Денежно-кредитная политика в Республике Беларусь

По форме проведения рыночные операции центрального банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку или продажу. А обратная операция заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия, придают популярность данному инструменту регулирования. Так доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно-развитых стран на открытом рынке достигает от 82% до 99,6% [9, c. 379]. Если разобраться, то можно увидеть, что по своей сути эти операции аналогичны рефинансированию под залог ценных бумаг. Центральный банк предлагает коммерческим банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, начисленные по данным ценным бумагам в период их нахождения в собственности центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам. Такой тип сделки называется репо – соглашение об обратном выкупе. Если центральный банк стремится осуществить временную продажу на открытом рынке, то он прибегает к компенсирующим операциям купли-продажи, в рамках которых центральный банк продает ценные бумаги, оговаривая свое право их выкупа в ближайшем будущем. Такой тип сделки называется обратные репо.

Операции на открытом рынке имеют преимущества перед  другими инструментами денежно-кредитной  политики:

• центральный банк может полностью контролировать объем купли-продажи ценных бумаг, что невозможно при кредитовании банков по учетной ставке процента, когда центральный банк повышает либо снижает привлекательность ставки рефинансирования для банков;
• операции можно совершать в любых объемах, они гибки и довольно точны;
• операции легко обратимы, т.е. если допущена ошибка при проведении операции, то ее можно немедленно исправить, проведя обратную сделку;
• операции осуществляются быстро, для этого достаточно дать указания дилерам ценных бумаг и торговая операция будет осуществлена.

Главное отличие - это  использование более гибкого  регулирования, поскольку объем  покупки ценных бумаг, а также  используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в  соответствии с направлением политики центрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности.

Регулирование учетной (дисконтной) ставки процентов получило название дисконтной политики. Учетная ставка (ставка рефинансирования) – это процент, по которому центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам под учет их векселей. Центральный банк может влиять на объем рефинансирования, изменяя стоимость кредитов посредством изменения учетной ставки процентов. Термин «рефинансирование» означает получение денежных средств кредитными учреждениями от центрального банка. Кредиты, выдаваемые центральным банком по учетной ставке рефинансирования для коммерческих банков, бывают трех типов: корректирующий кредит, к нему прибегают коммерческие банки для решения краткосрочных проблем с ликвидностью в результате временного уменьшения объема депозитов; сезонный кредит, кредит выдается в определенное время года ограниченному числу коммерческих банков, работающих в сельскохозяйственной отрасли; расширенный кредит, кредит выдается коммерческим банкам, испытывающим серьезные проблемы с ликвидностью.

Центральный банк может  выдавать кредиты коммерческим банкам, а также переучитывать ценные бумаги, находящиеся в их портфелях, как правило, векселя. Переучет векселей долгое время был одним из основных методов денежно-кредитной политики центральных банков Западной Европы [9, c.388]. Центральные банки предъявляли определенные требования к учитываемому векселю, главным из которых являлась надежность долгового обязательства. Центральный банк покупает долговое обязательство по более низкой цене, чем коммерческий банк. В случае повышения центральным банком ставки рефинансирования, коммерческие банки будут стремиться компенсировать потери, вызванные ее ростом (удорожанием кредита) путем повышения ставок по кредитам, предоставляемым заемщикам. Таким образом, изменение учетной ставки рефинансирования прямо влияет на изменение ставок по кредитам коммерческих банков, что является главной целью данного метода денежно-кредитной политики центрального банка. Например, повышение учетной ставки рефинансирования в период усиления инфляции вызывает рост процентной ставки по кредитным операциям коммерческих банков, что приводит к их сокращению, поскольку происходит удорожание кредита, и наоборот.

В конечном итоге, изменение  учетной ставки рефинансирования оказывает  влияние на кредитную сферу. Во-первых, затруднение или облегчение возможности  коммерческих банков получить кредит в центральном банке влияет на ликвидность кредитных учреждений. Во-вторых, изменение учетной ставки рефинансирования означает удорожание или удешевление кредита коммерческих банков для клиентов, так как происходит изменение процентных ставок по активным кредитным операциям. Тем не менее, дисконтная политика имеет ряд недостатков:

• центральный банк не в состоянии заставить коммерческие банки брать у него кредиты и поэтому не может точно рассчитать, какое именно изменение учетной ставки приведет к желаемому росту предложения денег;
• объем средств, заимствованных у центрального банка, в общих резервах коммерческих банков незначителен, поэтому его изменение не может оказать существенного влияния на поведение банков;
• дисконтная политика слабее влияет на денежное предложение, чем операции на открытом рынке, так как объемы рефинансирования не полностью находятся под контролем, как объемы купли-продажи ценных бумаг.

Во многих развитых странах  существует четкая связь между учетным  процентом центрального банка и ставками коммерческих банков, что позволяет быстро производить изменения по цепочке: ставка рефинансирования -> ставка межбанковского кредита -> ставка по кредитам коммерческих банков. Таким образом, дисконтная политика имеет эффект сигнала для субъектов хозяйствования о намерениях центрального банка.

Центральный банк может  использовать для воздействия на денежную массу и такой инструмент денежно-кредитной политики, как  покупка-продажа иностранной валюты. Такие операции, называемые интервенциями  на валютном рынке, влияют, прежде всего, на величину денежной базы. Покупая иностранную валюту, центральный банк увеличивает свои валютные резервы и денежную базу. Продажа иностранной валюты, наоборот, ведет к их уменьшению.

В настоящее время  обязательные резервы - это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения либо в форме наличных денег в кассе коммерческих банков, либо в виде депозитов в центральном банке или в иных высоколиквидных формах, определяемых центральным банком. Обязательные резервы служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов центральный банк поддерживает степень ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости от экономической ситуации. Они являются инструментом, используемым центральным банком для регулирования объема денежной базы в стране. Посредством изменения норматива резервных средств центральный банк регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими кредитов), а, следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в центральном банке превышают установленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, тогда центральный банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть процента резервирования средств в центральном банке. Тем самым центральный банк вынуждает коммерческие банки сократить объем активных операций. Изменение нормы обязательных резервов влияет на рентабельность кредитных учреждений. Так, в случае увеличения обязательных резервов происходит как бы недополучение прибыли коммерческими банками. Поэтому, по мнению многих западных экономистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляционным средством. В последние десятилетия произошло уменьшение роли указанного метода кредитно-денежного регулирования. Об этом говорит тот факт, что повсеместно в западных странах происходит снижение нормы обязательных резервов и даже ее отмена по некоторым видам депозитов [9, c.428].

Таким образом, денежно-кредитная  политика осуществляется как косвенными (экономическими), так и прямыми (административными) методами воздействия. Различие между ними состоит в том, что центральный банк либо оказывает косвенное воздействие через ликвидность кредитных учреждений, либо устанавливает лимиты в отношении количественных и качественных параметров деятельности банков. При всех различиях в механизме данной политики в отдельных странах существует общепринятый инструментарий, используемый центральными банками.

1.3. Виды денежно-кредитной политики

Виды денежно-кредитной  политики различаются в зависимости от того, какие цели ставит перед собой центральный банк. Как известно, основными промежуточными целями являются процентная ставка и денежная масса. Проблема в том, что центральный банк должен выбрать одну из них. Он не в состоянии одновременно достичь двух автономно определенных целей, так как каждой ставке процента соответствует определенная величина денежной массы, и наоборот. Поэтому центральный банк должен определить, что он будет контролировать - ставку процента или объем денежной массы. Рассмотрим, как осуществляется выбор промежуточной цели денежно-кредитного регулирования.

Предположим, центральный  банк избирает фиксацию ставки процента на уровне i₀ (гибкая денежно-кредитная политика). Он стремится удержать ее, изменяя предложение денег. Такому положению будет соответствовать горизонтальная кривая предложения денег MS. [Рис. П. 1.1] Первоначально денежный рынок находился в равновесии в точке Е₁. Допустим, спрос на деньги увеличился. Рост спроса неизбежно приведет к повышению процентной ставки. Чтобы удержать ее на уровне i₀, центральный банк будет вынужден увеличить предложение денег с М₁/Р до М₂/Р. Он может сделать это путем покупки ценных бумаг на открытом рынке, в отдельных случаях снижая норму обязательных резервов. Однако если спрос на деньги будет возрастать и дальше, центральному банку придется увеличивать предложение денег снова и снова, что неизбежно приведет к инфляции. Поэтому экономисты считают, что фиксация процентной ставки оправдана только в краткосрочном периоде, несмотря на то, что центральному банку легче контролировать ставку процента, чем денежную массу. Единственным способом избежать инфляции в долгосрочном периоде является контроль за денежной массой.

   Теперь предположим,  что центральный банк избрал  в качестве объекта регулирования денежную массу (жесткая денежно-кредитная политика). Оценив состояние денежного рынка, он фиксирует предложение денег на уровне M₀/P. Тогда кривая предложения денег MS будет иметь вид вертикальной прямой. [Рис. П.1.2] Допустим, денежный рынок находился в состоянии равновесия в точке E₁ при ставке процента i₁. Рост спроса на деньги с МD₁ да MD₂ приведет к нарушению равновесия и увеличению процентной, ставки при неизменном предложении денег. По мере ее роста будут сокращаться избыточные резервы и увеличиваться денежный мультипликатор, что обусловит рост предложения денег. Если к тому же процентная ставка межбанковского кредита станет выше учетной, то возрастет заимствование средств коммерческими банками через «дисконтное окно», что расширит возможность создания ими новых денег. Чтобы предложение денег осталось прежним M₀/P, центральный банк должен предпринять определенные меры. Он может компенсировать возможный рост предложения денег продажей ценных бумаг на открытом рынке, корректировкой уровня учетной ставки. При сокращении спроса на деньги и снижении ставки процента все происходит в обратном порядке.

Таким образом, в долгосрочном периоде фиксация процентной ставки может привести к инфляции. Поддерживать же неизменным предложение денег  центральный банк не в состоянии, так как он не контролирует его полностью. Поэтому, как правило, центральный банк проводит эластичную денежно-кредитную политику. Она заключается в том, что центральный банк допускает определенное расширение денежной массы, контролируя темпы ее роста, и при этом следит за уровнем процентной ставки  краткосрочных периодах, корректируя ее по мере надобности. [Рис. П. 2.3] Кривая предложения денег MS имеет положительный наклон. Рост спроса на деньги с МD₁ до MD₂ приводит к увеличению количества денег с M₁/Р до M₂/P, повышению ставки процента с i₁ до i₂ Влияние изменения денежного спроса на уровень ставки процента и количество денег различно в зависимости от вида кривой MS. Если она будет достаточно крутой, то изменение процентной ставки будет более значительным по сравнению с изменением количества денег, т.е. будет проводиться относительно жесткая монетарная политика. Если же кривая MS будет иметь сравнительно пологий вид, то, наоборот, рост спроса на деньги приведет к более значительному изменению количества денег по сравнению с изменением ставки процента. Такая политика называется относительно гибкой.

 Различают виды  денежно-кредитной политики в  зависимости от ее конечных  целей. В условиях инфляции  проводится политика «дорогих денег» (политика кредитной рестрикции) [5,c.16]. Она направлена на сокращение предложения денег путем ужесточения условий и ограничения объема кредитных операций коммерческих банков. Центральный банк, проводя рестрикционную политику, предпринимает следующие действия: продает  ценные бумаги на открытом рынке; увеличивает норму обязательных резервов; повышает учетную ставку. Если эти меры оказываются недостаточно эффективными, центральный банк использует административные ограничения: понижает потолок предоставляемых кредитов, лимитирует депозиты, сокращает объем потребительского кредита и т.д. Политика «дорогих денег» является основным методом антиинфляционного регулирования.

В периоды спада производства для стимулирования деловой активности проводится политика «дешевых денег» (экспансионистская денежно-кредитная политика) [5, c.16]. Она заключается в расширении масштабов кредитования, ослаблении контроля над приростом денежной массы, увеличении предложения денег. Для этого центральный банк покупает ценные бумаги; снижает резервную норму и учетную ставку. Создаются более льготные условия для предоставления кредитов экономическим субъектам.

Таким образом, центральный  банк выбирает тот или иной вид  денежно-кредитной политики исходя из состояния экономики страны. При  разработке денежно-кредитной политики необходимо учитывать, что, во-первых, между проведением того или иного мероприятия и появлением эффекта от его реализации проходит определенное время; во-вторых, денежно-кредитное регулирование способно повлиять только на монетарные факторы нестабильности.