Лизинговое финансирование инвестиций

Значение прямых иностранных инвестиций можно оценить, если сравнить их преимущества и недостатки с портфельными инвестициями и экспортом товаров. Любая компания будет оценивать, стоит ли ей организовывать свое производство за рубежом, покупать там ценные бумаги или достаточно осуществлять экспорт своей продукции за границу.

Факторы, определяющие сравнительную выгодность разных форм иностранных инвестиций и экспорта продукции, представлены в табл. 4.

В первой и второй группах факторов портфельные инвестиции имеют для фирмы слабое значение, поскольку через них не достигается ни рост результатов от основной деятельности (1-я группа), ни повышение эффективности использования ресурсов через лучший доступ к ним (2-я группа). Инвестор, как отмечалось, стремится лишь использовать благоприятную конъюнктуру на международных рынках ценных бумаг, а инвестиции в производство его здесь вообще не интересуют.

Таблица 4

Выгодность различных форм выхода на международные рынки

В то же время прямые инвестиции в отличие от экспорта продукции, производимой в своей стране, позволяют получить доступ к более дешевым или к более эффективным производственным ресурсам в других странах.

В третьей группе факторов, напротив, проявляются преимущества портфельных инвестиций, которые, во-первых, обеспечивают хорошие возможности для расширения видов деятельности через перелив капитала, а во-вторых, позволяют преодолевать или смягчать ряд барьеров, вводимых национальными правительствами по регулированию экспортно-импортных операций и валютного курса. В случае намерения осуществлять прямые инвестиции или экспорт продукции возникает необходимость выбора, при которой учитывается весь комплекс ограничений. В одних случаях более благоприятными оказываются валютные условия, в частности валютные ограничения или сложившиеся курсовые соотношения, в других — правила ввоза-вывоза товаров.

По сравнению с прямыми инвестициями для экспорта большее значение имеют вводимые в стране экспортные пошлины, квоты, а также импортные пошлины и квоты в стране-импортере. Однако при экспортных операциях существуют и лучшие возможности управления валютными рисками. Так, экспортер, оформив контракт на три месяца на поставку продукции, может заключить с банком форвардный валютный контракт на продажу валютной выручки по окончании этого срока, что устраняет проблему валютного риска.

Прямые иностранные инвестиции требуют также осуществления конверсии валют. Но после вложения капитала за границей, как правило, требуется длительный период времени для получения прибыли от деятельности дочерних или совместных структур за рубежом, а, следовательно, и для их трансферта к материнской компании. С увеличением срока осуществляемых операций валютные риски возрастают. Момент трансферта, как и размеры переводимых из-за рубежа средств, заранее точно не определены. Поэтому нет возможности заключения форвардных и других срочных контрактов для покрытия валютного риска. К тому же такие контракты заключаются на относительно короткие сроки — от 30 дней до нескольких месяцев. Допустим, фирма-инвестор из США инвестировала средства в долларах в Германию в период 1994—1995 гг., когда валютный курс составлял около 1,4 DEM/USD, а получение прибыли у дочерней компании приходится на период 2001 г., когда курс немецкой марки составлял в среднем 2,3 DEM/USD. Очевидно, что такое изменение курса является невыгодным для фирмы-инвестора.

Обратная ситуация могла бы наблюдаться при инвестициях средств в евро в Германию в период 1999—2001 гг., когда курс €/$ составлял около 1,2, а получение прибыли пришлось бы на 2004 г., когда этот курс равнялся уже только 0,8.

Большое значение при выборе имеют также различные проблемы, возникающие при осуществлении инвестиций и экспорте продукции, обобщенная характеристика которых дана в табл. 5.

Наиболее острые проблемы при экспортных операциях возникают при перемещении товара к иностранным покупателям, так же как и при выборе партнеров. Эти проблемы удается обойти или снизить за счет осуществления инвестиций, как прямых, так и портфельных, в других странах.

Наибольшим недостатком прямых инвестиций за рубежом является то, что капитал надолго может быть связан в осуществляемых проектах, без получения достаточной отдачи. В то же время вложения в ценные бумаги при их относительно высокой ликвидности могут быть достаточно быстро возвращены. Этой проблемы вообще не существует в случае экспортных операций.

Таблица 5

Проблемы, возникающие при различных формах выхода на международные рынки

Наибольшим недостатком прямых инвестиций за рубежом является то, что капитал надолго может быть связан в осуществляемых проектах, без получения достаточной отдачи. В то же время вложения в ценные бумаги при их относительно высокой ликвидности могут быть достаточно быстро возвращены. Этой проблемы вообще не существует в случае экспортных операций.

Финансовые и политические риски велики при любых вложениях капитала за рубежом, а в случае экспортных операций, как отмечалось выше, могут быть минимизированы, хотя и здесь нет полной гарантии от изменения законодательства стран-партнеров или флуктуации на их валютных и финансовых рынках, что может отразиться на обменных курсах и других условиях сделок.

В целом можно утверждать, что прямые иностранные инвестиции характеризуются длительным периодом, значительными суммами инвестируемых средств, сильной зависимостью от условий вложения капитала за рубежом, особенно финансовых и политических рисков. Вместе с тем только они реально позволяют инвестору обеспечить расширение масштабов деятельности, овладение новыми рынками сбыта, усиление международных конкурентных позиций.

Тема 3. ТНК в современных экономических отношениях

Международные монополии — не новое явление в мировой экономике. Многие исследователи считают, что интеграция мировой экономики по вертикали, в рамках международных корпораций добывающей промышленности, достигла своего пика перед Первой мировой войной, к 1913 г. Затем, между двумя войнами, наступил период относительного ослабления связей в мировом хозяйстве. Коренное изменение в процесс международного разделения труда внесло вовлечение в него компаний обрабатывающей промышленности. Расчленение процесса создания и сбыта товаров на отдельные функции и рассредоточение этих функций по всему миру приводит уже к созданию интегрированной системы международного производства на базе агрегирования международных стратегий целого ряда ТНК. Примерный объем этой интегрированной системы приближается к четверти международного производства.

Научный прогресс в информационной технологии реализовал для многих ТНК потенциальную возможность осуществлять и эффективно координировать отдельные функции, размещенные в разных странах мира. Получаемый в конечном итоге продукт — это комплексный «пакет» исходных материалов, произведенных во многих местах, собранных в странах базирования либо поступающих на продажу в этих странах или в любом другом месте земного шара. Все более теряет смысл обозначение «Сделано в той или другой стране». Скорее, здесь требуется вместо страны поставить наименование фирмы. Как следствие, меняется и характер международных экономических отношений. Если ранее они рассматривались как преимущественно отношения между государствами на базе сравнительных преимуществ или наделенности факторами производства, то теперь на первый план выступают конкурентные преимущества ТНК.

В свете этих изменений современные МЭО приобретают все более интегрированный характер. Особенно это относится к таким формам МЭО, как внешняя торговля, вывоз капитала в форме прямых зарубежных инвестиций и передача технологии. В стратегиях корпораций они используются как альтернативные инструменты получения конкурентного преимущества. Выбор этого инструмента зависит от многих факторов в каждой конкретной ситуации.

Единого общепринятого определения ТНК до сих пор не существует. Сохраняется терминологическая пестрота самого понятия, как в русскоязычной, так и в зарубежной литературе. Встречаются в самых различных вариантах комбинации существительных — корпорация, компания, предприятие, фирма в сочетании с прилагательными — транснациональная, многонациональная, интернациональная, глобальная и т. д. Эта терминологическая пестрота закономерна, поскольку отражает попытки найти адекватное отражение тех, новых функций, которые в сфере международных экономических отношений приобрели эти монополии.

Традиционная трактовка понятия «международной монополии» исходила из принципа объединения в рамках данной частномонополистической единицы капитала разного национального происхождения. Классическим примером таких монополий, функционирующих еще с конца прошлого века, являются англо-голландские Ройял-Датч Шелл и Юнилевер.

Однако дальнейшее развитие пошло по иному пути. Отличительной чертой современных международных монополий является международность не по признаку происхождения капитала, а по району его деятельности. На первое место выступает вопрос не откуда (из каких стран) капитал поступает, но куда он устремляется, где функционирует. В последнее время наибольшее распространение получил термин «транснациональная корпорация», принятый в документах соответствующего отделения ЮНКТАД, публикующего обширную литературу по проблемам ТНК и, в частности, ежегодный Доклад по мировым инвестициям, где помимо сведений о движении прямых зарубежных инвестиций за предшествующие годы обычно анализируются наиболее актуальные проблемы, связанные с деятельностью ТНК.

Транснациональные корпорации в основном национальны по капиталу и международны по сфере деятельности. Частичка «транс» подчеркивает это качество — пересечение границ потоками товаров и капитала. Объединение капитала разных стран в рамках одной компании до сих пор затруднено отсутствием юридического статуса наднациональной компании. Только недавно в рамках Европейского союза завершена работа по выработке и принятию статуса европейской компании. Наднациональная судебная инстанция должна наблюдать за единообразным применением и толкованием устава компании, идентичного во всех странах. Независимо от того, в каком из государств — членов Европейского союза такая компания учреждается, она приобретает статус юридического лица во всех странах-участницах.

Вместе с тем официальный, признанный всем международным сообществом, критерий ТНК необходим как для юридических документов, так и для статистического подсчета. Особенную актуальность проблема определения понятия ТНК приобрела в середине 70-х годов, когда была создана Комиссия ООН по транснациональным корпорациям, приступившая к работе над «Кодексом поведения ТНК». Формулировка этого определения затрагивала интересы многих государств, опасавшихся применения международных санкций к «своим» ТНК. Принятие слишком широкого определения маскировало бы выступавшую в то время на передний план главную особенность ТНК — их доминирующую роль в мировой экономике, возможность оказывать экономическое и политическое давление в странах, куда они вкладывают капитал. Всемирно известная ТНК - ИТТ (Интернэшнл Телефоун энд Телеграф) настолько явно была замешана в смене неугодного ей политического режима в Чили в начале 70-х годов, что эту ее деятельность вынужден был осудить конгресс США.

Предпринимались попытки выработать всеобъемлющее понятие ТНК, отражающее основные особенности их деятельности. Однако эти попытки провалились, в том числе и потому, что организационная структура международных корпораций постоянно меняется вслед за изменением характера международных экономических отношений, и любое определение необходимо было бы постоянно корректировать.

«Кодекс поведения ТНК» так и не был принят. Комиссию ООН по ТНК преобразовали в отделение ЮНКТАД по транснациональным корпорациям, а для своей практической работы это отделение приняло формулировку, в основу которой были положены особенности деятельности любой компании, возникающие за пределами страны базирования — трудности совмещения деловых культур, деловые, финансовые и прочие риски и т. д. ТНК-гиганты «затерялись» в этом широком определении.

В документах ЮНКТАД «транснациональная корпорация - это акционерная или частная компания, включающая материнскую компанию и ее филиалы. При этом материнская компания - это предприятие, контролирующее активы или другие единицы за пределами страны базирования, обычно посредством владения определенной частью акционерного капитала».