаций. Анализ и стратегии. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
4. Халл Дж. Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты. - М.: Вильямс, 2007.
5. Беннинга Ш. Финансовое моделирование с использованием Excel. - М.: Вильямс, 2007.
6. www.rcb.ru - интернет-сайт журнала «Рынок ценных бумаг».
7. www.vedomosti.ru - интернет-сайт газеты «Ведомости».
8. www.rbc.ru - интернет-сайт «Росбизнесконсалтинг».
9. www.cbonds.ru - интернет-сайт «Корпоративные облигации».

 

 

 

Список  литературы:

1. Фабоцци Ф. Управление инвестициями. – М.: ИНФРА – М, 2000. – 932 с.
2. Кузнецов Б.Т. Инвестиции: учебн. пособие для студентов вузов – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 679 с.
3. Янковский К.П. Инвестиции. – СПб.: Питер, 2008. – 368с.
4. http://enc.fxeuroclub.ru/350/
5. http://www.traders-journal.ru/what_buy/derived_tools/option_strategy
6. http://www.vunt.ru/trader/7.htm
7. Бочаров В.В. Инвестиции: учебник для вузов, 2-е изд. – СПб.: Питер, 2008
8. Брусланова Наталья www.fd.ru: Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов.
9. Кузнецов Б.Т. Инвестиции: учебн. пособие для студентов вузов – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006
10. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: инструменты и механизмы функционирования: учебн. пособие – 2-е изд., перераб и доп./- М.: КНОРУС, 2005
11. www.option.ru
12. www.ForexArena.ru
13. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. – 5-е изд. – М.: ИТК «Дашков и к», 2006
14. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Практикум: учебн. пособие для студентов вузов/под. ред. Е.Ф. Жукова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008
15. www.finance-economy.ru/2010/03/

 

 

http://www.referun.com/n/razvitie-metodov-otsenki-stoimosti-paketov-aktsiy-rossiyskih-kompaniy#ixzz2DaDwIjWd

 

 

1. Модель оценки обыкновенных акций DCF

 

Оценка  стоимости бизнеса предприятия  методом (DCF) основано на предположении  о том, что потенциальный покупатель не заплатит за данное предприятие  сумму, большую, чем текущая стоимость  будущих доходов от бизнеса этого  предприятия. Собственник, скорее всего, не продаст свой бизнес дешевле текущей  стоимости прогнозируемых будущих  доходов. В результате взаимодействия, стороны придут к соглашению о цене, равной текущей стоимости будущих доходов предприятия.

Оценка  предприятия методом (DCF) состоит  из следующих этапов:

* Выбор  модели денежного потока.

* Определение  длительности прогнозного периода.

* Ретроспективный  анализ и прогноз валовой выручки.

* Прогноз  и анализ расходов.

* Прогноз  и анализ инвестиций.

* Расчет  денежного потока для каждого  прогнозного года.

* Определение  ставки дисконта.

* Расчет  величины стоимости в постпрогнозный период.

* Расчет  текущих стоимостей будущих денежных  потоков и стоимости в постпрогнозный период.

* Внесение  итоговых поправок.

Выбор модели денежного потока зависит от того, необходимо различать собственный  и заемный капитал или нет. Разница состоит в том, что  проценты на обслуживание заемного капитала могут выделяться как расходы (в  модели денежного потока для собственного капитала) или учитываться в составе  потока доходов (в модели для всего  инвестированного капитала), соответственно меняется величина чистой прибыли.

Длительность  прогнозного периода в странах  с развитой рыночной экономикой обычно составляет 5 – 10 лет, а в странах  с переходной экономикой, в условиях нестабильности, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 – 5 лет. Как правило, в качестве прогнозного  берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия  не стабилизируются (предполагается, что  в постпрогнозный период имеет место стабильный темп роста).

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки  требует рассмотрения и учета  целого ряда факторов, основные среди  которых – это объемы производства и цены на продукцию, спрос на продукцию, ретроспективные темпы роста, темпы инфляции, перспективы капвложений, ситуация в отрасли, доля предприятия на рынке и общая ситуация в экономике. Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями бизнеса предприятия.