Лекции по "Финансам"

Розвиток європейської інтеграції і досягнення достатньої стабільності валют країн ЄС привели до нової  стадії розвитку європейської валютної системи — переходу до єдиної валюти — євро. На відміну від SDR і ЕСU євро буде реальною валютою, що обслуговуватиме платіжний оборот ЄС, Відповідно до прийнятої програми, уведення євро в обіг проводиться з початку 1999 року. Слід відзначити, що важливу роль у впровадженні євро відіграв досвід використання ЕСU.

Введення в обіг євро означає  новий етап у розвитку системи  міжнародних фінансів у цілому і  європейської валютної системи зокрема. Нині міжнародні фінансові відносини, в т. ч. міжнародні розрахунки. являють  собою досить складну систему  взаємовідносин. Інструментом фінансових відносин, як відомо, є гроші. У межах національних фінансових систем використовується одна грошова одиниця, що ставить ці відносини на єдину уніфіковану основу. У міжнародних відносинах використовуються дві валюти, що суттєво ускладнює ці відносини. Навіть створена досить складна система валютного регулювання, в т. ч. на міжнародному рівні, не в змозі до кінця вирішити проблеми. Введення ж єдиної валюти вирішує проблему, оскільки знімає її причину, а не впливає на наслідки.

Установлення вихідного курсу  валют на основі споживчого чи валютного  кошика є тільки основою валютного  регулювання. На діючий курс валют, крім тог, істотно впливають фінансові  та політичні чинники. До фінансових належать стан національної фінансової системи (дефіцит бюджету, державний  борг, рівень інфляції, стабільність банківської  системи, активність на фінансовому  ринку та міжнародних фінансових відносин (торговий та платіжний баланс). Політичні чинники пов'язані зі стабільністю політичної системи у  країні та стабільністю її законодавства.

Нестабільність політичної і фінансової ситуації в тій чи іншій країні веде до певного зниження обмінного  курсу її національної валюти порівняно  з реальним співвідношенням. Ця різниця  являє собою своєрідну плату  за вказані ризики, страхування на випадок можливого зниження курсу  цієї валюти, ймовірність чого досить висока.

Установлення курсу валют базується  на двох основних методах: адміністративному  та ринковому. Суть адміністративного  полягає в офіційному встановленні урядом чи центральним банком курсу  національної валюти відносно до іноземних  валют. І при такому методі необхідні  точні розрахунки, бо при значних  відхиленнях офіційного курсу від  реального, його або не визнаватимуть, або припиниться проведення міжнародних  розрахунків. При адміністративному  встановленні курсу національної валюти, може існувати паралельний курс неорганізованого ринку, де буде встановлюватись більш  реальне співвідношення валют.

Ринковий метод полягає у тому, то курс установлюється на основі механізму ціноутворення під впливом попиту і пропозиції, іноземна валюта при цьому виступає в якості товару на валютному ринку. Суб'єктами валютного ринку виступають банки, брокерські фірми, валютні біржі. Залежно від обсягу і характеру валютних операцій, переліку валют, що виставляються на торги, виділяють світові, регіональні та національні валютні ринки. Світовими центрами валютного ринку виступають Лондон, Париж, Токіо. Перелік валют, що виставляються тут на торги, досить широкий. На регіональних і національних валютних біржах здійснюються торги з обмеженого переліку найважливіших валют.

В Україні функції валютного  ринку виконує Міжбанківська  валютна біржа. Торги з основних валют (євро, американський долар, німецька марка та російський рубль) проводяться  щоденно. Крім того, торгують фунтами  стерлінгів Великої Британії, австрійськими  шилінгами, італійськими лірами, канадськими  доларами та деякими іншими валютами залежно від наявності копиту і пропозиції на них. Установлення співвідношення грошових одиниць різних країн на валютних, як і на будь-яких інших  ринках відбувається під впливом  двох основних чинників - попиту і пропозиції. Особливістю валютного ринку  є те, що як товаром, так і платіжним  засобом, виступають гроші. Тому зазначені  чинники фактично подвоюються: попит  і пропозиція відповідної іноземної  валюти та національної валюти. Валютний ринок, як правило, є регульованим. Національний ринок регулюється центральними банками. При цьому можуть використовуватись  два способи. Перший - установлення валютного коридору, тобто мінімального й максимального рівня обмінного  курсу, який є по суті напівадміністративним. Другий - участь центрального банку в торгах. При необхідності підтримання курсу національної валюти центральній банк може проводити валютні інтервенції, тобто виставляти на торги додаткову масу іноземної валюти. При необхідності утримання курсу певної іноземної валюти, навпаки, скуповувати її. Крім того, центральний банк, як емісійний центр країни, може впливати на обмінні курси, через регулювання грошової маси національної валюти. Обмеження обсягу національної валюти зменшує її пропозицію в обміні на іноземну й тим самим сприяє утриманню курсу. Навпаки, емісія грошей веде до розширення пропозиції національної валюти і таким чином до зниження її курсу.

Розглянемо механізм установлення валютного курсу на валютному  ринку на прикладі Української міжбанківської валютної біржі (див. рис. 12.1).  

 

  

 

 

  

 

 

  

 

 

  

 

 

  

 

 

  

 

 

  

 

 
 

Рис. 12.1 Ціноутворення на валютному  ринку

 

 

Учасниками торгів на біржі виступають комерційні банки, що мають відповідну ліцензію, та НБУ.

На торги виставляється іноземна валюта. Попит на неї формується на основі заявок банків на купівлю  певної валюти. Заявки в свою чергу  відображають власні потреби банку  та потреби його клієнтів на дану валюту для проведення міжнародних розрахунків. Пропозиція іноземної валюти формується, виходячи з виставлених на продаж сум валюти, що відображають потреби  банків та їх клієнтів в національній валюті. Пропозиція з боку національної валюти відображається у заявках  на іноземну валюту, попит - у виставленій  на торгах іноземній валюті.

Валютний  курс, що складається на валютному  ринку, таким чином відображає врівноваженість  попиту і пропозиції. Результат торгів - обсяг купівлі тієї чи іншої  валюти порівняно з її обсягом, виставленим  на продаж, характеризує задоволення  попиту чи недостатність пропозиції. При задоволенні попиту на іноземну валюту курс національної валюти залишається  стабільним, при недостатності пропозиції - падає, при надмірній пропозиції - зростає. Саме тут проявляється роль центрального банку. Він з метою  підтримання стабільного курсу  національної валюти проводить валютні  інтервенції при недостатності  пропозиції валюти на ринку, чи скупку валюти при недостатності попиту на неї.

Політика  валютного регулювання кожної країни визначається її економічними інтересами в міжнародній торгівлі. Валютне регулювання характеризує встановлений порядок визначення валютного курсу та його регламентування, здійснення валютних операцій суб'єктами валютного ринку (комерційними та центральним банками, юридичними і фізичними особами), порядок ввезення і вивезення іноземної та національної валюти, порядок проведення міжнародних розрахунків. Основою валютного регулювання є вплив на валютний курс. У більшості випадків кожна країна зацікавлена в стабільності національної валюти, адже це забезпечує стабільність як внутрішньої, так і зовнішньої економічної політики. Однак у певних умовах може проводитись політика як на зниження, так і на зростання курсу національної валюти.

Політика зниження рівня курсу  національної валюти вигідна в тих  умовах, коли в даній країні експорт  переважає імпорт. У цьому випадку  доходи підприємств експортерів  у національній валюті зростатимуть, оскільки за кожну одиницю валютної виручки підприємство отримає більше національної валюти. Прикладом такої  політики в 80-ті роки була постійна девальвація  японської йєни відносно до американського долара. Як відомо, в ті часи у сальдо торгового балансу між Японією і США спостерігалась істотна перевага Японії. Оскільки таке відхилення обмінного курсу від реального вело до перерозподілу фінансових ресурсів на користь Японії, США постійно ввод обмеження на ввезення японських товарів.

Політика на зростання курсу  національної валюти доцільна в тому випадку, коли переважає імпорт товарів  і послуг. У цьому випадку витрати  імпортерів на закупівлю валюти для  оплати поставок у країну зменшуватимуться. Звичайно, при цьому втрачають експортери, оскільки вони отримують менше доходів. Однак перевищення імпорту над експортом веде і до перевищення виграшу імпортерів від завищеного курсу над втратами експортерів.

Необхідність установлення реальних курсів валют врешті-решт привела  до встановлення системи міжнародного валютного регулювання. Воно полягає  у прийнятті загальних для  всіх країн правил установлення проведення валютних операцій. В умовах золотовалютного  стандарту особливих потреб у  такому регулюванні не існувало. Можливість вільно обміняти паперові гроші на золото надавало такій системі достатньої стабільності.

Однак відхід від золотовалютного  стандарту чітко визначив проблему валютного регулювання. Першою спробою  вирішення цієї проблеми стала Бретон-Вудська валютна система. Вона була заснована лідерами провідних країн світу в 1944 р. на конференції в Бретон-Вудсі. Суть цієї системи полягала у встановленні стабільних курсів валют, що могли піддаватись незначним коливанням.

Утримувати систему стабільних курсів в умовах нерівномірності  розвитку країн було надзвичайно  складно. У кінці 60-х - на початку 70-х  років виявсь значні коливання курсів валют. У зв'язку з цим в 1976 р. відбулась конференція Міжнародного валютного фонду на Ямайці, яка зафіксувала створення нової - ямайської - валютної системи. Суть її полягала у встановленні ринкового методу визначення валютних курсів. Валютні курси стали «плаваючими», тобто такими, що змінюються під впливом попиту і пропозиції, на відміну від попередніх стабільних. Одночасно встановлювалась система контролю і резервування з метою недопущення різких коливань курсу, що могло б негативно вплинути на світову економіку.

Нині створено досить надійні міжнародні та національні системи валютного  регулювання. Вони дозволяють ефективно  контролювати валютні курси. Разом  з тим, оскільки курс національної валюти відображає стан економіки країни, вони не мають на меті утримання  валютного курсу за будь-яку ціну. Навпаки, це не доцільно і небезпечно. Перевага ринкового механізму якраз  і полягає в тому, що він дає  змогу встановити на певну дату курс валюти, максимально наближений до реального. Це в свою чергу ставить  на міцну основу міжнародні фінансові  відносини.