Управление стоимостью: преимущества, ограничения и проблемы внедрения

Анализ финансового состояния предприятия и определение базовых понятий и показателей, используемых при оценке бизнеса

Цель работы – закрепление теоретического материала, приобретение навыков анализа финансового состояния предприятия, формулирования цели оценки и определения вида стоимости на основании бухгалтерской отчетности.

Содержание работы:

1. Предварительный анализ финансового состояния предприятия на основании оценки структуры и динамики статей баланса (см. приложение или баланс действующего предприятия).
2. Оценка структуры баланса предприятия на основе специфических критериев.
3. Прогнозирование вероятности банкротства предприятия и оценка дальнейших перспектив развития бизнеса.
4. Обоснование и выбор стандарта стоимости в зависимости от решения в отношении рассматриваемого предприятия.

1. На  первом этапе на основе баланса  предприятия необходимо проверить  правильность составления баланса, выявить «больные статьи», свидетельствующие  о неудовлетворительном финансовом  состоянии или неэффективной  работе предприятия.

Проанализировав бухгалтерский баланс предприятия, можно отметить, что расходы будущих периодов увеличились на конец года. Также неблагоприятно влияет на организацию увеличение на конец года по сравнению с началом года таких статей как: задолженность перед персоналом организации и другие задолженности.

На втором этапе необходимо выполнить расчет динамики структуры баланса за отчетный период, выявить основные изменения в структуре баланса и оценить их влияние на финансовое состояние предприятия. Анализ структуры баланса целесообразно выполнять в виде таблицы 2.

Таблица 2 – Анализ динамики структуры балансовых показателей

Наименование раздела и статьи баланса	Начало периода		Конец периода		Изменение
	Значение, д.е.	Доля, %	Значение, д.е.	Доля, %	абс., д.е.	отн., %
1	2	3	4	5	6	7
АКТИВ
I. Внеоборотные активы
Основные средства	1832	10,61	4334	16,26	2502	5,65
Прочие внеоборотные активы	1508	8,73	1518	5,69	10	-3,04
II. Оборотные активы
Запасы, в том числе:	6762	39,17	11613	43,57	4851	4,40
- сырье, материалы и другие ценности	2098	12,15	6037	22,65	3939	10,50
- затраты в незавершенном производстве	1548	8,97	1840	6,90	292	-2,06
- готовая продукция и товары для перепродажи	1586	9,19	2096	7,86	510	-1,32
- расходы будущих периодов	1530	8,86	1640	6,15	110	-2,71
НДС по приобретенным ценностям	1647	9,54	2154	8,08	507	-1,46
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты), в том числе:	1585	9,18	1937	7,27	352	-1,91
- покупатели и заказчики	1579	9,15	1936	7,26	357	-1,88
Краткосрочные финансовые вложения	1595	9,24	1595	5,98	0	-3,25
Денежные средства	2336	13,53	3505	13,15	1169	-0,38
ПАССИВ
III. Капитал и резервы
Уставной капитал	1650	9,56	3450	12,94	1800	3,39
Нераспределенная прибыль	2256	13,07	5180	19,43	2924	6,37
V. Краткосрочные обязательства
Заемные средства	1789	10,36	1669	6,26	-120	-4,10
Кредиторская задолженность, в том числе:	8476	49,09	13257	49,73	4781	0,64
поставщики и подрядчики	2383	13,80	5789	21,72	3406	7,91
задолженность перед персоналом организации	1550	8,98	1964	7,37	414	-1,61
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	1519	8,80	1684	6,32	165	-2,48
задолженность перед бюджетом	1520	8,80	2316	8,69	796	-0,12
прочие кредиторы	1504	8,71	1504	5,64	0	-3,07
Доходы будущих периодов	1594	9,23	1540	5,78	-54	-3,46
Резервы предстоящих расходов	1500	8,69	1560	5,85	60	-2,84

Судя по анализу структуры баланса видно, что задолженности стали на конец периода больше, расходы стали больше и т.д., что неблагоприятно влияет на финансовое состояние предприятия.

2. Для  оценки структуры баланса и  платежеспособности предприятия  необходимо рассчитать следующие  критерии: коэффициент текущей ликвидности (Ктл), коэффициент обеспеченности собственными средствами (Кос), коэффициент восстановления платежеспособности (Квп):

, - на конец периода (7)

                        , -  на конец периода

где ОбА= 20804-1937=18867 – оборотные активы – это итог второго раздела баланса формы № 1 (строка 290) за вычетом строки 240 (дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты);

 КДО = 18026-1540-1560 =14926 – краткосрочные долговые обязательства – это итог четвертого раздела баланса (строка 690) за вычетом строк 640 (доходы будущих периодов) и 650 (резервы предстоящих расходов и платежей).

, (8)

где СКО=8630-5852=2778 – сумма источников собственного капитала – это разность между итогом четвертого раздела баланса (строка 490) и итогом первого раздела баланса (строка 190).

, (9)

где =1,26 – значение коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода; =1,2 – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода; Т=12 – отчетный период, мес.;

2 – нормативное  значение коэффициента текущей  ликвидности; 6 – нормативный период  восстановления платежеспособности  в месяцах.

Вывод: Структура баланса признается неудовлетворительной, так как значение Ктл ниже нормативного, а предприятие неплатежеспособным.

Значение Квп больше единицы, то есть нет угрозы, что предприятие не сможет восстановить свою платежеспособность в течение 6 месяцев.

3. Прогноз  вероятности банкротства предприятия  осуществляется на основе использования  модели Альтмана:

Z = 0,012 X1 + 0,014 X2 + 0,033 X3 + 0,006 X4 + 0,999 X5=

=0,012*0,78+0,014*0,194+0,033*3,104+0,006*0,956+0,999*0,058=0,178 (10)

где X1=2084/26656=0,78 – определяется как отношение собственных оборотных активов к общей сумме актива по балансу;

X2=5180/26656=0,194 – определяется как отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов по балансу;

X3=5180/1669=3,104 – определяется как отношение прибыли до выплаты налогов к общей сумме активов по балансу;

X4=1595/1669=0,956– определяется как отношение курсовой (рыночной) стоимости акций к сумме всех заемных средств;

X5=1540/26656=0,058 – определяется как отношение объема продаж (выручки) к общей сумме активов по балансу.

 

Значение	Вероятность банкротства
Z < 1,81	Высокая
1,81 ≤ Z < 2,76	Средняя
2,76 ≤ Z < 2,99	Низкая
Z ³ 2,99	Отсутствует

 

 

 

 

 

Вывод:

По итогам расчетов можно сделать вывод, что вероятность банкротства высока. В данном конкретном случае, по моему мнению, необходимо продать предприятие единым имущественным комплексом с сохранением юридического лица на инвестиционном конкурсе.

В данном случае предположим, что у нас предприятие-должник (так как судя по анализу структуры баланса видно, что задолженности стали на конец периода больше, расходы стали больше и  т.д. см табл. 2)

Под продажей предприятия-должника с сохранением юридического лица понимается реализация единого имущественного комплекса предприятия, в состав которого входят основные средства, другие долгосрочные вложения (включая нематериальные активы), оборотные средства и финансовые активы (за исключением не подлежащего продаже имущества предприятия), пассивы, его имущественные права, права на объекты промышленной и интеллектуальной собственности, земельные участки и иные объекты, а также личные неимущественные права.

В положении о продаже перечислено имущество, которое не может быть продано: в основном это объекты социально-бытового и специального назначения.

Решение о продаже предприятия-должника с сохранением статуса юридического лица принимается Федеральным управлением или соответствующим органом исполнительной власти субъекта Российской Федерации, и согласия кредиторов не требуется. Соответствующие органы проводят подготовку к конкурсу, который может проводиться в открытом или закрытом виде по форме подачи заявок. В п.11 Приложения о продаже перечислены требования к участникам конкурса: внесение 100 % залога от объявленной цены предприятия и так далее. Следующий же п.12 Положения ставит перед потенциальным покупателем обязательные условия: погашение не менее 20 % просроченной кредиторской задолженности предприятия-должника в срок не более 1 месяца, обязательства по реорганизации предприятия-должника и так далее.

Начальная цена предприятия обещает быть немаленькой, так как устанавливается на основании тех бухгалтерских документов, анализ которых и привел к заключению о несостоятельности продаваемого предприятия, а с учетом переоценки "бухгалтерская" стоимость предприятия может быть резко оторвана от стоимости рыночной.

Но если цена не отпугнула и объявился хотя бы один покупатель, предложивший цену не меньшую, чем 70 % от начальной - то конкурс считается состоявшимся, и в 3-дневный срок между продавцом и покупателем должен быть заключен соответствующий договор купли-продажи.

Если же покупателей не нашлось или само положение предприятия-должника делает нецелесообразным его продажу в целом -осуществляется продажа имущества (активов) предприятия-должника. Вот тут-то и требуется согласие кредиторов предприятия, которые должны его высказать в соответствии с Положением о добровольной ликвидации в течение 30 дней с момента извещения о начале процедуры подготовления к продаже имущества предприятия-должника.

В отношении предприятия-должника составляется план его ликвидации, где, в частности, предусматривается и порядок осуществления расчетов с кредиторами.

Если один из кредиторов не согласен с таким планом, он может остановить продажу имущества предприятия, подав в арбитражный суд иск о признании должника банкротом и удовлетворении своих требований кредитора.

Кроме "демократичности" такого производства отметим его несомненную привлекательность для потенциальных покупателей -возможность приобретать лотами.

Сама же продажа осуществляется по процедурам и в порядке, предусмотренном законодательством о приватизации. Активы же предприятия, не проданные в соответствии с установленным планом ликвидации предлежат продаже на денежном аукционе, при этом ограничение на цену продажи указанного имущества не устанавливается. Продаваемое имущество не обременяется обязательствами ликвидируемого предприятия-должника. Как завершение конкурса оформляется соответствующий договор купли-продажи. В отличие же от первого варианта реализации предприятия-должника несомненным преимуществом для кредиторов является то, что вырученные таким образом деньги призваны удовлетворить сначала их требования, а затем только распределяются органами государственной власти в соответствии с V разделом Положения о порядке продажи - на нужды социальные и субсидии еще существующим государственным предприятиям-должникам.

Ни к одной форме прекращения предприятия не имеется столь значительного публичного интереса, как к прекращению его вследствие несостоятельности. Получение вместо ожидаемых платежей по долгам отрицательного финансового результата затрагивает самые существенные интересы участников экономического оборота. Задача максимально смягчить последствия такого эксцесса делает защиту частных интересов одновременно и интересом публичным.

Признание предприятия банкротом создает остроту и болезненность ситуации не только для кредиторов, но и для самого должника, в большинстве случаев заинтересованного в спасении своего дела, защите имущества, на базе которого функционировало предприятие.

Таким образом, банкротство достаточно острая, но и одновременно интересная ситуация (в правовом смысле), отличающаяся, на мой взгляд, очень интересным правовым регулированием. 
Банкротство — оптимальный выход, если у фирмы недостаточно средств для погашения долгов, и владельцы судебном порядке хотят закрыть компанию.

2.3 ПРАКТИЧЕСКАЯ РАБОТА № 3

Оценка стоимости предприятия методами доходного подхода

Цель работы – закрепление теоретического материала, приобретение навыков прогноза и анализа доходов предприятия, денежных потоков и их использование для оценки бизнеса методами доходного подхода.

Доходный подход позволяет определить рыночную стоимость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов при наличии 100% контроля (для единоличного владельца) и включает два метода: капитализации и дисконтирования.

Метод капитализации используется при условии, что будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми, а доходы являются значительными, положительными и бизнес будет стабильно развиваться.

Метод капитализации включает следующие этапы расчета:

1. Определение  величины ежегодных доходов –  способом расчета среднего чистого  арифметического дохода; чистого  средневзвешенного дохода; чистого  дохода на основе тренда.

2. Определение  коэффициента капитализации (Кк) – это параметр, преобразующий чистый доход (как правило, годовой) в стоимость объекта, рассчитывается на основе данных о ценах продажи (ЦП) компаний-аналогов и их чистом доходе (ЧД) по формуле:

Кк = ЧД / ЦП. (11)

3. Расчет  стоимости компании (С) по формуле:

С = ЧД / Кк. (12)

Метод дисконтирования денежного потока предполагает расчет стоимости компании на основе дисконтирования будущего денежного потока от бизнеса с учетом остаточной стоимости компании. Метод, как правило, используется для нового или действующего предприятия, имеющего значительные положительные будущие денежные потоки, которые не являются одинаковыми, отличаются от текущих, могут быть оценены в прогнозном периоде и сохранятся в постпрогнозном периоде (ПпП). В качестве дохода рассматривается либо чистый доход, либо денежный поток. Денежный поток (ДП) рассчитывается по формулам:

Бездолговой денежный поток:

ДП = ЧД + А – ПСОК – КВ, (13)

где ЧД – чистый доход;

А – амортизация;

ПСОК – прирост собственного оборотного капитала;