Политика управления финансовыми рисками

- краткосрочная банковская ссуда;

- долгосрочная банковская ссуда;

- увеличение уставного  фонда за счет дополнительного  выпуска акций.

Ставка процента за кредит составляет 10% по краткосрочным ссудам, 20% — по долгосрочным ссудам.

Условия предоставления ссуды:

- кредитоспособность и финансовая устойчивость данного предприятия (необходимо дать заключение о возможности кредитования);

- общий уровень финансовой зависимости не выше 50% источников средств;

- общая ликвидность предприятия (коэффициент покрытия не ниже 1,05).

На момент расчета  в обращении находятся 10 тыс. шт. простых акций. Курсовая стоимость соответствует номинальной. Снижение уровня дивидендов на акцию нецелесообразно, так как это отрицательно скажется на уровне их ликвидности и инвестиционной привлекательности АО.

Предполагается, что  предприятием задействованы все  производственные мощности и структура  активов оптимально соответствует  объему производства.

Необходимо ответить на следующие вопросы:

1) сумеет ли предприятие  при существующих ограничениях  обеспечить необходимое финансирование  для расширения производственно-  коммерческой деятельности;

2) какой темп  экономического роста АО «Интерсвязь»  возможен при заданных ограничениях;

3) целесообразно  ли такое расширение деятельности  с точки зрения влияния на  уровень самофинансирования предприятия  в дальнейшем, его финансовой  устойчивости и рентабельности;

4) изменится ли  темп экономического роста АО  в дальнейшем.

Исходные данные для анализа и финансовых расчетов представлены в финансовой отчетности АО «Интерсвязь» за отчетный год (табл. 3.1 и табл. 3.2).

 

  

 

  

  

  

Таблица 3.1

Сведения  по балансу АО «Интерсвязь» на 01.01.2008 г.    (в руб.)

АКТИВ	Начало периода	Конец периода
1	2	3
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы:
остаточная стоимость	20 883,00	21 070,00
первоначальная стоимость	22 102,00	22 374,00
износ	1219,00	1304,00
Незавершенное строительство	4009,00	1700,00
Основные средства:
остаточная стоимость	94 765,00	93 819,00
первоначальная стоимость	114 910,00		118 919,00
износ	20 145,00		25 100,00
Долгосрочная дебиторская  задолженность	1821,00		1753,00
Прочие внеоборотные активы	0,00		0,00
Итого по разделу I	121 478,00		118 342,00
II. Оборотные активы
Запасы:
производственные запасы	15 037,00		7465,00
незавершенное производство	4218,00		5898,00
готовая продукция	6917,00		5112,00
Векселя полученные	270,00		0,00
Дебиторская задолженность  за товары, работы, услуги:
чистая реализационная стоимость	42 282,00		37 465,00
первоначальная стоимость	45 802,00		40 312,00
Резерв сомнительных долгов	3520,00		2847,00
Дебиторская задолженность  по выданным авансам	412,00		0,00
Прочая текущая дебиторская  задолженность	25,00		9016,00
Денежные средства и их эквиваленты:
в национальной валюте	41 323,00		11 730,00
в иностранной валюте	6745,00		5218,00
Прочие оборотные активы	0,00		0,00
Итого по разделу II	117 229,00		81 904,00
III. Расходы будущих периодов	0,00		2264,00
Баланс	238 707,00		202 510,00
ПАССИВ	Начало периода		Конец периода
I. Собственный капитал
Уставный капитал	60 000,00		60 000,00
Дополнительный капитал	2628,00		2628,00
Прочий дополнительный капитал	28 754,00		31 899,00
Резервный капитал	15 000,00		15 000,00
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	10 223,00		14 879,00
Итого по разделу I	116 605,00		124 406,00
II. Долгосрочные обязательства
Долгосрочные кредиты  банков	3200,00		0,00
Отсроченные налоговые обязательства
Прочие долгосрочные обязательства	0,00		0,00
Итого по разделу II	3200,00		0,00
III. Текущие обязательства
Займы и кредиты	0,00		0,00
Кредиторская задолженность  за товары, работы, услуги	73 898,00		30 857,00
Текущие обязательства по расчетам:
с бюджетом	17 276,00		24 053,00
по внебюджетным платежам	7986,00		719,00
по страхованию	6590,00		3506,00
по оплате труда	8942,00		6 120,00
с участниками	0,00		412,00
Прочие текущие обязательства	0,00		12 437,00
Итого по разделу III	114 692,00		78 104,00
IV. Доходы будущих периодов	4210,00		0,00
Баланс	238 707,00		202 510,00

 

   Таблица 3.2

Выписка из отчета о прибылях и убытках АО «Интерсвязь» за 2007 г.    (в руб.)

Статьи отчета	Сумма
1	2
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67 224,00
Налог на добавленную стоимость		11 204,00
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)		56 020,00
Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг)		26 413,00
Валовая прибыль		29 607,00
Прочие операционные доходы		1827,60
Административные расходы		9231,3
Расходы на сбыт		1250,7
Прочие операционные расходы		1345,60
Финансовые результаты от операционной деятельности
Прибыль		19 607,00
Финансовые результаты от обычной деятельности до налогообложения
Прибыль		19 607,00
Налог на прибыль от обычной  деятельности		6305,40
Финансовые результаты от обычной деятельности
Чистая прибыль		13 301,60
Элементы операционных расходов
Материальные затраты		6025,00
Расходы на оплату труда		7899,00
Отчисления на социальное страхование		3357,00
Амортизация		4955,00
Прочие операционные расходы		1000,00
Итого		23 236,00
Расчет показателей  прибыльности акций
Среднегодовое количество простых  акций		10 000
Скорректированное среднегодовое  количество простых акций		10 000
Чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию		1,33016
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию		1,33016
Дивиденды на одну простую акцию		0,8646

 

Указания  к решению задачи варианта 3:

1. Целесообразно  составить уплотненный аналитический  баланс и отчет о прибылях  и убытках для агрегирования  отдельных показателей.

2. Рассчитать аналитические  показатели для определения темпа  экономического роста АО: долю  реинвестированной прибыли в  чистой, рентабельность собственного  капитала, темп экономического роста  при существующих пропорциях, который  сравнивается с требуемым, и  определить необходимость привлечения  дополнительных ресурсов.

3. Составить предварительную  прогнозную отчетность и определить  необходимую сумму дополнительных  финансовых ресурсов.

4. Определить возможные  источники финансирования в соответствии  с заданными ограничениями. Составить  уточненную прогнозную отчетность; определить достаточность предлагаемого  финансирования.

5. Дополнить выводы  необходимой информацией, представленной  ниже.

Таблица 3.3

                     Уплотненный аналитический баланс               (в руб.)

Показатели	На начало года	На конец года	Изменение (+,-)
1	2	3	4
АКТИВ
Внеоборотные активы, в  т.ч.	121 478.00	118 342.00	-3 136.00
нематериальные активы	44 204.00	44 748.00	544.00
незавершенное строительство	4009	1700	-2 309.00
основные средства	229 820.00	237 838.00	8 018.00
долгосрочная дебиторская    задолженность	1821	1753	-68.00
Оборотные активы, в т.ч.	117 229.00	81 904.00	-35 325.00
запасы	26 172.00	18 475.00	-7 697.00
дебиторская задолженность	88 521.00	86 793.00	-1 728.00
денежные средства	48 068.00	16 948.00	-31 120.00
прочие оборотные  активы	3790	2847	-943.00
Расходы будущих периодов	0	2264	2 264.00
Баланс	238 707.00	202 510.00	0.00
ПАССИВ
Собственный капитал	116 605.00	124 406.00	-3 200.00
Долгосрочные обязательства	3200	0	-36 588.00
Текущие обязательства, в  т.ч.	114 692.00	78 104.00	-43 041.00
кредиторская задолженность	73 898.00	30 857.00	6 453.00
обязательства по  расчетам	40 794.00	47 247.00	12 437.00
прочие текущие обязательства	0	12437	-4 210.00
Доходы будущих периодов	4210	0	-36 197.00
Баланс	238 707.00	202 510.00	0.00

 

 

 

 

 

Таблица 3.4

             Уплотненный отчет о прибылях и убытках                  (в руб.)

Показатели	Сумма
1	2
Доходы	69 051.60
Расходы	49 444.60
Прибыль	19 607.00
Налог на прибыль	6305.4
Чистая прибыль	13 301.60
Операционные расходы	23236
Скорректированное среднегодовое  количество простых акций	10000
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1.33016
Дивиденды на одну простую  акцию	0.8646

 

Аналитические показатели для определения темпа экономического роста АО:

1) коэффициент капитализации  прибыли рассчитывается по формуле:

   Допустим, что в  нашем случае чистая прибыль  в размере 13301.60 руб. идет только  на выплату дивидендов в размере  0.8646 * 10000 = 8646 руб. Тогда доля реинвестированной  прибыли в чистой будет:

2) рентабельность собственного  капитала рассчитывается по формуле: 

В нашем случае получим:

 

   В соответствии  с ПБУ 9/99 выручка принимается  к бухгалтерскому учету в сумме,  исчисленной в денежном выражении,  равной величине поступления  денежных средств и иного имущества  и (или) величине дебиторской  задолженности. По этому определению  найдем объем производства за  предыдущий год.

   Итак В₀ = 270 + 42282 + 3520 + 412 + 25 + 41323 + 6745 = 94577 руб.

   Очевидно, что объем  производства упал на 

   Определим, какой  темп экономического роста возможен  при существующем положении на  предприятии. Используем для этого  модель устойчивого состояния  при определении уровня достижимого  роста:

,

где A/S – отношение общей величины активов к объему продаж;

NP/S – коэффициент прибыльности;

b – доля прибыли, не распределяемая по дивидендам;

Δ/Eq – коэффициент, определяющий соотношение заемных и собственных средств;

S0 – объем производства за предыдущий период;

ΔS – абсолютное изменение объема производства по сравнению с предыдущим периодом.

   При заданных ограничениях  АО «Интерсвязь» может достичь  следующего темпа роста:

   Это максимальный  уровень роста производства. Больше  АО «Интерсвязь» достичь без  дополнительного финансирования  не сможет.

   Для поддержания  конкурентоспособности АО «Интерсвязь»  необходимо увеличение объема  производства на 50%. Определим сумму  привлекаемых средств для осуществления  этого плана, используя модель  достижимого роста при изменяющихся  предположениях:

,

где Eq₀ – первоначальный собственный капитал;

NewEq – объем привлеченных средств;

Div – абсолютная сумма годовых дивидендов;

S/A – отношение объема продаж к общей величине активов.

Задавая SGR = 0.5, получим:

   Получили, что АО  «Интерсвязь» необходимо привлечь 118763 руб. средств для увеличения  объема производства на 50%. Используя  внутренние источники дополнительного  финансирования (нераспределенная  прибыль и амортизация) в размере  (1304 + 25100 + 14879)  41283 руб. АО «Интерсвязь»  вынуждено привлечь из внешних источников финансирования (118763 - 41283) 77480 руб.

   Чтобы обеспечить  такую сумму эмиссией акций,  необходимо выпустить 77480/1,33016 –  10000 = 48249 штук, что почти в 5 раз  больше существующего количества  акций. Данная операция нереальна.  Поэтому рассмотрим возможность  получения банковской ссуды.

Оценим кредитоспособность АО «Интерсвязь», вычислив необходимые  показатели:

а) коэффициент абсолютной ликвидности:

(немного не дотягивает до  нормы в 0.2 – 0.5)

б) коэффициент покрытия:

в) отношение заемных и  собственных средств:

г) рентабельность активов:

Финансовую устойчивость оценим по следующим показателям:

а) коэффициент автономии:

б) коэффициент маневренности:

в) коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными средствами: