Политика управления финансовыми рисками

2) обращение к страховой фирме.

4) Поглощение - признание ущерба и отказ от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.

Стадии  процесса управления рисками

Определение цели

 

Обеспечение существования  фирмы в случае существенных убытков. В качестве цели могут фигурировать: защита работы предприятия от условий внешней среды или оптимизация внутренней среды. В качестве внешней среды предприятия  рассматривают две группы факторов, прямого и косвенного воздействия. К факторам прямого воздействия относят: поставщиков, покупателей, конкурентов, государство. К факторам косвенного воздействия относят: состояние экономики, социально-культурные факторы, политические факторы, достижения НТР, международные события. К положительным факторам внутренней среды относят: наличие специальной службы "экономической безопасности", системы "экономического предупреждения", которая предотвращает все непредусмотренные расходы.

Сбор информации

Сбор различной информации и использование  официальных и неофициальных  каналов. Кроме данных финансовой отчетности и бизнес-планов к официальным  источникам информации относят информацию, полученную из периодической печати, радио, телевидения и т.п. К неофициальной  информации относят данные, полученные при помощи промышленного шпионажа.

 

Выяснение риска

Анализ риска

Один из самых сложных  этапов управления финансовыми рисками: потенциальным партнерам предоставляются  данные для принятия решений о  целесообразности участия в проекте  и возможности предусмотреть  меры по защите от финансовых потерь. При  проведении анализа рисков прежде всего  определяют источники (хозяйственная  деятельность, личность человека, природные  факторы) и причины рисков (недостаток информации, неопределенность будущего, непредсказуемость поведения делового партнера), какие из них являются основными. Анализ рисков подразделяют на два вида: качественный анализ – идентификация всех возможных рисков. Его главная задача — определить факторы риска, этапы работы, при выполнении которых риск возникает. Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, быть меньше или больше его. Проведя анализ риска, следует определить степень риска: 1) Катастрофический возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя; 2) Критический, т.е. возможны непоступления не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя; 3) Допустимый, т.е. имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого.

Количественный  анализ - это определение конкретного размера денежного ущерба отдельных подвидов финансового риска и финансового риска в совокупности.

Выбор методов  управления риском

Применение  выбранного метода

Оценка результатов

Система точной информации, дает возможность  рассмотреть имеющиеся  убытки и сами действия, осуществляемые для их  предотвращения. При более  полной информации можно сделать  лучший прогноз и снизить риск. В этом случае полезная информация - товар.

Рис. 2. Стадии процесса управления рисками

В российской практике риск предпринимателя количественно  характеризуется субъективной оценкой  ожидаемой величины максимального  и минимального дохода (убытка) от вложения капитала. Чем больше диапазон между  максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска. Принимать на себя риск предпринимателя вынуждает неопределенность хозяйственной ситуации, неизвестность условий политической и экономической обстановки и перспектив изменения этих условий. Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решения, тем выше и степень риска.

Вероятность наступления  события может быть определена объективным  методом и субъективным. Объективным  методом пользуются для определения  вероятности наступления события  на основе исчисления частоты, с которой  происходит данное событие. Субъективный метод базируется на использовании  субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким  предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п. Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными размерами потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь. Для построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются различные способы статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический способ; метод аналогий. Среди них следует особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок, аналитический способ.

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2. ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ

 

2.1. Сущность и содержание риск-менеджмента

Риск-менеджмент представляет систему управления риском и экономическими (точнее финансовыми) отношениями, возникающими в процессе этого управления. Риском можно управлять, используя разнообразные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и вовремя принимать меры к снижению степени риска.

В российской практике риск предпринимателя количественно  характеризуется субъективной оценкой  ожидаемой величины максимального  и минимального дохода (убытка) от вложения капитала. Чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска. Принимать на себя риск предпринимателя вынуждает неопределенность хозяйственной ситуации, неизвестность условий политической и экономической обстановки и перспектив изменения этих условий. Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решения, тем выше и степень риска.

На степень и величину риска реально воздействовать через  финансовый механизм, что осуществляется с помощью приемов стратегии  и финансового менеджмента. Этот своеобразный механизм управления риском и есть риск-менеджмент.

Особую роль в решении  рисковых задач играют интуиция менеджера  и инсайт. Интуиция представляет собой способность непосредственно, как бы внезапно, без логического продумывания находить правильное решение проблемы. Интуиция является непременным компонентом творческого процесса. Инсайт – сознание решения конкретной проблемы. В момент инсайта решение осознается ясно, однако эта отчетливость часто носит кратковременный характер. Поэтому необходима сознательная фиксация решения.

В случаях, когда риск рассчитать невозможно, принятие рисковых решений  происходит с помощью эвристики, которая представляет собой совокупность логических приемов и методических правил теоретического исследования и отыскания истины. Иными словами, это способы решения особо сложных задач. Риск-менеджмент имеет свою систему эвристических правил и приемов для принятия решения в условиях риска:

- нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный  капитал;

- всегда надо думать  о последствиях риска;

- положительное решение  принимается лишь при отсутствии  сомнения;

- нельзя рисковать многим  ради малого;

- при наличии сомнения принимаются отрицательные решения;

- нельзя думать, что всегда существует только одно решение, возможно, что есть и другие варианты.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 3. Риск-менеджмент

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 4. Функции риск-менеджмента

 

2.2. Классическая модель оценки доходности активов САРМ

 

 Одна из главных проблем, с которой можно столкнуться при оценке стоимости активов, состоит в определении зависимости между риском и доходностью. Рыночная закономерность «чем выше риск, тем выше доходность» не вызывает никаких сомнений. При этом у каждого инвестора формируются свои собственные прогнозы относительно отмеченных параметров. Однако рынок склонен постоянно двигаться в направлении определенной равновесной оценки риска и доходности активов. В условиях хорошо развитого рынка новая информация находит быстрое отражение в курсовой стоимости активов, поэтому для таких условий можно разработать модель, которая бы удовлетворительно описывала взаимосвязь между риском и доходностью активов. Такая модель разработана в середине 60-х гг. У. Шарпом и Дж. Линтерном и получила название оценки стоимости финансовых активов (capital asset pricing model - CAPM). Модель строится на теории портфельного выбора Гарри Марковица.

Предмет портфельной теории — прибыльность и риски по ценным бумагам. При этом доходность вытекает непосредственно из курса акции. CAPM в этом ключе идёт немного дальше и исследует рыночное равновесие, равновесные рыночные курсы, которые  устанавливаются, если все участники  рынка выстраивают эффективные  портфели ценных бумаг в полном соответствии с портфельной теорией. Теория оценки акций предполагает, что премия за риск растёт пропорционально β акции или инвестиционного портфеля.

Модель однофакторная, ключевым фактором в ней является риск. Смысл этой модели заключается в том, чтоб продемонстрировать тесную взаимосвязь между нормой доходности с риском финансового инструмента.

Хотя САРМ является упрощенным представлением финансового рынка, в своей деятельности её используют многие крупные инвестиционные структуры, например, Merrill Lynch и Value Line.

 

Все помнят, что, «чем больше риск, тем больше доходность». Следовательно, если мы знаем потенциальный риск ценной бумаги, мы можем прогнозировать норму доходности. И наоборот, если нам известна доходность, то мы можем вычислить риск. Все расчеты такого рода относительно доходности и риска осуществляются при помощи модели оценки долгосрочных активов.

Представьте, что акция Х имеет  риск больше акций У. При том, что  акция У проносит ежегодный доход  в 40%, будет логичным заключить, что  акция Х должна приносить доход  больше чем 40%. И если мы увидим, что  акция Х не приносит более 40% годовых, то можно смело забыть о ней (пока ситуация не изменится), т.к. такой большой  риск не стоит такой небольшой  прибыли. Этот простой пример демонстрирует  один из прикладных смыслов модели оценки долгосрочных активов.

Т.к. любая акция имеет свою степень  риска, этот риск необходимо покрыть  доходностью, чтоб инструмент остался  привлекательным. Согласно модели оценки долгосрочных активов, норма доходности любого финансового инструмента (в  нашей статье мы используем акции  для примеров) состоит из двух частей:

- безрисковый доход;

- премиальный доход.

Иными словами, любая прибыль от акции включает в себя безрисковую  прибыль (часто расчитывается по ставкам государственных облигаций) и рисковую прибыль, которая (в идеале) соответствует степени риска  данной бумаги. Если показатели доходности превышают показатели риска, то инструмент приносит больше прибыли, чем положено по его степени риска. И наоборот, если показатели риска оказались  выше доходности, то нам такой инструмент не нужен (пусть на него тратят время  те, кто не знают, что такое МОДА или CAPM).

Взаимосвязь риска с доходностью  согласно модели оценки долгосрочных активов описывается следующим  образом:

Д = Дб/р + β·(Др-Дб/р),

 

где

Д — ваша ожидаемая норма доходности;

Дб/р — безрисковый доход;

Др — доходность рынка в целом;

β — специальный коэффициент  бета.

Теперь давайте рассмотрим каждую составляющую формулы модели оценки долгосрочных активов.

Ожидаемая норма доходности — это  та прибыль, которую вы (или другой инвестор) ждете от финансового инструмента. Ожидаемая норма доходности также  может описывать ваши необходимости, а не ожидания. Когда вам необходима определенная норма доходности (причины  могут быть разные), то эта определенная норма доходности и будет ваша ожидаемая норма доходности. Короче говоря, ожидаемая норма доходности — прибыль от инструмента.

Безрисковый доход — это та часть  дохода, которая заложена во все  инвестиционные инструменты. Безрисковый  доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, т.к. те практически без риска. На западе безрисковый доход равен  примерно 4-5%, у нас же — 7-10%.