Управление портфелем ценных бумаг в банках Казахстана

В некоторых случаях  владельцы мануфактур, нуждаясь в  средствах на развитие своего производства, не желают при этом допускать к управлению посторонних лиц. Выход в данной ситуации был найден в виде возможности выпускать долговые ценные бумаги, подтверждающие отношения займа между собственниками предприятия и вкладчиками, Привлекательными моментами для этих вкладчиков являются два: гарантированное периодическое получение заранее определенного размера дохода в виде процента от стоимости долговой ценной бумаги и возврат всей суммы займа через определенный период (на определенную дату). Гарантией возврата заемных средств, как правило, являлось предприятие как собственное имущество капиталиста-заемщика. Описанные долговые отношения, как правило, удостоверялись так называемыми промышленными. облигациями.

В Казахстане такие долговые ценные бумаги называются облигациями юридических лиц.

Примерно в одно время  с появлением акций и облигаций  в обращении появились различные  виды государственных ценных бумаг, причиной чего явилось жесткое разграничение  государственной и частной собственности и увеличение государственных расходов на содержание государственных институтов и объектов общественного пользования (дороги, приюты и т.п.), охрану границ, обеспечение общественного порядка и национальной безопасности и др. Для выполнения своих функций государство занимает деньги у своих граждан (в настоящее время - и у частных юридических лиц) на условиях возврата и выплаты периодического дохода в виде процентов. Гарантиями возврата заемных средств выступают государственная казна и иное имущество, находящееся в государственной собственности. Таким образом, государственные ценные бумаги в сущности являются долговыми ценными бумагами, К ним относятся облигации государственного займа, казначейские боны и др.

Особым видом государственных  ценных бумаг можно признать выпускаемые местными исполнительными органами долговые ценные бумаги, эмиссии которых гарантируются местным бюджетом и остальным имуществом эмитента - местного государственного органа.

С развитием банковской деятельности получили распространение и такие виды ценных бумаг, эмитентами которых выступают только банки. Например, банковские (депозитные) сертификаты. Однако юридическая теория еще не дала четкого ответа на природу этих инструментов: являются ли они ценными бумагами либо это разновидность контракта. Сфера их обращения, на наш взгляд, - денежный рынок.

Экономика как Казахстана, так и любой другой страны вряд ли способна эффективно (при отсутствии каких-либо специфических экономических  или аномальных политических условий) справляться со своими задачами без системы специализированных рынков ценных бумаг. Для создания привлекательных и безрисковых условий для инвесторов необходима целенаправленная экономическая политика государства. Особую роль в создании таких условии играет развитие фондового рынка. Его рост, значительная финансовая емкость и направление использования в немалой степени предопределяют его решающее воздействие на стабильность макроэкономической ситуации в республике и масштабы инвестирования. Механизм рынка ценных бумаг осуществляет обслуживание инвестиционного процесса, устроенного таким образом, что инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы экономики, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

Именно по фондовому  рынку можно судить об уровне развития инвестиционных процессов, эффективности вовлечения совокупных финансовых активов в воспроизводственный процесс, мотивационной базе и самой культуре предпринимательства.

1.2 Виды ценных  бумаг и их характеристики

Акция представляет собой ценную бумагу, титул собственности, письменное свидетельство, удостоверяющее вложение средств в капитал акционерного общества.

Она дает право ее владельцу  принимать участие в делах  АО, получая определенный дивиденд на вложенный капитал, соответствующий сумме принадлежащих владельцу акций. По существу владелец акций является акционером. Но его отличие от владельца ценной бумаги с фиксированным доходом заключается в том, что в результате покупки акций он сам участвует в капитале общества, в то время как покупатель промышленной облигации выступает кредитором, претендующим не только на получение определенного фиксированного процента, обусловленного договором, но и на погашение облигации в установленный срок. Акционер не является кредитором АО и поэтому не имеет права требовать от фирмы выплаты постоянных дивидендов и выкупа своей акции, если курс ее . будет снижаться. Величина годовых доходов (дивидендов) акционеров зависит от прибыли, указанной в балансе. На общем собрании акционеров решается вопрос об использовании этой прибыли, куда входят и вопросы определения и выплаты доли этой прибыли в форме дивидентов. Распределение прибыли происходит пропорционально количеству акций, принадлежащих конкретным акционерам.

Если АО функционирует  эффективно, у него создаются возможности для увеличения акционерного капитала. Однако владельцы акций не стремятся расширять число акционеров, каждый акционер получает преимущественное право на приобретение вновь выпускаемых акций. Любой акционер может приобрести новые акции, сумма которых должна быть пропорциональна величине "старых акций".

На рынке ценных бумаг, в первую очередь на фондовой бирже, акции одного и того же предприятия  в течение времени могут иметь  различную цену (курс), несмотря на то, что реальные фонды компании без каких-либо колебаний развиваются. Прибыль АО используется следующим образом: одна ее часть распределяется между акционерами, другая - направляется в резервы акционерной компании и служит для расширения ее капитала или для выплат дивидентов в период спада производства или кризисов.

Обычно АО проводит такую  политику, которая способствует формированию резервов, или так называемых "заемных  резервов", в основном в форме прироста "скрытых резервов", И только после того, как накопления исчерпываются, акционерная компания снижает дивиденды. Это первый сигнал о приближающемся крахе акционерного общества. Обладатели акций пытаются избавиться от акций, которые начинают приносить меньше дивидендов. Начинается паника, а это ведет к падению курса акции даже ниже ее номинальной цены. Если же акционерное общество перестает существовать, обладатели акций полностью теряют средства, вложенные в данное АО, а акция превращается в простую никому не нужную бумагу.

При нормальном функционировании акционерного общества обладатель акции получает соответствующие дивиденды на свои акции. Например, на акцию в 50 тенге доход составляет 6 тенге. Поэтому дивиденд в 6 тенге на одну акцию означает, что акционер получает по 12% годовых. Акции по номинальной цене, как правило, продаются в момент формирования акционерного общества. В последующем они реализуются но более высокому курсу.В этом случае фактический уровень дохода (рендита) исчисляется по следующей формуле:

Если акция номинальной  стоимостью 50 тенге приобретена  по курсу 250 тенге и по ней выплачивается дивиденд 10 тенге, то мы имеем следующий показатель годового дохода:

Но указанный доход  акции едва ли можно считать привлекательным для вкладчика. Гораздо более важный стимул - это ожидание повышения цены акции, продажа которой может обеспечить более значительный доход (прибыль). Именно ожидание, что курс акции будет расти, воздействует на вкладчика наиболее сильно,

Цена, по которой акции  продаются и покупаются на фондовых биржах и в банках, называется курсом акции. Он зависит в основном от двух факторов: от размера дивиденда и уровня ссудного процента. Разумеется, чем выше дивиденд, выплачиваемый по акции, тем дороже акция, т.е. выше ее курс.

Покупая акции, владелец денежных средств всегда сравнивает получаемый по ним дивиденд с тем доходом, который он мог бы гарантированно получить, вложив свой капитал в банк или промышленную компанию, приобретая облигации с гарантированным твердым доходом. Уровень банковского процента - действительный фактор, влияющий на повышение или понижение курса акции: чем выше банковский процент, тем ниже при прочих равных условиях курс акции на фондовой бирже, и наоборот. Предположим, что акция номинальной стоимостью 100 тенге ежегодно приносит дивиденд в размере 12 тенге, а уровень ссудного процента - 4. Тогда эта акция будет котироваться на бирже по курсу 300 тенге, поскольку именно такая сумма, положенная в банк из расчета 4% годовых, принесет доход в сумме 12 тенге.

Таким образом, курс акций  представляет собой капитализированный дивиденд, исчисляемый по формуле:

При данном значении этих величин курс акций испытывает постоянные колебания в зависимости от изменений  соотношения между спросом на те или иные акции и их предложением. Эти колебания наиболее чувствительны  в период спада производства и кризиса, что, как правило, связано с циклическим характером производства или периодом интенсивной структурной перестройки промышленного производства, когда резко сокращается производство одних товаров и налаживается производство других, а это сопряжено с уменьшением дивидендов в одних фирмах и их ростом в других. Во время кризисов, когда дивиденды сокращаются, а норма ссудного процента достигает своего максимума, курс акции резко падает. Механизм этих колебаний широко используется наиболее предприимчивыми обладателями производственных активов в процессе биржевых сделок.

Курс акций формируется  под воздействием многих факторов самой  различной направленности. С одной  стороны, он зависит от величины ссудного процента, поскольку средства, вложенные в акционерное общество посредством приобретения акции, в какой-то мере сходны с деньгами, предоставляемыми в кредит. Поэтому вознаграждение в форме процента является экономически обоснованным. С другой стороны, на величину дивиденда оказывают самое непосредственное воздействие успехи предпринимательской деятельности данного акционерного общества. В этом отношении дивиденд прямо и непосредственно связан с величиной создаваемой прибыли в соответствующем акционерном обществе.

Указанные факторы характеризуются разной направленностью в своем влиянии на величину курса акций.

Из факторов, воздействующих на цену акции, следует выделить величину той прибыли, которая распределяется среди держателей акций, и прибыли, которая остается в АО в качестве средств, идущих на формирование различных фондов соответствующих предприятий, входящих в данное акционерное общество.

На уровень курса  акций влияют такие мощные факторы, как спрос и предложение на ценные бумаги. Здесь возможен и  ажиотажный спрос, и разные другие воздействия на спрос и предложение, что и определяет в конечном счете цену акций. За каждой из этих сторон, в свою очередь, стоит множество рациональных и иррациональных действий членов общества, обладающих соответствующим "финансовым" мышлением.

Современная практика определения первоначальной стоимости акций ориентируется не на уровень дивиденда, а на величину всей чистой прибыли, включая нераспределенную, в расчете на одну акцию. Рыночная стоимость акции определяется в этом случае по формуле: курс равен величине чистой прибыли в расчете на акцию, умноженной на среднее соотношение курс/чистая прибыль на акцию, рассчитанная для сопоставления предприятий.

Акционерные общества эмитируют (выпускают) различные виды акций, дающие те или  иные преимущества их обладателям; различные акции на предъявителя и так называемые именные акции. Акция на предъявителя означает юридическое удостоверение того, что ее владелец - акционер компании. При выпуске именных акций владельцами акционерного общества являются только те держатели акций, которые внесены в акционерную книгу компании. В разных странах функционируют различные правовые акты, регулирующие деятельность акционерных обществ. В одних преобладают акции на предъявителя, в других -именные. Каждый вид акций имеет свои преимущества и недостатки. Акции на предъявителя более просты и удобны в торговых операциях. В этом случае компания не знает имени их владельцев. Продажа и покупка акций при этом может представлять непредвиденные последствия и всякого рода неудобства для акционеров фирмы, в том числе и для учредителей АО.

Акции также подразделяются на обычные и привилегированные. Обычные акции предоставляют право владельцам акций получать дивиденд, соответствующий доходу в акционерном обществе на основе предусмотренного акционерного права. Привилегированные акции имеют определенные преимущества по сравнению с обычными акциями для их обладателей, проявляющиеся в различных формах. Одна из них состоит в том, что по привилегированным акциям выплачивается гарантированно определенная норма дохода, т.е. до того, как будет известна величина доходов на все акции акционерного общества.

Существует два вида привилегированных акций. Первый из них - акции с фиксированным дивидендом, когда независимо от результатов  деятельности акционерного общества их владельцу выплачивается запланированный заранее доход. Эта форма привилегированных акций по своей сути почти ничем не отличается от облигаций. Такие акции более надежны, но в то .же время они не допускают увеличения дивиденда. Для привилегированных акций компания устанавливает стабильную цену акции при ее продаже. В этом случае их бывшие владельцы не могут участвовать в распределении прибыли через реализацию (продажу) акций по биржевому курсу. Среди привилегированных акций существуют акции, которые кроме фиксированного дохода имеют еще такое дополнение, как выплата некоторого количества дохода в ограниченных размерах. Например, за каждый пункт дивиденда обычной акции, превышающего уровень 10%, по привилегированной акции дополнительно выплачивается 0,5% до максимального уровня дивиденда в 20%. Кроме того, обладатели привилегированных акций, когда происходит ликвидация компании, имеют преимущественное право при разделе имущества акционерного общества.

До того, как происходит погашение обычных акций, владельцам привилегированных акций выплачивается сумма, превышающая их номинальную стоимость, т.е. они покрываются по рыночному курсу. И тем не менее для акционеров, имеющих привилегированные акции, есть свои негативные стороны, проявляющиеся при ликвидации АО, Акционерное общество, как правило, имеет значительные законодательно-правомерно скрытые резервы, распределение которых приходится на обычные акции, в результате чего погашение обычных акций происходит по курсу, значительно превышающему их номинальную стоимость.

Экономическая природа  облигаций характеризуется тремя  особенностями - облигация: 1) инструмент концентрации капиталов, используемых для кредитования хозяйственной деятельности; 2) недорогой и, следовательно, сравнительно легкодоступный и легко циркулирующий долговой инструмент;

3) долгосрочное долговое  обязательство.

По мере поступательного  развития хозяйственной системы  и постепенного усложнения общественных и хозяйственных задач потребность  в долгосрочном кредите приобретает  более важное значение как для публичных организаций, заинтересованных в распределении расходов на свои общественные назначения на достаточно продолжительный срок, занимающий много лет, так и для различных хозяйственных организаций, стремящихся к скорейшей мобилизации капитала для финансирования затрат путем реализации займа взамен не всегда выгодного для них с этой точки зрения выпуска акций.