Инвестиции: сущность, источники, цели и формы

Типичные выходные денежные потоки:

начальные инвестиции в первый (-е) год(-ы) инвестиционного проекта;

увеличение потребностей в оборотных средствах первый(-е) год(-ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

ремонт и техническое обслуживание оборудования;

дополнительные непроизводственные издержки.

При оценке целесообразности инвестиций обязательно устанавливают (рассчитывают) ставку дисконта, т.е. процентную ставку, которая характеризует норму прибыли, относительный показатель минимального ежегодного дохода инвестора, на который он надеется.

Метод внутренней нормы прибыльности. По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR% в какие-либо финансовые инструменты или в реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый элемент которого, в свою очередь инвестируется под IRR%.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

где CFj – входной денежный поток в j-й период,

INV – значение инвестиции.

Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;

если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег и, следовательно, проект следует отклонить.

Метод периода окупаемости.

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих проектов.

Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1000 и рассчитаны на 4 года.

Проект А по годам генерирует следующие денежные потоки: $500; $400; $300; $100; проект Б — $100; $300; $400; $600.

Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью табл. 2.1 и 2.2.

Таблица 2.1.

Проект А

Денежный поток	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000	500	400	300	100
Чистый дисконтированный	-1000	455	331	225	68
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-545	-214	11	79

 

Таблица 2.2.

Проект Б

Денежный поток	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000	100	300	400	600
Чистый дисконтированный	-1000	91	248	301	410
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-909	-661	-360	50

 

Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.

Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени ее величина уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются лишь $214 и поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году составляет $225, становиться ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

DPBA=2+214/225=2.95

Аналогично для второго проекта:

DPBБ=2+214/225=2.95

На основании результатов расчетов делается вывод: проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например, $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

Методы индекса прибыльности. Абсолютная эффективность капитальных затрат показывает общую величину их отдачи (результативности) на предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный момент времени.

Применяют два взаимосвязанных показатель, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций. Первый (прямой) — коэффициент экономической эффективности (прибыльности). Второй (обратный), упомянутый выше — дисконтированный период окупаемости.

Метод расчета индекса прибыльности (рентабельности) инвестиций (PI) рассчитывается по формуле:

IC – исходная инвестиция

Pk – денежный поток

Очевидно, что если:

PI>1, то проект следует принять;

PI<1, то проект следует отвергнуть;

PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого современного значения индекс прибыльности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 Внешние инвестиции  и их значение для развития  национальной экономики

 

Особое место в инвестиционной политике занимают инновационные вложения. Чтобы белорусское производство стало современным, но не попало в зависимость от иностранных технологий, власти пошли на создание инновационных фондов. Их объем в прошлом году составил 472 млрд. руб. Из них на освоение новых видов наукоемкой продукции было израсходовано всего 7,6%. Следует напомнить, что глава государства распорядился направлять на НИОКР не менее 30% средств этих фондов. Из этого мизера в 7,6% средств, потраченных инновационными фондами, "на финансирование работ по освоению новой наукоемкой продукции израсходовано менее 30%, а на долевое участие в финансировании государственных, отраслевых, региональных научно-технических программ и отдельных научно-технических и инновационных проектов, выполняемых за счет средств республиканского бюджета, - всего 13%. Отсюда и такая катастрофически низкая внедряемость результатов научных исследований. Бюджетные деньги получили, проели, а там хоть трава не расти", - пишет С.Ткачев в "Информационном бюллетене" администрации Президента.

Инновационное инвестирование осуществляется, как правило, иностранными инвесторами. Новые технологии, «ноу-хау» ввозятся в качестве вкладов в уставные фонды вновь создаваемых предприятий с иностранным участием.

В январе-сентябре 2003г. в реальный сектор экономики республики поступило 857,6 млн. долл. США иностранных инвестиций, в т.ч. 487,7 млн. долл. США — прямых; (за аналогичный период прошлого года — соответственно 261,6 и 123,2 млн. долл. США).

По состоянию на 1 октября 2003г. накопленные иностранные инвестиции, включая вложения государств — участников СНГ, оцениваются в 1,3 млрд. долл. США,

Кроме того, в течение 2003г. наблюдалось увеличение притока прямых иностранных инвестиций в Республику Беларусь. При этом, по сравнению с аналогичным периодом 2002г. прямые иностранные инвестиции выросли в 3,28 раза.

В 2003 г. доля прямых (и обычно долгосрочных по своему характеру) инвестиций, в которых Республика Беларусь особенно заинтересована, в общем поступлении иностранного капитала выросла с 55,8 % в январе-марте 2003 г. до 56,9 % — в январе-сентябре 2003 г.

Доля портфельных инвестиций в общем объеме поступивших иностранных инвестиций незначительна.

Следует отметить неравномерное распределение привлеченных всех иностранных инвестиций по областям Республики Беларусь. Так, за январь-сентябрь 2003г. предприятиями и организациями г. Минска было привлечено 531,1 млн. долл. США иностранных инвестиций, а предприятиями и организациями Гродненской области — всего 8,1 млн. долл. США.

Из 531,1 млн. долл. США иностранных инвестиций, поступивших в г. Минск за январь-сентябрь 2003 г., на долю прямых вложений приходилось 276,5 млн. долл. США (52,1 %), на прочие вложения — 254,6 млн долл. США (47,9 %).

Отраслевая структура поступивших иностранных капиталовложений носит неустойчивый характер, однако по наиболее принципиальным направлениям она существенно не меняется. В общей сумме поступивших иностранных инвестиций доля торговли и общественного питания резко снизилась с 57,6% в I квартале 2003 г. до 33,9% в январе-сентябре, при этом доля транспорта возросла с 1,7 до 6,8%, связи — с 13,2 до 13,7% соответственно.

Основными странами-инвесторами Республики Беларусь в 2003 году стали: Швейцария (244,7 млн. долл. США, или 28,5 % от общего объема поступивших иностранных инвестиций), Российская Федерация (181,4 млн. долл. США, или 21,2 %), Австрия (95,5 млн. долл. США, или 11,1 %), Германия (44 млн. долл. США, или 5,1 %), Виргинские острова (Брит.) (41 млн. долл. США, или 4,8%) (табл. 2.2) [26, с.22].

Страны-инвесторы Республики Беларусь в 2002-2003гг.

Страны – основные поставщики иностранных инвестиций Поступило январь-сентябрь, млн. долл. США Накоплено на 1 октября, млн. долл. США

Швейцария 244,6 0,7 38,3 8,3

Россия 181,4 44,5 203,6 40,2

Австрия 95,5 25,1 71,8 37,3

Германия 43,9 41,5 280,6 247,3

Нидерланды 38,3 3,7 100,4 69,9

Великобритания 31,5 18,9 70,8 42,1

Кипр 30,5 40,3 86,6 66,5

США 30,2 14,3 106,4 79,3

Чехия 10,1 11,7 77,3 76,3

Польша 6,6 2,0 29,6 16,5

В десятку крупнейших инвесторов по состоянию на 1 октября 2003г. входят Виргинские острова (Брит.) (5-е место) и Панама (10-е место).

Объем накопленных иностранных инвестиций на 1 октября 2003г. возрос по сравнению с 1 октября 2002г. на 426,5 млн. долл. США, или в 1,5 раза.

Республика Беларусь испытывает острую потребность в инвестициях: степень износ основных производственных фондов в промышленности составляет более 70%. При этом норма накопления держится на уровне менее20%, тогда как для вывод инвестиционного процесса из кризиса она должна быть порядка 25-30%. Начиная с 1999г. в Беларуси начался рост инвестиций в основной капитал, которые в 2000г. увеличились на 18% по сравнению с 1999г. Однако объем инвестиций в основной капитал в 2000г. составил лишь 91,5% от уровня 1995г. и соответствовал уровню 1998г. значительная часть инвестиций в основной капитал (свыше 84%) финансировалась из внебюджетных источников: собственные средства организаций, включая кредиты, и населения, включая кредиты.

Таким образом, ни собственные средства хозяйствующих субъектов, ни ресурсы бюджета не в состоянии обеспечить необходимый приток капиталов в реальный сектор экономики.

Согласно расчетам Министерства экономики Республики Беларусь, потребность в инвестициях на 2002-2010гг. составит 39 млрд. долларов. Общий объем инвестиций в основной капитал в 2010г. должен возрасти по сравнению с 2000г. в 2,2-2,5 раза (в 2005г., по сравнению с 2000г., он возрастет в 1,6-1,7 раза). Доля инвестиций ВВП составит в 2010г. 26-28% (в 2000г. -19,8%). Это даст возможность обеспечить расширение воспроизводственных пропорций, повышение и конкурентоспособность выпускаемой продукции на внешнем и внутреннем рынках и как результат - более полно удовлетворить потребности народного хозяйства и населения страны в средствах производства и потребительских товарах.