Белорусский рынок государственных ценных бумаг: становление, эволюция, перспективы

• посредническая;
• коммерческая;
• деятельность инвестиционного фонда;
• деятельность депозитария;
• доверительная (трастовая) деятельность;
• деятельность специализированного регистратора (независимого реестродержателя);
• прочие виды деятельности.

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит из следующих основных сегментов:

• корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций);
• государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО);
• муниципальных ценных бумаг (жилищных облигационных займов),
• ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов);

•именных  приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущество».

Корпоративные ценные бумаги представлены преимущественно акциями предприятий и банков. Акционированные предприятия практически не выпускают облигации. Котировка акций на бирже не производится. Переоценка номинальной стоимости акций предприятий осуществляется путем переоценки стоимости основных фондов, в результате которой возрастает и стоимость акций. Стоимость акций банков корректируется за счет их индексации в зависимости от темпов инфляции в экономике республики. Вторичного рынка акций, то есть свободной купли-продажи ранее размещенных ценных бумаг, практически нет, поскольку объем биржевых сделок с корпоративными ценными бумагами очень незначителен. Сделки с акциями преимущественно осуществляются по прямым договорам между эмитентами и инвесторами. Вследствие названных причин ликвидность рынка корпоративных ценных бумаг чрезвычайно мала.

Более развитым сегментом рынка ценных бумаг  является рынок государственных ценных бумаг. На нем обращаются такие виды ценных бумаг, как:

• краткосрочные государственные облигации {ГКО) со сроком обращения до одного года. Облигации выпускаются от имени Совета Министров Республики Беларусь Министерством финансов для привлечения свободных средств юридических и физических лиц, в том числе иностранных, для возмещения дефицита республиканского бюджета;
• долгосрочные государственные облигации (ДГО) со сроком обращения один год и более. Эти облигации также выпускаются Министерством финансов и могут использоваться первичными держателями при расчетах за товары (работы и услуги), а также могут выступать предметом залоговых обязательств;
• государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО) со сроком обращения один год и более. ГДО выпускаются Министерством финансов для покрытия дефицита государственного бюджета;

• краткосрочные обязательства Национального банка (КО) со сроком обращения от двух недель до месяца. Обязательства предназначены для регулирования денежной массы в обращении. Разработаны правила выпуска облигаций Национального банка Республики Беларусь с купонным доходом и на предъявителя, номинированных в свободно конвертируемой валюте. Эти облигации предназначены, прежде всего, для привлечения свободных средств населения республики, хранимых в свободно конвертируемой валюте и не размещенных ранее в банках.

Рынок государственных ценных бумаг  в Беларуси является наиболее развитым и технически хорошо оснащенным. Первичными инвесторами выступают банки, вторичными — кредитные и нефинансовые организации.

Муниципальные ценные бумаги в Беларуси представлены облигациями Минского и Брестского целевых жилищных займов. Средний срок их обращения составляет 115 дней. Эти облигации обращаются и на вторичном рынке.

Депозитные и сберегательные сертификаты выпускаются; банками республики на срок до одного года. Векселя — на срок около одного месяца. В республике также выпускаются и товарные векселя.

Именные приватизационные чеки «Имущество» были предназначены для участия граждан Беларуси в процессе приватизации государственного имущества. В соответствии с законодательством гражданин Беларуси должны  были получить свою долю государственного имущества сначала путем получения определенного количества ИПЧ «Имущество», а затем обмена их на акции акционерных государственных предприятий. Обмен чеков на акции производился в отделениях Беларусбанка.  Однако ни процесс чековой приватизации, ни создание класса собственников посредством выпуска ИПЧ «Имущество» своего развития и ожидаемых результатов в Беларуси не получили.

Еще одной характеристикой рынка  ценных бумаг в Беларуси выступает межгосударственное обращение ценных бумаг субъектов хозяйствования, то есть операции по вывозу ценных бумаг белорусских эмитентов либо по ввозу ценных бумаг иностранных эмитентов. Процесс ввоза-вывоза ценных бумаг регламентируется Советом Министров Республики Беларусь. К настоящему времени иностранными инвесторами были приобретены акции более чем 100 белорусских предприятий. Однако говорить о том, что портфельные инвестиции за счет вложения средств в акции белорусских предприятий стали весомым фактором в экономике Беларуси, было бы преждевременным.

2.2 Анализ рынка  государственных ценных бумаг  в Республике Беларусь

 

Наиболее  развитым и ликвидным сегментом  рынка ценных бумаг в Республике Беларусь является рынок государственных  ценных бумаг. Объемы размещения государственных  займов и расходы по их погашению  и обслуживанию определяются в Законе о бюджете Республики Беларусь на очередной год, исходя из прогнозного  уровня инфляции, роста ВВП и других макроэкономических показателей.

Участниками рынка государственных ценных бумаг  в Республике Беларусь являются(приложение А, Б):

1. Министерство  финансов Республики Беларусь - эмитент,  выступающий от имени Правительства  Республики Беларусь. Министерство  финансов разрабатывает предложения,  определяет условия выпуска, размещения, обращения, погашения и обслуживания  государственных долговых обязательств, формирующих как внутренний, так  и внешний  государственный  долг.

2. Национальный  банк Республики Беларусь - финансовый  агент Правительства по размещению, обслуживанию и погашению выпусков  государственных ценных бумаг;  осуществляет сделки по их  купле-продаже на вторичном рынке  ценных бумаг, выполняет функции  центрального депозитария и осуществляет  контроль за учетом находящихся в обращении государственных облигаций.

3. Инвесторы  – профессиональные участники  рынка ценных бумаг, юридические  и физические лица, в том числе  и иностранные.

Спектр  инструментов фондового рынка, которые  может использовать Правительство Республики Беларусь  для привлечения и перераспределения свободных денежных средств достаточно велик. В настоящее время в соответствии с законодательством Республики Беларусь Министерство финансов от имени Правительства выпускает следующие государственные ценные бумаги:

для юридических лиц 

- государственные  краткосрочные облигации,

-·государственные  долгосрочные облигации,

- государственные  облигации, номинированные в свободно  конвертируемой валюте,

- векселя  Правительства Республики Беларусь,

для физических лиц:

- облигации  государственного выигрышного валютного  займа Республики Беларусь,

- облигации  государственного сберегательного  займа Республики Беларусь.

Наибольшим  спросом у инвесторов - юридических  лиц пользуются государственные  краткосрочные и государственные  долгосрочные облигации, номинированные в национальной валюте – белорусских  рублях.

Владельцами государственных краткосрочных  облигаций (со сроком обращения до одного года) (ГКО) и государственных долгосрочных облигаций (со сроком обращения один год и более) (ГДО) могут быть юридические  как резиденты, так и нерезиденты  Республики Беларусь. Облигации эмитируются  отдельными выпусками на основании  решения Министерства финансов. Данные ценные бумаги выпускаются в виде записей на счетах с дисконтным или  процентным доходом. По облигациям с  дисконтным доходом при погашении  выплачивается номинальная стоимость. Процентный доход может выплачиваться  ежемесячно, ежеквартально, а также  при погашении данных ценных бумаг. Условия выплаты дохода определяются в решении Министерства финансов по каждому выпуску.[4 стр. 104-112]

Приобрести  ГКО и ГДО можно:

1) на  аукционах, которые проводятся  на ОАО «Белорусская валютно-фондовая  биржа» в соответствии с постановлением  Министерства финансов, через участников  аукционов-членов секции фондового  рынка;

2) по  договору с Министерством финансов.

Государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте, являются именными государственными ценными бумагами и выпускаются в виде записей  на счетах. Облигации могут быть с купонным доходом (выплачивается  ежемесячно, ежеквартально) или процентным доходом (выплачивается при погашении). Эмиссия облигаций осуществляется на основании решения Министерства финансов, а их размещение – путем  продажи Министерством финансов юридическим лицам (резидентам и  нерезидентам Республики Беларусь) на договорных условиях. Срок обращения  облигаций, условия выплаты дохода по ним указываются в приказе  Министерства финансов о выпуске  и определяются в договоре.

По обоюдному  согласию эмитента и инвестора возможно досрочное погашение или обмен  облигаций (ГКО, ГДО, государственных  облигаций, номинированных в свободно конвертируемой валюте) на новые выпуски.

Рынок государственных  ценных бумаг в Республике Беларусь функционирует с февраля 1994 года.[2 стр. 54-58]

В республике за последние годы достигнут определенный прогресс и наметились положительные тенденции в развитии рынка правительственных долговых обязательств. Данный сегмент финансового рынка динамично развивается за счет расширения номенклатуры выпускаемых ценных бумаг и совершенствуется путем внедрения новых способов их размещения.

Возросшая привлекательность рынка государственных  ценных бумаг во многом была обусловлена:

- разнообразием  сроков обращения (3, 6, 9 месяцев, 1 год и более) предлагаемых Министерством  финансов облигаций и условий  выплаты дохода по ним;

- внедрением  нового вида аукциона – биржевого;

- сохранением  положительной реальной доходности  государственных облигаций;

- участием  нерезидентов;

- активизацией  вторичного рынка;

Биржевой  рынок государственных ценных бумаг  выступает в качестве одного из важнейших  элементов республиканского финансового  рынка, с помощью которого Правительством и Национальным банком Республики Беларусь решаются задачи денежно-кредитного регулирования  на макроэкономическом уровне.

За ОАО  «Белорусская валютно-фондовая биржа» закреплено исключительное право на организацию вторичного обращения  государственных ценных бумаг. Вторичное обращение государственных краткосрочных и долгосрочных облигаций в соответствии с Постановлением Совета министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь № 1681/63 от 02.11.1998 года осуществляется только через торговую систему ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» через участников торгов государственными ценными бумагами, в качестве которых выступают члены Секции фондового рынка ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", заключившие с ним соответствующие договора, и Национальный банк Республики Беларусь.

Следует отметить, что в структуре сделок ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" преобладают сделки с государственными ценными бумагами (77 % от всех сделок и 90 % от общего объема).

Информацию  о размещениях ценных бумаг Правительства  с указанием параметров эмиссии, результатах продаж Министерство финансов распространяет через электронную  информационно-справочную систему  Белорусской валютно-фондовой биржи (www.bcse.by), банков (www.belarusbank.minsk.by, www.priorbank.by), Национального банка (www.nbrb.by), на собственном  Интернет-сайте (http://ncpi.gov.by/minfin), с помощью  публикаций в периодической печати.

Налогообложение операций иностранных юридических  лиц в Республике Беларусь с государственными ценными бумагами зависит от того, осуществляют ли они свою деятельность на территории Республики Беларусь через  постоянное представительство либо получают доходы от источников в  Республике Беларусь, не открывая постоянного  представительства  на ее территории.

В соответствии с Декретом Президента Республики Беларусь от 23.12.1999 г. № 43 «О налогообложении  доходов, полученных в отдельных  сферах деятельности» плательщики  налога на доходы вправе уменьшить  налогооблагаемую базу на суммы доходов, полученные от операций с государственными ценными бумагами и определяемые как разница между ценой:

- погашения  и ценой приобретения ценных  бумаг, уменьшенные на сумму  расходов по данным операциям  – при погашении ценных бумаг  эмитентом;

- реализации  ценных бумаг, но не выше  их текущей стоимости на день  продажи, и ценой приобретения  таких бумаг, уменьшенные на  сумму расходов по данным операциям  – при купле-продаже ценных  бумаг организациями.

Иностранные юридические лица, не осуществляющие деятельности в Республике Беларусь через постоянное представительство  согласно Декрету Президента Республики Беларусь от 23 декабря 1999 г. №43 «О налогообложении  доходов, полученных в отдельных  сферах деятельности» доходы, полученные указанными организациями от операций с государственными ценными бумагами, подлежат  льготному налогообложению:

- плательщики  налога на доходы вправе уменьшить  налогооблагаемую базу на суммы  доходов, полученные от операций  с государственными ценными бумагами, и определяемые в виде разницы  между ценой:

- погашения  и ценой приобретения ценных  бумаг, уменьшенные на сумму  расходов по данным операциям, - при погашении ценных бумаг  эмитентом в форме, установленной  законодательством Республики Беларусь;