Денежный рынок, проблемы его становления и устойчивого функционирования

Представителями кредиторов и заемщиков на современном денежном рынке выступают банковские и  небанковские организации, юридические  и физические лица, а в некоторых  случаях государственные, международные  финансовые и финансово-кредитные  организации и учреждения. Финансовые посредники – дилеры, брокеры, профессиональные участники фондовых рынков, а так же ряд банковских и финансово-кредитных учреждений.

Под финансовыми инструментами  современного денежного рынка понимают краткосрочные ценные бумаги: банковские векселя, депозитные сертификаты (юридические  лица), сберегательные сертификаты (физические лица), акцептированные банковские чеки, облигации, векселя, краткосрочные, межбанковские и коммерческие кредиты.

Главный интерес участников современного денежного рынка –  получение дохода от операций с финансовыми  инструментами. Доход кредиторов представляет собой проценты на сумму кредитной  сделки, доход заемщиков является дополнительной прибылью, которая получена путем использования заимствованных денежных средств, доход финансовых посредников - комиссионное вознаграждение.

Примечание – Источник: [13].

Денежные агрегаты

Денежные агрегаты, рассчитываемые Национальным банком Республики Беларусь:

MО (наличные деньги  в обороте) — включает банкноты  и монеты в обращении на  руках физических лиц и в  кассах небанковских кредитно-финансовых  организаций и субъектов хозяйствования;

М1 — включает MО И переводные депозиты, представляющие собой остатки  средств небанковских кредитно-финансовых организаций, коммерческих и некоммерческих организаций, индивидуальных предпринимателей и физических лиц на текущих, депозитных и других счетах до востребования;

М2 (рублевая денежная масса  в национальном определении) — включает М1 и другие депозиты (срочные депозиты), открытые в кредитных организациях в белорусских рублях, а также  средства в ценных бумагах (кроме  акций) у небанковских кредитно-финансовых организаций, коммерческих и некоммерческих организаций, индивидуальных предпринимателей и физических лиц — резидентов Республики Беларусь в белорусских  рублях;

М3 (широкая денежная масса) — включает М2 и переводные и срочные депозиты в иностранной валюте, а также ценные бумаги (кроме акций) в иностранной валюте небанковских кредитно-финансовых организаций, коммерческих и некоммерческих организаций, индивидуальных предпринимателей и физических лиц.

Примечание – Источник: [13].

Статистическая информация по состоянию денежных агрегатов  Республики Беларусь помесячно за 2011 и 2010 годы представлена в Приложении Б.

В приложении В представлены графики изменения денежной массы  в 2010-2011 гг.

По данным Нацбанка, широкая  денежная масса (агрегат М3) в Беларуси на 1.10.2011 г. составила 78 920,2 млрд. Br, увеличившись за январь–сентябрь на 57%. При этом только за сентябрь ее объем вырос  на 10,4% после увеличения на 4,4% в августе  и на 1,2% в июле.

Объем наличных денег в  обращении (денежный агрегат M0) за 9 месяцев  вырос на 71,9% и достиг 7 727,1 млрд Br, увеличившись за сентябрь на 15,1% после  сокращения на 5% в августе. Несмотря на девальвацию, доля этого денежного  агрегата в структуре денежной массы  выросла с 8,9% на начало года до 9,8% на 1 октября. Получается, что основной особенностью социальной поддержки  населения в условиях роста цен  стало регулярное (по мере необходимости) вбрасывание в оборот свежей наличности. И не важно, что с каждым новым разом эффект от подобных операций все более краткосрочный, а последствия все тяжелее.

Активная рублевая денежная масса (денежный агрегат M1), которая  включает наличные деньги и текущие  рублевые вклады в банках, увеличилась  за январь–сентябрь на 39,1%, до 19 трлн. Br. В сентябре агрегат вырос на 5,5% после прироста на 2,2% за август. При  этом текущие рублевые депозиты увеличились  за 9 месяцев на 23% (за сентябрь снижение на 0,3%), до 11 280,6 млрд. Br. Доля М1 в структуре  ШДМ снизилась с начала года на 3,4%, до 24,1% на 1 октября. Это еще одно подтверждение того, что акцент сделан именно на наличную эмиссию.

Рублевая денежная масса (денежный агрегат М2*), которая кроме  агрегата М1 включает срочные рублевые депозиты, средства населения и юрлиц  в рублевых ценных бумагах, за 9 месяцев  выросла на 46,2% (в т.ч. за сентябрь на 9,1%), до 38 641,3,3 млрд. Br. За январь–сентябрь  объем срочных рублевых депозитов  увеличился на 49,9% (рост за сентябрь на 12,2% после 3,3% в августе) и составил 17 589,8 млрд. Br. В их структуре средства физлиц — 7 972,7 млрд. Br (рост за период на 14,2%, в т.ч. за сентябрь — на 13,1%), юрлиц  — 9 617,1 млрд. Br (рост в 2 раза, в т.ч. за сентябрь на 11,4%).

В последнее время население  по большей части переводило инвалюту в рубли по высокому рыночному  курсу и размещало их в банках, надеясь в очередной раз получить хоть какой-то доход при 80-процентной инфляции с начала года. Доля юрлиц  в структуре срочных вкладов  увеличилась с 1 января на 14,2%, до 54,7% на 1 октября. Эмиссия рублевых облигаций  банков за январь–сентябрь выросла  на 99,2% (в т.ч. за сентябрь на 18,8%), до 2,04 трлн. Br.

Денежный агрегат М2 (денежная масса в национальном определении, за вычетом средств населения  и юрлиц в рублевых ценных бумагах) достиг 36 597,4 млрд Br, увеличившись за 9 месяцев  на 44,1% (за сентябрь — на 8,6%).

На 1 октября доля рублевой денежной массы в ШДМ составила 49% против 49,5% на 1 сентября, 50,1% на 1 августа  и 52,6% на 1 января 2011 г.

Возросшую из-за девальвации  долларизацию денежной массы в Беларуси отражает увеличение за 9 месяцев в  ее структуре доли валютных депозитов  на 3,6%, до 47,6%. Рублевый эквивалент валютных депозитов за январь–сентябрь вырос  на 69,9% (за сентябрь рост на 11,3% после  прироста на 6% за август), до 38 641,3 млрд. Br. Валютные вклады (в эквиваленте  долларов США) составили 6 675,8 млн. USD, сократившись за 9 месяцев на 9,5%.

Объем срочных депозитов  в инвалюте на 1 октября равнялся 4 834,2 млн. USD, сократившись за 9 месяцев  на 15%. В сентябре срочные вклады выросли на 0,7% после снижения на 1,1% за август. При этом срочные вклады населения составили 3 356,9 млн. USD (за 9 месяцев снижение на 19,3%, в сентябре рост на 0,3%), юрлиц — 1477,3 млн. USD (уменьшение на 3,4% в январе–сентябре, рост на 1,6% за сентябрь).

Итоги 9 месяцев показывают, что определяющее влияние на динамику широкой денежной массы продолжает оказывать девальвация белорусского рубля, из-за чего растет эквивалент валютных депозитов, учитываемых в составе денежной массы. Сохраняется высокий темп прироста наличных денег в обращении, причем в сентябре под влиянием роста цен отмечен скачок прироста наличности после сокращения за август. Под влиянием роста процентных ставок и номинального роста зарплат сохраняется тенденция увеличения срочных депозитов в белорусских рублях. В сентябре их прирост практически соответствовал сумме роста наличных. Также сохраняется устойчивый рост переводных валютных депозитов юрлиц, срочные депозиты в инвалюте демонстрируют сдержанный прирост, несмотря на опасения перетока рублевых вкладов в валютные в связи с легализацией в середине сентября рыночного обменного курса белорусского рубля, который превысил официальный курс в 1,5 раза.

Планируя денежно-кредитную  политику на 2011 г., исходя из прогноза роста  ВВП на 9–10% и инфляции на 7,5–8,5%, Нацбанк  оценивал прирост ШДМ на уровне 25–28%, рублевой денежной массы — 27–29%. В сентябре прирост всех без исключения агрегатов денежной массы составил 8–11%, т.е. около трети годового прогноза роста. Для сравнения в 2010 г. ШДМ выросла на 31,9%, а рублевая денежная масса — на 27,4%.

Примечание – Источник: [9].

Нацбанк заявил, что в  следующем году будет проводиться  более жесткая денежно-кредитная  политика. Предусматривается выведение  ставок денежного рынка на положительный  уровень, в части курсообразования будет осуществлен переход к  гибкому обменному курсу без  утверждения формальных коридоров  его колебаний с контролем  со стороны Нацбанка за резкими колебаниями, рублевая масса будет снижаться  в т.ч. и за счет дальнейшего сокращения финансирования госпрограмм. Объем  эмиссии на 2012 г., по некоторым данным, может быть ограничен 7 трлн. Br.

Примечание – Источник: [2].

Первым и определяющим фактором, оказывающим влияние на спрос на деньги, является уровень цен.

Индекс потребительских  цен в Республике Беларусь за январь-сентябрь 2011 г. к такому же периоду 2010 г. составил 136%, за сентябрь 2011 г. к августу 2011 г. – 113,6%, за сентябрь 2011 г. к декабрю 2010 г – 174,5%, за сентябрь 2011 г. к сентябрю 2010 г. – 179,6%.

Базовый индекс потребительских  цен, исключающий изменения цен  на отдельные товары и услуги, регулируемые государством, а также на товары сезонного характера, в сентябре 2011 г. по сравнению с августом 2011 г. составил 113,2%, с декабрем 2010 г. – 186,1%, в том числе на продовольственные  товары  - соответственно 116,8% и 193,4%, на непродовольственные товары – 111% и 189,3%, на платные услуги – 104,7% и 146,8%.

Таким образом, цены существенно  выросли, и вместе с ними выросли  номинальные денежные остатки и  сократились реальные.

Индекс потребительских  цен в сентябре 2011 г. по сравнению  с августом 2011 г. в Российской Федерации  составил 99,96%, с декабрем 2010 г. – 104,7%, в Казахстане – соответственно 100,3% и 106,2%, в Украине – 100,1 и 104,2%.

Изменение цен и тарифов  в сентябре 2011 г. приведено в таблице  Б.3. приложения Б.

Примечание – Источник: [11].

Другим фактором. влияющим на денежный спрос, является процентная ставка.

Ставка рефинансирования – ставка Национального банка  Республики Беларусь, являющаяся базовым  инструментом регулирования уровня процентных ставок на денежном рынке  и служащая основой для установления процентных ставок по операциям предоставления ликвидности банкам.

Рисунок 2.1. Рост ставки рефинансирования в 2011 г.

Примечание – Источник: собственная разработка на основе [10].

 

На диаграмме прослеживается ситуация, которая в экономической  литературе называется эффектом Фишера: рост денежной массы вызвал рост инфляции, а она привела к увеличению номинальной ставки процента.

Рост реальных доходов  и расходов увеличивает спрос  на реальные денежные остатки.

В январе-августе 2011 г. общий  объем денежных доходов населения  составил 92,9 трлн. рублей и по сравнению  с январем-августом 2010 г. увеличился на 40,1%. Реальные денежные доходы (денежные доходы, рассчитанные с учетом изменения  индекса потребительских цен  на товары и услуги) увеличились  на 7,4%.

Реальные располагаемые  денежные доходы (то есть денежные доходы за вычетом налогов, сборов и взносов, скорректированные на индекс потребительских  цен на товары и услуги) в январе-августе 2011 г. по сравнению с январем-августом 2010 г. увеличились на 5,8% при прогнозе роста на 2011 год на 8-9,5%.

Основные показатели доходов  населения приведены в таблице  Б4 приложения Б.

С 01.03.2011 установлены следующие  нормативы обязательных резервов: по привлеченным средствам в национальной валюте по средствам физических лиц  – 0%; по средствам юридических лиц  – 9%; по привлеченным средствам в  иностранной валюте – 9%.

В таблице представлены нормативы  обязательных резервов в % выражении, устанавливаемые  Национальным Банком.

Таблица 2.1. Нормативы обязательных резервов, %

Дата  начала действия норм	По привлеченным средствам в национальной валюте		По привлеченным средствам в иностранной валюте
	по средствам физических лиц	по средствам юридических лиц
01.04.2007	4.5	8	8
01.12.2008	1.5	7	7
01.02.2009	1	6	6
01.03.2009	0	6	6
01.03.2011	0	9	9
01.11.2011	0	7,5	7,5

Примечание – Источник: [10].

Нормативный денежный мультипликатор (m_н) представляет собой величину, обратную норме обязательных резервов (N_об.рез.)

m_н = 1/0,075 = 13,33

Денежный мультипликатор характеризует уровень многократного  расширения депозитов в кредитной  системе. Рост значений денежного мультипликатора  означает, что денежное предложение  в стране увеличивается.

Поскольку норма обязательных резервов в Беларуси в течение  последних лет постоянно снижалась, то величина денежного мультипликатора  увеличивалась, и соответственно увеличивалось  денежное предложение в стране.

 

Глава 3 Становление, функционирование и проблемы денежного  рынка в Республике Беларусь

Формирование  денежного рынка Республики Беларусь

Самостоятельный денежный рынок  в Республике Беларусь начал формироваться  с момента обретения независимости. В 1992 г. были приняты законы «О банках и банковской деятельности в Республике Беларусь», «О Национальном банке Республики Беларусь» и др., которые определили экономические и правовые основы функционирования денежного рынка  Республики Беларусь. В настоящее  время основным документом, регламентирующим правовые отношения в области  денежно-кредитного регулирования, является Банковский кодекс Республики Беларусь, вступивший в действие в 2001 г. Ежегодно разрабатываются и утверждаются Основные направления денежно-кредитной  политики, в которых определяются цели, показатели, инструменты денежно-кредитного регулирования.