Финансовый анализ результатов деятельности организации

     Данная  многофакторная модель позволяет определить, за счет чего изменяется рентабельность собственного капитала: за счет увеличения рентабельности продаж, эффективности использования активов, рационального использования собственного капитала либо совокупности этих факторов.

     Помимо общих показателей  рентабельности находят применение и частные. Рассмотрим некоторые из них:

     R_ЗС =    (1.6.1)

     Данный  показатель рентабельности показывает, сколько будет получено прибыли  с заемных средств.

     Следующим показателем, отражающим эффективность  использования капитала, вложенного в деятельность предприятия (как собственного, так и заемного), является показатель рентабельности перманентного капитала. Перманентный капитал – это долгосрочный капитал, находящийся в обороте предприятия, и собственный капитал.

     R_{перман.кап.-ла}=    (1.6.2)

     Одним из показателей, характеризующих финансовое состояние акционерного общества, определяющее процесс распределения прибыли, является доля прибыли, рассчитанная на одну акцию.

     Величина  чистой прибыли, приходящаяся на одну акцию, позволяет реально оценить эффективность деятельности акционерного общества, его финансовое положение. Рассчитывается такой показатель по формуле:

      EPS =    (1.6.3)

     Рост  данного показателя свидетельствует  об успешной деятельности, гарантирующей высокие дивиденды и увеличение фактической стоимости акций.

     Отношение цены к акции к величине прибыли, приходящейся на акцию, дает представление  об уровне курса; эта величина называется коэффициентом «курс/прибыль» (К_п):

       К_п =    (1.6.4)

     Этот  показатель показывает какую долю дохода инвестор может заплатить за одну акцию.

     Следующим показателем, отражающим долю чистой прибыли, которая идет на выплату дивидендов, служит показатель выплаты дивидендов, рассчитываемый по формуле:

      D =    (1.6.5) 

     1.4. Характеристика финансового левериджа

     Одна  из главных задач финансового  менеджмента — максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового  риска — реализуется разными  методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является «финансовый леверидж».

     Финансовый  леверидж характеризует использование  предприятием заемных средств, которое  влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

     Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле

          (1.5.1)

       где ЭФЛ — эффект финансового  левериджа, заключающийся в приросте  коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

     Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

     КВРа  — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли  к средней стоимости активов), %:

     ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала %;

     ЗК— средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

     СК  — средняя сумма собственного капитала предприятия.

     Рассматривая  ранее приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

      1) Налоговый корректор финансового  левериджа (1 - Снп), который показывает  в какой степени проявляется  эффект финансового левериджа  в связи с различным уровнем  налогообложения прибыли.

     2) Дифференциал финансового левериджа  (КВРа - ПК), который характеризует  разницу между коэффициентом  валовой рентабельности активов  и средним размером процента  за кредит.

     3) Коэффициент финансового  левериджа,  который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу  собственного капитала.

     Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно  управлять  эффектом финансового  левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

     Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

     а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

     б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые  льготы прибыли;

     в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

     г) если отдельные дочерние фирмы предприятия  осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

     В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли  по уровню ее налогообложения), можно  снизив среднюю ставку налогообложения  прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

     Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной.

     Чем выше положительное значение дифференциала  финансового левериджа,  тем выше при прочих равных условиях будет  его эффект.

     В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов. Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю. При этом использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала. А если дифференциал финансового левериджа будет иметь отрицательную величину, то рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента.

     Наконец, в период ухудшения конъюнктуры  товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

     Формирование  отрицательного значения дифференциала  финансового левериджа по любой  из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

     Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (в дословном переводе — рычаг), который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору  или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового, левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного; или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

     Аналогично  снижение коэффициента финансового  левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

     Таким образом, при неизменном дифференциале  коэффициент финансового левериджа  является главным генератором, как  возрастания суммы и уровня прибыли  на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой.

 

      Глава 2. Финансовый Анализ результатов организации

     2.1. Организационно-экономическая  характеристика ООО  «Вектор»

     Общество  с ограниченной ответственностью «Вектор» в своей деятельности руководствуется Федеральным Законом «Об обществах с ограниченной ответственностью», Гражданским Кодексом РФ, уставом предприятия и другими действующими законодательными актами Российской Федерации.

     Предприятие обладает полной хозяйственной самостоятельностью в вопросах определения формы  управления, принятия хозяйственных  решений, сбыта, установления цен, оплаты труда, распределения чистой прибыли.

     Основной  целью деятельности предприятия  является наиболее полное удовлетворение потребностей предприятий, общественных организаций и частных лиц  в недостающих товарах и услугах, а также получение прибыли.

     Для достижения вышеуказанных целей  предприятие осуществляет следующие  виды деятельности:

     -оптовая  и розничная торговля непродовольственными  товарами, мебелью;

     -торговые  услуги;

     -посреднические  услуги;

     -консультационные, образовательные, рекламные услуги;

     -транспортные услуги;

     -бытовые  услуги населению;

     -иные  виды деятельности, не запрещенные  законодательством.

     С самого начала деятельности фирма зарекомендовала  себя надежным партнером. Качественная поставляемая продукция, достаточно низкие цены на рынке, а также гибкая система скидок привлекают как постоянных покупателей, так и новых клиентов.

     Внешняя среда деятельности предприятия  характеризуется двумя группами факторов: факторами прямого и  косвенного воздействия.

     К факторам прямого воздействия относятся: государство; поставщики; потребители; конкуренты.

     Взаимоотношения предприятия с государством состоят в том, что государство напрямую осуществляет контроль за состоянием и развитием экономики, в частности предприятий оптовой торговли. ООО «Вектор» руководствуется в своей деятельности законами и нормативными актами, постановлениями, рекомендациями, требованиями государственных органов власти. Предприятие регулярно отчисляет в бюджеты различных уровней и во внебюджетные фонды налоговые платежи и аналогичные обязательные отчисления.