Разработка систем мероприятий по повышению финансовой эффективности ОАО «ГАЗ»

- сумма износа основных средств,  входящих в первоначальные вложения, за весь срок использования инвестиционного проекта.

 

 

Метод сравнительной  эффективности приведенных затрат                              (метод минимума затрат)

При использовании этого метода выбор наиболее эффективного варианта (инвестиционного проекта) осуществляется, исходя из минимума приведенных затрат. Иначе можно сказать, что из нескольких вариантов, по которым рассчитаны приведенные затраты, к внедрению принимается вариант, имеющий наименьшее значение приведенных затрат. Расчет проводится по формуле:

 

 

где - текущие затраты по производству конкретных видов продукции в расчете на 1 год по i-му варианту;

 — норма прибыли на капитал  — норматив эффективности капитальных  вложений, установленный инвестором, %;

- капитальные вложения по i-му  варианту инвестиционного проекта.

К внедрению принимается  тот инвестиционный проект, у которого сумма приведенных затрат остается минимальной в расчете на год. Это, как правило, такие инвестиционные проекты, реализация которых направлена на снижение издержек производства, увеличения выпуска продукции при этом не происходит, или расчет приведенных затрат осуществляется на сопоставимый (одинаковый) выпуск продукции как для нового, так и для базового варианта.

 

Метод сравнения  прибыли

 

Этот метод целесообразно  применять в тех случаях, когда  сравниваемые инвестиционные проекты  различаются не только размером текущих и единовременных затрат на единицу продукции, но и величиной прибыли, и объемом выпуска продукции. От сравнения приведенных затрат следует перейти к сравнению получаемой прибыли. Более выгодным и, следовательно, целесообразным к внедрению признается тот вариант, который обеспечивает получение большей массы чистой прибыли за весь срок использования инвестиционного проекта. При этом капитальные вложения должны полностью амортизироваться за весь срок полезного использования инвестиционного проекта.

Расчет массы чистой прибыли в этом случае ведется  по формуле:

 

 

где — сумма чистой прибыли за весь срок использования инвестиционного проекта;

- масса чистой прибыли, полученная  в i-м году от реализации инвестиционного проекта;

 — срок полезного использования инвестиционного проекта, который изменяется от до , лет.

Расчет чистой прибыли  за расчётный год использования  инвестиционного проекта может быть произведен по формуле:

 

 

где — цена конкретного вида продукции (работ, услуг) по новому и базовому варианту;

— выпуск конкретных видов продукции  в i-м году, шт.;

— себестоимость единицы конкретного  вида продукции в i-м году;

 — капитальные вложения на  реализацию i-го варианта инвестиционного проекта,;

—норматив эффективности капитальных  вложений, устанавливаемый инвестором.

 

Метод накопленного эффекта за расчетный период использования  инвестиционного проекта (cash-flow)

 

Методика расчета накопленного эффекта за расчетный период использования  инвестиционного проекта состоит  в следующем.

1. Рассчитывается денежный поток от операционной деятельности по годам использования инвестиционного проекта. Под операционной деятельностью подразумевается получение чистого дохода от использования инвестиционного проекта. Чистый доход включает сумму чистой прибыли и амортизации по годам использования инвестиционного проекта.

2. Рассчитывается сальдо  инвестиционной деятельности предприятия,  как алгебраическая сумма притоков  и оттоков денежных средств,  обусловленных реализацией инвестиционного  проекта. Методика расчета сальдо инвестиционных потоков зависит от структуры источников финансирования инвестиционного проекта (соотношения собственных и заемных средств). Если одним из источников финансирования инвестиционных проектов является заем, то следует проводить расчет процентов по кредиту в зависимости от процентной ставки, суммы самого кредита и сроков его погашения.

3. Перед расчетом денежного  потока от операционной деятельности  предварительно необходимо рассчитать  базу налогообложения и налоговые  вычеты по каждому сроку использования инвестиционного проекта.

4. Рассчитывается размер  ежегодного взноса в счет погашения  кредита. Размер ежегодного взноса  в счет погашения кредита определяется  таким образом, чтобы сальдо  между чистым доходом от операционной  деятельности, с одной стороны, и суммой процентов за кредит, а также ежегодным размером погашаемого кредита, с другой - имело нулевое или положительное значение.

5. Рассчитывается суммарное  сальдо денежного потока по  инвестиционной и операционной  деятельности по каждому году использования инвестиционного проекта.

6. Рассчитывается сальдо  накопленного денежного потока  от операционной и инвестиционной  деятельности нарастающим итогом, начиная с «нулевого года»,  когда были произведены инвестиционные  затраты и, кончая последним  годом использования инвестиционного проекта.

7. Принимается управленческое  решение о целесообразности реализации  того инвестиционного проекта  (того варианта капитальных вложений), который обеспечивает получение  максимальной суммы накопленного  эффекта за весь срок использования инвестиционного проекта. Расчет накопленного эффекта за весь срок использования инвестиционного проекта (Э_н) можно произвести по формуле:

 

 

где - суммарный эффект от операционной и инвестиционной деятельности по каждому конкретному году использования инвестиционного проекта.

Данный показатель, в  свою очередь, рассчитывается по формуле:

 

 

где — чистый доход от операционной деятельности за i-ый год использования инвестиционного проекта, включающий сумму чистой прибыли и амортизации;

 — сальдо притоков и оттоков  по каждому году инвестиционной деятельности предприятия.

Суммарный эффект от операционной и инвестиционной деятельности, или чистый доход от реализации инвестиционного проекта, включает сумму чистой прибыли и амортизации за вычетом инвестиционных затрат. Чистая прибыль при этом рассчитывается как разность между прибылью от операционной деятельности и величиной налогов, уплачиваемых из прибыли в бюджет.

Под прибылью от операционной деятельности понимается прибыль от реализации инвестиционного проекта. Она рассчитывается в виде разности между выручкой от реализации продукции  без косвенных налогов и ее себестоимостью, обусловленной операционной деятельностью или, точнее, обусловленной реализацией инвестиционного проекта.

Объем погашенных кредитов по годам использования инвестиционного  проекта определяется по формуле:

 

 

где - чистый доход от операционной деятельности в i-м году;

- величина процентов за кредит  в i-м году;

- размер погашенных кредитов  в i-м году.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Методы оценки эффективности  инвестиций, основанные на дисконтировании

 

Метод чистой приведенной стоимости

Чистая приведенная (дисконтированная) стоимость — разница между  приведенным (дисконтированным) денежным доходом от инвестиционного проекта  и единовременными затратами  на инвестиции. Денежные доходы в данном случае понимаются как разность между стоимостью продукции по продажным ценам и издержками на ее производство. В издержки, как правило, не включаются затраты на амортизацию. Из дохода предварительно вычитается налог на прибыль, поэтому на практике доход определяется путем суммирования массы прибыли за вычетом налога на прибыль и амортизации.

Для исчисления чистой приведенной  стоимости необходимо располагать  информацией не только о движении денежных средств, обусловленном формированием  денежных доходов, но и о движении денежных средств, связанном с инвестиционными издержками, необходимыми для реализации инвестиционного проекта. Вышеназванное движение денежных средств называется денежными потоками.

Таким образом, денежные потоки - движение средств (доходов, расходов, инвестиционных издержек) за период реализации инвестиционного проекта.

Метод оценки эффективности  инвестиционного проекта на основе чистой приведенной стоимости позволяет  принять управленческое решение  о целесообразности реализации инвестиционного  проекта исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с требуемыми для реализации инвестиционными издержками (капитальными вложениями).

Критерий принятия управленческих решений о целесообразности реализации инвестиционного проекта одинаков для любых видов инвестиций и организаций: если чистая приведенная стоимость положительна (ее значение больше нуля), инвестиционный проект следует принять, и наоборот. Положительное значение чистой приведенной стоимости означает, что текущая стоимость доходов превышает инвестиционные затраты и, как следствие, обеспечивает получение дополнительных возможностей для увеличения благосостояния инвесторов. Нулевое значение чистой приведенной стоимости является недостаточным основанием для принятия решения о реализации инвестиционного проекта.

Для использования метода чистой приведенной стоимости необходимо располагать следующей информацией:

• о затратах на реализацию инвестиционного проекта;

• о будущей сумме  возможных доходов от реализации инвестиционного проекта;

• об ожидаемом экономически целесообразном сроке использования инвестиционного проекта;

• о требуемой норме  прибыли (дисконтной ставке), по которой  рассчитывается чистая приведенная  стоимость.

Обоснование нормы прибыли (дисконтной ставки) выступает наиболее важным моментом при расчете чистой приведенной стоимости. За ставку дисконтирования (норму прибыли), как правило, принимается минимальная норма прибыли, которая нередко приравнивается к проценту на долгосрочные вклады на депозитных счетах в банках. Эта норма отражает минимальный уровень доходов, ниже которого фирмы считают нецелесообразным вкладывать свой капитал в реализацию инвестиционного проекта.

Приведенная стоимость  может быть определена по формуле:

где — чистая стоимость денежных средств за весь срок использования оборудования;

 — денежный поток в год  t;

 — инвестиционные издержки  на приобретение оборудования;

 — первый год получения  дохода от инвестиционного проекта;

Т — срок полезного использования инвестиционного проекта, лет.

Однако использование  метода чистой приведенной стоимости  для оценки эффективности инвестиционных проектов предполагает необходимость  дисконтирования денежных потоков, т. е. выражение будущих денежных потоков через их стоимость в году, когда были произведены инвестиционные издержки. Выполнение этого требования означает, что расходы, которые фирма получила за все годы использования оборудования, должны быть приведены к году 0 — времени, когда осуществлены инвестиции (иначе его называют «годом сегодняшнего дня»). Данный расчет можно выполнить путем умножения годовых денежных доходов на коэффициент дисконтирования и суммирования полученных результатов по формуле :

 

 

- общий дисконтированный поток  за весь срок использования  оборудования, грн.;

— годовые денежные доходы от использования  оборудования и выручки от его  продажи, грн.;

— коэффициенты дисконтирования по годам использования оборудования.

При этом коэффициенты дисконтирования  денежных потоков к году осуществления  инвестиционных издержек (к году 0) могут  быть определены по формуле:

 

 

где - ставка дисконтирования (требуемая норма прибыли);

- год получения дохода.

 

Оценка эффективности  инвестиционного проекта по методу рентабельности

 

Рентабельность —  индекс доходности — отношение приведенных  денежных доходов к инвестиционным расходам. Возможно и другое определение рентабельности (индекса доходности) — это отношение приведенных денежных доходов к приведенным на начало реализации инвестиционного проекта инвестиционным расходам. Последнее определение применимо к ситуациям, когда капитальные вложения в инвестиционный проект осуществляются в течение ряда лет.

Для расчета индекса  доходности используется та же информация о дисконтированных денежных потоках, что и при исчислении чистой приведенной  стоимости.

Общая формула для  расчета индекса доходности (/_д) выглядит следующим образом:

 

 или 

 

где — общая сумма дисконтированного дохода за весь срок реализации инвестиционного проекта;